——2023年公募基金一季報精華觀(guān)點(diǎn)摘要①：中觀(guān)篇
2023年一季報新鮮出爐，我也是抓緊時(shí)間看完了我自己基金池中240多個(gè)基金的季報。
幾乎每個(gè)基金經(jīng)理都談到了對chatGPT，上一次這么集中討論，還是3年前的疫情爆發(fā)
本篇摘取了50多個(gè)基金經(jīng)理的行業(yè)觀(guān)點(diǎn)和大家分享，主要包括了人工智能和新能源，還有一些對中特估、地慘、港股的觀(guān)點(diǎn)，文字略作了精簡(jiǎn)，希望對大家投資有所幫助！
先看看概述：
·幾乎每個(gè)基金經(jīng)理都認為人工智能出現了重要拐點(diǎn)，會(huì )改變世界，不管投不投，他們都認為應該加強研究。
·有些基金經(jīng)理對AI的激動(dòng)心情感覺(jué)都從文字中溢出了，也直言不諱的承認自己賣(mài)出了新能源買(mǎi)入了AI；有些基金經(jīng)理認為漲的太快了，偏炒作；有些經(jīng)理認為現在買(mǎi)入為時(shí)尚早，因為看不出哪些個(gè)股會(huì )受益。
·許多基金經(jīng)理認為是資金從中新能源和制造業(yè)抽離，去了TMT和中特估，使這些板塊出現了明顯的蹺蹺板效益。有些基金經(jīng)理像是在抱怨，也有些基金經(jīng)理指出，這其中存在被錯殺的機會(huì )。
·對于新能源板塊，很多經(jīng)理認為行業(yè)景氣度依然較好，經(jīng)過(guò)較大幅度回調后，當前估值處于相對低位，交易擁擠度顯著(zhù)降低，配置性?xún)r(jià)比較高。
·幾乎已經(jīng)沒(méi)有人談?wù)撓到y性行情了，甚至談?wù)撌袌?chǎng)風(fēng)格的人都很少，大家都在討論結構性行情，討論極個(gè)別行業(yè)。
銀華·唐能（目前第一）：人工智能是大家公認的科技未來(lái)的重要方向大模型如同給信息科技帶來(lái)了新的動(dòng)力系統。資本市場(chǎng)放大了這一輪科技新周期的影響，特別是在早期階段，科技趨勢和主題炒作并存，但是不能因此輕視大模型對全社會(huì )的影響，有望成為兩到三年科技板塊重要的機會(huì )來(lái)源。
萬(wàn)家·耿嘉洲：2023年一季度市場(chǎng)經(jīng)歷了一次典型的風(fēng)格切換，隨著(zhù)北向退潮消費白馬進(jìn)入滯漲，市場(chǎng)中的搖擺資金選擇了加入AI或對央國企的估值重定價(jià)，在這一階段，盡管產(chǎn)業(yè)界已經(jīng)對大模型產(chǎn)生了足夠重視，但大部分資本市場(chǎng)參與者仍然將其視為一個(gè)類(lèi)似去年元宇宙或人形機器人的短期主題投資。
在過(guò)去的十多年中，2023年3月是我們印象中產(chǎn)業(yè)界和二級市場(chǎng)最火熱的一個(gè)月——幾乎每天早上海外都有新的技術(shù)或產(chǎn)品發(fā)布、幾乎每天下午國內都有新的團隊宣布allin AI。
行情演繹到3月中旬后，已經(jīng)很少再有機構投資者敢斷言本次AI技術(shù)的進(jìn)步還是像區塊鏈抑或元宇宙那樣的短期主題炒作，持續的逼空行情也倒逼市場(chǎng)搖擺資金開(kāi)始拋售消費和新能源、加入到AI中去，3月份由于踏空資金太多、市場(chǎng)開(kāi)始恐慌性增配TMT，所以估值低、位置低的傳媒行業(yè)成為3月的領(lǐng)漲行業(yè)；行至3月下旬，隨著(zhù)一系列消息催化，半導體異軍突起，在市場(chǎng)之前就一致預期今年半導體行業(yè)基本面將于下半年見(jiàn)底回升的情況下，資金開(kāi)始不斷搶跑。
至3月下旬，TMT行業(yè)成交占比一度最高攀升至40%以上，質(zhì)疑炒作和交易擁擠的聲音再次甚囂塵上，誠然短期的交易擁擠往往意味著(zhù)風(fēng)險，但我們更想提醒大家的是：歷史規律向來(lái)不是一成不變的，長(cháng)線(xiàn)成交占比的變化背后反映的其實(shí)是我國經(jīng)濟結構的持續調整，比如2007年大牛市中，房地產(chǎn)行業(yè)成交占比持續在8%左右、鋼鐵行業(yè)的成交占比也有6%左右，而2020年的牛市中地產(chǎn)占比只有2%、鋼鐵更是連1%都不到；這個(gè)世界永遠不變的就是一直在變化，質(zhì)疑的聲音看似冷眼旁觀(guān)、獨立思考，但如果眼光看長(cháng)一點(diǎn)何嘗不是一種守舊傲慢、刻舟求劍？我們要重視市場(chǎng)高估技術(shù)短期變化而帶來(lái)的過(guò)熱風(fēng)險，但更需要警惕的是因為低估技術(shù)的長(cháng)期變化而錯過(guò)一個(gè)時(shí)代——小機會(huì )可以靠勤奮、可以靠小聰明，但大機會(huì )還是要懂一些技術(shù)、有一些前瞻、持一些信仰的。
相比短期的波動(dòng)，更應該警惕的是踏空一個(gè)時(shí)代，我們認為本輪AI的進(jìn)步是一個(gè)不亞于智能手機的創(chuàng )新，其行情持續時(shí)間應該是以年計、而不是以天計的，二季度依然相對看好與經(jīng)濟總量弱相關(guān)的科技方向資產(chǎn)，對大消費和出口強相關(guān)方向仍然保持謹慎。
新華·趙強：2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，只要開(kāi)個(gè)網(wǎng)站就能股價(jià)飆升；2015年股災前，凡是涉足互聯(lián)網(wǎng)+、不斷并購的公司也能一直暴漲，然而隨后的泡沫破滅，投機的人付出了慘痛的教訓。
很多人說(shuō)人工智能是僅次于互聯(lián)網(wǎng)的第二次革命，會(huì )改變人類(lèi)的方方面面，這次是真的不一樣，短期不需要看業(yè)績(jì)，要全倉擁抱未來(lái)。我們想說(shuō)，歷史雖然不會(huì )簡(jiǎn)單的重復，卻會(huì )押著(zhù)相同的韻腳，因為人性從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)，“這次不一樣”是歷史上最昂貴的一句話(huà)，要對當前市場(chǎng)最熱門(mén)的潮流保持冷靜，要敢于堅持自己的原則，。
