時(shí)常聽(tīng)到這樣的論調：某某公司分紅多，光今年就分紅了多少多少，值得買(mǎi)！或者：某某公司賺那么多，卻一點(diǎn)也不給股東分紅，不厚道！似乎分紅的公司更值得關(guān)注和投資，甚至分紅也成了衡量一家公司好壞的一個(gè)重要指標。事實(shí)果真如此嗎？
分紅是個(gè)加分項，人人都愛(ài)它
先來(lái)溫習下“分紅”的定義：分紅，是指股份公司把賺的利潤每年按股票份額的一定比例支付給投資者的紅利。是上市公司對股東的投資回報。股份公司只有在獲得利潤時(shí)才能分配紅利。
從定義至少能看出兩點(diǎn)。一是投資者對分紅的青睞似乎是不需要解釋的事。投資者進(jìn)入股市就是為了賺錢(qián)。公司給投資者分紅，雖然不能增加投資者的投資市值，但卻將其中一部分轉化為實(shí)質(zhì)性的收益分給投資者，在變幻莫測的股市讓投資者有“落袋為安”的心理慰藉。
二是分紅傳遞出公司多重積極信息。一家公司愿意分紅，說(shuō)明其管理層重視股東利益，愿意與股東分享公司發(fā)展的紅利；而一家公司有能力分紅，證明其有錢(qián)且經(jīng)營(yíng)處于獲利階段。好股加好人，自然是給投資者最有效的“定心丸”，也難怪很多投資者將其視作一家企業(yè)運作優(yōu)良的體現。
此外，分紅還有更深層的意義。我們知道，股票最早在荷蘭誕生時(shí)，并沒(méi)有交易市場(chǎng)，投資者投資的目的和驅動(dòng)力就是企業(yè)（最早是從事海外貿易和掠奪的船隊）發(fā)展帶來(lái)的價(jià)值的增長(cháng)，在表現形式上就是分紅。只是隨著(zhù)二級市場(chǎng)的出現，賺取價(jià)差成為另一種獲利的途徑。隨著(zhù)時(shí)間的推移，賺價(jià)差被越來(lái)越多的人接受和重視，逐漸被視為投資獲利的主要來(lái)源。越來(lái)越多的人傾向于從市場(chǎng)賺錢(qián)，而忽略了投資的最根本的愿景是從企業(yè)價(jià)值的增長(cháng)中分得紅利。我們不妨假設，如果出現二級市場(chǎng)消失、所有交易全部停止的極端情況，那投資者獲利只能寄希望于企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的分紅。這樣一來(lái)，投資者應該更能深刻地領(lǐng)會(huì )到“股票就是公司股權”、“買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司”的真諦，也就更能理解和認同投資的本質(zhì)。
分紅能評判公司的好壞嗎？
上文為分紅說(shuō)了不少好話(huà)，那么問(wèn)題來(lái)了：分紅的公司就是好公司、更值得投資嗎？（反過(guò)來(lái)說(shuō)就是，不分紅的公司就不是好公司、不值得投資嗎？）
首先，分紅，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)反映的公司對資本的配置能力，但更準確的說(shuō)法是公司“過(guò)去”對資本的配置能力，因為分紅是一項歷史性指標，反映的是公司過(guò)去一段時(shí)間內的情況。而我們都知道，對于投資來(lái)說(shuō)，過(guò)去好不代表未來(lái)就一定好，過(guò)去不好也證明不了未來(lái)就一定不好。
其次，對處于不同發(fā)展階段的公司也不能簡(jiǎn)單以分不分紅作為評判的標準。比如，處于快速發(fā)展階段、急需要錢(qián)的公司，ROE較高、首要任務(wù)是快速擴張業(yè)務(wù)的公司，或者借款成本較高的公司。對于它們而言，分紅看似短期內能給投資者帶來(lái)實(shí)惠，但是錢(qián)分給投資者后，意味著(zhù)公司可使用的資金變少，勢必會(huì )影響其運轉，降低其發(fā)展效率。長(cháng)期來(lái)看，對于與企業(yè)發(fā)展休戚與共的投資者，其收益也必將被打折扣，得不償失。所以，對于這些企業(yè)而言，過(guò)于強調分紅是殺雞取卵的短視之舉。如果發(fā)生公司為滿(mǎn)足投資者分紅需求而采取高成本投資等舉動(dòng)，最后甚至有可能落得兩敗俱傷，當真得不償失了。
《巴菲特之道》一書(shū)里也闡述了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)：企業(yè)如何配置盈余與企業(yè)發(fā)展周期有關(guān)，一個(gè)企業(yè)發(fā)展的不同周期階段中，它的成長(cháng)率、銷(xiāo)售、盈利、現金流都有巨大變化。在發(fā)展階段，企業(yè)會(huì )因為研發(fā)產(chǎn)品、建立市場(chǎng)而虧損，在接下來(lái)的階段，企業(yè)迅速成長(cháng)而盈利，但成長(cháng)太快需要支撐，通常它不但保留所有的盈利，而且需要借貸或發(fā)行股權是支持成長(cháng)。
