有些事我們天天在看，卻視而不見(jiàn)。

　　有些話(huà)我們天天在聽(tīng)，卻充耳不聞。

　　可是，如果有一天靜下來(lái)想一想，你會(huì )猛然發(fā)覺(jué)，根本不是你原來(lái)想的那么回事。

　　比如，我們在證券市場(chǎng)天天看到聽(tīng)到的一個(gè)詞：投資者。

　　投資者是什么意思？投資者的定義是什么？投資者和與投機者有什么區別？

　　弄清楚什么是投資者，什么是投機者，才能弄清楚你自己是一個(gè)投資者還是一個(gè)投機者。這非常重要。

　　第一，我們常說(shuō)的投資者其實(shí)嚴格來(lái)說(shuō)只是交易者。

　　現在無(wú)論是在美國等國際成熟證券市場(chǎng)，還是在中國這樣的新興證券市場(chǎng)，投資者這個(gè)詞已經(jīng)濫用。只要是投入資金，不管購買(mǎi)的是哪一種證券，不管購買(mǎi)的目的是什么，不管你是全部用現金購買(mǎi)，還是部分通過(guò)融資購買(mǎi)，都被稱(chēng)為投資，投入資金購買(mǎi)證券的人都稱(chēng)為投資者，甚至法律上也稱(chēng)其為投資者。

　　嚴格地說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)股票本身從法律上只是一種交易行為，所有參與股票交易的人只是股票交易者，未必是投資者。

　　交易者基本上可以分兩類(lèi)：投資者與投機者。

　　第二，格雷厄姆對投資者與投機者的區分：安全性、盈利性、研究性。

　　1934年，格雷厄姆在《證券分析》第一次嚴肅地定義投資與投機的區別：“投資是基于詳盡的分析，本金的安全和滿(mǎn)意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機”。

　　格雷厄姆對投資活動(dòng)提出了三個(gè)標準：

　　一是安全性：所謂的“安全”并不是指絕對安全，而是指在通常和可能的情況下可以免于遭受損失，在合理的條件下投資應該不至于虧本。但是一旦發(fā)生極不尋?；蛘咭庀氩坏降耐话l(fā)事件，也會(huì )使安全性較高的股票頃刻間變成廢紙。

　　二是盈利性：“滿(mǎn)意的回報”不僅包括股息或利息收入，而且還包括資本增值和利潤。格雷厄姆特別指出，所謂“滿(mǎn)意”是一個(gè)主觀(guān)性的詞，只要投資者做得明智，并在投資定義的界限內，投資報酬可以是任何數量，即使很低，只是投資者愿意接受，也可稱(chēng)為“滿(mǎn)意的”。

　　三是研究性：“詳盡分析”是指以既定的安全和價(jià)值標準進(jìn)行的研究工作，其詳盡程度以達到一定的安全性和相當滿(mǎn)意程度的回報為準。投資活動(dòng)的回報來(lái)自于你在研究公司基本面上付出的時(shí)間和精力，世上沒(méi)有免費的午餐，沒(méi)有投入就沒(méi)有產(chǎn)出。

　　相反，投機者則喜歡冒險，不注重安全性；投機者追求的短期迅速獲得暴利，而不是長(cháng)期穩定但低得多的回報；投機者不愿花費時(shí)間和精力研究公司基本面，只關(guān)注市場(chǎng)的漲跌、資金的動(dòng)向和各種影響股價(jià)波動(dòng)的消息，不勞而獲是投機的最高境界。

　　第三，巴菲特對投資與投機的區分：是否利用價(jià)值與價(jià)格的差異。

　　1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)紀念格雷厄姆與多德合著(zhù)的《證券分析》出版50周年的演講時(shí)指出，人們在投資領(lǐng)域會(huì )發(fā)現絕大多數持續戰勝市場(chǎng)的投資大贏(yíng)家都來(lái)自于一個(gè)極小的智力部落，他稱(chēng)之為“格雷厄姆和多德部落”，這種投資大贏(yíng)家非常集中的現象絕非“巧合”二字可以解釋。巴菲特概括了“格雷厄姆和多德部落”超級投資者的共同特征，這些共同特征也正是價(jià)值投資的基本內涵：尋找價(jià)值與價(jià)格的差異：“來(lái)自"格雷厄姆和多德部落"的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用的是二者之間的差異?！?/p>

