昨天盤(pán)后，想必許多從業(yè)人員與交易者的朋友圈都被刷屏了。先是證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，證監會(huì )正式啟動(dòng)擴大股票股指期權試點(diǎn)工作，按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權，之后上交所、深交所、中金所相繼發(fā)布公告，表示將平穩有序推進(jìn)相關(guān)期權的上市工作。關(guān)于滬深300期權推出后，會(huì )對標的、業(yè)務(wù)、交易產(chǎn)生多大的意義，《
會(huì )當春雷起，權速向云霄——熱烈慶賀滬深300期權即將問(wèn)世》里已經(jīng)給出了深入的回答。 不過(guò)，昨天有許多朋友看到消息公布后，第一時(shí)間都問(wèn)到了這樣的問(wèn)題，三個(gè)交易所即將推出的期權都是300期權，它們是一回事兒?jiǎn)幔?00ETF期權與300指數期權，這兩類(lèi)期權又究竟有啥區別？我想，既然有那么多朋友問(wèn)，那就以一篇短文幫助您來(lái)速記吧??！ 由于最終的合約要素往往會(huì )在各交易所宣布上市日期公告時(shí)，以附件的形式公布于眾，因此現在我們所給出的區別還只是參考當前300ETF期權（仿真）與300指數期權（仿真）的合約條款。 任何時(shí)候，我想記憶不同東西最好的方式就是先對比后歸納了。于是，我們就先把三個(gè)交易所的三個(gè)300期權（仿真）合約條款總結在下面的三張表格中。（注：以下表述目前均指仿真合約） 表：上交所期權品種主要要素一覽表要素滬深300ETF期權（仿真）
標的華泰柏瑞300ETF（510300.SH）
合約乘數*10000
最小報價(jià)單位0.0001元
合約月份當月、下月、下季月、隔季月（共4個(gè)月份）
到期日到期月份的第四個(gè)星期三
行權價(jià)格以標的昨日收盤(pán)價(jià)為基準，按行權價(jià)格間距掛出4個(gè)實(shí)值、1個(gè)平值、4個(gè)虛值期權
行權方式歐式
履約方式實(shí)物交割
表：深交所期權品種主要要素一覽表要素滬深300ETF期權（仿真）
標的嘉實(shí)300ETF（159919.SZ）
合約乘數*10000
最小報價(jià)單位0.0001元
合約月份當月、下月、下季月、隔季月（共4個(gè)月份）
到期日到期月份的第四個(gè)星期三
行權價(jià)格以標的昨日收盤(pán)價(jià)為基準，按行權價(jià)格間距掛出4個(gè)實(shí)值、1個(gè)平值、4個(gè)虛值期權
行權方式歐式
履約方式實(shí)物交割
表：中金所期權品種主要要素一覽表要素滬深300指數期權（仿真）
標的滬深300指數（000300.SH）
合約乘數*100
最小報價(jià)單位0.2點(diǎn)
合約月份當月、下兩個(gè)月、隨后的三個(gè)季月（共6個(gè)月份）
到期日到期月份的第三個(gè)星期五（與股指期貨一致）
行權價(jià)格行權價(jià)格覆蓋滬深300指數前一交易日收盤(pán)價(jià)上下浮動(dòng)10%對應的價(jià)格范圍
行權方式歐式
履約方式現金交割
根據上方的三張表格，我們可以為大家提煉總結出七條記憶的要點(diǎn)： 1、合約標的 滬深交易所300ETF期權的合約標的是滬深300ETF，都是交易型開(kāi)放式基金，只是上交所選擇的是在上交所上市交易的“華泰柏瑞滬深300ETF”，基金代碼510300.SH，而深交所選擇的標的是在深交所上市交易的“嘉實(shí)滬深300ETF”，基金代碼159919.SZ。 對比之下，中金所300指數期權的合約標的是全市場(chǎng)的大藍籌指數——滬深300指數，指數代碼000300.SH。需要大家非常注意的是，中金所擬推出的300指數期權不是我們股指期貨的期權（即不是IF期貨的期權），而是實(shí)實(shí)在在的現貨指數期權，這一點(diǎn)與商品交易所的期貨期權是完全不同的。 2、合約月份 滬深交易所300ETF期權的合約月份為4個(gè)，類(lèi)似當前的股指期貨——當月、下月、當季月、隔季月。比如現在是11月9日，那么市場(chǎng)上存續的月份就是11月、12月、明年3月、明年6月合約。 對比之下，中金所300指數期權的合約月份為6個(gè)——當月，下面兩個(gè)月份，以及隨后的三個(gè)季月。比如現在是11月9日，那么市場(chǎng)上存續的月份就是11月、12月、1月、明年3月、明年6月、以及明年9月。其中呢，從實(shí)盤(pán)操作的角度講，連續的兩個(gè)下月對于反向日歷組合的移倉換月還是有不小的意義，比如在11月合約臨近到期時(shí)，我要把long 11月+short 12月的持倉結構，逐步移倉到long 12月+short 1月的持倉結構去。 3、合約到期日
