新銳汽車(chē)觀(guān)察|特斯拉封神？“空軍”忽然消失，市值飆上1000億美元
1月14日，特斯拉股價(jià)最高飆升到了547.41美元，收于537.92美元。特斯拉的市值也創(chuàng )下歷史新高，達到969.57億美元，距離1000億美元只有一步之遙。這個(gè)市值是什么概念？已經(jīng)比美國兩家最大的傳統車(chē)企福特和通用的市值總和，多出100億美元。截至1月14日，百年福特的市值為368.34億美元，通用汽車(chē)的市值為502.22億美元。很多媒體報道稱(chēng)，一個(gè)特斯拉的市值，等于福特汽車(chē)+通用汽車(chē)+長(cháng)安汽車(chē)的市值。更加令人驚訝的是它市值翻倍的速度。特斯拉市值曾在2019年6月3日跌入谷底，股價(jià)跌至176.99美元，即使到了第三季度財報發(fā)布的10月前，股價(jià)也徘徊在200美元上下。也就是說(shuō)，它的飆升時(shí)間，只用了三個(gè)多月。這個(gè)速度，就和特斯拉坐上了它的另一個(gè)項目——“SpaceX”火箭一樣，直線(xiàn)升空。我們先看一組數據：2019年特斯拉全球的銷(xiāo)量為36.7萬(wàn)輛，其中大部分來(lái)自?xún)r(jià)格較低的大眾化車(chē)型Model 3。盡管福特汽車(chē)和通用還未公布2019年的全球銷(xiāo)量，但2018年分別為573萬(wàn)輛和879萬(wàn)輛的銷(xiāo)量可以作為參考——特斯拉的銷(xiāo)量還不及巨頭的一個(gè)零頭。事實(shí)上，特斯拉還是一家虧損中的車(chē)企。2018年全年，特斯拉收入214.6億美元，凈利潤從2017年虧損19.6億美元縮窄至虧損9.8億美元；2019年前三季度收入達171.9億美元，凈利潤虧損小幅收窄至9.7億美元。盡管2019年第三季度，特斯拉實(shí)現盈利，凈利潤為1.43億美元。即使第四季度仍舊盈利，特斯拉也難改2019年仍然虧損的局面。就算對特斯拉2020年的銷(xiāo)量預期極為樂(lè )觀(guān)，但即使用上全部產(chǎn)能，美國工廠(chǎng)50萬(wàn)輛+中國上海工廠(chǎng)15萬(wàn)輛，特斯拉的銷(xiāo)量也不過(guò)65萬(wàn)輛。規模和盈利能力上，離車(chē)企巨頭仍舊有很大的差距。02
不過(guò)，從特斯拉本身來(lái)看，兩個(gè)事件促使了資本市場(chǎng)的瘋狂。一是第三季度的小幅盈利。2019年第三季度財報公布后，特斯拉股價(jià)就開(kāi)啟了直線(xiàn)上升模式。二是中國上海工廠(chǎng)建成，每周可以生產(chǎn)3000輛Model 3，預計一期產(chǎn)能15萬(wàn)輛，總產(chǎn)能50萬(wàn)輛。并且宣布在2020年投產(chǎn)Model Y。但這些利好顯然無(wú)法支撐市值1000億美元。所以，特斯拉瘋狂的背后，還有外部的力量：一是美股的瘋狂。最新一輪上漲后，美股指數達到了歷史新高。1月14日，道指漲約80點(diǎn)，納指漲超1%，標普500指數漲0.7%，納指、標普500指數均創(chuàng )收盤(pán)新高。科技股蘋(píng)果、亞馬遜、奈飛、谷歌、特斯拉持續了一輪強勢的暴漲。蘋(píng)果、谷歌、Facebook、微軟、特斯拉都創(chuàng )下收盤(pán)新高。所以，特斯拉股價(jià)大漲，是蹭著(zhù)科技股飛起來(lái)的。從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，特斯拉是科技公司，而非汽車(chē)公司。從估值角度來(lái)看，傳統車(chē)企和科技公司的估值完全不一樣。因此，特斯拉和福特、通用的實(shí)力對比，并不能簡(jiǎn)單地通過(guò)市值來(lái)衡量。二是“空軍”忽然消失，多頭忽然現身。特斯拉股價(jià)跌入谷底的時(shí)候，CEO馬斯克曾公開(kāi)炮轟，是華爾街的空軍在做空特斯拉。焦慮中的馬斯克，甚至通過(guò)吸食大麻來(lái)緩解。
