12月23日，由滬深300指數衍生出來(lái)的三大期權品種，已經(jīng)同時(shí)分別在三個(gè)交易所上市。
期權由來(lái)已久，并非全新品種，比如在2015年上市的上證50ETF期權。
今年，上證50ETF期權交易量不斷激增，投資者對期權的認識度正在提升。
如今期權擴容，也會(huì )刺激期權交易量繼續增加。
01
期權是什么？
期權，指的是賦予持有人在某一特點(diǎn)日期或該日之前的任何時(shí)間，以固定價(jià)格購進(jìn)或者出售一種資產(chǎn)的權利。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是一份未來(lái)買(mǎi)賣(mài)的合約。
期權和股票有著(zhù)相同的地方，都代表某一權利，不同的是，股票是有價(jià)憑證，期權是一份合約。
新上市的期權品種一共有三個(gè)，分別是上海證券交易所的滬深300ETF期權、深圳證券交易所的滬深300ETF期權、中國金融期貨交易所的滬深300股指期權。
三大期權品種的名字都帶有滬深300，可想而知都與滬深300有關(guān)，卻都有所不同。
其中，滬深300指的是由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)布的金融指數。
由于指數沒(méi)有直接交易的辦法，于是衍生出讓指數變成可交易的品種，最常見(jiàn)的有ETF基金和股指期貨。
滬深300ETF期權，顧名思義就是標的物為ETF的期權。
由于上海證券交易所和深圳證券交易所是兩所獨立的交易所，各自上市的ETF也不一樣，因此有兩個(gè)不一樣的滬深300ETF期權。
滬深300股指期權，顧名思義就是標的物為股指的期權，也是三大期權品種最直接的品種。
滬深300股指期權是中國金融期貨交易所上市品種，因為滬深300指數只有一個(gè)，所以對應的股指期權也只有一個(gè)。
由于股指期權直接對應指數，而ETF期權是隔著(zhù)ETF對應指數。
因此，股指期權對指數的跟蹤性要比ETF期權更強，更貼近指數的走勢，而ETF期權可能存在偏離度較大的情況。
其他區別請看下面的表格：
需要注意一點(diǎn)，滬深300股指期權標的物為股指，由于股指不能交割，因此是現金交割的方式。
滬深300ETF期權標的物為ETF，由于ETF可以進(jìn)行交割，因此是實(shí)物交割的方式。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果持有滬深300ETF期權到期，最后交割對應的ETF基金，而滬深300股指期權全程是現金交易。
02
滬深300股指期權和滬深300股指期貨有什么區別？
雖然期權和期貨都是一份未來(lái)買(mǎi)賣(mài)的合約，但是在權利與義務(wù)、履約保證和盈虧特點(diǎn)等方面都有所不同。
在權利與義務(wù)方面：
期權屬于單向合約，買(mǎi)賣(mài)雙方權利與義務(wù)不對等。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，期權買(mǎi)方在支付權利金后，即取得履行或者不履行期權合約的權利，不必承擔義務(wù)。
期貨屬于雙向合約，買(mǎi)賣(mài)雙方權利與義務(wù)對等。
簡(jiǎn)單地說(shuō)，期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方都要承擔合約到期交割的義務(wù)。
在履約保證方面：
由于期貨的買(mǎi)賣(mài)雙方權利與義務(wù)對等，因此買(mǎi)賣(mài)雙方都需要支付保證金，作為合約的履約擔保。
期權買(mǎi)方不承擔履約義務(wù)，因此僅需要支付權利金。而賣(mài)方需要承擔履約的義務(wù)，因此需要支付保證金。
在盈虧特點(diǎn)方面：
期貨交易價(jià)格可以呈現線(xiàn)性變化，也就是買(mǎi)賣(mài)雙方都可能面臨無(wú)限盈利和虧損。
期權買(mǎi)方?jīng)]有履約義務(wù)，因此盈利可以無(wú)限，最大虧損是權利金。賣(mài)方承擔履約義務(wù)，因此最大盈利是權利金，虧損可能無(wú)限。
