3月20日，杭州某酒店，國金證券2009新能源研討會(huì )，召集了四方投研人士。
“在全球金融危機的背景下，幾乎所有的傳統行業(yè)都處于下行周期，最好的也就是見(jiàn)底回升，乏善可陳。”記者與一位參會(huì )的公募基金經(jīng)理交流。該基金經(jīng)理管理的基金在百億以上，一般投資品種為藍籌股。而眼下的新能源的研討會(huì )也吸引了他的目光。
新能源近幾年廣受關(guān)注的大背景是傳統能源的緊張與全球氣候的惡化。在風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能領(lǐng)域，各種機構競相追逐，夢(mèng)想超額收益，國金證券徐煒?lè )Q之為“追逐低碳經(jīng)濟的浪潮”。
就在會(huì )議當日，新能源板塊個(gè)股普遍活躍，風(fēng)帆股份(600482,股吧)尾盤(pán)直沖而上，收盤(pán)接近漲停。3月23日(周一)，薄膜太陽(yáng)能電池類(lèi)上市公司風(fēng)帆股份(600482.SH)再次保持強勢，收盤(pán)漲幅9.99%，同時(shí)表現搶眼的還有天威保變(600550,股吧)(600550.SH)及南玻A(000012.SZ)，二者周一分別上升5.29%及7.74%。
薄膜電池類(lèi)上市公司受追捧
太陽(yáng)能電池分為晶硅片太陽(yáng)能電池和薄膜太陽(yáng)能電池兩大類(lèi)。“之所以叫薄膜電池，是因為上下兩層都是幾毫米厚的玻璃，而中間的涂層也很薄。” 國金證券光伏行業(yè)研究員張帥告訴記者。
兩者相比薄膜太陽(yáng)能電池在成本方面具有極大的優(yōu)勢。
“多晶硅的價(jià)格較以前已經(jīng)有大幅下降，企業(yè)的利潤率已經(jīng)被大大壓縮。”張帥表示，“薄膜是一種相對較新的技術(shù)，發(fā)展比多晶硅晚，但具有很大的成本優(yōu)勢。一般來(lái)說(shuō)，以每發(fā)一度電來(lái)衡量，使用多晶硅電池比薄膜電池的成本要高好幾倍。”
近兩年，全國各地上馬多晶硅項目的企業(yè)多如牛毛，“如今做得較好的，毛利潤能夠在20%-30%之間，大不如前。”張帥告訴記者。
與企業(yè)盈利前景相對應，涉及多晶硅的上市公司股價(jià)表現平平，川投能源(600674,股吧)(600674.SH)等上市公司股價(jià)波瀾不興。
而具有薄膜電池項目建設的上市公司則表現搶眼，除風(fēng)帆股份外，孚日股份(002083,股吧)(002083.SZ)、天威保變表現搶眼，而為薄膜電池提供超白玻璃的金晶科技(600586,股吧)(600586.SH)、南玻A兩公司，也受到市場(chǎng)追捧。
First Solar作為薄膜電池標志性廠(chǎng)商，是美國市場(chǎng)上享受最高估值水平的光伏股，即便在金融危機橫行的2008年8月，股價(jià)仍對應 2008年盈利 87 倍、2009年盈利45倍的市盈率。其薄膜電池產(chǎn)品供不應求，訂單已排至2010年后，市值換算成人民幣超過(guò)千億元，成為投資者熱烈追逐的對象。
據了解，相比晶體硅電池，薄膜電池并不依賴(lài)多晶硅原料，因此發(fā)電成本要便宜很多。多晶硅電池的電價(jià)一度達到傳統火電的10倍，但薄膜電池的價(jià)格可以媲美傳統火電價(jià)格，因此薄膜電池被認為是晶體硅電池的替代產(chǎn)品，發(fā)展前景看好。包括無(wú)錫尚德、江西賽維和國內的多家上市公司，都已進(jìn)入該領(lǐng)域，尚德更是把薄膜電池基地建在了上海，而聯(lián)想投資、IFC也有薄膜電池項目的投資。
“用薄膜電池發(fā)電的成本在1元每千瓦左右。”張帥告訴記者。而薄膜的興起要晚于多晶硅，可以預見(jiàn)，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)一步成熟，這個(gè)價(jià)格仍有很大下降空間。
與多晶硅電池板，薄膜電池的不足之初在于，單位面積內多晶硅的電轉換率較高，現在在15%左右，而薄膜目前的技術(shù)僅僅只能夠做到6%。也就是說(shuō)，相同面積的電池板，鋪設同樣的面積，薄膜電池的功率僅有多晶硅電池板的40%。
“這并不是問(wèn)題，如果要建一個(gè)沙漠電廠(chǎng)，那么空間就不成為重要因素，如果建設在空間資源相對有限的城市，那么采用多晶硅更好一點(diǎn)。”張帥表示。
