今年國內經(jīng)濟形勢復雜，中小企業(yè)資金鏈緊張的現象愈發(fā)嚴重。為幫助企業(yè)順利融資，除了銀行貸款、財政支持外，鼓勵企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資也成為政府關(guān)注的重點(diǎn)。日前，上海市浦東新區舉辦“企業(yè)上市與地方經(jīng)濟發(fā)展培訓及政策宣講會(huì )”，詳細介紹了中小企業(yè)上市需注意的要點(diǎn)，并指出加快上市進(jìn)程的諸多“訣竅”。
企業(yè)上市諸環(huán)節
近年來(lái)，浦東新區為推動(dòng)轄區內中小企業(yè)上市，出臺了多項優(yōu)惠政策，并加強了政府輔導。在會(huì )上，上海證監局副局長(cháng)李筱強透露，截至8月31日，2012年全國共有138家企業(yè)通過(guò)IPO上市，其中上海有9家，融資規模為40.44億元，名列全國第五。這其中，浦東有5家企業(yè)，上市籌資24.84億元，上市企業(yè)數量和規模位居全市各區縣第一。目前在深交所排隊的企業(yè)有280家，在上交所排隊的企業(yè)有120家。在這些擬上市企業(yè)中，浦東有1家企業(yè)已“過(guò)會(huì )”，13家企業(yè)完成輔導備案。
何種企業(yè)適合上市證監局有關(guān)專(zhuān)家表示，擬上市的預備企業(yè)所屬行業(yè)須符合國家產(chǎn)業(yè)政策，一些國家鼓勵和重點(diǎn)扶持的行業(yè)還將優(yōu)先得到支持。同時(shí)，有些行業(yè)是證監會(huì )不鼓勵上市的，如國家限制發(fā)展和要求淘汰的行業(yè)（見(jiàn)國家發(fā)改委頒布的《產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄》）；國家宏觀(guān)政策調控的行業(yè)，如目前的房地產(chǎn)行業(yè)；政策、法律給予特別限制的業(yè)務(wù)，如國家風(fēng)景名勝區的門(mén)票經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、報刊雜志等媒體的采編業(yè)務(wù)；有保密要求導致不能履行信息披露義務(wù)最低標準的業(yè)務(wù)等。一般說(shuō)，對于特殊行業(yè)，證監局在審核實(shí)踐中通常會(huì )從以下方面判斷：企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是否規范、合法；募集資金用途是否合理；所屬行業(yè)技術(shù)標準是否成熟；所屬行業(yè)監管制度是否完備；市場(chǎng)的接受程度怎樣；是否有利于加快經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變、符合經(jīng)濟結構戰略性調整；所屬行業(yè)上市是否符合公眾利益等。
上市需要多少時(shí)間證監局專(zhuān)家表示，正常情況下，企業(yè)自籌劃改制到發(fā)行上市總體需要1-2年，各階段大致所需時(shí)間為：股份公司設立后，保薦機構及其他中介機構進(jìn)行盡職調查和制作申請文件約需3-4個(gè)月；證監局備案輔導約需3-6個(gè)月（備案輔導和制作申請文件通常同時(shí)進(jìn)行）；證監會(huì )受理申請材料至取得核準批文約需4-6個(gè)月；在上交所發(fā)行上市約需2-3周。
上市需要多少費用從目前實(shí)際發(fā)生的發(fā)行上市費用情況看，我國境內發(fā)行上市的總成本一般為融資金額的5-8%，境外為8-15%。境內具體收費包括改制設立階段的財務(wù)顧問(wèn)費用；發(fā)行階段的保薦、承銷(xiāo)、會(huì )計師、律師、評估、路演及信息披露費用；上市階段的股票登記費和上市年費。以上費用項目中，占主體部分的承銷(xiāo)費用、會(huì )計師費用、律師費用和評估費用可在股票發(fā)行溢價(jià)中扣除，并不影響企業(yè)當期費用。另外，如果地方政府為鼓勵和支持企業(yè)改制上市提供相關(guān)資助政策，還可部分抵銷(xiāo)發(fā)行上市費用。
