在預收款數據中2015年茅臺把近四分之一的銷(xiāo)售收入計入了預收款，這里的預收款其實(shí)是發(fā)完貨，而且是已經(jīng)賣(mài)給消費者的貨款。正如2016年3月茅臺高管所說(shuō)的，今年春節后出現了淡季不淡，淡旺季沒(méi)差別，廠(chǎng)家和商家都沒(méi)有庫存，這里的預收款并不是沒(méi)有發(fā)貨。如果不采取這樣的會(huì )計處理，根據實(shí)際的真實(shí)銷(xiāo)售增長(cháng)25%，實(shí)際凈利潤增長(cháng)在35%左右，真實(shí)銷(xiāo)售的凈利潤達到200億。真實(shí)銷(xiāo)售增長(cháng)率和預收款的大幅增長(cháng)，證明15年茅臺已經(jīng)進(jìn)入新增長(cháng)周期！
2015年分紅率達到50%，每股分6.1元,下表是過(guò)去3年茅臺的分紅情況：
我們把15年所表現出來(lái)的高增長(cháng)與16年一季度所出現的更高速的增長(cháng)結合在一起，可以看到一個(gè)事實(shí)，茅臺再次出現了白酒黃金十年中的高速增長(cháng)，收入接近50%的速度在增長(cháng)。為什么在行業(yè)還在調整，茅臺卻出現超高速增長(cháng)？
茅臺的高增長(cháng)和08年中國乳業(yè)三聚氰胺危機后，伊利、蒙?？焖贁D占其他企業(yè)的市場(chǎng)迎來(lái)持續高增長(cháng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)原理一樣。三聚氰胺事件表面上是食品安全問(wèn)題，實(shí)際上反應的是當時(shí)的乳業(yè)集中度低，從而過(guò)度競爭，導致了一些問(wèn)題。問(wèn)題暴露之后，產(chǎn)業(yè)必須逐步消除產(chǎn)業(yè)集中度低的問(wèn)題，乳業(yè)必須走向寡頭化，而走向寡頭化的必然方式是大型龍頭企業(yè)大力度的擠占對手，擴張份額，這是一切產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共同規律。三聚氰胺事件中三元乳業(yè)并不存在質(zhì)量問(wèn)題，當時(shí)很多人認為伊利、蒙牛會(huì )衰退，三元乳業(yè)將掘起，事后出現較嚴重質(zhì)量問(wèn)題的行業(yè)龍頭，始終保持領(lǐng)先并始終處于高成長(cháng)，乳業(yè)沒(méi)有發(fā)生格局變化情況。今天茅臺所在的白酒產(chǎn)業(yè)受反腐敗沖擊，根本的原因是白酒產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)低，行業(yè)的錢(qián)太好掙，競爭不充分，經(jīng)營(yíng)主體過(guò)多。因此，危機發(fā)生后，產(chǎn)業(yè)必然進(jìn)入到清理競爭者數量，實(shí)現產(chǎn)業(yè)集中度的提高階段，產(chǎn)業(yè)集中度提高的過(guò)程是龍頭企業(yè)快速擴張的過(guò)程。
2016年3月瀘州老窖新董事長(cháng)在瀘州老窖經(jīng)營(yíng)商大會(huì )上說(shuō)：“白酒市場(chǎng)已經(jīng)由機會(huì )型或擴張性市場(chǎng)，完成了向競爭型市場(chǎng)的轉變，白酒企業(yè)擴張動(dòng)能將主要來(lái)自于市場(chǎng)份額搶奪。未來(lái)五到十年，中國白酒行業(yè)向品牌集中、向文化集中、向大企業(yè)集中的趨勢將更為明顯。一大批中小酒企和弱勢品牌將被市場(chǎng)淘汰，全國性名酒企業(yè)將憑借在品牌、資本、管理和渠道上的優(yōu)勢迅速提升市場(chǎng)份額，中國白酒將迎來(lái)新的寡頭時(shí)代”。在白酒新發(fā)展階段的特征是名優(yōu)品牌越來(lái)越大，弱小的品牌將會(huì )退出，行業(yè)的成長(cháng)機會(huì )從人人有份轉向了大企業(yè)獨占式成長(cháng)。這就是為什么茅臺在白酒行業(yè)還沒(méi)有完全走向困境時(shí)，就展現了超高速成長(cháng)的原因。接下來(lái)的時(shí)間茅臺還會(huì )維持現有的速度持續成長(cháng)，茅臺的成長(cháng)速度要高于三聚氰胺后的伊利、蒙牛，因為伊利、蒙牛以及其他乳業(yè)企業(yè)產(chǎn)品基本是同質(zhì)化的，有時(shí)候消費者今天買(mǎi)伊利，明天買(mǎi)蒙牛，并不專(zhuān)門(mén)追隨某個(gè)品牌。白酒則不同，茅臺與其它競爭對手是不同質(zhì)的，茅臺的品牌價(jià)值和性?xún)r(jià)比大幅高于競爭者，在這種特征下茅臺的銷(xiāo)售量、銷(xiāo)售額的增長(cháng)速度會(huì )快于乳業(yè)發(fā)生三聚氰胺危機后的蒙牛、伊利成長(cháng)速度。同樣是危機爆發(fā)后產(chǎn)業(yè)進(jìn)入必然的寡頭化、集中化和龍頭成長(cháng)階段，但白酒品牌差異化強于乳業(yè)，導致茅臺會(huì )以更高的速度實(shí)現擠壓成長(cháng)。這種成長(cháng)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)基礎規律決定的，茅臺進(jìn)入了新的高速增長(cháng)期，其持續快速增長(cháng)是產(chǎn)業(yè)規律的表現，無(wú)法阻擋。
過(guò)去三、四年，圍繞貴州茅臺的錯誤認知和悲觀(guān)情緒，范圍廣、影響深，導致茅臺的估值嚴重與基本面脫節。當新高速增長(cháng)展現時(shí)，茅臺估值處于較低狀態(tài)，投資的一般原理決定了，貴州茅臺將進(jìn)入快速估值修復，用市場(chǎng)人士所熟悉的術(shù)語(yǔ)，這種快速的猛烈的估值修復就是戴維斯雙擊。年報季報公布的2016年春天茅臺將進(jìn)入快速的戴維斯雙擊階段，修正長(cháng)達4年的錯誤定價(jià)。
