巴菲特從來(lái)沒(méi)有寫(xiě)過(guò)介紹自己投資理念的書(shū)，人們只能從他的“致股東的信”和平時(shí)言行中解讀巴菲特。當然，關(guān)于巴菲特哲學(xué)（Buffettology)有各種解讀。最近，美國著(zhù)名的理財專(zhuān)欄作家林（Paul J. Lim）就巴菲特的投資哲學(xué)他概括為六條金律。我認為濃縮得很精到。林（Paul J. Lim）是《美國新聞與世界報導》（U.S. News & World Report）的資深編輯和理財作家，曾擔任美國《錢(qián)》（Money） 雜志專(zhuān)任作家與《洛杉磯時(shí)報》（Los Angeles Times）的個(gè)人理財專(zhuān)欄作家。六條金律如下：
1. Make money by not losing money.
在不虧損的基礎上賺錢(qián)。
2. Don‘t get fooled by earnings.
不要被（每股）盈利愚弄。
3. Look to the future.
著(zhù)眼將來(lái)。
4. Stock with companies with wide "moats".
選擇有“護城河”的公司。
5. When you bet, bet big.
要賭，就下重注。
6. Don‘t be afraid to wait.
不要怕等待。
1. Make money by not losing money.
巴菲特曾提出投資的三原則：第一條是不要虧損；第二條是牢記第一條；第三條....。巴菲特比喻說(shuō)：如果投資的1美元，一開(kāi)始你就虧了一半，那要扳回來(lái)，就需要100%的收益率，這其實(shí)是很難的。在巴菲特投資收益最好的近41年里（1965—2006），其間經(jīng)歷了三個(gè)熊市，但巴菲特的投資組合只有一年出現過(guò)負收益（2001年），即使虧損也還是戰勝了大市。在保本的基礎上賺錢(qián)，這對于初入市的投資者是一個(gè)重要的原則。所以，在選股的時(shí)候首先是“安全”，其次才是“收益”。但，很多人往往顛倒了這個(gè)次序，在沒(méi)有安全的基礎上追求收益。到頭來(lái)，那些建立在沙灘上的漂亮別墅會(huì )很快被退潮卷走。
2. Don‘t get fooled by earnings.
這一條可能不容易被理解。這一條的核心就是正確就讀公司的財務(wù)數據。通常投資者都會(huì )很關(guān)注公司收入（earnings)的增長(cháng),公司的CEO也清楚這一點(diǎn)，他可以有很多方法在短期內使公司的收入增長(cháng)。比如：通過(guò)大規模舉債，或不斷發(fā)新股融資并購資產(chǎn)（買(mǎi)收入）等。這些方法的問(wèn)題在于：通過(guò)“高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益增長(cháng)是不可持續的”。巴菲特的方法就是要繞開(kāi)收益（earnings),不要僅僅迷信收益（這也是很多專(zhuān)業(yè)投資者容易犯的錯誤），看收益后面的數據。就是要看收益獲得的成本和是否可持續。這也是我在之前博客中提到的《增長(cháng)的價(jià)值與價(jià)值的增長(cháng)〉，既收益增長(cháng)的可持續性。只有健康的收益增長(cháng)，才可以持續。要辨清增長(cháng)是否健康有一個(gè)財務(wù)指標比earning更重要，那就是：股權收益率/投資資本收益率（ROE/ROIC）。ROE/ROIC反映的主要有幾個(gè)方面的訊息：1.資本運用的效率和質(zhì)量；2.團隊的管理運營(yíng)水平；3.盈利增長(cháng)的持續性。
3. Look to the future.
巴菲特多次說(shuō)過(guò)：要透過(guò)前視窗看（公司），而不要透過(guò)后視鏡看（公司）。巴菲特花大量的時(shí)間研讀公司的報表，很多人會(huì )誤認為他只關(guān)注公司的過(guò)去。其實(shí)，它是要透過(guò)報表解讀出公司未來(lái)發(fā)展的訊息。巴菲特在研讀公司財務(wù)狀況時(shí)，很關(guān)注“現金流（cash flow)”。他就是透過(guò)對公司未來(lái)現金流的預測來(lái)判斷公司的“潛在價(jià)值（intrinsic value）”。公司的現金流特別是運營(yíng)現金流（cash flow in operation)。一個(gè)公司的現金流就是透視公司的“前視窗”。在A(yíng)股市場(chǎng)上，有一些“驢糞蛋公司”，如果單看每股收益還過(guò)得去，但細看每股的現金流量（含量），發(fā)現往往是負的，而且負值還很高。對這種公司就要十分小心了。它可能將庫存或壓在分銷(xiāo)商手上的貨變?yōu)橘~面收益，這也是‘cook figures‘的一個(gè)主要方式。
4. Stock with companies with wide "moats".
尋找有“護城河”的公司，既尋找那些有巨大品牌價(jià)值的，有核心競爭力的‘偉大公司’。這些公司不必和競爭對手打價(jià)格戰，這些公司可以憑借其巨大的競爭優(yōu)勢，以更高的價(jià)格（利潤率）獲取市場(chǎng)份額。如：可口可樂(lè )公司可以比競爭對手貴幾倍的價(jià)格賣(mài)水，賣(mài)水的邊際利潤率可高達20%。利潤率的高低往往是衡量一個(gè)公司核心能力的重要指標。利潤率的高低只要作同業(yè)的橫向比較，很容易分出高下。比如：中海發(fā)展（600026）和中國遠洋（601919）同是海洋運輸公司，但兩家公司2006年的凈利潤率/毛利率分別為：28.25%/34.7%；3.38%/11.62%。所以，有些公司表面上看起來(lái)一樣，但實(shí)際的運營(yíng)質(zhì)量相去甚遠。
5. When you bet, bet big.
巴菲特一貫的投資風(fēng)格是，看準了一只股，就會(huì )經(jīng)可能集中下注。在巴菲特的投資組合中90%以上的資金集中投到了10只股票上。巴菲特的這種風(fēng)格實(shí)際反映了他對自己選擇充分的信心。他清楚知道自己買(mǎi)了什么。這一集中的策略只適用于巴菲特和那些對自己的選擇有充分信心的專(zhuān)業(yè)投資者，并不適合那些“猶猶豫豫買(mǎi)入”的投資者。
6. Don‘t be afraid to wait.
耐心地等待和耐心地持有是巴菲特戰勝市場(chǎng)的獨門(mén)絕計。一般的投資者無(wú)法幾年幾十年的等待和持有一只股票。這需要耐得住寂寞，經(jīng)得住誘惑。聰明人缺乏的往往就是：耐心。巴菲特經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)："Be greedy when others are fearful and fearful when others are greedy." 他等待的就是“別人都恐懼的時(shí)候，買(mǎi)入。”
巴菲特的上述六條金律，明白不難，但真正做到卻不容易。投資不是IQ164的人一定戰勝I(mǎi)Q120的人，而是EQ高的人有更大的獲勝機會(huì )。巴菲特的投資方法很難簡(jiǎn)單Copy，只能根據個(gè)人的情況，取其精華，因人師法。如果，得其七八，也就可以成為佼佼者了。
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