其他區別請看下面的表格：
03
滬深300的三個(gè)期權品種怎么交易？
期權分為認購期權和認沽期權，簡(jiǎn)單地說(shuō)，認購期權是看好滬深300上漲，認沽期權是看好滬深300下跌。
一句話(huà)，看漲就購，看跌就沽。
當滬深300上漲的時(shí)候，認購期權上漲，認沽期權下跌。
當滬深300下跌的時(shí)候，認購期權下跌，認沽期權上漲。
不管是買(mǎi)入認購期權，還是買(mǎi)入認沽期權，只要是買(mǎi)入開(kāi)倉都屬于期權買(mǎi)方。
只有在認購期權或者認沽期權合約上漲的時(shí)候，期權買(mǎi)方才能獲得盈利。
作為期權買(mǎi)方，買(mǎi)入開(kāi)倉就要支付權利金，如果持有合約到交割日，有權利決定是否行權。
不管是賣(mài)出認購期權，還是賣(mài)出認沽期權，只要是賣(mài)出開(kāi)倉都屬于期權賣(mài)方。
只有在認購期權或者認沽期權合約下跌的時(shí)候，期權賣(mài)方才能獲得盈利。
作為期權賣(mài)方，賣(mài)出開(kāi)倉就要支付保證金，如果期權買(mǎi)方到期行權，有義務(wù)履行合約。
需要注意一點(diǎn)，期權并不是完全跟蹤指數，本身是獨立衍生品，存在由于市場(chǎng)博弈導致跟蹤誤差較大的可能。
目前，所有合約標準均有交易所設計。
對于認購期權來(lái)說(shuō)，行權價(jià)格最接近當前市場(chǎng)價(jià)格的合約，稱(chēng)之為平值合約；
行權價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的合約，稱(chēng)之為虛值合約；
行權價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的合約，稱(chēng)之為實(shí)值合約。
需要注意，認沽期權是相反的。
由于虛值合約更有利于期權賣(mài)方，需要支付的權利金更低，而實(shí)值合約更有利于期權買(mǎi)方，需要支付的權利金更高。
04
期權怎么盈利？
期權的盈利分為兩種，一種是行權差價(jià)，另一種是交易差價(jià)。
行權差價(jià)：
假如期權買(mǎi)方A買(mǎi)入一份滬深300ETF認購期權，合約價(jià)格（即權利金）200元，行權價(jià)格為1000元。
在到期日當天，滬深300ETF漲到1500元。期權買(mǎi)方A有權利行權，并以1000元的行權價(jià)格獲得期權賣(mài)方交割的滬深300ETF。
在第二天，期權買(mǎi)方A以1500元的市場(chǎng)價(jià)格出售滬深300ETF，獲得500元行權價(jià)差，減去期權金200元，獲得利潤300元。
期權賣(mài)方以1500元的市場(chǎng)價(jià)格購買(mǎi)滬深300ETF，并以1000元的行權價(jià)格交割，減去期權金200元，虧損300元。
假如在到期日當天，滬深300ETF跌到900元。期權買(mǎi)方A有權利不行權，損失200元期權金，也就是虧損200元。
期權賣(mài)方不需要購買(mǎi)滬深300ETF，凈賺期權買(mǎi)方A支付的期權金200元，也就是盈利200元。
交易價(jià)差：
繼續上面的例子，在到期日之前，滬深300ETF漲到1400元，合約價(jià)格也漲到了300元。
期權買(mǎi)方A選擇買(mǎi)入平倉，把未到期的合約賣(mài)給期權買(mǎi)方B，買(mǎi)入賣(mài)出合約的交易差價(jià)是100元，也就是獲利100元。
假如在到期日之前滬深300ETF跌到900元，合約價(jià)格跌到100元，但是期權買(mǎi)方B還是看好滬深300ETF上漲選擇買(mǎi)入。
此時(shí)，買(mǎi)入賣(mài)出合約的交易差價(jià)是-100元，也就是期權買(mǎi)方A虧損100元。
繼續上面的例子，假如期權買(mǎi)方B以300元的價(jià)格買(mǎi)入期權買(mǎi)方A轉手的看漲期權。
滬深300ETF沒(méi)有按期權買(mǎi)方B的預期繼續上漲，反而在到期日跌到1300元。
