燕山大講堂現場(chǎng)
時(shí)間：2008年11月23日
地點(diǎn)：中國政法大學(xué)(薊門(mén)校區)
主題：經(jīng)濟大勢的轉變——對當前國際及國內經(jīng)濟形勢的分析
主持人黃一琨(騰訊財經(jīng)編輯)：感謝大家來(lái)到燕山大講堂，我們是一個(gè)由中國政法大學(xué)法學(xué)院主辦，騰訊網(wǎng)承辦的公眾論壇。論壇的目的是倡導公民理念和法治社會(huì )。今天，我們特別邀請到北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任周其仁教授。大家知道這場(chǎng)金融風(fēng)暴已經(jīng)演變成為全球性的金融危機，可能跟我們每個(gè)人的生活和就業(yè)發(fā)生了關(guān)系，讓我們用掌聲歡迎周其仁教授開(kāi)始今天的演講。
周其仁：大家都已經(jīng)看到了，國民經(jīng)濟形勢遇到了前所未有的困難。首先，中國作為一個(gè)高度依賴(lài)外向的經(jīng)濟，受到很大的影響，出口一緊縮，訂單減少，很多工廠(chǎng)面臨關(guān)門(mén)，很多農民工就要返鄉。
第二是國內的情況，外需和內需本來(lái)就互相聯(lián)在一起的，以往我們大量的給國外出口，同時(shí)賺回錢(qián)在國內買(mǎi)東西，現在出口減少了，自然買(mǎi)東西也減少了。2004年以來(lái)，中國經(jīng)濟一直處在比較熱的過(guò)程當中，所以政府一直采取的是抑制性政策，不斷地調控，包括對一些重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)，鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)，調控了好多年，現在國內也在急速地收縮，差不多所有產(chǎn)品的價(jià)格都往下掉，CPI下來(lái)了、PPI也下來(lái)了。
第三是資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)值，股市、房市都處于低迷，很多家庭和企業(yè)，帳面資產(chǎn)損失非常大，這樣會(huì )影響信心，然后就會(huì )影響所謂的流動(dòng)性。貨幣還是很多，但是大家都不買(mǎi)東西。這三種問(wèn)題一起來(lái)，對于經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)、財政收入，尤其是大家對未來(lái)的看法就產(chǎn)生了很多負面的影響，“過(guò)冬”、“海嘯”之說(shuō)四起。
我們應該對這些情況做一些分析。第一，中國一直是一個(gè)高度外向的經(jīng)濟，外向型經(jīng)濟占GDP的比重達60%-70%。國際市場(chǎng)為什么說(shuō)收縮就收縮？很多報道說(shuō)，美國發(fā)生次貸危機演變金融危機，影響到實(shí)體經(jīng)濟。這個(gè)故事我們聽(tīng)很多媒體天天都在報道。有次貸問(wèn)題也好、金融衍生品也好，可能都是一些資本形勢的變化，其中有一個(gè)問(wèn)題我比較關(guān)心，就是大量的貨幣。通俗來(lái)講美國有很多錢(qián)。
美國政府為什么會(huì )有這么多錢(qián)
什么叫次貸？次貸的結果就是把錢(qián)貸給還款能力不強的家庭。從商業(yè)銀行的角度來(lái)看，這些家庭沒(méi)有很強的還款能力，但是美國聯(lián)邦政府通過(guò)政策、通過(guò)擔保、通過(guò)扶持手段，特別是通過(guò)美國的中央銀行多年連續降低利息，把貸款發(fā)給還款能力不高的家庭。好處當然很明顯，美國很多家庭買(mǎi)上了房子。但是，用輔助的手段幫其買(mǎi)上房子，并沒(méi)有直接提高這些家庭的收入，雖然是零首付，但是在美國買(mǎi)了房子就要開(kāi)始交物業(yè)稅，很多家庭連物業(yè)稅的支付能力都沒(méi)有，買(mǎi)完的這些房子就會(huì )退出來(lái)。
