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同為高送轉，漲跌差別為什么這么大？

上周末開(kāi)始，2016年年報進(jìn)入披露期，伴隨著(zhù)年報披露，部分上市公司公布了高送轉預案。截至昨日，兩市已有47家公司披露2016年度分紅預案，其中，高送轉股(10送轉10以上)共42只。年報高送轉在市場(chǎng)中一般被認為是利好，不過(guò)，近期公布高送預案的股票走勢卻分化很大，甚至是冰火兩重天，有的漲停有的大跌。

比如，北特科技提出10股轉15股預案，1月4日復牌之后股價(jià)漲停，之后又是連續兩日漲停。而僅僅是7天之后，雄帝科技1月11日公布了同樣是10股轉15股的送轉預案后，雖然在1月12日漲停，但隨后兩個(gè)交易日內，其股價(jià)卻掉頭向下，兩天累計跌幅達到14%。為何同是高送轉，北特科技連續漲停而雄帝科技下跌？高送轉題材，還能不能參與？更進(jìn)一步說(shuō)，題材利好出現之后，有沒(méi)有操作價(jià)值，該如何判斷呢？

市場(chǎng)情緒惹的禍

題材還是那個(gè)題材，消息還是那個(gè)消息，走勢卻不是那個(gè)走勢了，背后的原因到底在哪里？本文將從行為金融學(xué)角度為您揭開(kāi)謎底。

消息出現之后能不能被市場(chǎng)認可，會(huì )不會(huì )受到資金的追捧，和當時(shí)的市場(chǎng)情緒有很大關(guān)系。市場(chǎng)情緒不像形態(tài)圖形、財務(wù)數據、資金流向等等這些信息，它看不見(jiàn)、摸不著(zhù)，但又確實(shí)在市場(chǎng)運行機制中發(fā)揮著(zhù)重要作用。之所以出現相同的消息在不同的時(shí)間點(diǎn)出現，股價(jià)走勢卻出現天壤之別，都是市場(chǎng)情緒惹的禍！

投資大鱷索羅斯曾在他著(zhù)名的反射理論中詳細闡述過(guò)投資者行為和市場(chǎng)走勢的關(guān)系：投資者根據掌握的資訊和對市場(chǎng)的了解，來(lái)預期市場(chǎng)走勢并據此行動(dòng)，當投資者看好后市，預期后市上漲，他們會(huì )買(mǎi)入，買(mǎi)入行動(dòng)反過(guò)來(lái)影響或改變市場(chǎng)原來(lái)可能出現的走勢，當投資者集中買(mǎi)入，上升趨勢出現，而上升趨勢又強化了投資者看漲的預期，二者不斷地相互強化，只到股價(jià)進(jìn)入瘋狂狀態(tài)。當市場(chǎng)達到瘋狂，會(huì )導致預期出現逆轉，部分投資者看空后市并賣(mài)出股票，當集中賣(mài)出達到一定程度，頂部便真的產(chǎn)生了。

在這個(gè)反射機制當中，市場(chǎng)預期及其行動(dòng)反映出的其實(shí)就是一種市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)走勢會(huì )影響市場(chǎng)情緒，我們都聽(tīng)過(guò)一根陽(yáng)線(xiàn)改變情緒這句話(huà)，而市場(chǎng)情緒又會(huì )反過(guò)來(lái)影響市場(chǎng)走勢，二者是一種相互影響的函數關(guān)系。

市場(chǎng)情緒的傳染

在實(shí)際投資過(guò)程中，投資者經(jīng)常會(huì )發(fā)現一些有趣的現象，一個(gè)熱點(diǎn)題材剛出現的時(shí)候，大家爭相追捧，相關(guān)的股票漲幅較大，漲速很猛。但隨著(zhù)時(shí)間推移，題材的影響力越來(lái)越小，最后大家對這個(gè)題材變的麻木，題材出現之后對股價(jià)已經(jīng)沒(méi)有任何影響了，這就是市場(chǎng)情緒的一種“審美疲勞”。