如果市場(chǎng)全然不顧業(yè)績(jì)和估值，相關(guān)板塊繼續一哄而上，則存在較大的泡沫破裂風(fēng)險，也會(huì )對二季度市場(chǎng)造成較大的負面沖擊。
我們最看好儲能、逆變器、部分光伏配件、海上風(fēng)電等細分子行業(yè)的機會(huì )，很多公司動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)處于較低的范圍內，2023年該板塊成長(cháng)會(huì )超預期。二是疫情結束后的復蘇板塊，看好次高端白酒和地產(chǎn)酒的彈性?？春酶叨酸t療器械、創(chuàng )新藥、CXO等板塊的反彈空間。三是順周期的與投資相關(guān)的高端制造板塊。
中泰·姜誠：一季度的市場(chǎng)走勢再次證明市場(chǎng)是難以預測的。表現最好的是AI相關(guān)板塊，這在今年初是想象不到的。就好比去年初我們想象不到俄烏沖突，和后來(lái)的疫情。
AI或許是科技發(fā)展進(jìn)程中最重要的事件之一，但要搞清楚它對投資有哪些影響卻很難。利潤在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節之間將如何分配？市場(chǎng)當前認為的受益環(huán)節是否能如愿受益？它的“智能”水平達到了什么程度以及滲透率將多快提升？都是很容易讓人興奮、可細說(shuō)起來(lái)又讓人不明就里的難題。談資和投資之間，隔著(zhù)一道鴻溝。
銀華·方建:在投資中，盡管預測是重要的一環(huán)，但成功并不僅僅依靠預測，更需要投資者適時(shí)發(fā)掘市場(chǎng)機會(huì )和風(fēng)險。索羅斯曾表示：“我一般不預測，而是觀(guān)察市場(chǎng)朝著(zhù)哪個(gè)方向發(fā)展，然后作出相應的決策?！?/strong>
多年的新能源牛市在基本面沒(méi)有明顯惡化的情況下戛然而止，這是因為我們投資了泡沫？還是市場(chǎng)喜新厭舊的結果？我們需要保持清醒的頭腦，不要過(guò)度追逐熱點(diǎn)，而要關(guān)注產(chǎn)業(yè)本身的基本面。新能源未來(lái)依然是一個(gè)好的行業(yè)，但需要擦亮眼睛、精挑細選，選擇具有長(cháng)期投資價(jià)值和成長(cháng)潛力的公司進(jìn)行投資。
ChatGPT的橫空出世，有些人視而不見(jiàn)，嗤之以鼻，仿佛無(wú)法看到其潛力與價(jià)值；而有些人則瘋狂擁抱，不問(wèn)東西，盲目跟風(fēng)而不考慮風(fēng)險。正確的做法是認真研究，細致對待。有句古話(huà)，“好飯不怕晚”。上車(chē)晚并不可怕，最大的風(fēng)險是不上車(chē)或者上錯車(chē)。
銀華·李曉星：AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會(huì )一蹴而就，中間也必然會(huì )有曲折，包括數據隱私、倫理等潛在風(fēng)險，可能造成板塊后續波動(dòng)。投資機會(huì )上，“賣(mài)水人”硬件先行的算力產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI為用戶(hù)賦能的垂直類(lèi)應用場(chǎng)景值得關(guān)注。
目前TMT板塊的交易占比已經(jīng)超過(guò)了40%。市場(chǎng)中有不少聲音說(shuō)這次不一樣，交易占比創(chuàng )新高代表了主線(xiàn)行情的確立，但我們還是認為太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，過(guò)度的熱情在某個(gè)階段也總會(huì )消退。市夢(mèng)率投資并不是我們所擅長(cháng)的，所以一季度對于TMT板塊有所減倉。
半導體方面，我們維持看好國產(chǎn)替代方向，全球半導體下行周期接近尾聲，經(jīng)歷了過(guò)去幾個(gè)季度的去庫存，有望在今年下半年重啟上行周期，向上彈性取決于下游需求恢復的力度，關(guān)注相關(guān)左側布局機會(huì )。
華夏·鐘帥：人工智能行業(yè)的突破性發(fā)展從根本上扭轉了市場(chǎng)對于經(jīng)濟整體和各行業(yè)未來(lái)發(fā)展的預期，其他板塊成為“提款機”。困擾我們的地方在于目前人工智能相關(guān)板塊基于邏輯推演的行情，與我們一直以來(lái)遵循的自下而上挖掘公司，強調行業(yè)長(cháng)期成長(cháng)性和企業(yè)價(jià)值的投資框架并不十分匹配。盡管如此，我們依然對組合持倉進(jìn)行了調整，組合配置的重心將由新能源轉向TMT。
銀華·焦?。?/span>具有宏大敘事空間和群眾情緒調動(dòng)作用的行業(yè)往往在限定時(shí)間內比消費這些通過(guò)ROE長(cháng)坡厚雪投資的行業(yè)顯得有吸引力的多。但消費行業(yè)的價(jià)值也正是在不被重視的時(shí)刻買(mǎi)入，這種投資方式可能在大多數時(shí)間需要忍受寂寞和對市場(chǎng)聚焦點(diǎn)的偏離。
易方達·郭杰：人工智能成為了近期市場(chǎng)最熱門(mén)的方向。市場(chǎng)過(guò)往的經(jīng)歷告訴我們，最終能夠給投資者帶來(lái)可靠回報的還是企業(yè)未來(lái)的現金流。無(wú)論這個(gè)世界發(fā)生多大的變化，我們投資的落腳點(diǎn)還是在商業(yè)的本質(zhì)上，尋找真正能夠把技術(shù)轉化為長(cháng)期壁壘和回報的公司，否則都只能是水中月鏡中花，甚至會(huì )給投資帶來(lái)巨大的風(fēng)險。他強任他強，清風(fēng)拂山崗，市場(chǎng)在波動(dòng)的過(guò)程中會(huì )給我們更好的機會(huì )和更豐厚的回報，只是我們需要懂得延遲滿(mǎn)足而已。
易方達·武陽(yáng)：人工智能可能是一次從0到1的革命性變化，但在當前階段，對于很多具體標的而言，其實(shí)還難以評估對其長(cháng)遠的影響究竟是好是壞，是創(chuàng )造還是顛覆。回顧2000年左右開(kāi)始的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、2010年左右開(kāi)始的電動(dòng)車(chē)變革，當時(shí)二級市場(chǎng)追捧的很多明星公司，與十年之后真正能成長(cháng)為所在行業(yè)巨頭的公司重合度其實(shí)并不高。