最近十年，美國家庭擁有自身房產(chǎn)的比例漲了10個(gè)百分點(diǎn)，這相當于是一件“民生工程”。在美國，有房子經(jīng)常是衡量中產(chǎn)階級的標志之一。但問(wèn)題是，美國政府哪來(lái)這么多錢(qián)搞巨額的次貸？美國是個(gè)儲蓄率不高的經(jīng)濟體，大家都超前消費，借未來(lái)的錢(qián)花，美國家庭的儲蓄率幾乎是零，除了在社保帳戶(hù)里有一些個(gè)人帳戶(hù)，有一些商業(yè)保險可以算作CAB。跟中國家庭比，其家庭儲蓄非常少。換句話(huà)說(shuō)，美國大手花出去的放貸來(lái)自于一部分家庭的儲蓄，我們的錢(qián)現在不花，通過(guò)商業(yè)銀行可以讓別人花，然后將來(lái)再花。
美國居民的帳戶(hù)里面沒(méi)有多少錢(qián)給別人用，美國政府的帳戶(hù)里面也沒(méi)有多少贏(yíng)余，在伊拉克戰爭以后美國政府一直是赤字，這次國會(huì )答應7000億美元救市之前，美國聯(lián)邦政府的赤字已經(jīng)達到5000多億美元，所以?shī)W巴馬政府即將面臨上萬(wàn)億赤字的壓力。換句話(huà)說(shuō)，美國不是因為政府帳戶(hù)里有錢(qián)，才把錢(qián)借給中低收入者買(mǎi)房，那么這個(gè)錢(qián)從哪來(lái)呢？目前看是借來(lái)的。這也是當今世界非常有意思的事情，最發(fā)達的國家大手借錢(qián)，我們原來(lái)以為發(fā)達國家資產(chǎn)雄厚，是資本輸出的，現在整個(gè)債務(wù)占美國GDP的350%。美國的GDP達到11萬(wàn)億美元一年，在全球最高。很多國家不如美國富裕，但是都把錢(qián)借給美國，其中一個(gè)大戶(hù)就是我們中國，我們把大量的錢(qián)借給美國，買(mǎi)國債或者美國聯(lián)邦政府擔保的“兩房”的債款。亞洲很多國家日本、韓國、俄羅斯、中東石油國家都用他們的錢(qián)買(mǎi)了美元資產(chǎn)，這樣美國就很有錢(qián)，聯(lián)邦政府有目標的擴大居民的住房。但是如果政府用自己的錢(qián)，這沒(méi)有問(wèn)題。但聯(lián)邦政府沒(méi)有用這個(gè)辦法，他組織了兩個(gè)聯(lián)邦支持的公司，就是“兩房”房地美、房利美。它不是商業(yè)公司也不是私人公司，是聯(lián)邦在后面支持的公司，就是聯(lián)邦用自己的信用支持這兩家公司，用聯(lián)邦的信用買(mǎi)這些次貸，這就是所謂的衍生產(chǎn)品。這兩年在美國衍生產(chǎn)品已經(jīng)登峰造極，已經(jīng)達到美國GDP的35倍。這個(gè)游戲看起來(lái)很好，美國政府不花多少錢(qián)，然后還能實(shí)現目標，問(wèn)題是基礎非常脆弱。房子拿到手里，不要貸款、不要首付，利息又非常低，但是很多家庭收入水平?jīng)]有提高，拿了房子養不起房，然后就把房子退出來(lái)，房子就由銀行持有。然后房?jì)r(jià)從高位往下跌，再加上聯(lián)儲升息，很多國家就持有不了，銀行要賣(mài)房子，房?jì)r(jià)一跌，就是負資產(chǎn)了，所有危機就開(kāi)始了。由于這個(gè)事情經(jīng)過(guò)金融創(chuàng )新、經(jīng)過(guò)金融衍生的產(chǎn)品已經(jīng)分散到全球，所以危機出來(lái)的時(shí)候很奇怪，美國一些人有房子還不了債、銀行拍賣(mài)房子出現了資產(chǎn)和財務(wù)之前的麻煩，好多其他國家出問(wèn)題，最早是德國銀行出問(wèn)題，然后美國、英國出問(wèn)題，這就是全球化的現象，然后就開(kāi)始連鎖反應。大家都說(shuō)以后會(huì )更好，就像我們股市到6000點(diǎn)的時(shí)候，高杠桿游戲可以把很多資本吸收過(guò)來(lái)，但危險是在于信息一逆轉，危機就開(kāi)始了。
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