業(yè)內人士普遍建議，未來(lái)大宗商品電子交易市場(chǎng)與期貨交易所可以在倉單流轉、標的物的倉儲交割等方面開(kāi)展戰略合作
1 從最初的“質(zhì)疑”到步步肯定
2014年8月18日，杭城首家大宗商品現貨交易平臺—新華浙江大宗商品交易中心（下稱(chēng)新華大宗）實(shí)現PTA交收800多噸、MEG交收1500多噸，創(chuàng )下單日最大現貨交收量。
據期貨日報記者了解，新華大宗目前已上市交易品種包括貴金屬、PTA\MEG、茶葉等多個(gè)品種。其中，作為新華大宗服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要品種，PTA和MEG現貨電子合同于2014年3月6日開(kāi)始正式上線(xiàn)運營(yíng)。不過(guò)，其運行過(guò)程并不是一帆風(fēng)順，在試運行之初，有市場(chǎng)人士認為，目前鄭商所PTA期貨已上市多年，套期保值和價(jià)格發(fā)現兩大市場(chǎng)功能發(fā)揮充分，在國內外市場(chǎng)都具有重要影響力。在此背景之下，新華大宗在有成熟的PTA期貨交易模式下，上市PTA現貨電子盤(pán)是否純屬多此一舉？
然而，隨著(zhù)新華大宗電子合同交易成功試運行，歷經(jīng)短短5個(gè)月，其特點(diǎn)開(kāi)始逐漸顯現，各種疑慮也漸漸消散。采訪(fǎng)中記者了解到，由于新華大宗電子合約介于現貨和期貨之間，已成為期貨盤(pán)面的一個(gè)補充，其功能是實(shí)現期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)的銜接，逐漸促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)。
據了解，自上線(xiàn)以來(lái)短短半年時(shí)間，PTA\MEG品種交易量、交收量持續快速增長(cháng)，近兩個(gè)月單月交易金額都在500億元左右。截至8月中旬，PTA\MEG品種板塊已匯集國內紡織、化纖、貿易類(lèi)企業(yè)交易商數百家。
值得注意的是，在新華大宗PTA電子盤(pán)交易量提升的同時(shí)，鄭商所PTA期貨交易量也在持續放大，日成交量長(cháng)期維持在百萬(wàn)手以上。數據顯示，截至8月中旬，PTA期貨日成交量較3月6日增加了近40%。
2 兩市場(chǎng)優(yōu)勢互補，引爆市場(chǎng)熱情
從當前看，新華大宗與期貨市場(chǎng)的關(guān)系更多體現為相輔相成、相互共贏(yíng)。那么，兩市場(chǎng)如何在短短半年內形成了相互印證、相互補充的良性互動(dòng)關(guān)系呢？
有業(yè)內專(zhuān)家認為，這一方面源于新華大宗的市場(chǎng)定位，另一方面在于新華大宗與期貨市場(chǎng)有相同的產(chǎn)業(yè)基礎。
對此，新華大宗交易中心總經(jīng)理楊宏森向記者坦言，“新華大宗在設計PTA和MEG交易制度時(shí)，始終堅持為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的宗旨，在交易標的和交易制度設計上，充分調研了現貨企業(yè)生產(chǎn)、采購和銷(xiāo)售中的實(shí)際需求?？梢赃@么說(shuō)，新華大宗是一個(gè)為行業(yè)內實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展服務(wù)而設計的原料交易平臺”。
“大量產(chǎn)業(yè)客戶(hù)積極參與現貨電子市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，通過(guò)差別化的市場(chǎng)機制和體系有效地貫通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同需求，降低了各類(lèi)企業(yè)的信息成本和交易成本?！闭闵唐谪浉笨偨?jīng)理魏丁認為，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)（包括貿易商、工廠(chǎng)、現貨子公司）參與大宗商品現貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)，主要是基于交易的便捷性、低成本和各種交易機會(huì )豐富，以及交易習慣更貼近現貨商“習慣”，學(xué)習的門(mén)檻不高，并且確實(shí)能夠給市場(chǎng)參與者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的好處。
“與其他現貨交易場(chǎng)所相比，新華大宗PTA現貨電子交易盤(pán)更臨近現貨月，投機性的因素相對較少，因此產(chǎn)品價(jià)格走勢更貼近現貨，較真實(shí)地反映了現貨市場(chǎng)的供需情況和行業(yè)的景氣情況?！边h東石化集團總經(jīng)理徐鋒介紹說(shuō)，市場(chǎng)對于近月交割需求較為強烈，而新華大宗在PTA交易制度設計方面，將最近6個(gè)自然月作為交易月份，規定企業(yè)可以每天申報現貨交收，每月到交收日強制交收，這樣就使得實(shí)體企業(yè)能真正利用新華大宗平臺實(shí)現現貨交收并進(jìn)行一定的套期保值。