在巴菲特看來(lái)，只有在公司進(jìn)入第三階段——成熟階段，和第四階段——下滑時(shí)，才面臨如何配置盈余的問(wèn)題。在成熟階段，公司成長(cháng)率慢下來(lái)，企業(yè)產(chǎn)生的盈利現金多過(guò)其發(fā)展和運營(yíng)成本所需。在下滑階段，企業(yè)銷(xiāo)售和盈利下滑，但仍能產(chǎn)生額外的現金。分紅此時(shí)變成了兼顧公司與投資者雙方的利益、實(shí)現共贏(yíng)的明智之舉。
是否分紅取決于什么？
注意，上文說(shuō)的是穩健盈利的成熟型公司可以分紅，但不表示必須分紅。也就是說(shuō)，公司所處的發(fā)展階段仍只是是否應分紅的表象，而非決定因素。
最鮮明的例子就是伯克希爾。作為企業(yè)與投資界的雙項長(cháng)青“搖錢(qián)樹(shù)”，伯克希爾絕對擁有實(shí)力給股東分紅，其領(lǐng)導者巴菲特也是出了名的重視股東利益。按理說(shuō)，伯克希爾是最有理由分紅的公司，然而現實(shí)卻恰恰相反。據統計，伯克希爾僅在1967年向股東支付了上市后首次也是唯一的一次紅利——每股10美分，此外再也沒(méi)有向股東分紅。
在2013年致股東的信里，巴菲特首次對伯克希爾為什么不分紅給出了明確的回應：因為伯克希爾有足夠的能力獲得高于市場(chǎng)的回報并維持利潤。也就是說(shuō)，在巴菲特看來(lái)，決定一家公司是否該分紅的關(guān)鍵因素在于：公司是否有能力為投資者提供超出市場(chǎng)平均回報率的收益。如果可以，則不一定要給投資者分紅。如果不行，則應當考慮分紅。
這種觀(guān)點(diǎn)，在《巴菲特之道》一書(shū)里也進(jìn)行了詳細闡述："如果額外的現金被保留在企業(yè)內部，能產(chǎn)生高于平均的資產(chǎn)回報率，高于至今的成本，那企業(yè)應該保留所有現金進(jìn)行再投資，這是符合邏輯的。"
對于企業(yè)增增的盈利，如果不能投資于超越平均回報率的項目，唯一合理和負責人的做法就是分給股東。具體做法有兩種：一是分紅，或者提高分紅，二是回購股票。
以伯克希爾為例，它通過(guò)在公司被低估時(shí)大量回購自己股票等方式，為股東贏(yíng)得的收益遠比股東獲得的紅利及其自行投資獲得的收益高，已經(jīng)超出市場(chǎng)平均水平的回報率。這種情況下，不分紅是合理的，體現了其管理層的理性，是為股東利益著(zhù)想的表現。
巴菲特認為，股市終將會(huì )證明一家公司價(jià)值幾何。同樣，公司對留存資金的使用效率也會(huì )反映在股價(jià)上：如果一家公司長(cháng)期低效使用留存資金，最終在市場(chǎng)上的表現就是股價(jià)下跌；如果高效率使用，超出市場(chǎng)平均回報，則將最終帶來(lái)股價(jià)的上漲。而我們知道，在特定或短期內，市場(chǎng)上股價(jià)與價(jià)值可能出現背離的情況。為此，巴菲特提出了“一美元原則”，即公司每留存一美元的利潤，至少應該創(chuàng )造一美元的市場(chǎng)價(jià)值。當然，如果市值的提升超過(guò)留存的數字，就更完美了。反之亦然。
巴菲特是站在公司管理者的角度來(lái)闡述這一問(wèn)題的。而站在投資者的立場(chǎng)，如果所投公司有能力為我們創(chuàng )造超越平均水平的回報率，何樂(lè )而不為呢？等到公司真出現無(wú)法滿(mǎn)足這一前提的情況，投資者再撤出自己的錢(qián)也不遲。如果只重視分紅，拿到錢(qián)又去炒短線(xiàn)，當真就辜負了公司分紅的美意。而且即便投資者將分紅用于再投資，也需要為此承擔各項稅費，無(wú)疑增加了投資成本。
總結下，分不分紅，對于一家公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有好不好，只有適不適合，判斷的標準是該公司能否為投資者創(chuàng )造高于市場(chǎng)平均水平的回報。對于投資者來(lái)說(shuō)，分紅不是判斷一家公司好壞及是否值得投資的硬性指標，分紅的公司可能是“看上去很美”，不分紅的公司也有可能是“業(yè)界良心”，畢竟巴菲特也說(shuō)過(guò)，“將大筆現金返還給投資者將是災難?！?/font>
