12月13日是美聯(lián)儲召開(kāi)本年度最后一次議息會(huì )議的時(shí)間?；诿绹斍暗膰鴥冉?jīng)濟狀況、通脹預期以及外圍經(jīng)濟影響等多重考慮，分析人士普遍預計美聯(lián)儲在本次會(huì )議上不會(huì )就其核心貨幣政策做出任何調整。相比之下，有關(guān)其溝通策略計劃的調整成為本次會(huì )議的首要關(guān)注。有報道稱(chēng)，美聯(lián)儲可能會(huì )在本次會(huì )議上明確其通脹和就業(yè)目標，若果真如此，則勢必會(huì )為市場(chǎng)提供額外的寬松信號。
美國研究機構SMRA（Stone & McCarthy Research Associates）合伙人雷·斯通12月6日在與本報記者連線(xiàn)時(shí)稱(chēng)，雖然美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的委員們對于美聯(lián)儲正在實(shí)施的量化寬松政策規模仍存分歧，但該機構預計美聯(lián)儲在下周四的會(huì )議上仍將維持當前零至0.25%的聯(lián)邦基金利率目標區間不變，并延續其9月議息會(huì )后宣布的包括出售4000億美元短期國債和購買(mǎi)等額長(cháng)期國債的期限延長(cháng)計劃（MEP）。真正可能讓市場(chǎng)感到耳目一新的是美聯(lián)儲計劃推出的溝通和前瞻性政策指引?！澳壳皝?lái)看，無(wú)論是（支持更多量化寬松政策的）美聯(lián)儲副主席耶倫還是（反對擴大量化寬松政策的）費城聯(lián)儲主席普羅索，似乎每個(gè)人都支持就美聯(lián)儲長(cháng)期目標提供更大透明度，同時(shí)改善與貨幣政策相關(guān)的前瞻性指引?！崩住に雇ū硎?。
有關(guān)聯(lián)邦基金利率目標區間，美聯(lián)儲自今年8月9日首次提出要“將確保聯(lián)邦基金利率處于極低水平至少到2013年年中”后始終堅持這一措辭。分析人士認為，雖然以耶倫為首的一些美聯(lián)儲官員已提及將延長(cháng)該期限作為進(jìn)一步支持經(jīng)濟的可選項之一，但此次會(huì )議不可能宣布此類(lèi)調整，因為經(jīng)濟或金融市場(chǎng)形勢尚未出現“令當前措辭不再適當”的重大轉變。綜觀(guān)美國近期經(jīng)濟數據，總體不溫不火，并未偏離預期。雖然多數政策制定者繼續預期未來(lái)幾個(gè)季度將出現部分改善，但低迷的住房市場(chǎng)仍是復蘇的絆腳石。疲弱的經(jīng)濟增長(cháng)使得就業(yè)市場(chǎng)難以提供充足的就業(yè)崗位來(lái)降低失業(yè)率，從而加大人們對于當前周期性失業(yè)轉為結構性失業(yè)的擔憂(yōu)?；谏鲜鲈?，市場(chǎng)預期有關(guān)MEP的實(shí)施范疇也不會(huì )發(fā)生改變。這項計劃預計將于2012年6月底完成，屆時(shí)美聯(lián)儲系統公開(kāi)市場(chǎng)賬戶(hù)所持國債平均期限將約為100個(gè)月，久期也將從5年左右延長(cháng)至7年左右。
雷·斯通認為，對于多數美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )成員而言，現在可能是評估MEP影響和判斷經(jīng)濟復蘇所面臨下行風(fēng)險是否產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的觀(guān)望期?！拔瘑T會(huì )擔憂(yōu)歐元區危機將衍生金融危機，11月30日與主要國家央行攜手發(fā)表互換安排公告清晰地反映了這種擔心?！彼f(shuō)?！按送?，正對美國銀行進(jìn)行壓力測試以判斷其抵御金融市場(chǎng)新一輪危機的能力。預計委員會(huì )將采取長(cháng)期視角，并將竭力采取相應政策度過(guò)不確定時(shí)期?！?/p>
至于市場(chǎng)更為關(guān)注的美聯(lián)儲溝通策略調整，《華爾街日報》5日載文稱(chēng)，美聯(lián)儲已接近完成溝通策略計劃的大調整，將在12月13日的議息會(huì )議上明確通脹和就業(yè)目標，更清楚地表明滿(mǎn)足這些目標的利率策略。文章稱(chēng)，美聯(lián)儲已經(jīng)非正式表態(tài)，希望年通脹率目標達到2%，長(cháng)期目標還略低于2%。而大多數聯(lián)儲官員認為失業(yè)率跌至5%或6%才不會(huì )引發(fā)通脹上升。一些美聯(lián)儲官員希望，明確目標會(huì )讓增加購買(mǎi)資產(chǎn)的措施變得更加有效。也就是說(shuō)，只要經(jīng)濟未能好轉甚至惡化，或者其它指標尚未達到特定目標或尚未取得明顯進(jìn)展，則其就會(huì )繼續購買(mǎi)證券。這相當于為美聯(lián)儲采取其他措施刺激增長(cháng)奠定基礎，也進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對于貨幣政策前景的不確定性預期。
普羅索上月曾提出強化溝通策略的三種方法：一是制定明確通脹目標。因為“明確通脹目標將幫助穩定預期并減少未來(lái)政策步調的不確定性。此外，穩定通脹預期和提高央行公信力以維持價(jià)格穩定事實(shí)上可以改變通脹過(guò)程本身。特別是通脹對短期供需擾動(dòng)的敏感程度將下降。這就意味著(zhù)貨幣政策波動(dòng)性降低以及產(chǎn)出和就業(yè)波動(dòng)性降低?！倍蔷驼呗窂筋A期提供更多信息。美聯(lián)儲的“季度經(jīng)濟預測摘要”為傳達委員會(huì )對未來(lái)政策路徑理念提供了一種更好和更自然的方式。目前，該摘要表示的是政策制定者個(gè)體對關(guān)鍵經(jīng)濟變量的預測，普羅索認為委員會(huì )傳達前瞻性指引更好的方式是報告委員會(huì )成員對“適當政策”所持的基本觀(guān)點(diǎn)。三是進(jìn)一步明確委員會(huì )的響應機制?！俺嗣枋鑫覀冊谥贫ㄕ邥r(shí)考慮的一整套條件變量之外，我們還應以這些重要條件變量變化的形式向外界溝通我們的政策決策。如果美聯(lián)儲選擇并堅持了一套協(xié)調的變量，公眾將更好地理解我們的響應機制，從而提高對可能政策路徑形成判斷的能力?！彼f(shuō)。
雷·斯通認為，在所余政策空間有限的情況下，溝通正被視為美聯(lián)儲降低較長(cháng)期利率的又一工具。他表示?！皳Q言之，將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平所隱含的是足夠嚴峻的經(jīng)濟預測，或許還有金融不穩定性的感覺(jué)，從而令‘更長(cháng)期間’或直至‘2013年中期’的措辭顯得更加合理化?！?/p>
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