　　巴菲特認為所有真正的投資本身就是價(jià)值投資：“我們認為術(shù)語(yǔ)"價(jià)值投資"是多余的，如果"投資"不是一種尋找至少足以補償投入資本的行為，那么什么是"投資"呢？有意識地為買(mǎi)入一只股票付出比其計算出的內在價(jià)值更高的價(jià)格。希望可以很快以更高的價(jià)格賣(mài)出，這種行為應當被列為投機（當然這種投機行為既不違法，也并非不道德，但我們認為同樣不可能發(fā)財致富）?！?/p>

　　第四，我對投資者和投機者區分：投資者盼跌，投機者盼漲。

　　總結兩位大師的看法，我認為區分投資與投機的方法很簡(jiǎn)單。

　　投資關(guān)注的是價(jià)格跌不跌：投資者必須首先分析判斷股票本身值多少錢(qián)，然后等待市場(chǎng)價(jià)格下跌，當價(jià)格下跌到相對于價(jià)值低估程度較大時(shí)，才會(huì )決定買(mǎi)入交易。買(mǎi)入后，等到價(jià)格上漲與價(jià)值接近甚至超出價(jià)值后就會(huì )賣(mài)出。投資行為和我們日常去超市購物、購買(mǎi)自住房屋、投資用于出租的房產(chǎn)和投資農場(chǎng)收購企業(yè)是一樣的態(tài)度，投資者相當于消費者，目的是擁有商品，價(jià)格越跌我們買(mǎi)得越便宜，價(jià)格越低投資收益率越合算。

　　投機關(guān)注的是價(jià)格漲不漲：投機者首先要分析預測價(jià)格會(huì )上漲多少，而且最關(guān)心的是短期內上漲多少，并根據未來(lái)價(jià)格走勢決定是否買(mǎi)賣(mài)交易。投機行為和我們平常的貿易行為相類(lèi)似，目的不是擁有商品，只做中間商轉手獲利，不管商品本身值多少錢(qián)，不管商品本身價(jià)格高低，只要有人以更高的價(jià)格買(mǎi)走，能夠賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，就可以了。投機者相當于中間商，價(jià)格越漲，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差越大，中間商獲利就越大。

　　投資，這個(gè)資可以看作是資本，投資者的目標是做個(gè)資本家，期望投入的資本能夠保證本金的安全且能夠獲得滿(mǎn)意的投資回報率。投機，這個(gè)機可以看作是機會(huì )，目標是做個(gè)中間商，期望投入一筆錢(qián)能迅速轉手且短時(shí)間獲得很高的價(jià)差。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，巴菲特是一個(gè)真正的投資者，而且是長(cháng)期投資者：“查理和我都希望你不要僅僅認自己不過(guò)是擁有一紙價(jià)格每天都在變動(dòng)的股票憑證而已，一旦某種經(jīng)濟事件或政治事件使你緊張不安，伯克希爾的股票就會(huì )成為你拋售的候選對象之一。相反，我們希望你將自己想象成為公司的所有者之一，對這家企業(yè)的股票你愿意無(wú)限期地持有，就像你與家庭中的其他成員合伙擁有一個(gè)農場(chǎng)或一套公寓那樣?！?/p>

　　他喜歡用婚姻和愛(ài)情來(lái)比喻投資者與投機者的區別：

　　“我最喜歡持有一只股票的時(shí)間是：永遠”。

　　“我和查理都希望長(cháng)期持有我們的股票。事實(shí)上，我們希望與我們持有的股票白頭偕老?！?/p>

　　“我們喜歡購買(mǎi)企業(yè)。我們不喜歡出售，我們希望與企業(yè)終生相伴?！薄翱紤]到我們龐大的資金規模，我和查理還沒(méi)有聰明到通過(guò)頻繁買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出來(lái)取得非凡投資業(yè)績(jì)的程度。我們也并不認為其他人能夠這樣像蜜蜂一樣從一朵小花飛到另外一朵小花來(lái)取得長(cháng)期的投資成功。我認為把這種頻繁交易的機構稱(chēng)為投資者，就如同把經(jīng)常體驗一夜情的人稱(chēng)為浪漫主義者一樣荒謬?！?/p>

　　事實(shí)上巴菲特并不是所有的股票都一生持有，但是他的買(mǎi)入是抱著(zhù)一生持有的態(tài)度去投資的，但一旦公司基本面惡化，或者找到更好的投資目標也會(huì )賣(mài)出。如同結婚是抱著(zhù)一生相守的態(tài)度才結婚的，可能以后由于情況變化才不得不分開(kāi)，但你不是為了離婚而結婚的。

　?。ㄗ髡邽閰R添富基金管理公司首席投資理財師）