雖然“低勝率、高賠率”的組合也是一種投資的“次優(yōu)解”，但我們更傾向于去投資從1到10的確定性機會(huì )；但我們也會(huì )一直不斷跟蹤和研究最前沿的技術(shù)變化。
景順長(cháng)城·鮑無(wú)可：當下是AI發(fā)展的初期，中國企業(yè)處于落后的位置，無(wú)論是AI核心模型的研發(fā)、新型商業(yè)模式的迭代以及底層芯片的制造，我們都希望國內企業(yè)能在不遠的將來(lái)迎頭趕上。當前A股市場(chǎng)基本上是基于美股映射在炒作相關(guān)題材，對于這樣的行情，需要對其可持續性保持審慎的態(tài)度。
招商·陸文凱：維持對于軟件行業(yè)的重點(diǎn)看好，長(cháng)期來(lái)看數字化會(huì )成為驅動(dòng)經(jīng)濟持續增長(cháng)的重要生產(chǎn)要素，中短期來(lái)看政策引導下的政、企端IT投入的加速將提供足夠的需求支撐；但在經(jīng)過(guò)一季度來(lái)的持續上漲后，波動(dòng)風(fēng)險正在加大。
大成·劉旭：技術(shù)進(jìn)步在創(chuàng )造機會(huì )的同時(shí)，也會(huì )動(dòng)搖既有利益，這一過(guò)程的實(shí)現十分復雜，里面涉及到投資機會(huì )，也催生風(fēng)險。
交銀·楊浩：ChatGPT對社會(huì )的影響程度可能超過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和智慧手機。因此在社會(huì )倫理、信息安全、國際技術(shù)合作與封鎖、商業(yè)現實(shí)上還有很長(cháng)的路要走，短期我們對過(guò)熱交易保持謹慎，但長(cháng)期保持研究。
交銀·劉鵬：ChatGPT讓人類(lèi)看到了人工智能的飛躍式發(fā)展，資本市場(chǎng)顯然需要為如此重大的事件找到一個(gè)“發(fā)泄口”，所以泛TMT板塊成為2023年一季度最大的亮點(diǎn)，對其他板塊形成抽血效應，我們沒(méi)有配置這一板塊，對此我們做了一些修正和反思，并且努力完善投資框架，希望下次類(lèi)似的機會(huì )可以有更大斬獲。
但從中長(cháng)期看，我們認為資本市場(chǎng)投資的實(shí)質(zhì)還是業(yè)績(jì)及業(yè)績(jì)的預期，理論和歷史都證明此框架不會(huì )因為所處環(huán)境和所在市場(chǎng)產(chǎn)生變化。
交銀·郭斐：AI將是未來(lái)非常重要的投資主線(xiàn)，盡管市場(chǎng)短期對此的定價(jià)顯得過(guò)于急切，但從算力到應用，預計會(huì )有不亞于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代級別的牛股長(cháng)跑出來(lái)，挖掘這批公司將會(huì )是相當長(cháng)一段時(shí)間的工作重心所在。
中金·朱劍勝：我們降低了TMT倉位，同時(shí)加強一部分以新能源車(chē)為代表的處于短周期底部但依然在中周期中部的行業(yè)。誠然，AI或許是一個(gè)比較大級別的革命性的變化，但我們回顧歷史上幾次比較重大的科技變革，大部分行業(yè)的終局與我們一開(kāi)始的預測是大相徑庭的，其中不乏存在不少的原先的行業(yè)龍頭在變革中失利從而逐步式微的情況，甚至是每一次的大的變革幾乎都會(huì )誕生出一批新的受益于時(shí)代的龍頭公司。從投資角度而言，新的大的產(chǎn)業(yè)變革提高了我們產(chǎn)業(yè)鏈的賠率的同時(shí)，也會(huì )降低我們在選擇公司時(shí)的勝率，而且情緒高潮中我們往往會(huì )忽視短期勝率的問(wèn)題。
中歐·劉金輝：人工智能的方向包括大模型和AI+應用。大模型部分，不管是人才還是資金都是巨大的投入，最后勝出的可能是現有的巨頭，或者是有頂尖人才、同時(shí)有強大資金支持的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，而這說(shuō)到底就是公司賬上有多少現金可以支撐。商業(yè)化的核心在于是否能夠給客戶(hù)帶來(lái)附加值，最優(yōu)解是成為核心的生產(chǎn)工具，提高產(chǎn)出，AI降本和AI娛樂(lè )次之。
另一個(gè)是數據要素。數據要素是上層政策支持的，可做的空間很大，A股受益的公司可能也不少。但是短期還需要等待法律法規的落地，比如什么樣的數據可以更快進(jìn)入市場(chǎng)，什么樣的商業(yè)模式更受提倡，這個(gè)可能還需要政策明晰。
互聯(lián)網(wǎng)平臺受益于網(wǎng)絡(luò )效應，是一個(gè)頂級的商業(yè)模式，當然也帶來(lái)了壟斷的問(wèn)題。只要讓發(fā)展，還是會(huì )帶來(lái)很好的股東回報。
交銀·王崇：持續關(guān)注人工智能是否會(huì )帶來(lái)一輪巨大的產(chǎn)業(yè)機會(huì )。就目前而言，我們暫時(shí)無(wú)法預測其兌現的節奏和時(shí)間，短期內也很難在A(yíng)股找到明確受益且估值合理的標的。
在此時(shí)間點(diǎn)，我們更愿意做部分優(yōu)質(zhì)大盤(pán)價(jià)值/成長(cháng)股的中長(cháng)期股東，經(jīng)過(guò)兩年多的持續調整，以消費服務(wù)為首的很多優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股估值已不再昂貴。隨著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇，中期提供穩定收益回報是可以期待的。
景順長(cháng)城·楊銳文：解決內卷的最好方式一定是做大蛋糕，ChatGPT的橫空出世讓我們看到新一輪的科技革命到來(lái)的希望，這毫無(wú)疑問(wèn)將引導更多的科技公司投入到這新一輪的軍備競賽中。GPT將替代部分重復性的白領(lǐng)工作已經(jīng)毋庸置疑了，這猶如當年機器替代簡(jiǎn)單的體力勞動(dòng)一樣，簡(jiǎn)單的腦力勞動(dòng)的替代也正式開(kāi)始了。