期權買(mǎi)方B選擇行權，以1000元的行權價(jià)格獲得滬深300ETF，并以1300元的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出，減去期權金300元，期權買(mǎi)方B沒(méi)有盈利也沒(méi)有虧損。
期權賣(mài)方以1300元的市場(chǎng)價(jià)格購買(mǎi)滬深300ETF，并以1000元的行權價(jià)格交割，減去期權買(mǎi)方A支付的期權金200元，期權賣(mài)方虧損100元。
假如交割日滬深300ETF跌到1200元，期權買(mǎi)方B選擇行權，行權差價(jià)是200元，減去期權金300元，期權買(mǎi)方B虧損100元。
期權賣(mài)方以1200元的市場(chǎng)價(jià)格購買(mǎi)滬深300ETF，并以1000元的行權價(jià)格交割，減去期權買(mǎi)方A支付的期權金200元，期權賣(mài)方?jīng)]有盈利也沒(méi)有虧損。
在期權市場(chǎng)上，流行這樣有一句話(huà)：
期權買(mǎi)方收益無(wú)限虧損有限，期權賣(mài)方收益有限虧損無(wú)限。
因此，大部分投資者更愿意當期權買(mǎi)方。
實(shí)際上，期權賣(mài)方并非無(wú)利可圖。相反，隨著(zhù)時(shí)間流逝，期權賣(mài)方盈利可以很穩定。
以A股為例，隨著(zhù)時(shí)間的推進(jìn)，不管指數如何波動(dòng)，最終都會(huì )回歸理性。
在一定周期范圍內，指數從哪里來(lái)回哪里去。
不管指數如何上漲，只要在到期日之前回落，期權賣(mài)方都是小虧，甚至可以賺到期權金。
尤其是虛值合約，雖然期權買(mǎi)方成本小，但是以小博大的成功概率也小，期權賣(mài)方大概率可以賺到權利金。
而且期權賣(mài)方也可以通過(guò)賣(mài)出平倉，獲得期權的交易差價(jià)。
繼續上面的例子，假如期權買(mǎi)方A買(mǎi)入認購期權之后，在到期日之前滬深300ETF跌到900元，合約價(jià)格跌至100元。
期權賣(mài)方C選擇賣(mài)出平倉，把未到期的合約賣(mài)給期權賣(mài)方D，買(mǎi)入賣(mài)出合約的交易差價(jià)是100元，也就是獲利100元。
期權賣(mài)方C拿回保證金，由期權賣(mài)方D繳納保證金。
在到期日滬深300跌到800元，期權買(mǎi)方A選擇不行權，損失200元期權金，也就是虧損200元。
期權賣(mài)方D不需要購買(mǎi)滬深300ETF，凈賺期權賣(mài)方C支付的交易差價(jià)100元，也就是盈利100元。
假如在到期日滬深300反彈到1300元，期權買(mǎi)方A選擇行權，行權差價(jià)是300元，減去期權金200元，也就是獲利100元。
期權賣(mài)方D需要以1300元的市場(chǎng)價(jià)格購買(mǎi)滬深300ETF履行合約，行權差價(jià)是-300元，減去交易差價(jià)100元，虧損200元。
對于期權買(mǎi)方而言，賺的是波動(dòng)率，對于期權賣(mài)方而言，賺的是概率。
下面表格是沒(méi)有考慮期權金的盈虧情況：
如果算上期權金，在權衡到底是選擇行權還是交易的時(shí)候，虧損大小可能會(huì )有所不同。
PS：不管怎么說(shuō)，期權還是一種比較復雜的金融衍生品，需要具備專(zhuān)業(yè)的投資知識，并非是穩賺不賠的投資。
在二級市場(chǎng)交易期權，承擔的風(fēng)險也會(huì )更大。
由于期權交易門(mén)檻較高，市場(chǎng)上存在所謂的期權分倉系統，雖然可以把交易門(mén)檻降低，但是存在真假分倉。
真分倉的期權進(jìn)入場(chǎng)內，最大的外生風(fēng)險就是被監管叫停。假分倉的期權不進(jìn)場(chǎng)內，最大的外生風(fēng)險是平臺跑路。
最好的辦法是通過(guò)正規平臺進(jìn)行期權交易，雖然門(mén)檻高，但是不存在外生風(fēng)險，僅有內生的交易風(fēng)險。
聯(lián)系客服