記者了解到，對PTA行業(yè)內很多實(shí)體企業(yè)和市場(chǎng)參與群體來(lái)講，由于其對行業(yè)短期的供需形勢相對更為清楚，而近月的確定性更大，所以他們更希望能在近月合約上買(mǎi)賣(mài)。而期貨合約大多在遠期，受傳統交易習慣影響，交易活躍的合約一般集中在1、5、9月份，時(shí)間跨度太長(cháng)，不確定性大。因此，從某種意義上來(lái)說(shuō)，新華大宗較好地彌補了期貨市場(chǎng)的這一空缺，兩個(gè)市場(chǎng)具備了良性互動(dòng)的基礎。
“新華大宗PTA電子盤(pán)主要立足于現貨市場(chǎng)，交易的是近期合約，可以滿(mǎn)足現貨市場(chǎng)對于現貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險規避?！?a target="_blank">東吳期貨分析師王廣前認為，近月市場(chǎng)相對活躍，方便產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在現貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)交易，且可以逐月交割，同時(shí)還可以促使期貨市場(chǎng)的遠期價(jià)格發(fā)現功能更加完善。
對此，江蘇長(cháng)樂(lè )化纖有限公司貿易部經(jīng)理吳文海也向記者證實(shí)，新華大宗的PTA市場(chǎng)做到了主力合約連續交易，和PTA期貨主力合約跳躍式換月交易形成了近遠月合約交易上的互補關(guān)系，基于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)需求，企業(yè)近月交割需求強烈，及時(shí)而有效地滿(mǎn)足了企業(yè)的實(shí)際需求，吸引了產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與。
3 套利空間打開(kāi)，構建互通橋梁
不僅如此，對于不同市場(chǎng)來(lái)講，由于市場(chǎng)參與者及他們對價(jià)格的預期不同，不同市場(chǎng)間價(jià)格或多或少會(huì )有所差別，這也給市場(chǎng)提供了不少套利機會(huì )。
“一般來(lái)講，當期貨市場(chǎng)遠月價(jià)格大幅高于近月價(jià)格（超出合理區間）時(shí)，可以采取買(mǎi)入電子現貨的同時(shí)賣(mài)空期貨市場(chǎng)遠月合約；若隨后期貨價(jià)格回落，可選擇期貨獲利后平倉，若期貨價(jià)格繼續走高，可選擇在電子現貨盤(pán)買(mǎi)入現貨，在期貨市場(chǎng)交割?！敝袊鴩H期貨(博客,微博)研究院副院長(cháng)王紅英(博客,微博)告訴記者，這其中往往是依據兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢有一定相關(guān)性，且期貨價(jià)格的活躍度要高于電子盤(pán)價(jià)格這個(gè)準則。
值得注意的是，這樣一個(gè)依據恰好也在新華大宗與PTA期貨市場(chǎng)中有所體現?！耙騾⑴c群體不同，新華大宗和期貨合約之間價(jià)差一度擴大到200—300點(diǎn)，當新華大宗PTA合約和PTA期貨價(jià)格價(jià)差拉大后，大量市場(chǎng)參與者對新華大宗PTA和期貨市場(chǎng)PTA合約進(jìn)行套利操作，從而實(shí)現了兩個(gè)市場(chǎng)的良性互動(dòng)?！睒I(yè)內資深人士安建華分析道。
采訪(fǎng)中記者了解到，因為套利空間的打開(kāi)確實(shí)吸引了不少產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與。而在目前參與兩個(gè)PTA市場(chǎng)套利操作的主體中，記者也留意到除了中小現貨商外，期貨公司的風(fēng)險管理現貨子公司表現也很踴躍。
“新華大宗的PTA上市后，市場(chǎng)反應積極，接受度和參與度高?！蔽憾”硎?，正是注意到新華大宗的PTA品種與PTA期貨品種的高度重疊，以及交割和倉儲物流的銜接，從一開(kāi)始他們就密切關(guān)注新華大宗PTA的交易，由此發(fā)現了兩個(gè)市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)以及可能給期貨公司客戶(hù)和期貨公司現貨子公司帶來(lái)的機會(huì )。他們嘗試參與了新華大宗的PTA盤(pán)的交易和交割，并且初步積累了一些經(jīng)驗，在嚴格控制風(fēng)險的前提下，取得了預期收益。