更應該關(guān)注GPT能否創(chuàng )造出更多的新需求和新場(chǎng)景?；ヂ?lián)網(wǎng)公司無(wú)論主動(dòng)還是被動(dòng)都將不得不卷入這一輪AI的大潮中，新一輪的算力軍備競賽毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)開(kāi)始了。
GPT的大爆發(fā)，無(wú)疑也在加速全球半導體行業(yè)加速探底反轉的進(jìn)程?？萍季揞^的軍備競賽將會(huì )推動(dòng)算力中心的加速建設，應用側的變化也將刺激終端數量的增長(cháng)，管道的寬度也需要拓寬，這一切都建立在半導體的基礎上。新一輪的科技革命的到來(lái)，這也對我國的半導體行業(yè)自立自強提出了更高的要求，這毫無(wú)疑問(wèn)將加速我們自主可控的進(jìn)程。
AI包括了基礎設施的建設、大模型的投入、各種行業(yè)的新應用等。AI的投資在前期會(huì )相對模糊和混沌，但是，隨著(zhù)時(shí)間的推移，這將會(huì )越來(lái)越清晰。我們會(huì )投入大量的精力關(guān)注這一塊。
華泰柏瑞·杜聰：人工智能目前更多是主題概念投資機會(huì )為主，但未來(lái)或會(huì )有公司有成熟的產(chǎn)品及商業(yè)模式出現，可投資性隨時(shí)間推移有望不斷提升。
2、新能源消納行業(yè)有望迎來(lái)加速發(fā)展，關(guān)注儲能、功率預測、現貨交易、火電靈活性改造投資機會(huì )。
3、光伏。得益于硅料產(chǎn)能釋放、組件價(jià)格下跌，行業(yè)有望迎來(lái)1~2個(gè)季度的加速增長(cháng)，直到碰到消納瓶頸進(jìn)入長(cháng)周期增速下移。
4、元宇宙硬件創(chuàng )新。元宇宙硬件銷(xiāo)量有望向手機（全球每年銷(xiāo)量天花板約16億部）逐步靠近，且單價(jià)有所上升，能看到可能有數百倍的行業(yè)成長(cháng)潛力。
5、汽車(chē)電動(dòng)化和智能化。汽車(chē)電動(dòng)化行業(yè)的量離天花板或仍有數倍成長(cháng)空間，只是因為行業(yè)降速發(fā)展導致貝塔較弱。
6、半導體國產(chǎn)替代。半導體由于行業(yè)周期向下的原因，2022年回調較多。如果后續行業(yè)周期向上，則有可能帶來(lái)較好的投資機會(huì )，只是目前還不確定時(shí)間。
申萬(wàn)菱信·付娟：AI的魅力在于在過(guò)去若干年科技對GDP拉動(dòng)明顯放緩的時(shí)候，它的出現有望快速地提高很多行業(yè)的生產(chǎn)效率，這或將是經(jīng)濟體未來(lái)競爭力的真實(shí)體現。
從AI三要素：算法、算力和數據這三個(gè)角度分析。
算法，雖然短期中國的大模型有差距，但是相信中國公司的差距或將進(jìn)一步縮小。算力，是目前需要補短板之所在。數據，不管有沒(méi)有AI，都是值得看好的方向性資產(chǎn)。高質(zhì)量的語(yǔ)料是較為重要的，誰(shuí)的語(yǔ)料更為高質(zhì)，誰(shuí)將在垂類(lèi)做出體驗更好的模型。目前模型主要基于爬蟲(chóng)數據，但是在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，各種非公開(kāi)數據，以及私域數據或成為兵家必爭之地。
至于單一AI風(fēng)格的切換，猜測一下有這么幾個(gè)可能：1）監管政策的出臺，我認為包含兩個(gè)層面，一個(gè)是對于A(yíng)I生成內容的監管，一個(gè)是對于數據安全的監管，監管有利于產(chǎn)業(yè)更良性健康的發(fā)展，也或會(huì )讓市場(chǎng)回歸理性；2）經(jīng)濟復蘇部分超預期的行業(yè)，以及需求超預期的板塊出現較高性?xún)r(jià)比的時(shí)候，資金可能重新進(jìn)行切換；3）出現了新的外圍事件導致
中融·周桓(FOF)：從3月17日開(kāi)始，部分成長(cháng)風(fēng)格經(jīng)理開(kāi)始切換人工智能，至3月最后一周，多數經(jīng)理已完成切換。對于人工智能，我們持開(kāi)放心態(tài)。技術(shù)進(jìn)步并非一蹴而就，相關(guān)個(gè)股的短期盈利并不會(huì )因為遠望而發(fā)生系統性的提升，我們尊重基金經(jīng)理的選擇，并關(guān)注基金經(jīng)理的選擇是否符合其投資框架，因為賺取框架內的收益更加穩定可靠。
一類(lèi)是早期布局了這個(gè)方向，在投資框架上注重安全邊際、注重性?xún)r(jià)比，在這個(gè)階段有可能做出減倉決策；另一種是近期買(mǎi)入這個(gè)方向的經(jīng)理，他們相信這是一個(gè)大的產(chǎn)業(yè)趨勢，選擇方向、盡快配置是更加重要的選擇。我們更傾向于選擇前者。
銀華·李曉星：一季度被市場(chǎng)拋棄較多的是新能源板塊，新能源板塊的交易占比和估值已經(jīng)處于歷史偏低的位置。只是市場(chǎng)對于上漲的標的更多地關(guān)注利好，對于下跌的板塊更多地關(guān)注利空。新能源板塊的風(fēng)險因素已經(jīng)充分釋放，目前非常具有吸引力。在一季度我們增加了一些倉位。
電動(dòng)車(chē)方面，整車(chē)、電池和中游材料的單位盈利都有所下降，競爭格局也在發(fā)生積極的變化，我們會(huì )在盈利能力率先見(jiàn)底的環(huán)節尋找機會(huì )。
光伏方面，硅料產(chǎn)能的擴張帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下行，潛在需求在快速增長(cháng)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)大邏輯并沒(méi)有發(fā)生變化。
風(fēng)電方面，今年的裝機增速值得期待，我們繼續看好。
儲能方面，行業(yè)整體仍然處于爆發(fā)期，競爭可能變得更加激烈，但估值分位大幅回落。
國投瑞銀·施成：我們傾向于認為2023年全年的行情會(huì )更偏成長(cháng)一些，后續成長(cháng)的演繹有可能實(shí)現虛實(shí)的切換，業(yè)績(jì)成長(cháng)股會(huì )迎來(lái)機會(huì )。
