市盈率是什么？
市盈率是指投資者愿意為企業(yè)當前與未來(lái)盈利所支付的股票溢價(jià)。
最簡(jiǎn)單的理解就是在不考慮企業(yè)盈利增長(cháng)的情況下，我的投資幾年能收回。
10倍的市盈率就是10年收回，20倍的市盈率就是20年收回。
從市盈率的概念來(lái)看，市盈率越小，就越有可能在最短的時(shí)間內收回買(mǎi)入時(shí)投入的資金成本。
因此，可以以市盈率作為衡量標準，在所有條件都相同的情況下的各個(gè)股票中，市盈率越低的股票，買(mǎi)入的價(jià)值越大。
因此，對于一般的投資者來(lái)說(shuō)，市盈率當然是越低越好。但如果投資者對市盈率的理解僅僅停留在這個(gè)層面就太天真了。
一、市盈率的大小與行業(yè)有關(guān)
在真實(shí)的商業(yè)社會(huì )中，上市公司面臨復雜的商業(yè)環(huán)境和競爭壓力。
不同公司、不同行業(yè)、在不同的經(jīng)濟周期均存在很大的差異，公司未來(lái)的收益就存在很大的不確定性。
因此，如果只是單純使用市盈率評估公司價(jià)格是否合理，我們就會(huì )對市場(chǎng)和企業(yè)都產(chǎn)生一些誤解，會(huì )有很多不確定性影響實(shí)際效果。
比如我們在考察銀行一類(lèi)的上市公司時(shí)，動(dòng)態(tài)市盈率都是6倍左右，而電子行業(yè)類(lèi)的股票都普遍在30倍以上。那么是否銀行就比電子行業(yè)更值得投資呢？
事實(shí)上銀行類(lèi)的企業(yè)未來(lái)成長(cháng)空間有限，而電子行業(yè)的高成長(cháng)性支撐得起股票的高估值。
另外，房地產(chǎn)行業(yè)與銀行類(lèi)似，目前行業(yè)市盈率為12.1，低于全部A股19.8的市盈率，具有較好的安全邊際，但隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)調控力度的加大，其成長(cháng)性不被市場(chǎng)看好。
二、高市盈率的企業(yè)就值得買(mǎi)？
市盈率越高意味著(zhù)投資者對公司的長(cháng)期成長(cháng)前景看好，因此，他們愿意為今天的股票付出相對較高的價(jià)格，以便從公司未來(lái)的成長(cháng)中獲利。
如果公司的業(yè)績(jì)像期望的那樣增長(cháng)，甚至更理想，超過(guò)預期，那么投資者很可能從公司股票價(jià)格上漲中獲得可觀(guān)的投資收益。
比如，像信息科技中，很多人看好物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景，因此，這些具有物聯(lián)網(wǎng)概念的股票受到較高的估值，平均市盈率較許多傳統行業(yè)要高很多，卻仍是許多投資者青睞的對象。
而市場(chǎng)中有另外一部分投資者會(huì )把高市盈率看作利空信號，對于他們而言這意味著(zhù)公司的股票價(jià)值被高估，很快將會(huì )下跌，返回到正常的價(jià)格水平。
因此，高市盈率的股票，必須要有高增長(cháng)來(lái)彌補，否則無(wú)異于賭博。
三、多少市盈率比較合適投資？
市盈率其實(shí)和我們投資預期分不開(kāi)，有人認為一年能賺10%就很不錯了，但是有人一年賺20%都不滿(mǎn)意。
本質(zhì)上，股票投資和實(shí)業(yè)投資是相通的。無(wú)論你經(jīng)營(yíng)小本生意，自辦公司還是購買(mǎi)上市公司股權，都應該思考企業(yè)可以獲得的利益和現金流量。
如果不能讓我們在7年內收回原始投資資金就應該放棄。
7年回本，對于某些投資者來(lái)說(shuō)似乎有些貪心。但是如今高強度快節奏的生活模式，和強大的生活壓力讓中國人十分浮躁。
因此這個(gè)收益對于大部分投資者來(lái)說(shuō)是可以接受的。
