色婷婷av一区二区三区浪潮_ 再添五大商品期權！相比于期貨，我更喜歡期權的七大理由！

連續的三個(gè)周五，市場(chǎng)都有著(zhù)與期權相關(guān)的重磅消息！11月8日，證監會(huì )公布批準滬深交易所上市300ETF期權、中金所上市300指數期權；11月15日，上交所發(fā)布了關(guān)于組合策略業(yè)務(wù)（組合保證金、組合行權）的相關(guān)指引；今天，11月22日盤(pán)后，證監會(huì )發(fā)布公告，已于近日批準鄭商所開(kāi)展PTA、甲醇、菜籽粕期權交易，批準大商所開(kāi)展鐵礦石期權交易，以及上期所開(kāi)展黃金期權交易。其中PTA、甲醇期權上市首日定在了2019年12月16日，菜籽粕期權上市首日定在了2020年1月16日，鐵礦石期權上市首日定在了2019年12月9日，黃金期權上市首日定在了2019年12月20日。

PTA、甲醇、菜籽粕、鐵礦石和黃金都是重要的大宗商品，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與廣泛，未來(lái)上市了相應期權品種后，相關(guān)企業(yè)可以設計出更靈活和精細化的套保方案，可以說(shuō)是期現聯(lián)動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟的又一重大突破。

每一天，我們都能感覺(jué)到新品種推出的腳步離我們越來(lái)越近。每一天，我們也能感覺(jué)到需要學(xué)習的新知識也越來(lái)越豐富。

市場(chǎng)上或許存在一些對期權的誤區，比如覺(jué)得“買(mǎi)了歐式期權是不是一定要持有到期”，比如覺(jué)得“有了期貨可以用杠桿做方向，我還要期權干什么”。其實(shí)，這些誤區都會(huì )在您真正了解和交易過(guò)期權后，不攻自破。十幾年前，有一則力波啤酒的廣告喊出了“喜歡上海的理由”，而相比于期貨，我想我喜歡期權交易有著(zhù)這樣的七大理由：

第一個(gè)理由：期權本身就可以合成出期貨

期貨能變身期權嗎？回答一輩子都是否定的！然而，期權可以變身期貨嗎？那就來(lái)看看下面這張圖所變的魔術(shù)吧！

圖：期權變身期貨示意圖

“買(mǎi)入平值認購+賣(mài)出平值認沽”這一組合最終竟然合成出了一條直線(xiàn)！這條直線(xiàn)就類(lèi)似于現貨多頭或者期貨多頭，從非線(xiàn)性完成了到線(xiàn)性的華麗轉身。同樣地道理，“買(mǎi)入平值認沽+賣(mài)出平值認購”這一組合的盈虧圖類(lèi)似于期貨空頭，可以幫助交易者進(jìn)行套保對沖，從而分散股指期貨的流動(dòng)性壓力。

不僅如此，如果用“買(mǎi)入虛值認沽+賣(mài)出虛值認購”的方式去合成，我們還能得到類(lèi)期貨的效果。從2015.6股災以后，股指期貨長(cháng)期貼水，期權的各種合成方式也為市場(chǎng)交易者提供了各種套保對沖的新方法，因此幾乎可以這么說(shuō)，過(guò)去只能用期貨做的事，現在用期權能夠做的更好了。

第二個(gè)理由：期權對擇時(shí)具有容錯性

這個(gè)概念可能比較新穎，其實(shí)，做投資哪塊最難，是資產(chǎn)配置還是選股還是擇時(shí)？我自己實(shí)踐下來(lái)的感覺(jué)是擇時(shí)，擇時(shí)困難的原因很簡(jiǎn)單，大部分擇時(shí)系統都是動(dòng)量系統或稱(chēng)為趨勢跟蹤系統，這樣的擇時(shí)系統天然就有滯后性。

當這個(gè)系統發(fā)出信號的時(shí)候，你的資產(chǎn)已經(jīng)先回撤了一部分，通過(guò)每次進(jìn)進(jìn)出出，然后用一個(gè)低勝率、高賠率的方法獲得長(cháng)期收益?；剡^(guò)頭去看，這樣的策略大概率是盈利的，但落實(shí)到每一天，低勝率、高賠率卻很難堅持。我們來(lái)看一個(gè)超級簡(jiǎn)單的策略，投資中證500，收盤(pán)上穿20日均線(xiàn)就買(mǎi)入，收盤(pán)下穿20日均線(xiàn)就賣(mài)出，12年下來(lái)你的累計收益率高達2652%，然而它的勝率不到1/3，可能在某個(gè)年份里你會(huì )面臨連錯10次以上的風(fēng)險。盡管知道這件事情是對的，但常人用期貨進(jìn)行多空操作依然難以堅持下去。

那怎么辦？有時(shí)候就可以靠賣(mài)期權來(lái)代替買(mǎi)指數。期權對于擇時(shí)系統有一定容錯性，因為賣(mài)期權不僅在賺方向性的錢(qián)，它同時(shí)還做空波動(dòng)率，還賺取了每一天時(shí)間的衰減，實(shí)際上賣(mài)期權在波動(dòng)率和時(shí)間維度上賺的錢(qián)就是成為了對擇時(shí)滯后性的一種彌補。