海外方面，俄烏戰爭在年內有停止的可能。如果俄烏停戰，對于全球經(jīng)濟是個(gè)好的信號，全球經(jīng)濟如果都進(jìn)入弱復蘇的狀態(tài)，成長(cháng)股整體也更受益。
今年不少制造業(yè)將走過(guò)其產(chǎn)能過(guò)剩的節點(diǎn)，未來(lái)盈利能力不再下滑，具備投資價(jià)值。資源屬性的上游資源品，由于其長(cháng)期供應的速度限制，盈利中樞會(huì )持續上行。
新能源汽車(chē)供給充分以后，燃油車(chē)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰的強烈度超過(guò)我們的預期。消費者買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)，導致整體汽車(chē)銷(xiāo)量低預期。從而讓上游資源價(jià)格回落，也宣告了新能源汽車(chē)第二輪放量周期的結束。第一周期是2015年開(kāi)始，中國政府補貼導致了第一輪增速的爆發(fā)。第二周期是從2019年開(kāi)始，以歐洲市場(chǎng)啟動(dòng)和中國市場(chǎng)恢復為代表。目前新能源汽車(chē)即將迎來(lái)第三周期。預計從2023年下半年開(kāi)始，以美國市場(chǎng)和全球其他市場(chǎng)銷(xiāo)售啟動(dòng)，以及儲能爆發(fā)作為新增長(cháng)點(diǎn)，疊加中國和歐洲市場(chǎng)恢復為基石。
第三周期啟動(dòng)的前提是產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節盈利來(lái)到低位，估值來(lái)到低位，銷(xiāo)量處于低位，市場(chǎng)預期到達低位，目前以上條件我們判斷已基本具備。上升期的幅度我們還不好完全判斷，但是基本是即將迎來(lái)新一輪上升周期了。
新能源發(fā)電行業(yè)方面，硅料價(jià)格處于下行通道在去年四季度開(kāi)始降價(jià)。我們看好光伏行業(yè)在2023年有較快增長(cháng)，但由于市場(chǎng)對于放量的預期較為一致，同時(shí)對于單位盈利能力的期望較高，整體產(chǎn)業(yè)鏈投資性?xún)r(jià)比并沒(méi)有特別高。我們選擇其中新技術(shù)、低滲透率的公司進(jìn)行投資。
易方達·祁禾：制造行業(yè)一季報不好，一方面有需求預期轉弱的原因，比如對新能源車(chē)、軍工等需求的擔心，另一方面有對產(chǎn)能過(guò)剩的擔心。此外，在市場(chǎng)存量資金切換明顯的結構下，過(guò)去三年表現較佳的高端制造行業(yè)，也成為配置降低的板塊。
華夏·李彥：新能車(chē)當前位置和2020年末2021年初位置接近，過(guò)去2年多板塊指數先漲后跌，但是板塊業(yè)績(jì)過(guò)去2年持續保持了50%-100%的復合增長(cháng)，估值持續消化，當前動(dòng)力電池板塊對應23年普遍在15-25倍市盈率。考慮到未來(lái)5年下游新能車(chē)和儲能持續拉動(dòng)，保持5年量復合30%-40%增長(cháng)，單位盈利相對穩定的優(yōu)質(zhì)公司當前估值偏低。新能源是當下順應時(shí)代發(fā)展的行業(yè)，而動(dòng)力電池正是能源革命的心臟。
新能源車(chē)滲透率在2022年全球為10%，純電動(dòng)汽車(chē)滲透率8%，正處于青少年階段，剛走過(guò)1-10的超高速增長(cháng)階段，現在步入10-100的穩定成長(cháng)階段。市場(chǎng)短期因為補貼退坡銷(xiāo)量一般，競爭激烈，就忘記了行業(yè)中期的前景。歐盟議會(huì )剛出臺法規規定2035年禁止銷(xiāo)售燃油車(chē)、插電混動(dòng)車(chē)，意味著(zhù)歐洲的滲透率上限100%，而去年純電滲透率13%。美國通脹削減法案，上月美國國務(wù)院發(fā)言人談到2030年美國新能車(chē)滲透率要超過(guò)50%，而去年僅7%。中國鼓勵純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)的滲透率上限是80%-100%，不是悲觀(guān)者認為的50%。從今年開(kāi)始銷(xiāo)量還有8-10倍空間，同時(shí)疊加智能化，單車(chē)價(jià)值也持續提升。預計今年純電動(dòng)車(chē)全球保持30%以上增長(cháng)。
如果說(shuō)純電動(dòng)汽車(chē)是剛步入10到100的青少年初期，那么儲能就是1-10階段的嬰幼兒，儲能行業(yè)在全球蓬勃發(fā)展，未來(lái)5年量復合增長(cháng)有望達到70%，從中期來(lái)看，儲能對于動(dòng)力電池需求的拉動(dòng)有望和純電動(dòng)汽車(chē)平分秋色。
南方·鐘赟：當前的新能源整體已經(jīng)超跌，雖然部分環(huán)節確實(shí)有產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，但也有不少環(huán)節其實(shí)并未出現明顯問(wèn)題，現在市場(chǎng)并不加以區分而是全部一味殺跌，未來(lái)隨著(zhù)業(yè)績(jì)的持續兌現被錯殺的部分還是能出現估值的修復，新能源內部公司之間將來(lái)應該是會(huì )走出逐步分化的走勢。
人工智能的確是一個(gè)革命性的變化，但對大多A股公司來(lái)說(shuō)短期還是偏主題性質(zhì)，相關(guān)公司未來(lái)的業(yè)績(jì)兌現程度還需要進(jìn)一步跟蹤，具體到公司層面未來(lái)到底誰(shuí)受益誰(shuí)受損當前也存在較大的不確定性，我們覺(jué)得沒(méi)有必要在尚存眾多的不確定性的時(shí)候就以隱含了較高預期的價(jià)格去持有。
當然我們并不是說(shuō)人工智能不應該重視，我們會(huì )對這個(gè)板塊持續保持高度關(guān)注。
