10年前，1998年9月的一次會(huì )議上，美國頂級券商的頭頭腦腦們齊聚一堂。
貝爾斯登CEO、雷曼兄弟公司董事長(cháng)、美林證券董事長(cháng)……當時(shí)，這些人還是以拯救者的面目出現。那時(shí)，美國長(cháng)期資本管理公司（LTCM）因俄羅斯債務(wù)危機的影響，瀕臨破產(chǎn)，這些華爾街的老大們聯(lián)合行動(dòng)，成功托市，避免了全面的金融危機。10年后，在一場(chǎng)新的危機中，他們則成了被拯救的對象：雷曼兄弟破產(chǎn)了；要不是美國政府不顧一切，不計后果式的拯救，貝爾斯登也將破產(chǎn)；美林證券前途難卜，甚至是摩根士丹利、高盛這樣的老大都難有歸路……
華爾街的金融帝國為何如此脆弱？“次貸”是怎樣一回事？這場(chǎng)席卷全球的經(jīng)濟危機將如何收場(chǎng)？……在此，向大家推薦若干本相關(guān)圖書(shū)，或許有助于中國的讀者通過(guò)自己的閱讀去探尋答案。
金融史就是泡沫史
《資本戰爭：金錢(qián)游戲與投機泡沫的歷史》告訴我們，金融史本來(lái)就是一個(gè)個(gè)泡沫破滅的歷史。在鐵路投機客、運河爭奪戰，還有新時(shí)代的“新經(jīng)濟”投機泡沫的故事敘述中，《資本戰爭》得出一個(gè)結論：如果人們在滿(mǎn)懷信心地展望未來(lái)時(shí)失去了節制，在盲目亢奮中做出不理智的投機決定，最終，必然是大崩潰把它們重新拉回以事實(shí)為依據的理性軌道上來(lái)。
你可以說(shuō)次級貸款是為了能讓更多的人享受社會(huì )的共好：住上自己的房子，體味消費品帶來(lái)的快感；你也可以把次級貸款證券化看做是一種金融創(chuàng )新：打包整體出售，或分塊給各級投資者，在投資者之間來(lái)回倒手。但為了提升公司價(jià)值，為了更高的年終獎，為了不斷升職的需要，每一環(huán)節的人都會(huì )把風(fēng)險控制在合理范圍內嗎？次級債產(chǎn)品在券商及其同類(lèi)中反復過(guò)手，價(jià)格越抬越高，而那些金融機構的好漢們，上自運籌帷幄的老大，下至普通工作人員，都從中分得豐厚利益。時(shí)間推移，異常也就變成了正常，誰(shuí)都不會(huì )放棄給自己帶來(lái)好處的做法?！@就是問(wèn)題所在：泡沫是由欲望吹出來(lái)的，欲望如果不加節制，泡沫難免吹破。
查理德·比特納是一位業(yè)內人士，他曾在美國抵押貸款業(yè)干了14年。他說(shuō)，事態(tài)的演變使得次級貸款的兩個(gè)基本問(wèn)題遭到了普遍忽視，沒(méi)有多少人會(huì )問(wèn)：借款人能否定期還貸？批準貸款是否有憑有據？他在《貪婪、欺詐和無(wú)知：美國次貸危機真相》寫(xiě)道，幾大主體機構的欺騙或欺詐行為是抵押貸款市場(chǎng)崩潰的直接誘因：經(jīng)紀商操縱貸款，貸款公司向不合格的借款人提供貸款，投資銀行打包高風(fēng)險抵押貸款，評級機構為這些證券化產(chǎn)品成為投資級產(chǎn)品蓋章放行，所有這些行為加在一起引發(fā)了“完美風(fēng)暴”。
市場(chǎng)的普遍規律是：貪婪驅動(dòng)市場(chǎng)的時(shí)候，行情普遍看漲，金錢(qián)追逐資產(chǎn)，股票、債券，各種資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出比較容易；反之，信貸風(fēng)險增加，銀行、其它機構或者個(gè)人不愿向企業(yè)貸款時(shí)候，恐懼造成信貸緊縮。當房?jì)r(jià)暴跌，信貸緊縮的時(shí)候，借款人-經(jīng)紀商-貸款公司-券商不再是完美鏈條，而是節節斷裂，趨向解體——這正是我們今天看到的景象。
“科學(xué)家把實(shí)驗室炸飛了”