下面是一根業(yè)績(jì)曲線(xiàn)，它提供了一個(gè)思想，就是同樣利用一根均線(xiàn)，但是每次上下不是買(mǎi)現貨而是賣(mài)期權，它的效果就比很難堅持的現貨擇時(shí)要好很多?；販y期間，月勝率超過(guò)70%，最長(cháng)連敗月份3個(gè)月，這樣一來(lái)我們堅持下去的信仰就變大很多了。

圖：某均線(xiàn)擇時(shí)賣(mài)出期權策略回溯結果

數據來(lái)源：Wind，力的期權工作室整理

未來(lái)有了期權后，我們就可以用賣(mài)認沽/認購期權的輪動(dòng)操作來(lái)代替買(mǎi)賣(mài)期貨的多空反手，這樣長(cháng)期的勝率會(huì )因賣(mài)方的擇時(shí)容錯性而得到不小的提高。

第三個(gè)理由：期權可以在震蕩市里輕松產(chǎn)生Alpha

許多投資者從買(mǎi)了量化基金的那天，可能就聽(tīng)說(shuō)了一個(gè)英文單詞“Alpha（阿爾法）”，事實(shí)上它是希臘字母。所謂Alpha基金，其投資目的就是為了跑贏(yíng)大盤(pán)（基準指數）的基金。那么怎么來(lái)跑贏(yíng)大盤(pán)呢？常見(jiàn)的量化基金往往從基準指數里選出一部分成分股，然后用相應的股指期貨加以對沖，以期望選出的股票表現更好一些！然而，每個(gè)周期選出的股票一定能跑贏(yíng)基準指數嗎？答案顯然是未必的，在2017年度“漂亮50+要命3000”的行情下，你能完全選到漂亮50內的成分股嗎？難上加難！

有沒(méi)有什么辦法可以輕松產(chǎn)生Alpha呢？還是得靠期權！期權里有一個(gè)策略叫做備兌開(kāi)倉（Covered Call）與備兌賣(mài)出寬跨式，這兩個(gè)策略就類(lèi)似“持房出租”，每個(gè)月收入全部的權利金，這就是創(chuàng )造Alpha的源泉所在！

下圖展示了2016/2-2017/4期間，某備兌賣(mài)出寬跨式期權與50ETF的標準化凈值走勢圖，最后的結果是：相對50ETF，每月持續滾動(dòng)備兌賣(mài)出寬跨式期權的操作產(chǎn)生了6%左右的Alpha收益。

圖：2016/2-2017/4期間，備兌賣(mài)出寬跨式期權與50ETF的標準化凈值走勢圖

數據來(lái)源：Wind，力的期權工作室整理

未來(lái)有了更多期權后，當某個(gè)標的再次陷入箱體震蕩或小幅上漲時(shí)，別忘了還有備兌開(kāi)倉這一招！

第四個(gè)理由：期權在防范“災難風(fēng)險”同時(shí)，可以保留更多上行收益

我繼續為您做了一個(gè)有趣的回測?；叵胍幌聫?015年到現在，哪些股票表現最為穩定？那應該是價(jià)值白馬了吧，盡管白馬股在股災中、在熔斷中遭受到了錯殺，但是從所有股票中來(lái)找，茅臺、美的、恒瑞、招行、華泰、中國平安依然是在這兩年間走得最好的股票。

假設2015/2/9就等權買(mǎi)入這6只白馬股（招商銀行、中國平安、華泰證券、恒瑞醫藥、貴州茅臺、美的集團），其中三只金融白馬、三只消費白馬，構成“消費與金融3+3組合”，然后每個(gè)月都用當月虛值1檔的認沽期權做套保，每個(gè)月買(mǎi)入等市值的認沽期權做套保，每個(gè)月滾動(dòng)的往后做，做下來(lái)的對沖后的結果和對沖前是什么結果呢？從2015/2/9到2019/6/30期間，年化收益率從28.07%提高到37.61%，最大回撤從30.05%降低到15.19%，用期權做白馬股的套?？梢宰龅绞找婊爻繁雀哌_2.48，而用期貨對沖，是絕對不可能保留這么大的上行收益的！

圖：“消費與金融3+3組合”期權套?；厮萁Y果

數據來(lái)源：Wind，力的期權工作室整理

未來(lái)有了更多期權后，可套保的范圍將將擴的更大，金融期權能保護更多的成分股，而用商品期權則能為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)設計出更多的靈活套保方案！

第五個(gè)理由：期權能實(shí)現真正意義的“類(lèi)保本”理財

期權是一種衍生品，看似好像和我們平時(shí)買(mǎi)的理財產(chǎn)品、貨幣基金沒(méi)有啥的關(guān)系。但事實(shí)又是這樣嗎？答案同樣非也?。?！期權和理財產(chǎn)品的搭配應用，已經(jīng)成為了國外交易者常用的增強收益手法。

