交行預計今年經(jīng)濟軟著(zhù)陸通脹水平溫和 穩利率準備金率至多下調4次

新浪財經(jīng)訊 1月6日下午消息 交通銀行今日發(fā)布的《2012年中國宏觀(guān)經(jīng)濟金融展望》稱(chēng)，2012年國內經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)現“軟著(zhù)陸”，經(jīng)濟增速前低後高，全年保持在8.5%左右，通脹壓力不會(huì )持續，具體政策上，利率將保持穩定，準備金率可能下調2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。交銀施羅德基金認為明年A股大盤(pán)估值修複可期。

經(jīng)濟軟著(zhù)陸GDP增速保持在8.5%

雖然我國經(jīng)濟增速放緩的趨勢在2012年仍將延續，但外需放緩與經(jīng)濟增速回落將促使政府通過(guò)實(shí)施積極的財政政策並適當放松貨幣政策來(lái)擴大內需增長(cháng)，從而確保國內經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)現“軟著(zhù)陸”。

交行預計，2012年我國GDP實(shí)際增速將保持在8.5%左右，從季度增長(cháng)率來(lái)看，四個(gè)季度經(jīng)濟增速分別為8%、8.3%、8.7%、9%，經(jīng)濟增長(cháng)將呈現前低後高的走勢。

“但2012年中國經(jīng)濟運行可能面臨外部需求迅速萎縮、短期資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)、房地產(chǎn)價(jià)格泡沫局部破滅以及地方融資平臺局部性違約等四大風(fēng)險，應予以高度關(guān)注，提前防範?！苯恍惺紫?jīng)濟學(xué)家連平如是說(shuō)。

縱觀(guān)2011年，通脹壓力較2010年持續增強，前11個(gè)月CPI同比增長(cháng) 5.5%，PPI同比增長(cháng)6.5%，均僅次於十年以來(lái)的2008年最高水平5.9%和6.9%。本輪通脹壓力會(huì )否持續？交行表示2012年我國物價(jià)漲幅將較2011年有較大幅度回落，通脹壓力不會(huì )持續。

交行預計，2012年CPI同比漲幅為2.7%-3.3%，並呈現前三個(gè)季度持續下降、第四季度略有回升的走勢；PPI同比漲幅為1.5%-2.5%。盡管整體物價(jià)水平將下行，但結構性通貨膨脹壓力仍然存在。

從具體政策操作來(lái)看，交行認為在經(jīng)濟增長(cháng)有所放緩、物價(jià)漲幅逐步回落的情況下，進(jìn)一步加息必要性已大為降低。但考慮到中長(cháng)期通脹壓力猶存、經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”可能性不大以及實(shí)際貸款利率較高主要與流動(dòng)性偏緊有關(guān)，降息的可能性也不大?！邦A計2012年存貸款基準利率維持基本穩定，但也不排除若發(fā)生嚴重的外部衝擊、利率小幅下調1次、0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能?！?/p>

連平指出，為促進(jìn)銀行適當加快信貸投放、緩解外匯占款增長(cháng)放緩對國內流動(dòng)性的影響，準備金率可能下調2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也不排除若資本大規模撤出、準備金率進(jìn)一步增加下調次數的可能。

交行在報告中也提及，央行將繼續靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，基本維持市場(chǎng)流動(dòng)性相對寬松局面。監管部門(mén)繼續通過(guò)窗口指導來(lái)引導銀行合理進(jìn)行信貸投放，優(yōu)化信貸結構。

A股大盤(pán)估值修複可期

同日，交銀施羅德基金發(fā)布《2012年A股市場(chǎng)投資展望》，稱(chēng)2012年經(jīng)濟小幅回落後會(huì )逐步企穩，呈現前低後高格局。上半年企業(yè)盈利繼續下滑，下半年隨著(zhù)政策環(huán)境與流動(dòng)性的顯著(zhù)改善，市場(chǎng)機會(huì )可能更大。

