管理期貨受市場(chǎng)青睞
肖婷敏/編譯
管理期貨指的是廣義上的期貨投資基金，是由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理所組成的一個(gè)行業(yè)，這些基金的經(jīng)理被稱(chēng)作商品交易顧問(wèn)CTA（Commodity Trading Advisors），他們把全球期貨和期權市場(chǎng)作為投資媒介，向那些想要參與商品市場(chǎng)的投資者提供專(zhuān)業(yè)的資金管理，交易對象是期貨合約及期權。期貨投資基金按照組織形式的不同分為公募的期貨投資基金（Public Funds）、私募的期貨投資基金（Private Pools）和個(gè)人管理期貨帳戶(hù)（Individual Accounts）。隨著(zhù)現代投資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、保險金、銀行都開(kāi)始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要組成部分以達到優(yōu)化組合分散風(fēng)險的目的，并且取得了良好的效果?，F在，期貨投資基金業(yè)已成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。
CTA相對于一般基金的基金經(jīng)理，二者的主要區別是CTA的交易對象是期貨合約與期權，一般基金經(jīng)理的交易對象是傳統的投資工具。CTA受聘于商品基金經(jīng)理（CPO），是期貨投資方面的專(zhuān)家，對期貨投資基金進(jìn)行具體的交易操作，決定期貨投資的策略。CTA與商品基金經(jīng)理、交易經(jīng)理、商品交易顧問(wèn)（TA）、期貨傭金商一起構成期貨投資基金的五大主體。各參與者之間既職責明確，各盡其責，又分工協(xié)作，相互協(xié)調。
期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。首先，期貨投資基金實(shí)質(zhì)上還是屬于一種期貨交易方式。而期貨交易的最大特點(diǎn)就在于具備做空機制，不同于股票和債券交易，期貨基金經(jīng)理可以利用價(jià)格波動(dòng)的任何方向。由于這個(gè)因素，期貨投資基金可以在任何經(jīng)濟環(huán)境下盈利，特別是經(jīng)濟形勢不景氣，股票和債券市場(chǎng)萎靡的時(shí)候。
巴克萊集團（Barclay Trading Group）創(chuàng )建于1985年，是一家主要以期貨投資基金為研究和資訊對象的公司，它擁有和創(chuàng )建了巴克萊另類(lèi)數據庫，長(cháng)期追蹤和分析全球大約2000多個(gè)管理期貨和對沖基金的業(yè)績(jì)表現。Barclay CTA指數就是反映期貨投資基金企業(yè)的著(zhù)名指數，這個(gè)指數又根據投資對象的不同細分為農產(chǎn)品指數（Agricutural Index）、金融及金屬指數（Financial/metal Index）、貨幣指數（Currency Index）、任意投資指數（Discretionary Index）、綜合投資知識（Systematic Index）等幾個(gè)子指數。巴克萊創(chuàng )建并定期更新18種對沖基金指數和8種管理期貨指數。這些指數被機構投資者、紀經(jīng)商和私人銀行等金融投資機構廣泛采用，作為衡量管理期貨行業(yè)業(yè)績(jì)表現的重要標準。
以2008年為例，巴克萊CTA指數顯示管理期貨年獲14.11%的收益率，創(chuàng )1990來(lái)年度最佳業(yè)績(jì)表現，此前該指數在1990年達記錄高位的21.02%。
“2008年在大多數金融市場(chǎng)和對沖基金遭受重創(chuàng )時(shí)管理期貨還能獲得14.11%的收益率，這不得不說(shuō)是2008年金融市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。”巴克萊對沖基金的主席及創(chuàng )始人Solwaksman說(shuō)。即使在2008年的最后三個(gè)月，巴克萊CTA指數也獲得了6.52%的收益率。其中，巴克萊多元化投資指數（Barclay Diversified Traders Index）具有最佳表現，獲26.5%的收益率。綜合投資指數排名第二，收益率增長(cháng)18.11%。任意投資指數收益率獲12.55%，金融及金屬收益率增長(cháng)10.48%。
Solwaksman稱(chēng)大多數的CTA都采用趨勢交易策略。這些策略不是用來(lái)去預測未來(lái)的價(jià)格，而是確定未來(lái)的趨勢。一旦價(jià)格上漲，趨勢交易策略基金就建立多單，而價(jià)格一旦下跌，他們就建立空單。2008年所有主流市場(chǎng)的趨勢都非常明顯，因此給CTA提供了很好的交易機會(huì )。
巴克萊BTOP50指數是衡量大型期貨投資基金業(yè)績(jì)表現的指標，2008年12月增長(cháng)1.02%，全年實(shí)現12.87%的收益率。12月，巴克萊CTA指數增長(cháng)1.02%，綜合指數增長(cháng)1.43%，多元化指數增長(cháng)1.28%，金融及金屬指數增長(cháng)0.96%。
在通貨緊縮時(shí)期，期貨基金經(jīng)理們可以在下跌的市場(chǎng)中賣(mài)空，在價(jià)格更低的時(shí)候買(mǎi)回了結平倉。在一個(gè)平穩的市場(chǎng)狀況中，基金經(jīng)理們通過(guò)使用期權等交易手段也可以獲得穩定的收益。
由于期貨投資基金具備在不同的經(jīng)濟環(huán)境下盈利的能力，同時(shí)它與股票、債券等傳統投資工具零相關(guān)或負相關(guān)，可以作為一項資產(chǎn)加入到傳統的股票和債券所構成的投資組合當中去，起到顯著(zhù)降低投資組合的收益波動(dòng)風(fēng)險同時(shí)增加投資組合回報的作用，期貨投資基金日益受到市場(chǎng)的青睞。
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