不過(guò)投資時(shí)我們也應該堅守自己的價(jià)值底線(xiàn)：優(yōu)先選擇那些能夠快速收回成本，且風(fēng)險可承受的投資機會(huì )。
四、市盈率的極限在哪里？
市盈率的極限與增長(cháng)率有關(guān)，也就是說(shuō)增長(cháng)率的極限決定了市盈率的極限。
縱觀(guān)百余年的股票市場(chǎng)歷史顯示：很少有公司能夠長(cháng)期保持30%的增長(cháng)率。那么，30倍的動(dòng)態(tài)市盈率就成為我們的購買(mǎi)極限。
林奇認為：投資者不應購買(mǎi)市盈率超過(guò)增長(cháng)率的股票，有吸引力的買(mǎi)賣(mài)是市盈率等于增長(cháng)率50%的股票。
“股神”巴菲特在購買(mǎi)股票時(shí)，他對市盈率也有考量。購買(mǎi)華盛頓郵報時(shí)，市盈率為6倍，富國銀行，5倍。美國運通，6.8倍，中國石油，5倍。吉列，18.5倍?？煽诳蓸?lè )，15.3-20.7倍。
巴菲特愿意為吉列和可口可樂(lè )公司付出超過(guò)15倍以上的市盈率，是這兩家位于世界上最厲害公司行列，擁有杰出的管理者。
美國FPA的首席執行官羅追格茲（格雷卮姆價(jià)值投資的追隨者和成功者）告訴我們：“我極少購買(mǎi)市盈率超過(guò)15倍的股票。我發(fā)現100年來(lái)，股票市場(chǎng)的平均市盈率在14-15倍之間。
我還發(fā)現，如果你購買(mǎi)股票時(shí)，超過(guò)這個(gè)倍數，很多對你不利的情況，都有可能發(fā)生。
購買(mǎi)高市盈率的股票，你就在賭一個(gè)好的結果?！?/font>
五、中國特色的市盈率
從股票市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗來(lái)看，15-20倍是市場(chǎng)的價(jià)值中樞，低于15倍屬于低估，超過(guò)30倍為高估。50倍以上則是泡末堆積，風(fēng)險極高。
而中國A股由于中國特色（政策市和內陸湖）的關(guān)系，市盈率長(cháng)期處于高估狀態(tài)。
這是中國發(fā)展速度快決定的，但也更加考驗著(zhù)投資者的智慧。
一個(gè)沒(méi)有投資價(jià)值的高市盈率的封閉市場(chǎng)，二級市場(chǎng)的投資和投機者，注定鮮有贏(yíng)家。
縱觀(guān)中國上市公司，鋼鐵，石化，汽車(chē)，紡織等周期行業(yè)，其盈利受經(jīng)濟波動(dòng)影響較大，故市盈率較低。這類(lèi)公司的市盈率在15倍以下是合適的。
而食品消費，制藥行業(yè)的股票，由于其較好的抗周期性，市盈率在20-30倍是正常的，牛市時(shí)可達到40-60倍。
當然，60倍以上的市盈率一樣不能持續，即便是貴州茅臺，可口可樂(lè )。
在有些特殊情況下，市盈率過(guò)低反而也要引起注意。
比如企業(yè)盈利高峰剛過(guò)，接下來(lái)要走下坡路了。象2008年的石油，有色金屬類(lèi)股票，牛市時(shí)的券商類(lèi)股票，它們的好景，注定不能持續。
還有一些情況是由于非經(jīng)常性收益，或因為會(huì )計方法的變更而引起的市盈率低企，如中國特色的重組，非經(jīng)?？隙ú荒艹蔀榻?jīng)常。
我們在看待市盈率時(shí)，不僅要追求數字越小越好，更要從行業(yè)性質(zhì)和國內政策來(lái)分析。
如果僅僅看數字很容易陷入“我執”，古人說(shuō)一葉障目，不見(jiàn)泰山，就是這個(gè)意思。
但如果企業(yè)的市盈率已經(jīng)超過(guò)了增長(cháng)率，那我們一定要警惕。因為在這種情況下，最理想和樂(lè )觀(guān)的情況是符合我們預期，永遠不會(huì )給我們帶來(lái)意外驚喜。
