◎智谷趨勢（ID：zgtrend） | 震谷子
連續升值接近三個(gè)月的人民幣匯率，突然進(jìn)入了震蕩區間，打了不少人一個(gè)措手不及。
從5月27日下探到年內低點(diǎn)7.1765之后，人民幣對美元突然急轉向上，氣勢如虹。7月9日升破7.0大關(guān)，8月26日升破6.9，9月15日繼續突破6.8關(guān)口，9月17日早盤(pán)一度沖高至6.75關(guān)口，創(chuàng )2019年5月以來(lái)的新高。
但就在上周五，強勢的人民幣突然意外下跌。
在這四個(gè)交易日里，人民幣上躥下跳，一度跌破6.8關(guān)口，從高點(diǎn)到低點(diǎn)變動(dòng)超過(guò)500個(gè)基點(diǎn)。人民幣中間價(jià)也跌到了一周低點(diǎn)，且弱于市場(chǎng)預期。
所以我們一直強調，匯率是這個(gè)星球上最復雜的事物之一，就算是短炒玩家，也不見(jiàn)得每次都能押注成功。更別提斷言人民幣能夠進(jìn)入長(cháng)期升值或者貶值區間了，那都是有風(fēng)險的發(fā)言。
然而，如果我們把時(shí)間周期拉得足夠長(cháng)，匯率走勢確實(shí)會(huì )出現一定的規律。
這背后依靠的，就是閃耀的購買(mǎi)力平價(jià)理論（purchasing power parity, PPP）。
匯率不等于購買(mǎi)力，但長(cháng)期來(lái)看會(huì )逐漸接近購買(mǎi)力平價(jià)。
我們知道，在中國5000人民幣月工資和在美國3000美元月工資的生活，一定是差異巨大的，因為兩種貨幣的購買(mǎi)力不相等。
拿你們最熟悉的麥當勞巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，在中國要賣(mài)22人民幣，在美國則是6美刀一個(gè)，那么100人民幣和100美元，分別能在中國買(mǎi)4.5個(gè)和在美國買(mǎi)16.7個(gè)巨無(wú)霸。
從這個(gè)小例子能明顯看出，人民幣的購買(mǎi)力是比不上美元的。
如果把其他上百萬(wàn)種商品和勞務(wù)的價(jià)格都做一次上面這樣的比較，就能得出大致的兩國貨幣購買(mǎi)力。
根據“一價(jià)法則”（the law of one price），兩國貨幣購買(mǎi)力應當是一比一的，但現實(shí)中有著(zhù)貿易、政治、政府等各種干預因素，所以就像剛才的例子一樣，購買(mǎi)力之間是有差異的。
再拿這個(gè)差異去跟匯率作比較，高了就說(shuō)這個(gè)貨幣對于基準貨幣被低估了，反之就是被高估了。
那么問(wèn)題就來(lái)了，人民幣的購買(mǎi)力怎么樣呢？
先上結論，縱向來(lái)看，過(guò)去十年人民幣購買(mǎi)力先升后降，最近五年的購買(mǎi)力比前五年下了一個(gè)臺階。
橫向來(lái)看，人民幣在全球的購買(mǎi)力只能算得上中等一般，你能在很多國家享受到當土豪的快感，但也會(huì )在很多國家感受到啥也買(mǎi)不起的窘境。
怎么觀(guān)察呢？我介紹兩個(gè)指標。
一個(gè)是實(shí)際有效匯率。它是指外國商品和勞務(wù)在本國的價(jià)格，也就是用本幣能買(mǎi)到多少外國商品和勞務(wù)。這個(gè)數據每個(gè)月由國際清算銀行公布，納入了通脹因素，能夠較好反映貨幣的購買(mǎi)力。
另一個(gè)是根據購買(mǎi)力平價(jià)理論而設計出來(lái)的各種指數，比如最著(zhù)名的“巨無(wú)霸指數”，由《經(jīng)濟學(xué)人》在1986年設立。
海外掘金在“巨無(wú)霸指數”的基礎上，精選了23個(gè)中國人最熟悉和常去的國家和地區，加上中國大陸，重新做了一個(gè)榜單。