期權合約到期日也就是這份期權的生命終止日，這一天以后權利方就不再擁有權利，義務(wù)方也不再承擔義務(wù)。關(guān)于這三個(gè)300期權的到期日，幾乎可以一言以蔽之： 滬深交易所300ETF期權合約到期日：到期月份的第四個(gè)周三 中金所300指數期權合約到期日：到期月份的第三個(gè)周五（同中金所股指期貨） 當然，在滬深交易所最初進(jìn)行產(chǎn)品設計的時(shí)候，由于ETF期權涉及實(shí)物交割，因此若到期日設計在第三個(gè)周五，那么認購期權行權方獲得的券就面臨著(zhù)周五晚間和雙休日那么長(cháng)時(shí)間的隔夜下行風(fēng)險了，所以目前國內ETF期權的到期日還是定在第四個(gè)周三，這樣相對沒(méi)有大事件的日子。 4、行權價(jià)格
對于盤(pán)面上的行權價(jià)格分布，國際上也通常是兩種掛牌方式，一種是“M-1-M”的掛牌方式，即一個(gè)平值期權，確保至少有M個(gè)實(shí)值期權和M個(gè)虛值期權；另一種是“N倍漲跌幅”的掛牌方式，即設置一個(gè)漲跌幅a%，所有行權價(jià)分布介于標的結算價(jià)加上N*a%與減去N*a%之間。目前，滬深交易所300ETF期權正是基于前一種掛牌方式，而中金所300指數期權是基于后一種掛牌方式。 表：不同金融期權品種行權價(jià)分布分類(lèi)交易所標的行權價(jià)分布
上海證券交易所華夏上證50ETF期權、華泰柏瑞滬深300ETF期權（待上市）“4-1-4”模式確保始終有1個(gè)平值期權、至少4個(gè)實(shí)值期權、4個(gè)虛值期權
深圳證券交易所嘉實(shí)滬深300ETF期權（待上市）“4-1-4”模式確保始終有1個(gè)平值期權、至少4個(gè)實(shí)值期權、4個(gè)虛值期權
中國金融期貨交易所滬深300指數期權（待上市）行權價(jià)格覆蓋標的指數昨日結算價(jià)上下浮動(dòng)1.1倍的價(jià)格范圍
5、最小報價(jià)單位 滬深交易所300ETF期權的報價(jià)單位是“元”，交易時(shí)盤(pán)口的最小價(jià)差是0.0001元。對比之下，中金所300指數期權的報價(jià)單位是“點(diǎn)”，交易時(shí)盤(pán)口的最小價(jià)差是0.2點(diǎn)。由于期權價(jià)格與標的價(jià)格之間主要相差一個(gè)delta，而delta的絕對值呢，又是介于0與1之間，因此從這個(gè)意義上來(lái)看，滬深交易所300ETF期權與對應標的，兩者在最小報價(jià)單位的比值上是1/10，精度更為高些。 6、合約乘數 滬深交易所300ETF期權在合約乘數上沿用著(zhù)目前已經(jīng)上市的上證50ETF期權，合約乘數是10000，也就是大家盤(pán)面上看到的單價(jià)在實(shí)際成交時(shí)都是乘以10000。對比之下，中金所300指數期權的合約乘數是每點(diǎn)100元，也就是大家盤(pán)面上看到的單價(jià)在實(shí)際成交時(shí)都是乘以100。 需要我們注意的是，盡管300ETF期權的合約乘數看上去是10000，大于300指數期權的100，但300ETF期權的面值卻只是300指數期權的1/10，這是因為300ETF大約在4元，4*10000=40000，300ETF期權的合約面值為5位數這個(gè)級別，300指數大約在4000點(diǎn)，4000*100=400000，300指數期權的合約面值為6位數這個(gè)級別。因此，如果我有120w滬深300成分股股票市值，我需要套保30張300ETF期權，或者套保3張300指數期權。 7、履約方式 這一點(diǎn)相對好記！由于中金所300指數期權的合約標的是指數，指數只有數值，沒(méi)有實(shí)物的，所以300指數期權自然會(huì )是現金交割，不可能實(shí)物交割；而300ETF期權與50ETF期權一樣，標的都是實(shí)實(shí)在在的基金份額，是一種廣義的“券”，因此滬深交易所兩個(gè)300ETF期權都為實(shí)物交割（一手交錢(qián)、一手交券）。
（免責聲明：本文所介紹的期權策略并不構成對投資者的任何投資建議。）