交銀施羅德基金認為，全年看A股總體呈震盪波動(dòng)格局，但波段機會(huì )概率好於今年。策略上，建議“輕大盤(pán)、重個(gè)股”，把握熱點(diǎn)板塊的波段投資機會(huì )。

“A股估值水平具有極高吸引力，大盤(pán)估值修複可期，流動(dòng)性見(jiàn)底改善?！?/p>

一方面A股市場(chǎng)整體估值處於歷史地位，動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)低於2004-2005及2008年，無(wú)需過(guò)分擔心下行風(fēng)險，市場(chǎng)已經(jīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險計入了較高的風(fēng)險溢價(jià)率；另一方面，流動(dòng)性可能在2012年得到顯著(zhù)改善，將推動(dòng)估值積極回升。

伴隨經(jīng)濟探底回升，大盤(pán)股P/E會(huì )持續得到修複。股市見(jiàn)底回升的動(dòng)力在於經(jīng)濟周期的重新向上，，此時(shí)各類(lèi)周期股的估值也有望顯著(zhù)向上修複。明年信貸規模大概率達到8萬(wàn)億，M2回到14-15%，信貸增速的合理回歸為對估值修複提供了條件。

在經(jīng)歷了嚴厲的政策調控之後，經(jīng)濟下滑趨勢已經(jīng)較為顯著(zhù)的反應在周期固定家中。從歷史上看，銀行、地產(chǎn)的估值基本處於歷史底部，具備較高的安全邊際。而從配置角度看，熊市底部往往意味著(zhù)大金融可以獲得較高超額收益。

樓市調控或見(jiàn)微調

房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，報告稱(chēng)房?jì)r(jià)漲幅持續回落，短期內受多重因素影響下行趨勢仍將繼續，年內後段視政策微調與變通情況或有回升。

預計2012年內，受市場(chǎng)慣性與其他多重因素影響房?jì)r(jià)下行趨勢仍將繼續，回落周期視市場(chǎng)表現與宏觀(guān)調控是否從嚴從緊而定。但也要注意，由於房?jì)r(jià)上漲的實(shí)質(zhì)上是對城市土地價(jià)值的虛擬評估，在人口紅利、城市化、工業(yè)化的發(fā)展階段尚未完成之前，城鎮土地價(jià)格不可能從整體上下降，因此，近幾年內中國城市房?jì)r(jià)平均水平在長(cháng)期內不可能出現持續大幅下降，能抑制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲已實(shí)屬不易。

房?jì)r(jià)短期下行趨勢明顯或可從供需兩個(gè)角度解讀，從供給角度來(lái)看，2011年在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資各指標都呈現上升趨勢，而2011年市場(chǎng)低迷，開(kāi)發(fā)企業(yè)庫存較多，加之2012年將有部分保障性住房投入使用，供應量在總體上是增加的。

而從需求角度來(lái)看，由於受到國家抑制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲的“限購”政策以及收緊的貨幣政策影響，消費者可能繼續採取觀(guān)望態(tài)度，即算剛性需求與改善性需求仍會(huì )構成較大基數，住房需求在短期內仍相對縮水；除此之外，住房?jì)r(jià)格的下行趨勢更加加劇市場(chǎng)交易低迷的局面。

不過(guò)，報告提醒，如果在2012年後半段內房地產(chǎn)宏觀(guān)調控政策對某些市場(chǎng)限制條件有所放松與調整的話(huà)，市場(chǎng)供需狀況會(huì )發(fā)生較大改變，價(jià)格可能出現恢複性增長(cháng)。

報告預計，2012年的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控政策將會(huì )是進(jìn)一步調整、鞏固和提高政策效果，現有從緊政策在原則和方向上不會(huì )出現松動(dòng)，但是由於地方政府的消極執行與變相放松以及基於市場(chǎng)形勢的變化和減少政策誤傷的考慮，在宏觀(guān)調控具體操作和實(shí)施上會(huì )有微調和變通，以期能保持市場(chǎng)穩定，預計“限價(jià)”政策或有可能成為一種受地方政府歡迎，且誤傷成本較小的選擇。(丁蕊 發(fā)自北京)