我們看看現貨和期貨的關(guān)系。在現貨和期貨的關(guān)系上，黃金是最受誤解的一種金融產(chǎn)品。媒體上通常的說(shuō)法是倫敦是全球最大的黃金市場(chǎng)；一分析黃金價(jià)格，言必稱(chēng)倫敦金。實(shí)際上，倫敦金（Loco London）不是黃金價(jià)格的發(fā)源地。黃金價(jià)格的決定力量是COMEX和CBOT的黃金期貨。
每天晚上北京時(shí)間9點(diǎn)20到凌晨2點(diǎn)15分（夏天的半年提前一小時(shí)，因為美國的夏時(shí)制）的COMEX/CBOT黃金期貨市場(chǎng)占有最大的交易量和最好的流動(dòng)性。對于任何一種金融產(chǎn)品，都是交易量為王，交易量大的市場(chǎng)，就是主導市場(chǎng)，就有所謂“定價(jià)權”。
在亞洲時(shí)間，是東京商品交易所的日元金期貨在決定黃金價(jià)格，然后是幾個(gè)小時(shí)的倫敦市場(chǎng)，接下去是紐約市場(chǎng)。從價(jià)格波動(dòng)幅度來(lái)說(shuō)，COMEX/CBOT的黃金期貨決定了約70％－80％的價(jià)格波幅，TOCOM決定了約10－15％的價(jià)格波幅，剩下的價(jià)格波動(dòng)發(fā)生來(lái)東京和紐約的夾縫時(shí)間里－即倫敦市場(chǎng)。筆者一貫認為，就價(jià)格波動(dòng)而言，可以忽略倫敦市場(chǎng)；分析黃金價(jià)格，要盯住COMEX/CBOT黃金期貨，盯著(zhù)倫敦金是緣木求魚(yú)。
那么，倫敦是不是全球最大的黃金市場(chǎng)呢？在歷史上或許是這樣，但是倫敦現金已經(jīng)日益退化為一個(gè)現貨黃金的托管地。所謂倫敦金（Loco London），是指托管在倫敦的地下金庫里的純度為99.50%的400盎司金磚（約12.5公斤），最主要的幾個(gè)金庫是英格蘭銀行金庫、大通銀行金庫、匯豐銀行金庫。電影《紐約大劫案》里被偷出的黃金就是400盎司的標準金磚，但它不是倫敦金，因為它沒(méi)有托管在倫敦，托管在了紐約。所以，倫敦金嚴格說(shuō)只是存在倫敦地下金庫的金磚，它不等同于也不決定國際黃金市場(chǎng)的價(jià)格。
我們來(lái)看一下做市商如何對倫敦金報價(jià)。
倫敦金這種現貨金價(jià)格和COMEX/CBOT黃金期貨價(jià)格的關(guān)系如下：
現貨價(jià)×（1＋黃金掉期率×期貨到期天數/365）=遠期（期貨）價(jià)，
然后
期貨價(jià)－現貨價(jià)＝EFP（Exchange for Physical，期貨換現貨價(jià)差）,
在現實(shí)世界里，EFP在經(jīng)紀行那里有直接的報價(jià)，用不著(zhù)計算，并且EFP本身也可以交易。當一個(gè)客戶(hù)向做市商問(wèn)價(jià)買(mǎi)賣(mài)黃金時(shí)候，他第一眼看一下 COMEX/CBOT期貨價(jià)，假設是627.5，然后第二眼看一下EFP，假設是2.5，他就報現貨倫敦金價(jià)格為625（627.5-2.5=625），這就是倫敦金價(jià)格的起源。大家可以看出，所謂黃金市場(chǎng)實(shí)際是一個(gè)期貨驅動(dòng)的市場(chǎng)。
再看一個(gè)例子：外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)傳統上是一個(gè)現貨市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)投機力量習慣使用外匯期貨，芝加哥商品交易所CME上的IMM外匯期貨日益受業(yè)界重視，其歐元，日元等合約的持倉情況成為分析現貨外匯走勢和美元走勢的重要工具。
每天晚上北京時(shí)間9點(diǎn)20到凌晨2點(diǎn)15分（夏天的半年提前一小時(shí)，因為美國的夏時(shí)制）的COMEX/CBOT黃金期貨市場(chǎng)占有最大的交易量和最好的流動(dòng)性。對于任何一種金融產(chǎn)品，都是交易量為王，交易量大的市場(chǎng)，就是主導市場(chǎng)，就有所謂“定價(jià)權”。
在亞洲時(shí)間，是東京商品交易所的日元金期貨在決定黃金價(jià)格，然后是幾個(gè)小時(shí)的倫敦市場(chǎng)，接下去是紐約市場(chǎng)。從價(jià)格波動(dòng)幅度來(lái)說(shuō)，COMEX/CBOT的黃金期貨決定了約70％－80％的價(jià)格波幅，TOCOM決定了約10－15％的價(jià)格波幅，剩下的價(jià)格波動(dòng)發(fā)生來(lái)東京和紐約的夾縫時(shí)間里－即倫敦市場(chǎng)。筆者一貫認為，就價(jià)格波動(dòng)而言，可以忽略倫敦市場(chǎng)；分析黃金價(jià)格，要盯住COMEX/CBOT黃金期貨，盯著(zhù)倫敦金是緣木求魚(yú)。
那么，倫敦是不是全球最大的黃金市場(chǎng)呢？在歷史上或許是這樣，但是倫敦現金已經(jīng)日益退化為一個(gè)現貨黃金的托管地。所謂倫敦金（Loco London），是指托管在倫敦的地下金庫里的純度為99.50%的400盎司金磚（約12.5公斤），最主要的幾個(gè)金庫是英格蘭銀行金庫、大通銀行金庫、匯豐銀行金庫。電影《紐約大劫案》里被偷出的黃金就是400盎司的標準金磚，但它不是倫敦金，因為它沒(méi)有托管在倫敦，托管在了紐約。所以，倫敦金嚴格說(shuō)只是存在倫敦地下金庫的金磚，它不等同于也不決定國際黃金市場(chǎng)的價(jià)格。
我們來(lái)看一下做市商如何對倫敦金報價(jià)。
倫敦金這種現貨金價(jià)格和COMEX/CBOT黃金期貨價(jià)格的關(guān)系如下：
現貨價(jià)×（1＋黃金掉期率×期貨到期天數/365）=遠期（期貨）價(jià)，
然后
期貨價(jià)－現貨價(jià)＝EFP（Exchange for Physical，期貨換現貨價(jià)差）,
在現實(shí)世界里，EFP在經(jīng)紀行那里有直接的報價(jià)，用不著(zhù)計算，并且EFP本身也可以交易。當一個(gè)客戶(hù)向做市商問(wèn)價(jià)買(mǎi)賣(mài)黃金時(shí)候，他第一眼看一下 COMEX/CBOT期貨價(jià)，假設是627.5，然后第二眼看一下EFP，假設是2.5，他就報現貨倫敦金價(jià)格為625（627.5-2.5=625），這就是倫敦金價(jià)格的起源。大家可以看出，所謂黃金市場(chǎng)實(shí)際是一個(gè)期貨驅動(dòng)的市場(chǎng)。
再看一個(gè)例子：外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)傳統上是一個(gè)現貨市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)投機力量習慣使用外匯期貨，芝加哥商品交易所CME上的IMM外匯期貨日益受業(yè)界重視，其歐元，日元等合約的持倉情況成為分析現貨外匯走勢和美元走勢的重要工具。