原理上很簡(jiǎn)單，我們舉個(gè)例子，100萬(wàn)的總資產(chǎn)，留出2萬(wàn)買(mǎi)一堆半年后到期的認購期權，剩下98萬(wàn)投資于年利率為4%（半年利率2%）的現金類(lèi)工具，于是到了半年后，98*（1+2%）約等于100萬(wàn)。期權那一端無(wú)非發(fā)生兩種情景：一是2萬(wàn)全部虧光，價(jià)值歸零，但整體上你的總資產(chǎn)依然是100萬(wàn)，實(shí)現保本；二是2萬(wàn)變成了N萬(wàn)（N完全可能等于10以上），此時(shí)你除了保本外，獲得了期權帶來(lái)的大量或有收益。

圖：期權加固收的增強收益示意圖

如果有一天，您的朋友和您買(mǎi)了相同收益率的貨幣基金，最后他一年比您多賺了5個(gè)點(diǎn)，千萬(wàn)不必驚訝！或許只是他在這一年因為某個(gè)標的出了一波趨勢而買(mǎi)對了認購或認沽期權。

第六個(gè)理由：期權可以擴大配對交易的范圍

什么叫“配對”交易，我把這種交易理解成同時(shí)買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易工具，構成一對“Couple”。比如，近幾年，小票難以擺脫箱體，大票不斷屢創(chuàng )新高，那么回頭看，從2017年至今，最佳的“相親”交易或許就是：買(mǎi)入滬深300指數期貨（或者上證50指數期貨）+賣(mài)出中證500股指期貨，這就是一種配對交易。對于期貨而言，可以配對的維度只有跨期（即不同到期月份之間配對），或者跨品種（即不同指數之間配對），沒(méi)有更多了?。?！

然而，期權呢？即使是一個(gè)品種，T型報價(jià)里滿(mǎn)屏的幾百個(gè)合約，足以讓您在其中找到自己滿(mǎn)意的“一對”！對于單個(gè)期權品種而言，您擴大了“相親”配對的范圍，至少存在以下4種配對方式。

圖：期權配對交易范圍示意圖

期貨與期權之間的平價(jià)套利、期權自身之間的垂直或水平套利，對于某一對交易，您可以在總價(jià)差向您有利方向變化的過(guò)程中止盈，也可以在總價(jià)差向您不利方向變化的過(guò)程中止損，長(cháng)期嚴格按照止盈止損操作，相信這種策略的收益回撤比會(huì )非常漂亮！

第七個(gè)理由：期權可以期權兼具預測性和對策性

我們經(jīng)常放在口中說(shuō)的左側交易和右側交易，左側交易就是預測，右側就是跟隨對策，作為投資很難100%預測，也很難100%對策，其實(shí)交易的思維是加權平均出來(lái)的，一般性的這些現貨工具很難給出很高的預測體系，但通過(guò)期權市場(chǎng)反映出的市場(chǎng)行為特征，比如基于下面一些因子，可以給你明天或者下周的預測給予更多的依據，這是期權的預測性。

認購認沽成交比、認購認沽持倉比
整體波動(dòng)率指數、認購波動(dòng)率指數、認沽波動(dòng)率指數
認購認沽隱波差、虛值與平值認購隱波比值

然而，期權不僅具有預測性，還有具有對策性。最簡(jiǎn)單的例子，我接下來(lái)一個(gè)月認為下方有支撐而賣(mài)認沽，看不跌賣(mài)認沽這是預測。問(wèn)題是，我們要想好萬(wàn)一我們賣(mài)認沽失敗了，我們該怎么辦？萬(wàn)一賣(mài)認沽后標的價(jià)格持續下跌，我們該怎么辦？買(mǎi)賣(mài)期貨的唯一善后方法就是平倉止損，而期權本身就可以自帶很多的對策和善后行為，我們可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)現貨進(jìn)行Delta對沖，也可以通過(guò)買(mǎi)不同行權價(jià)或不同月份的期權和進(jìn)行對沖，甚至可以對期權進(jìn)行向上向下移倉從而起到推延時(shí)間，等待標的回調結束等等，這就是期權帶給我們的對策性。

記得高中在學(xué)復數的時(shí)候，老師說(shuō)過(guò)這么一句話(huà)：“你以前覺(jué)得實(shí)數已經(jīng)很牛逼，它包含了全部的有理數和無(wú)理數，但實(shí)數只是活在了一根線(xiàn)上，它的兩側是無(wú)窮無(wú)盡的復數（實(shí)數+虛數）”。期貨和期權的關(guān)系不也正是這樣嗎？！

圖：期貨與期權的關(guān)系示意圖

自從1848年美國CBOT有了第一份期貨合約后，交易者一度認為期貨已經(jīng)很牛逼，但是現在看來(lái)，期貨的盈虧永遠只是活在一根直線(xiàn)上，它只是一個(gè)線(xiàn)性的工具，而平面上任何一根曲線(xiàn)都是它的衍生品伙伴——期權。

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