但在特斯拉股價(jià)的這一波上漲中，“空軍”卻忽然消失了，多頭站了出來(lái)。美國投行奧本海默公司將特斯拉的股價(jià)從385美元/股直接上調至612美元/股，是目前華爾街給出的最高目標價(jià)。美國投資銀行Jefferies公司將特斯拉的目標價(jià)調高至600美元/股，并且認為特斯拉能夠在2020年實(shí)現全面盈利。另一家投行Piper sandler認為特斯拉的股價(jià)會(huì )進(jìn)一步向553美元沖刺，而最大的推力則來(lái)自于中國。大喜過(guò)望的馬斯克，在1月7日參加上海工廠(chǎng)Model 3的車(chē)主交付儀式時(shí)，甚至當眾跳了一段笨拙的“脫衣舞”。03
特斯拉的體系能否支撐得起市場(chǎng)預期？很顯然，市場(chǎng)的期望已經(jīng)過(guò)高了。相對于傳統車(chē)企，特斯拉構建體系最大的區別在于，傳統車(chē)企以盈利為導向，特斯拉以客戶(hù)為導向。聚焦到銷(xiāo)售和售后層面，特斯拉采用直銷(xiāo)模式，來(lái)提高銷(xiāo)售效率和服務(wù)效率。但事實(shí)上，傳統車(chē)企的規模達到50-80萬(wàn)輛時(shí)，在中國市場(chǎng)需要600家以上的4S店來(lái)提供銷(xiāo)售和服務(wù)。這些4S店都有不同的投資人，短期內可以承擔較大的銷(xiāo)售任務(wù)和銷(xiāo)售服務(wù)，車(chē)企較好地利用了社會(huì )資源和分工協(xié)作。但特斯拉是直銷(xiāo)體系，所有的交接車(chē)任務(wù)和售后，都由其直銷(xiāo)團隊完成。目前，特斯拉全球的門(mén)店和服務(wù)中心目前僅為413家。如果特斯拉的銷(xiāo)量規模大幅度增長(cháng)，銷(xiāo)售和售后的服務(wù)團隊將需要大規模的擴充。中國市場(chǎng)有其特殊性，物流、網(wǎng)購等服務(wù)能力遠高于美國，客戶(hù)對于服務(wù)速度的要求更高。如果在中國市場(chǎng)快速上量，又無(wú)法及時(shí)滿(mǎn)足車(chē)主需求，可能會(huì )被車(chē)主詬病。特斯拉面臨的另一大難題是電池供應。盡管Model 3已經(jīng)國產(chǎn)，但特斯拉此前一直沒(méi)有公布誰(shuí)是電池供應商。合作了多年的松下電器表示，松下并沒(méi)有為特斯拉第一批產(chǎn)品提供電池，不排除今后為其上海工廠(chǎng)提供電池的可能性。特斯拉和松下投資了50億美元在美國建了電池工廠(chǎng)，但后來(lái)在包括成本和售價(jià)上的很多方面產(chǎn)生矛盾。松下甚至撤出技術(shù)人員，威脅停產(chǎn)。中國市場(chǎng)盡管有可取代松下的供應商，但優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力電池，產(chǎn)能也很緊缺。比如寧德時(shí)代的電池，很多車(chē)企曾想盡辦法去寧德要貨，但仍然無(wú)法滿(mǎn)足。
特斯拉要年銷(xiāo)15萬(wàn)輛，甚至更高，首先要解決的就是電池供應問(wèn)題。特斯拉上海工廠(chǎng)的動(dòng)力電池供應商選擇了LG南京工廠(chǎng)，但更換供應商后，電池模塊的性能將被市場(chǎng)質(zhì)疑。
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