| 香港的巴菲特─惠理基金選股原則 惠理基金由謝清海先生于1993 年成立，正如其英文名稱(chēng)Value Partners 所示，價(jià)值是惠理基金的“拍檔”。成立初期公司只管理300萬(wàn)美元。不過(guò)時(shí)至今日，公司管理的資產(chǎn)已達21億美元，而客戶(hù)遍及歐洲、美國、中國香港及日本。 談到謝清海，很多人都知道?他曾分別在《亞洲華爾街日報》和《遠東經(jīng)濟評論》擔任記者，后投身證券界研究證券。他的資歷或許告訴大家：價(jià)值投資法是一門(mén)最簡(jiǎn)單易學(xué)的投資方法，當然?要做得好?是需要時(shí)間的浸淫及一點(diǎn)機遇的。投資者可從日常生活中尋找投資機會(huì )，運用生活常識及智慧，集中研究分析自己熟識或有興趣的行業(yè)，實(shí)行價(jià)值投資法中的“不熟不做”的基本理念。 價(jià)值選股四大原則 惠理基金的董事總經(jīng)理顏偉華先生曾闡述該基金選股有四項主要原則： 1．只選取亞太區特別是中國的價(jià)值股；2．投資優(yōu)勢股；3．著(zhù)重研究公司內部；4．避開(kāi)風(fēng)險及運用“相反理論”(Contrarian Theory)。 與其它價(jià)值型基金經(jīng)理一樣，惠理采取“由下而上”的投資策略，基金經(jīng)理亦是透過(guò)研究分析，找出一些市價(jià)較合理價(jià)值為低的股票進(jìn)行投資。那些較合理價(jià)偏低的股票，通常被市場(chǎng)所忽略，很少分析員會(huì )研究它們。但當市場(chǎng)開(kāi)始注意它們時(shí)，其股價(jià)就會(huì )升回合理價(jià)位，惠理基金就能獲利。 惠理集中投資在亞太區內股票，除了由于其投資隊伍規模較小，不能兼顧分析太多市場(chǎng)外，亦由于他們對區內的公司、企業(yè)文化非常熟識，使他們在分析區內的股票、尤其是大中華區內的股票更有優(yōu)勢。 顏偉華透露，惠理基金的投資組合里，70% 投資優(yōu)勢股票。所謂優(yōu)勢股，是指那些自己較一般人更能夠掌握及熟悉的股票?；堇硗高^(guò)專(zhuān)業(yè)的研究分析隊伍，跟進(jìn)公司的一舉一動(dòng)，這樣對該只股票逐漸熟悉，亦比其交易對手了解得更多，成為惠理的優(yōu)勢股。投資組合另外的30% ，則是一般經(jīng)紀行有研究的股票。 與其它價(jià)值型基金一樣，惠理的基金經(jīng)理均會(huì )進(jìn)行公司探訪(fǎng)，藉以對公司有更深入的認識。該基金每年公司探訪(fǎng)的次數約800次至1?000次，希望與管理層有更直接的交流。 惠理的基金經(jīng)理亦盡量把投資風(fēng)險降至最低，所以會(huì )買(mǎi)入一些比便宜更便宜(cheaper than cheap)的股票，這些股票理論上再大跌的空間不大。 3R選股條件 散戶(hù)若要做到跟惠理一樣成功地捕捉出、入市良機，可能有點(diǎn)困難。但是，投資者可參考惠理的擇股條件自行研究?；堇硭顿Y的公司，都需要符合3R條件，分別是： 合適的業(yè)務(wù)(Right Business)； 合適的價(jià)格(Right Price)及合適的人才(Right People)。 其實(shí)，以上三個(gè)R，首兩個(gè)是定量分析，投資者可從分析公司的財務(wù)報表、市場(chǎng)信息及股價(jià)表現，研究股票是否有投資價(jià)值；而最后一個(gè)R，則是定性分析。相對而言，這并非如定量分析般客觀(guān)及容易掌握，投資者或許需要運用一些個(gè)人生活體驗，意會(huì )一番。 得意之作─ Value Partners A Fund。要說(shuō)惠理的得意之作，當然是在2004年7 月初重新開(kāi)放給投資者認購的A Fund。該基金的表現甚為理想，從1993 年4 月成立至2004 年7 月底，此基金升幅達674．9% ，即復合回報年率達19．8%；而同期恒生指數只升了92．8%。 受到全球(尤其是亞太區)股市表現不濟， A Fund 2004年首七個(gè)月的表現亦未理想，錄得2．9%的跌幅，而同期恒生指數則下跌2%。但從價(jià)值投資角度而言，這或許是一個(gè)時(shí)機，讓投資者可以趁低吸納。 因為近期投資環(huán)境不明朗，基金現時(shí)采取防守策略，截至去年7 月底， A Fund持有現金量達25%。從另一角度而言，基金經(jīng)理現持有充裕的現金，等待更吸引及有潛質(zhì)的投資機會(huì )出現而重錘出擊。至于股票地區分布遍及亞太多個(gè)國家，不過(guò)以大中華地區的比重最大，三地合共占51%。投資行業(yè)方面，以工業(yè)為主。 所面對的挑戰 不少投資者對惠理的認識，主要由于該公司的基金經(jīng)理善于發(fā)掘及投資在二、三線(xiàn)股票上，往往于數年(甚至更短時(shí)間)內獲得以倍計的利潤。從另一角度而言，惠理基金其實(shí)是進(jìn)行類(lèi)似創(chuàng )投(venture capital)的投資。他們以有限的資金投資在企業(yè)上，倘若他日企業(yè)的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)型式成功，惠理基金將獲得豐厚的回報。當然，這樣的投資方法亦有它的弊處。最明顯的，就是那些二、三線(xiàn)股的交投量相對較少，若基金經(jīng)理決定要沽售股票時(shí)，市場(chǎng)或許未能立即或短時(shí)間內消化。 |
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