除了會(huì )產(chǎn)生“審美疲勞”之外，市場(chǎng)情緒還會(huì )“傳染”，典型的例子就是“羊群效應”。當市場(chǎng)上漲，大家開(kāi)始賺錢(qián)的時(shí)候，樂(lè )觀(guān)情緒開(kāi)始擴散，投資者情緒越來(lái)越高漲，對股價(jià)的漲幅預期越來(lái)越高。而當市場(chǎng)連續下跌的時(shí)候，悲觀(guān)情緒開(kāi)始蔓延，本來(lái)樂(lè )觀(guān)的投資者情緒受到周邊的影響而越來(lái)越低落，甚至覺(jué)得股市明天就會(huì )崩盤(pán)。相信大家都有這樣的經(jīng)歷，本來(lái)對自己的股票很看好，準備堅定持有，卻受悲觀(guān)情緒的傳染，擔心害怕而把股票賣(mài)掉了。

在生物學(xué)當中，病毒傳染需要三個(gè)要素：傳染源、傳播途徑、易感人群。股市情緒的傳染同樣包括這三個(gè)要素，股市的傳染源可能是市場(chǎng)之外的政策消息，也可以是市場(chǎng)自身的走勢；傳播途徑可以是新聞媒體，也可以是行情報價(jià)系統，甚至可以是你身邊圈子好友的觀(guān)點(diǎn)言論；易感人群是股市中所有容易受情緒傳染的股民。如何理解這三要素的運行？比如，大盤(pán)破位，破位走勢會(huì )產(chǎn)生恐慌情緒，成為傳染源，而大盤(pán)破位的信息可以通過(guò)行情報價(jià)系統在股民中傳播，這種恐慌情緒會(huì )快速傳染給易感人群---那些缺乏情緒免疫力的股民，導致他們賣(mài)出，這就是股市情緒傳染的一個(gè)簡(jiǎn)單模型。

題材炒作與市場(chǎng)情緒

從上文中我們了解到，市場(chǎng)走勢或者說(shuō)大盤(pán)環(huán)境本身就是情緒傳染的傳染源，會(huì )對股民心態(tài)會(huì )產(chǎn)生很大影響，從而影響他們的買(mǎi)賣(mài)操作。當市場(chǎng)是牛市，大盤(pán)快速上漲的時(shí)候，市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)，這時(shí)候，任何稍微的利好都會(huì )被市場(chǎng)放大，甚至一些平時(shí)被認為是利空的消息，也會(huì )被當做利好來(lái)炒，變成刺激買(mǎi)入的理由，導致股價(jià)大漲。而在市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，比如去年的熔斷期間，市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，這時(shí)候，利好會(huì )被市場(chǎng)忽視甚至當做利空，而利空則被市場(chǎng)情緒放大為世界末日來(lái)臨，導致大家看不到一點(diǎn)希望，瘋狂拋出股票。所以，利好或利空是否會(huì )產(chǎn)生上漲或下跌，有沒(méi)有操作的價(jià)值，一定要考慮的到當時(shí)的市場(chǎng)情緒。市場(chǎng)情緒和當時(shí)的大盤(pán)環(huán)境是分不開(kāi)的，同一題材消息，在不同的大盤(pán)環(huán)境下對股價(jià)的作用會(huì )有很大差別。下圖是不同的題材消息在不同市場(chǎng)情緒及大盤(pán)環(huán)境下對股價(jià)上漲的作用：

以高送轉來(lái)說(shuō)，高送轉在牛市行情，市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)的時(shí)候對股價(jià)的正面作用很大，出現高送轉的股票通常會(huì )連續漲停，在震蕩行情中，市場(chǎng)情緒不是特別悲觀(guān)也不是特別樂(lè )觀(guān)，對股價(jià)上漲會(huì )有一定的正面影響，而在市場(chǎng)情緒悲觀(guān)的行情中，利好則會(huì )被暫時(shí)抑制，發(fā)揮不了利好的作用?；氐奖疚闹跆岬降男鄣劭萍?，這只股票公布高送轉預案的時(shí)候，正處于大盤(pán)陰跌破位的位置，當時(shí)的市場(chǎng)情緒低落，資金都在觀(guān)望甚至流出，這時(shí)候有高送轉不漲反跌也就不奇怪了。

那么，問(wèn)題來(lái)了，市場(chǎng)低迷情緒悲觀(guān)的時(shí)候，還要不要關(guān)注市場(chǎng)的題材利好呢？市場(chǎng)情緒又如何跟蹤觀(guān)察？我們將在下篇文章《市場(chǎng)情緒與題材炒作-實(shí)戰篇》為大家揭開(kāi)謎底。