咳咳，我解釋一下，因為購買(mǎi)力跟匯率不同，要理解起來(lái)確實(shí)不容易。這張圖里面的比例，指的是在當地，每100人民幣的購買(mǎi)力，是當地貨幣的購買(mǎi)力的百分之幾。
比如榜單末尾的美國，比例是54%，也就是說(shuō)，100人民幣在中國的購買(mǎi)力，相當于28美元在美國的購買(mǎi)力。
這個(gè)時(shí)候，一些杠精就會(huì )急著(zhù)跑出來(lái)說(shuō)，匯率不是一比七嗎，為什么不是7倍？
我一直強調，匯率不等于購買(mǎi)力。而且像美元這種情況，不管是兩倍還是七倍，都是美元的價(jià)值被嚴重高估了。美元應該貶值，或者人民幣應該升值，才能回到“一價(jià)法則”的要求。這個(gè)過(guò)程，就是我在開(kāi)頭說(shuō)的，只要把時(shí)間周期拉得足夠長(cháng)，匯率會(huì )逐漸接近購買(mǎi)力平價(jià)。
讓我們再回到這張圖。
如果這個(gè)倍數超過(guò)了人民幣的基準100%，比如說(shuō)南非的167%，那么就是說(shuō)人民幣的價(jià)值在南非是被高估的，就是更“值錢(qián)”；反過(guò)來(lái)，低于100%的，就是被低估，更“不值錢(qián)”。
一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟水平越高的國家和地區，100人民幣的購買(mǎi)力就越弱，相反則更強。
所以，如果你想享受當土豪的快感，這份榜單的前十，比如南非、俄羅斯、土耳其、墨西哥、馬來(lái)西亞之類(lèi)，就能滿(mǎn)足你的愿望。到這些地方盡情買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)吧，你總歸是賺的。
相反，如果你到這份榜單的倒數國家和地區，其實(shí)就是歐洲、北美和澳洲地區去旅游的時(shí)候，就得好好做一下預算，掂量掂量自己的錢(qián)包，查一查當地的物價(jià)，心中有數。
再往大了講，海外投資也是相似的道理。
6月到現在，人民幣連續三個(gè)月升值，主要還是中國經(jīng)濟復蘇、美元指數下跌、中美利差吸引套利等短期影響因素。
還記得我剛才提到的人民幣購買(mǎi)力歷史走勢嗎？長(cháng)期來(lái)看，人民幣實(shí)際上是在不斷貶值的，無(wú)論對內還是對外。
基于這一點(diǎn)，以及未來(lái)長(cháng)期的寬松預期，你應該多做行動(dòng)，把雞蛋放在不同的籃子里，多配置一點(diǎn)外幣資產(chǎn)，來(lái)對沖持有單一貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險。
比如說(shuō)，去配置一些剛才那份榜單的末尾，也就是購買(mǎi)力比人民幣更強的國家的資產(chǎn)，就是等于再給自己的總資產(chǎn)上保險。它們有自己國家的經(jīng)濟實(shí)力在背后撐腰，通貨膨脹與貿易赤字相對穩定，貨幣整體的表現也會(huì )更平穩。
這也是海外掘金一直強調的，在當下這種極其不明朗的局勢下，各位投資人要考慮的不是投資，而是如何配置我們個(gè)人的資產(chǎn)，如何去做到自己風(fēng)險的隔離，如何去做一些避險的動(dòng)作。
也是基于上述考慮，我在做這份榜單的時(shí)候故意多做了一步。
我把英鎊與日元和美元之間的購買(mǎi)力平價(jià)歷史走勢也做了出來(lái)，跟人民幣作對比。
結果發(fā)現，過(guò)去十年英鎊和日元的購買(mǎi)力都高于人民幣，都比人民幣更“值錢(qián)”。
最近表現出來(lái)的人民幣外升內貶趨勢，如果基于長(cháng)期貶值來(lái)考慮，反而是我們去做配置的好機會(huì )，因為相對來(lái)說(shuō)別國資產(chǎn)的價(jià)格變得更便宜了。
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