投資者對于期望收益和投資組合波動(dòng)的偏好可以用效用函數表示，它隨著(zhù)期望收益的增加而增加，隨著(zhù)投資組合方差的提高而降低。大多數風(fēng)險厭惡者的風(fēng)險厭惡程度越大，對風(fēng)險的補償值就越大?？梢杂脽o(wú)差異曲線(xiàn)來(lái)描述這些偏好。
風(fēng)險厭惡型投資者對風(fēng)險投資組合的需求可以用等價(jià)投資組合來(lái)概括確定等價(jià)收益率。等價(jià)投資組合收益率是一種能夠確定且與風(fēng)險組合等效用的值。
一個(gè)投資者的風(fēng)險投資組合可以用它的報酬與風(fēng)險比率表示，同時(shí)也是資本市場(chǎng)線(xiàn)的斜率。所有風(fēng)險資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)的組合都在這條線(xiàn)上。當其他條件相同時(shí)，投資者偏好斜率陡峭的資本配置線(xiàn)表明它對任一風(fēng)險水平有更高的期望收益。如果借入利率高于貸出利率，資本配置線(xiàn)將在風(fēng)險資產(chǎn)點(diǎn)處“被彎曲”。
風(fēng)險投資組合在長(cháng)期來(lái)看并不是不安全的。投資越持久，風(fēng)險可能反而越大。原因在于，雖然股票在長(cháng)期來(lái)看由于它的短期下跌的可能性變小了，所以表面上看它似乎是安全的。但是，短期下跌的概率對于保證投資安全來(lái)說(shuō)是次要的，它忽視了可能產(chǎn)生損失的主要因素。
投資組合的方差是協(xié)方差矩陣各元素與投資比例權重相乘的加權總值。因此，每一資產(chǎn)的方差以其投資比例的平方進(jìn)行加權，任一資產(chǎn)的協(xié)方差在協(xié)方差矩陣中出現兩次。所以，投資組合方差中包含著(zhù)協(xié)方差的二倍權重，這是由兩項資產(chǎn)的每一項資產(chǎn)比例的乘積的和構成的。
投資組合中一項資產(chǎn)相對其他資產(chǎn)的協(xié)方差越大，它對投資組合方差的作用就越大。投資組合中完全負相關(guān)的資產(chǎn)具有完全對沖的功能。完全對沖的資產(chǎn)可以使資產(chǎn)組合的風(fēng)險降低至零。
資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定所有投資者均為單期投資，他們在證券分析中遵循相同的投資結構，并力求獲得最小方差的最優(yōu)投資組合。
市場(chǎng)容量足夠大、不存在稅收與交易費用、所有資產(chǎn)均可公開(kāi)交易以及投資者可以以無(wú)風(fēng)險利率借入或貸出任意額度資產(chǎn)是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設，根據以上假設，投資者持有相同的風(fēng)險投資組合。資本市場(chǎng)定價(jià)模型認為市場(chǎng)投資組合是唯一的具有最小方差的有效相切的投資組合，因此消極的投資策略是有效的。
套利定價(jià)理論試圖通過(guò)識別多系統風(fēng)險因素來(lái)估計風(fēng)險溢價(jià)，一旦認可了多種風(fēng)險因素的存在，就可以推定證券市場(chǎng)線(xiàn)也應是多維的，其中每種風(fēng)險因素都對證券的所有風(fēng)險溢價(jià)有所貢獻。
當兩種或多種證券價(jià)格可以讓投資者構造一個(gè)零凈投資組合來(lái)獲得一個(gè)確定的利潤時(shí)，就會(huì )出現套利。套利機會(huì )的出現會(huì )產(chǎn)生巨大的交易量，因而會(huì )給股價(jià)造成壓力。這種壓力會(huì )持續直到價(jià)格達到套利消除的水平。
聯(lián)系客服