而從技術(shù)角度上來(lái)說(shuō)，電轉換率可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步實(shí)現提高，薄膜提升的空間為100%，即達到12%左右，多晶硅也有20-30%的提升空間，達到18%。兩者電轉換率之間的差距有望縮小。
業(yè)內專(zhuān)家認為，薄膜電池的電轉換率一旦能夠達到9%，其建設成本的優(yōu)勢將會(huì )充分發(fā)揮，這個(gè)產(chǎn)業(yè)將十分有投資價(jià)值。
尋找中國的First Solar
據興業(yè)證券王雪峰調研，目前薄膜電池行業(yè)處于發(fā)展初期，但未來(lái)市場(chǎng)空間巨大，在BIPV（建筑與光伏器件一體化）等應用需求推動(dòng)下將迅猛發(fā)展，2015年產(chǎn)值有望達到1000億歐元，成本快速下降，有望先于多晶硅電池實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)。
“這是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，在很多環(huán)節都有很大的不確定性，比如，在10年之前，你絕不會(huì )想到目前的手機會(huì )是什么樣子。”張帥表示。
“相對于新能源汽車(chē)來(lái)講，光伏更容易看清楚。”一位公募基金經(jīng)理則認為。
在薄膜電池中，也存在三種技術(shù)路徑：非晶硅（也叫硅薄膜）、碲化鉻、銅銦硒。
而三種技術(shù)路徑各有優(yōu)缺點(diǎn)，非晶硅存在轉換效率低、衰減嚴重的問(wèn)題；碲化鉻的污染問(wèn)題較為嚴重；銅銦硒存在污染、優(yōu)良率較低、銦資源有限等問(wèn)題。
“上述三種技術(shù)目前都有人在做，說(shuō)明從目前看，這三個(gè)技術(shù)都是可行的。但發(fā)展下去誰(shuí)更有優(yōu)勢，那是很不確定的事情。”張帥說(shuō)。
三種技術(shù)并行發(fā)展，但最終或許只有某一種技術(shù)更有成本優(yōu)勢，其發(fā)展空間更大，這樣會(huì )導致使用其他技術(shù)的企業(yè)處于被動(dòng)地位并最終喪失市場(chǎng)。在新技術(shù)領(lǐng)域，這是很大的風(fēng)險。興業(yè)證券認為，非晶硅技術(shù)路線(xiàn)有望超越其他種類(lèi)的薄膜電池。而有的券商則有不同看法。
工藝能否有保障是另外一個(gè)重要風(fēng)險點(diǎn)。
張帥在研討會(huì )現場(chǎng)發(fā)言時(shí)表示，薄膜領(lǐng)域更接近半導體行業(yè)，技術(shù)更新速度快，一旦落后競爭對手，將會(huì )給自己造成不利。興業(yè)證券王雪峰認為，企業(yè)能否保持強大研發(fā)能力至關(guān)重要，擁有穩定的核心技術(shù)團隊是決勝未來(lái)的關(guān)鍵。
薄膜電池項目的另外一個(gè)特點(diǎn)是，初始投資比多晶硅高幾倍，非資金實(shí)力雄厚者難以撬動(dòng)。而一旦項目失敗，損失也會(huì )非常大。
但國內上馬薄膜電池的企業(yè)情況是，我們的設備采購自國外，自身的研發(fā)力量都相對有限。
“希望不要再重復多晶硅爭相上馬、重復建設、惡性競爭的格局，那樣對誰(shuí)都不利。”一位基金經(jīng)理?yè)模?#8220;在較高的利潤率面前，沖動(dòng)的投資將導致整個(gè)行業(yè)的無(wú)序。”
但由于有美國First Solar的神話(huà)存在，A股投資者正急于尋找誰(shuí)是中國的First Solar。
目前，國內有多家 A 股上市公司投資薄膜電池行業(yè)，包括天威保變、孚日股份、風(fēng)帆股份等。不過(guò)，國內上馬的薄膜項目都尚未實(shí)現量產(chǎn)，最早的天威保變也要到2009年6月才能實(shí)現，產(chǎn)能約為45.6MW。孚日股份持股50%的孚日光伏在2009年底會(huì )有60MW的產(chǎn)能實(shí)現投產(chǎn)。風(fēng)帆股份也計劃在2009年實(shí)現投產(chǎn)。
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