引進(jìn)外部股東
一些中小企業(yè)為增加自身在行業(yè)中的地位，給自己在證監部門(mén)的審核會(huì )上“加分”，往往在預備上市過(guò)程中引進(jìn)外部股東。對此，專(zhuān)家表示，企業(yè)可以在上市前引進(jìn)新的外部股東，但這并不是必須的，企業(yè)需根據實(shí)際情況進(jìn)行合理判斷。
外部股東的作用這主要有三個(gè)：可募集到一定量的資金，解決企業(yè)的資金需求；對于股權高度集中、股權結構不是很合理的企業(yè)，可優(yōu)化股權結構，提高治理水平；新進(jìn)股東可在不同方面為企業(yè)帶來(lái)不同程度的增值服務(wù)，如產(chǎn)業(yè)投資者可能給企業(yè)的原材料供應、產(chǎn)品銷(xiāo)售等帶來(lái)便利；財務(wù)投資者可能對企業(yè)資本運作有所幫助。
引進(jìn)外部股東注意事項如果企業(yè)決定引進(jìn)外部股東，專(zhuān)家建議注意以下三點(diǎn)：如果引進(jìn)的產(chǎn)業(yè)投資者是上下游企業(yè)，且與之有交易行為，建議控制其持股比例在5%以下，避免新增關(guān)聯(lián)交易；如果引進(jìn)財務(wù)投資者，企業(yè)應對自身有合理定位與估值，且避免簽署對賭協(xié)議；對擬引進(jìn)的外部股東要做合理審慎的調查，不可輕信其過(guò)分夸大之言。
如何設置股本規模和發(fā)行比例
企業(yè)改制時(shí)，如何設置股本規模和發(fā)行比例也有講究，主要應考慮三大因素。
法定最低股本和公開(kāi)發(fā)行比例企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，股本須滿(mǎn)足：主板和中小板發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元，發(fā)行后股本總額不少于5000萬(wàn)元，創(chuàng )業(yè)板發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。公開(kāi)發(fā)行比例要求為：發(fā)行后總股本不超過(guò)4億股的，公開(kāi)發(fā)行比例不得低于25%；超過(guò)4億股的，公開(kāi)發(fā)行比例不得低于10%。對于發(fā)行后總股本達到4億股及以上的企業(yè)，發(fā)行比例的確定應以募集資金需用量為準。如大智慧(601519,股吧)發(fā)行后股本6.95億股，發(fā)行比例為15.83%；力帆股份(601777,股吧)發(fā)行后股本9.51億股，發(fā)行比例為21.02%；中國一重(601106,股吧)發(fā)行后股本65.38億股，發(fā)行比例為30.59%。
資產(chǎn)規模和盈利能力發(fā)行人的股本設置應與自身資產(chǎn)規模和盈利能力相適應，即每股收益設定既不能過(guò)高（會(huì )導致股價(jià)高，影響定價(jià)效率和投資者認購積極性），也不能過(guò)低（影響后續股本擴張能力）。目前，大部分企業(yè)將發(fā)行股本設定在發(fā)行后每股收益為0.2-0.8元之間，且每股收益為0.2-0.6元之間的企業(yè)其平均發(fā)行市盈率要高于每股收益為0.6-0.8元之間的企業(yè)。對企業(yè)而言，總股本的設置通常以獲取最大化的發(fā)行市盈率為目標，每股收益相對較低可能更容易獲得相對高的發(fā)行市盈率，定價(jià)效率更高，從而使發(fā)行市值最大。
凈資產(chǎn)收益率設定發(fā)行比例除了考慮企業(yè)所能承受的股權稀釋程度外，還應考慮募集資金規模對凈資產(chǎn)收益率的影響。上市公司的凈資產(chǎn)收益率通常應當高于4%，這是因為投資者可以將資金投入上市公司獲取具有風(fēng)險的回報，也可將資金換成長(cháng)期國債獲取無(wú)風(fēng)險的收益，而目前長(cháng)期國債利率一般在4%以上。另外，發(fā)行人募投項目需要適當的資金規模，超募和募集不足都可能降低發(fā)行人未來(lái)的凈資產(chǎn)收益率。
聯(lián)系客服