在經(jīng)濟明確起來(lái)之前，我們短期還是會(huì )以景氣明顯占優(yōu)同時(shí)估值也已經(jīng)合理偏低的新能源持倉為主，同時(shí)配業(yè)績(jì)較為確定的醫藥股，另外對于順周期板塊會(huì )適當配置一些尚在底部的品種，但還不會(huì )大比例配置，后面根據經(jīng)濟實(shí)際情況再決定是否進(jìn)一步加配順周期。
鵬華·孟昊：對新能源不悲觀(guān)，國際陣營(yíng)化以及由此帶來(lái)的貿易爭端對出口占比比較高的光儲行業(yè)來(lái)講，短期會(huì )是一個(gè)擔憂(yōu)。但從中長(cháng)期來(lái)看，歐美要發(fā)展綠色能源，還是必須依賴(lài)中國。中國企業(yè)也在加大東南亞國家產(chǎn)能布局以及歐美本地建廠(chǎng)的方式來(lái)積極應對。
萬(wàn)家·葉勇：一季度行情更多體現出存量博弈的特征，被強勢分流，結構分化極其明顯，需要警惕熱門(mén)主題板塊回調風(fēng)險。
隨著(zhù)長(cháng)達十年的上游資源行業(yè)的產(chǎn)能出清，能源資源行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)供給硬約束的新周期，上游資源部門(mén)將長(cháng)期處于供給硬約束的環(huán)境，未來(lái)十年，我們可能會(huì )在一個(gè)傳統資源和原材料持續緊平衡的狀態(tài)下走向碳達峰。尤其是能源資源（煤炭、石油、天然氣等），中長(cháng)期供給約束的瓶頸更加突出。由于全球環(huán)?；?、清潔能源化和ESG的進(jìn)程，化石能源的新一輪資本開(kāi)支困難重重，中長(cháng)期供給缺乏彈性將導致這一再平衡周期持續較長(cháng)時(shí)間。
當然，需要指出的是，資源品價(jià)格上行大周期是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，中間受到需求端擾動(dòng)或者短期漲幅過(guò)大影響，必然會(huì )出現回調，有時(shí)候這個(gè)回調幅度還很大，大到幾乎可以讓人誤以為大宗商品上行周期已經(jīng)結束。但是，如果從中長(cháng)期視角來(lái)看，大宗商品價(jià)格依然運行在震蕩上行的區間通道中。后續，隨著(zhù)國內經(jīng)濟逐步觸底反彈，資源品的價(jià)格彈性將凸顯。當前資源股的PB依然處于歷史相對較低分位。
此外，資源和原材料等上游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)景氣度有望與央國企主題形成高度契合。在國內經(jīng)濟增速中樞下行的背景下，央國企有望接替地產(chǎn)、基建，承擔新一輪資產(chǎn)負債表擴張主力軍角色。
國企的擴張不是與民企爭利，一方面是鞏固國家在關(guān)鍵領(lǐng)域的控制權，另一方面是服務(wù)于制造業(yè)的發(fā)展，完善各類(lèi)基礎設施建設，補齊制造業(yè)的短板。比如：1、能源的建設，2、數據基礎設施建設，3、包括供銷(xiāo)體系在內的基礎物資傳輸網(wǎng)絡(luò )的重新建立和強化等。
從現實(shí)性看，央國企具備擴杠桿的能力。2016年以來(lái)國企現金流持續改善、資產(chǎn)負債表持續優(yōu)化、經(jīng)營(yíng)實(shí)力大幅提升，國企明顯是有加杠桿的空間和能力的。在新的大背景下，國企正好可以盤(pán)活冗余資金，接力資產(chǎn)負債表擴張。
從政策層面來(lái)看，2022年年中開(kāi)始，有關(guān)國企做強做優(yōu)做大以及建成世界一流企業(yè)的政策信號持續釋放。2023年1月份國資委召開(kāi)中央企業(yè)負責人會(huì )議，會(huì )議確定了央企考核體系從“兩利四率”調整為“一利五率”，進(jìn)一步加強了對國企的盈利能力和創(chuàng )現能力的考核，推動(dòng)國企良性擴張和高質(zhì)量發(fā)展。
近年以來(lái)，制約央國企上市公司市值表現的核心基本面因素是ROE表現不佳，很多上游行業(yè)央國企ROE較低，除了管理問(wèn)題外，一方面是因為承擔了較高的規范化成本；另一方面，是因為國企承擔了更多的“社會(huì )責任”。國企估值低不在于利潤增長(cháng)的問(wèn)題，而在于資產(chǎn)投資回報率長(cháng)期下行。
從資本市場(chǎng)角度看，現有國有企業(yè)股票有較大估值提升空間，1、當沒(méi)有好項目可以投資時(shí)，國企可以選擇分紅，回饋二級市場(chǎng)股東；2、提升閑置資金的利用效率，為能源轉型、數字化和制造業(yè)升級提供基礎服務(wù)，獲取增量增長(cháng)空間。
當前上游商品庫存總體處于低位，疊加2023年國內宏觀(guān)周期見(jiàn)底回升上行，需求邊際上對于商品價(jià)格走勢較為有利，預判2023年大宗商品價(jià)格震蕩上行概率較大。如果這個(gè)判斷成立，這將對股票市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生較大影響，總體風(fēng)格上資源股占優(yōu)。
嘉實(shí)·王貴重：科技投資最怕的就是沒(méi)有變化，變化則意味著(zhù)機會(huì )。目前電動(dòng)車(chē)的滲透率剛剛過(guò)30%，電動(dòng)化、智能化對整個(gè)10萬(wàn)億規模的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的重塑，我們堅信孕育著(zhù)大量的投資機會(huì )。
半導體。半導體的邏輯還是國產(chǎn)化比例的提升，但也會(huì )面臨周期向下的風(fēng)險。
數字化。數字化的本質(zhì)是利用技術(shù)的手段，提升組織信息計算、存儲、傳播的效率，這是一個(gè)長(cháng)期向上的類(lèi)消費行業(yè)，在美國是一個(gè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣大規模的產(chǎn)業(yè)。在中國，依然處于產(chǎn)業(yè)的早期，但是我們可以看到疫情背景下，大家越來(lái)越意識到數字化的重要性。而此輪數字化將會(huì )和人工智能深度融合，也會(huì )給中國公司帶來(lái)發(fā)展的機會(huì )。目前整個(gè)板塊的估值都到了歷史最低的水平。
