牛氣的凈值增長(cháng)并不能完全代表牛氣的投資能力。如果以超越上證綜指為標桿的話(huà)，其實(shí)2006年有近九成的基金要被打上“不及格”。

　　統計數據顯示，去年全年上證綜指漲幅達到了130%，而同期凈值增長(cháng)超過(guò)這一數字的基金卻只有19只，僅占168只偏股型基金（成立一年以上）中的11.3%。

　　而所有股票型基金的年平均收益率為109.83%，遠遠低于指數漲幅。

　　成熟市場(chǎng)中的經(jīng)驗正在A(yíng)股身上應驗：牛市中，主動(dòng)管理型的基金往往跑不過(guò)被動(dòng)投資型的指數。在一定程度上，內陸基金“超強”投資能力的神話(huà)正在被打破。

　　在前幾年的熊市中，基金整體業(yè)績(jì)一直強于市場(chǎng)。2003年基金凈值平均超越了上證綜指7.16個(gè)百分點(diǎn)，2004年超越近15個(gè)百分點(diǎn)，2005年超越近12個(gè)百分點(diǎn)?；鸾?jīng)理們超越指數的能力似乎被持續印證。

　　但當大牛市來(lái)臨，特別是去年四季度上證指數在指標股的帶領(lǐng)下瘋狂躥升的時(shí)候，基金終于出現了力不從心的情況。大部分基金四季度的凈值增長(cháng)未能跟上指數的步伐，前三季度跑贏(yíng)指數的成績(jì)被逆轉。

　　業(yè)內人士分析，基金落后指數的原因錯綜復雜，但最主要的有三：

　　其一，銀行等權重股對上證綜指的影響力空前，四季度又出人意料地跳起了芭蕾舞，造成在這些指標股上配置不足的基金難以跟上；

　　其二，由于基金契約的限制，大多數基金不能把所有資產(chǎn)都配置在股市中，即使加倉到上限，大約20%左右的債券倉位也會(huì )拖累整體凈值表現；

　　其三，在指數一路高歌猛進(jìn)之后，部分基金經(jīng)理出現“恐高癥”，特別是12月末金融股的暴漲，令一些基金經(jīng)理難以理解，增倉力度下降。

　　在這些因素的綜合作用下，基金盡管努力程度不減，但終難追趕。何況，今年平均100%多的凈值增長(cháng)率，已經(jīng)足以令持有人滿(mǎn)意，而發(fā)行市場(chǎng)的火爆，也多少減輕了基金經(jīng)理們靠做凈值換得營(yíng)銷(xiāo)效果的壓力。

　　當然，客觀(guān)來(lái)說(shuō)，基金今年的整體業(yè)績(jì)已經(jīng)遠勝普通投資者。如果把比較基準設定為“80%的股指＋20%的債券指數”的話(huà)，大部分基金的表現也可圈可點(diǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，基金“專(zhuān)業(yè)理財”的優(yōu)勢仍然非常明顯。

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