在魏丁看來(lái)，參與兩個(gè)市場(chǎng)的套利交易只是目的之一，現貨子公司更多考慮的還是，在新華大宗這個(gè)現貨平臺上，能夠直接接觸更多的現貨商，深入行業(yè)的上下游，把握行業(yè)的一手信息，提升自身行業(yè)研究能力和服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的水平，引導更多的客戶(hù)回避風(fēng)險?！霸谄谪浐同F貨市場(chǎng)上進(jìn)行更加有效的多方向多路徑的套期保值，真正體現服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，幫助企業(yè)提升轉型這一目標?！蔽憾》Q(chēng)。
另一方面，新華大宗PTA的上市吸引了不少現貨商參與，同時(shí)也吸引了更多現貨商參與PTA期貨交易。此外，因為兩個(gè)市場(chǎng)間套利機會(huì )的存在，吸引了更多參與者進(jìn)入這兩個(gè)市場(chǎng)，在多方博弈之下，PTA定價(jià)更加合理。
4 場(chǎng)內場(chǎng)外互通共贏(yíng)，風(fēng)物長(cháng)宜放眼量
目前來(lái)看，新華大宗推出的PTA現貨電子合同交易，對促進(jìn)期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)的融通，有效滿(mǎn)足大量實(shí)體企業(yè)的需求，開(kāi)創(chuàng )了一個(gè)良好局面。
王紅英認為，大宗商品交易市場(chǎng)多服務(wù)于有真實(shí)貿易背景的買(mǎi)賣(mài)雙方，以實(shí)物交割為目的，交易方式靈活、業(yè)務(wù)范圍多樣，有助于彌補當前期貨市場(chǎng)品種較少的不足。同時(shí)，大宗商品現貨市場(chǎng)的發(fā)展可以為期貨市場(chǎng)的發(fā)展輸送成熟的交易品種，也培育了大批有經(jīng)驗的交易商和交易人才，形成和期貨市場(chǎng)的互動(dòng)、聯(lián)動(dòng)發(fā)展。而期貨市場(chǎng)具有參與者豐富、標準化程度高、商品金融屬性更強的特點(diǎn)，在滿(mǎn)足現貨交易的同時(shí)，為基金、私募等機構客戶(hù)提供了交易平臺。
事實(shí)上，管理層已經(jīng)意識到場(chǎng)外市場(chǎng)的意義和重要性?！秶鴦?wù)院關(guān)于加快發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè) 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整升級的指導意見(jiàn)》中提及的“強化期貨、現貨交易平臺功能”，以新的表述賦予期貨市場(chǎng)發(fā)展以新的內涵，虛擬與實(shí)體“兩輪”驅動(dòng)、相融發(fā)展的意味更濃。
“就現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系而言，其實(shí)有個(gè)比喻較為形象：現貨市場(chǎng)是塔基，場(chǎng)外市場(chǎng)是塔身，期貨市場(chǎng)是塔尖，三者都需要，而且都要進(jìn)一步發(fā)展壯大，通過(guò)多層次市場(chǎng)體系的構建，來(lái)實(shí)現虛擬經(jīng)濟對實(shí)體經(jīng)濟的有效支持?！卑步ㄈA深有感觸地說(shuō)。他認為，在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，無(wú)論是場(chǎng)內還是場(chǎng)外，一方面要注重與實(shí)體經(jīng)濟的需求相結合，只有充分調研和挖掘實(shí)體企業(yè)的真實(shí)需求，才能把握工作的要點(diǎn)和重點(diǎn)，切實(shí)做好服務(wù)工作；另一方面要加強制度和合規性建設，在政府部門(mén)的引導和監督下，盡快建成一個(gè)成熟和有效的市場(chǎng)，真正發(fā)揮市場(chǎng)的自我調節作用。
“目前國內現貨電子盤(pán)在交易交割制度、風(fēng)控、監管等方面和期貨盤(pán)相比還有許多不成熟的地方?！痹趨俏暮？磥?lái)，未來(lái)電子盤(pán)需要更多借鑒期貨市場(chǎng)的成熟制度，將交易規則和交易習慣進(jìn)一步梳理，在符合監管要求和政策規定的前提下，根據市場(chǎng)需要進(jìn)行調整，讓跨市場(chǎng)套利更加順暢，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性更強。
對于兩個(gè)市場(chǎng)的合作方向，業(yè)內人士普遍建議，未來(lái)大宗商品電子交易市場(chǎng)與交易所可以在倉單流轉、標的物的倉儲交割等方面開(kāi)展戰略合作。在期貨市場(chǎng)與大宗商品電子交易市場(chǎng)之間建立倉單互換交易，有助于提高期貨市場(chǎng)價(jià)格的權威性，有助于統一的倉儲物流體系的形成，有助于服務(wù)國民經(jīng)濟、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能真正落地。相信未來(lái)隨著(zhù)兩個(gè)市場(chǎng)的更加成熟完善，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的這篇樂(lè )章將會(huì )越奏越響。
聯(lián)系客服