易方達·武陽(yáng)：以航空出行為首的部分消費行業(yè)，其供給格局變化顯著(zhù)、需求受益于疫后復蘇，未來(lái)基本面將迎來(lái)持續修復。繼續重點(diǎn)關(guān)注上游供需反轉的公用事業(yè)行業(yè)，以及全球衰退方向下流動(dòng)性長(cháng)期趨勢有望反轉的貴金屬。
萬(wàn)家·章恒：在國內缺乏“V型”反轉、海外有衰退風(fēng)險的大背景下，動(dòng)力煤現貨價(jià)格很有可能出現更大幅度下跌，傳統火電業(yè)務(wù)不僅能夠扭虧為盈，而且有希望展現出具備吸引力的盈利能力。國防軍工在去全球化的世界中，具有非常重要的作用和地位，擁有較大的成長(cháng)空間；而該板塊受當前市場(chǎng)結構的影響，調整較多。
銀華·王海峰：對TMT板塊做了較大規模的獲利了解。從中期企業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟回暖的預期，適度增加了順周期偏消費方向的配置權重。二季度，經(jīng)濟情況將持續改善，考慮到去年二季度基數較低的原因，同比增速將更加靚麗。順經(jīng)濟周期的消費股和周期股可能會(huì )有更加優(yōu)異的表現。
嘉實(shí)·蔡丞豐：1.半導體：我們始終認為半導體是科技創(chuàng )新進(jìn)步的基石，半導體國產(chǎn)化唯有市場(chǎng)化機制和堅持長(cháng)期投入的企業(yè)家精神能持續驅動(dòng)行業(yè)進(jìn)步，而科創(chuàng )板已成為孕育一批潛力企業(yè)的搖藍。我們預計半導體周期即將見(jiàn)底。
2.醫藥生物：盡管地緣政治因素及美聯(lián)儲加息影響了創(chuàng )新藥的估值，但不影響即將到來(lái)的新一輪創(chuàng )新藥周期。行業(yè)低谷期中，中國創(chuàng )新藥企投入一半以上的利潤在研發(fā)上，已產(chǎn)生從量到質(zhì)的轉變。
3.能源：在地緣政治影響的高油價(jià)環(huán)境下，不論是新能源的光儲投資，或是舊能源的油氣投資，能源自主的訴求會(huì )帶來(lái)較長(cháng)周期的投資需求。市場(chǎng)在追逐ChatGPT熱點(diǎn)資產(chǎn)時(shí)拋棄了新能源板塊的非理性行為，就如同去年三季度半導體及醫藥板塊的拋售，反而造就了難得的機會(huì )。我們這時(shí)反而應該加大對能源板塊機會(huì )的挖掘。
中庚·丘棟榮：1、估值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類(lèi)公司和能源類(lèi)及能源運輸公司，大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等。地產(chǎn)供給端收縮確定，毛利率水平回升。需求端企穩回升，結構上將更為利好頭部的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)。
2、港股中資源能源為代表的價(jià)值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫藥科技成長(cháng)股?？春玫脑蛴腥c(diǎn)：1）估值便宜。2）業(yè)務(wù)穩健有成長(cháng)，受益基本面持續改善。如港股中的互聯(lián)網(wǎng)公司，除業(yè)務(wù)復蘇空間大，政策轉為支持外，更重要的是各家公司理性擴張，更好的把握線(xiàn)上化的長(cháng)期趨勢。3）流動(dòng)性風(fēng)險緩釋?zhuān)磥?lái)更應關(guān)心經(jīng)濟基本面的改善。
3、低估值但具有成長(cháng)性的成長(cháng)股，重點(diǎn)關(guān)注國內需求增長(cháng)為主、供給有競爭優(yōu)勢的高性?xún)r(jià)比公司，主要行業(yè)包括有色金屬加工、醫藥制造、輕工、電氣設備與新能源、汽車(chē)零部件、機械、農林牧漁等。集采降價(jià)等控費政策影響已顯著(zhù)減弱，醫藥產(chǎn)業(yè)繼續升級，部分企業(yè)、產(chǎn)品具備全球競爭力。今年市場(chǎng)高度關(guān)注的以ChatGPT為代表的大模型技術(shù)，有望開(kāi)啟新一輪的科技創(chuàng )新周期，深入和廣泛應用，將對IT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生更大、更持久的需求拉動(dòng)。
銀華·李曉星：基本面改善的方向沒(méi)有變化，整體估值合理偏低，我們對全年收益率樂(lè )觀(guān)。復蘇仍然是主線(xiàn)，進(jìn)入二季度，改善彈性會(huì )加大。方向上，最看好餐飲相關(guān)鏈條，白酒、啤酒、速凍、烘培、調味品等供應鏈，餐飲的恢復是確定的；其次，看好線(xiàn)下場(chǎng)景恢復后，需求相對剛性的醫美以及消費醫療板塊。
交銀·韓威?。?/span>消費的基本面復蘇大勢所趨，過(guò)程可能相對曲折，消費能力和消費信心恢復需要一定的時(shí)間和過(guò)程，我們更加傾向于整個(gè)消費或將在2023年上半年弱復蘇，2023年下半年開(kāi)始逐步出現彈性，2024年出現比較明顯的復蘇。2023年上半年，預計消費行業(yè)仍然將出現結構性的行情，中高端的可選消費隨著(zhù)消費場(chǎng)景的復蘇而迎來(lái)明顯復蘇，中低端消費可能出現脈沖式的弱復蘇?？紤]到國內外對于消費行業(yè)的持倉比例，在弱復蘇的過(guò)程中，或將會(huì )推動(dòng)優(yōu)勢行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司的估值迎來(lái)較為明顯的提升。
信澳·楊珂：重點(diǎn)關(guān)注疫后復蘇的標的：1月受到新冠疫情影響疊加春節因素，醫院門(mén)診恢復有限；2月和3月開(kāi)始門(mén)診量及手術(shù)量逐步恢復。如果今年不出現大規模二次疫情，很多公司大概率將出現業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)的態(tài)勢。疫情受益的公司除外，22年四季度因為疫情的放開(kāi)，出現了大家瘋搶感冒發(fā)燒藥的場(chǎng)景，許多人家里囤積了大量庫存，這將導致相關(guān)公司業(yè)績(jì)持續低迷，直到藥品被消耗殆盡或者等待過(guò)期。
