每一次熊市或是牛市背后都有其邏輯，也稱(chēng)其為背后的主要矛盾。
上輪A股達到6124點(diǎn)的超級大牛市，事后大家認為最關(guān)鍵的邏輯是：股權分置改革提升了產(chǎn)業(yè)資本做高股價(jià)的動(dòng)力。中國房地產(chǎn)市場(chǎng)大牛市的關(guān)鍵邏輯是：房改取消福利分房及允許按揭貸款買(mǎi)房。
歷史表明制度變革是催生股市和房市大牛市的關(guān)鍵邏輯和主要矛盾。所以，要找到?jīng)Q定A股未來(lái)走勢的關(guān)鍵邏輯，不應該去經(jīng)濟方面找，而應該去制度層面找。
滬港通是一項制度創(chuàng )新，對A股影響深遠，但還不能說(shuō)是影響股市現在和未來(lái)的關(guān)鍵邏輯。最關(guān)鍵的邏輯是證監會(huì )推出了融資融券業(yè)務(wù)，融資融券就類(lèi)似房地產(chǎn)的按揭買(mǎi)房。其影響在于：
1、融資大大增加了買(mǎi)方的購買(mǎi)力，為資金缺乏的A股帶來(lái)了源源不斷的活躍增量資金，目前融資余額已達6700億；
2、目前僅5大行的按揭余額就超過(guò)7萬(wàn)億，股市融資余額增長(cháng)空間還非常巨大；
3、券商目前的資本杠桿2倍都不到，而海外券商杠桿均在10倍左右，券商如銀行一樣賺取無(wú)風(fēng)險巨額利差的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了，券商的壯大對股市的發(fā)展大有裨益，屬良性循環(huán)；
4、發(fā)展融資業(yè)務(wù)，與國務(wù)院要求盤(pán)活存量資金的要求非常吻合，發(fā)展資本市場(chǎng)與國家提高直接融資比例的戰略也非常吻合，所以說(shuō)政策面還將大力支持券商做強做大；
5、隨著(zhù)股市的走強，賺錢(qián)效應的出現，杠桿必將逐步放大，融資與融券的比例也會(huì )隨著(zhù)股指的走高發(fā)生相應變化，這將大大拉長(cháng)牛市的時(shí)間跨度，出現類(lèi)似美國10年20年的大牛市。
A股市場(chǎng)一直受資金制約的很重要的原因是，股市參與者虧損嚴重。所以，在沒(méi)有財富效應之前，又要啟動(dòng)IPO，若想股市不跌，光靠減少融資規模顯然不夠，必須有新資金入場(chǎng)，QFII、RQFII、滬港通……這些都算，但依然無(wú)法支撐長(cháng)期大牛市。
在這樣的情況下，盤(pán)活存量就是最聰明也是最有效的方法，場(chǎng)內存量客戶(hù)本來(lái)就屬看好股市的投資者，他們手中若有新錢(qián)就會(huì )是股市中最堅定的多頭力量。
市場(chǎng)突然多了6700億的新增資金，對目前股市走強可以說(shuō)居功至偉，我們可以預計年內融資余額可能達到萬(wàn)億，明年過(guò)2萬(wàn)億……其對A股的影響將越來(lái)越深遠，顯然是支撐股市走強的可以寄予厚望的關(guān)鍵力量。
一些人質(zhì)疑筆者這一觀(guān)點(diǎn)，他們認為融資盤(pán)大規模平倉對股市的打擊是致命的，這其實(shí)是個(gè)非常錯誤的認識，在成熟的市場(chǎng)，資金杠桿是個(gè)常態(tài)，所以我們需要用股市投資資金“新常態(tài)”來(lái)認識這個(gè)問(wèn)題；也就是說(shuō)，融資余額增長(cháng)目前還處于發(fā)展初期，還遠沒(méi)有達到“新常態(tài)”，這就像公募基金發(fā)展初期，即使到了新常態(tài)，其倉位變化范圍充其量也只是20%左右。假如融資余額達到2萬(wàn)億是新常態(tài)，那變動(dòng)范圍可能就在1.8-2.2萬(wàn)億之間，對現在來(lái)說(shuō)融資至少還會(huì )給A股帶來(lái)1.13萬(wàn)億的新增資金。
融資融券業(yè)務(wù)影響在于融資增加了買(mǎi)方購買(mǎi)力，為資金缺乏的A股帶來(lái)了源源不斷的活躍增量資金。
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