匯安·周沖：2023年的醫藥板塊，業(yè)績(jì)上的修復是確定性非常高的；估值上也有望得到修復；我們非?？春?。
華安·裘倩倩、劉瀟：醫藥板塊估值處于歷史較低分位，醫療保健作為必選消費行業(yè)，人口加速老齡化帶來(lái)醫療健康需求未來(lái)十年保持10%以上增長(cháng)，醫院端門(mén)診在2022年經(jīng)歷沖擊，2023年剛需的擇期手術(shù)與疑難雜癥診療有望恢復正常，2023年有望在低基數上呈現較高的門(mén)診增長(cháng)，我們看好醫藥板塊目前的投資價(jià)值。
廣發(fā)·吳興武：在過(guò)去一年多的時(shí)間里，中藥板塊相關(guān)政策較溫和，且短期業(yè)績(jì)受益于疫情，在行業(yè)層面和企業(yè)業(yè)績(jì)層面等因素共振下，中藥板塊走勢最強，CXO板塊呈現普跌走勢。醫療服務(wù)板塊由于估值偏高、消費需求恢復不及預期等因素，總體走勢偏弱，創(chuàng )新藥企業(yè)表現分化較大。
我們認可重倉企業(yè)的長(cháng)期競爭力和企業(yè)價(jià)值，但從股價(jià)走勢和市場(chǎng)風(fēng)格看，這些競爭力在短期內無(wú)法抵御存量市場(chǎng)特征下強勢板塊對資金的吸納作用，而走勢較強的中藥板塊在政策暖風(fēng)的驅動(dòng)下迎來(lái)了較好的發(fā)展時(shí)期。
東方紅·江琦：我們堅定看好醫藥行情的持續性。原因有幾點(diǎn)：1、2023年常規診療需求的提升從3月開(kāi)始已經(jīng)大力恢復，后續還有望持續增長(cháng)。2、政策走向穩定，邊際有所緩和。鼓勵創(chuàng )新發(fā)展的方向不變、對中醫藥的鼓勵在加強，同時(shí)加強國有企業(yè)參與到醫療服務(wù)的布局，進(jìn)一步增強醫院的能力。3、部分低估值的公司走過(guò)艱難時(shí)期，轉型成功，重回增長(cháng)，估值低，現金多。
融通·萬(wàn)民遠：目前醫藥板塊中以CXO為代表的景氣賽道股估值大幅調整，同時(shí)交易擁擠度大幅緩解，板塊風(fēng)險釋放充分，且產(chǎn)業(yè)長(cháng)期成長(cháng)邏輯并未破壞，估值匹配的優(yōu)質(zhì)醫藥股迎來(lái)真正價(jià)值投資機會(huì )。2023年醫藥板塊在基本面改善和政策邊際改善雙重驅動(dòng)下，有望迎來(lái)估值提升。
嘉實(shí)·王鑫晨：我們再次強調港股的戰略性機會(huì )。國內經(jīng)濟在2023年坐5望6的增速放眼全球極為稀缺，與海外高利率導致的衰退預期形成鮮明對比。另一方面，海外流動(dòng)性大概率也要進(jìn)行邊際放松。港股2022年受到的重創(chuàng )，就是被這兩個(gè)因素的壓制所致，而這兩個(gè)因素的反轉，也都同時(shí)利好港股。
隨著(zhù)重點(diǎn)港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司在3月底公布的全年業(yè)績(jì)超預期，也隨著(zhù)美聯(lián)儲3月底25bps的加息落地，我們認為拐點(diǎn)在2023年第一季度末已經(jīng)到來(lái)。隨著(zhù)時(shí)間的推移，國內復蘇的態(tài)勢會(huì )越來(lái)越清晰，季度業(yè)績(jì)將成為港股科技上漲的催化劑。大部分港股科技股仍處在歷史估值的底部區間。
人工智能作為年初至今全球最關(guān)注的科技趨勢，絕不是主題炒作而是真產(chǎn)業(yè)趨勢。我們認為此次AI變革好比互聯(lián)網(wǎng)+的劃時(shí)代意義，將對我們的工作和生活產(chǎn)生深遠的影響。國內雖然與美國仍然存在一定的差距，但是追趕的速度同樣驚人。A股的TMT板塊受人工智能的催化，已經(jīng)走出了AI+的牛市行情，而反觀(guān)港股，有資金、有技術(shù)、有場(chǎng)景的大模型公司聚集在香港上市，但卻并沒(méi)有產(chǎn)生類(lèi)似的行情。兩邊投資者的定價(jià)差異體現無(wú)疑。我們認為有場(chǎng)景資源的互聯(lián)網(wǎng)和SaaS行業(yè)將最大程度受益于A(yíng)I+的變革，開(kāi)源節流，是真正能受益于大模型趨勢的企業(yè)。
中歐·羅佳明：通貨膨脹具有相當的韌性，主要原因為國際分工格局的變化以及上游部分原材料資本開(kāi)支缺乏的長(cháng)期問(wèn)題。但是隨著(zhù)AI的進(jìn)步，最終我們有望通過(guò)科技手段徹底解決頑固通脹的問(wèn)題。
但在此之前，我們可能需要承受更高的上游資源品價(jià)格，以及更高的貨幣利率。現金的價(jià)值相比過(guò)往“零利率”時(shí)期大幅提升，我們應該更加重視能不斷創(chuàng )造自由現金流的生意模式。一味靠犧牲自由現金流以實(shí)現未來(lái)成長(cháng)的生意模式將受到更多的挑戰，盡快的打平現金流量表將成為更多成長(cháng)型公司最重要的課題之一?，F金的稀缺性也將更快的出清部分“內卷”行業(yè)的格局，最終行業(yè)內經(jīng)營(yíng)更好的玩家將不斷獲得更大的市場(chǎng)份額。
因此，我們現階段的投資策略將有兩個(gè)側重點(diǎn)，一方面我們非常重視現金的獲取能力，另一方面，我們也將繼續關(guān)注科技行業(yè)中可以提升人類(lèi)效率的公司。
南方·王士聰：外資對于中國長(cháng)期增長(cháng)信心的波動(dòng)，使得港股基本面、估值、流動(dòng)性波動(dòng)均較大，這在下行周期和上行周期均適用。因此，考慮到市場(chǎng)大體周期與國內經(jīng)濟同步，我們對未來(lái)1-2年港股市場(chǎng)表示相對積極樂(lè )觀(guān)。
結語(yǔ)：下篇我會(huì )發(fā)一些基金經(jīng)理的宏觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，歡迎大家持續關(guān)注我。
如果覺(jué)得文章有用，別忘了點(diǎn)擊“評論、點(diǎn)贊、轉發(fā)”支持一下。
聯(lián)系客服