“看上去華爾街的那些科學(xué)家瘋子們又把實(shí)驗室給炸飛了?！薄稌r(shí)代》對最新一輪金融產(chǎn)品創(chuàng )新做了最好的總結。是的，美國券商的創(chuàng )新又以失敗而告終。而在此之前，在陽(yáng)光燦爛的日子里，美國那些大券商們不斷標榜自己是金融創(chuàng )新的開(kāi)路先鋒，而且還到世界各地巡回宣講，兜售他們的經(jīng)驗。許多發(fā)展中國家甚至為了沒(méi)有學(xué)到這樣的創(chuàng )新本領(lǐng)而倍感恥辱。
《誠信的背后：摩根士丹利圈錢(qián)游戲黑幕》一書(shū)作者弗蘭克·帕特諾伊總結說(shuō)：金融危機常常是由新出現的金融產(chǎn)品所引發(fā)?！墩\信的背后》描述了十多年前種種創(chuàng )新的金融衍生品，記錄了摩根士丹利如何把數千億美元的銀行不良資產(chǎn)賣(mài)給外國投機者，從而奪回市場(chǎng)老大寶座的。
1935年-1970年的很長(cháng)一段時(shí)間里，摩根士丹利不論是規模還是業(yè)務(wù)方面，基本沒(méi)有什么變化，它固執地拒絕承擔重大的風(fēng)險和發(fā)展“名譽(yù)欠佳”的客戶(hù)，因此，在1980年代初，它的很多業(yè)務(wù)在行業(yè)內所占的份額在下滑。與此同時(shí)，那些更為進(jìn)取的公司，比如說(shuō)所羅門(mén)和高盛，開(kāi)始越來(lái)越賺錢(qián)了；到了新千年，更為進(jìn)取的貝爾斯登成為了最為賺錢(qián)的公司。摩根士丹利的對策就是拋掉過(guò)去的“保守、有教養”的形象，而向“狂野、狡詐”的野蠻人靠攏。到了《誠信的背后》作者弗蘭克·帕特諾伊加入，摩根士丹利的主要收入已經(jīng)是經(jīng)紀-交易業(yè)務(wù)，衍生產(chǎn)品則是推動(dòng)它前進(jìn)的發(fā)動(dòng)機。
泡沫破滅，公司倒閉，許多人備受失業(yè)之苦，同樣，那些先前被稱(chēng)做華爾街英雄的人們，也會(huì )被重新定義。
美國早期著(zhù)名大投機玩家們的命運似乎總是不濟：利特爾在19世紀30年代是華爾街上最著(zhù)名的投機者，并且保持這一名聲長(cháng)達20多年之久，雖三次破產(chǎn)，每次都像一只不死鳥(niǎo)從灰燼中重生,最終，他在1857年的市場(chǎng)崩盤(pán)中第四次破產(chǎn)，從此一蹶不振；德魯在伊利鐵路的投機中被同伙所傷害，最終在貧困潦倒中死去；菲斯科在一場(chǎng)緋聞事件中被槍殺；古爾德作為那個(gè)時(shí)代最聰明的玩家56歲死于肺結核；龐茲的命運也很慘，“我是一號人物，曾經(jīng)擁有過(guò)1500萬(wàn)美元”，直到晚年，龐茲還對此津津樂(lè )道，但在1949年去世的時(shí)候，他只能躺在巴西一家醫院的慈善病床上，口袋里僅有75美元……
這一回金融風(fēng)暴之后，那些華爾街英雄或許不會(huì )有那么悲慘的命運——他們目前不會(huì )受牢獄之苦，也不是一文不名——不過(guò)名聲和飯碗是保不住了，還需要受到強烈的道德譴責。
貝爾斯登成立于1923年，三位合伙人靠50萬(wàn)美元起家。危機爆發(fā)之時(shí)的一把手詹姆斯·凱恩已經(jīng)73歲了，他在貝爾斯登干了50年，2001年登上第一把交椅，看上去鐵定戴著(zhù)皇冠，光榮退休，但內幕要被揭開(kāi)，公司迫于無(wú)奈，落得個(gè)被收購的命運，這無(wú)疑讓他顏面掃地。二把手更是直接的替罪羊。沃論·斯佩克特今年49歲，是貝爾斯登的二把手，32歲就當上公司董事，是公司歷史上一個(gè)金童。這次徹底的“被解雇”讓其二十多年職業(yè)生涯的輝煌黯然失色。
一家具有158年歷史的公司，曾被評為“大到不能破產(chǎn)的公司”卻在2008年劃上了句號。雷曼兄弟的前董事長(cháng)的余生如何度過(guò)呢？他不能原諒美國政府不拯救的做法，就能原諒自己任內把雷曼公司帶向破產(chǎn)嗎？
……
成王敗寇，投機者在市場(chǎng)高歌猛進(jìn)的時(shí)候是英雄，泡沫破滅之時(shí)便難逃被唾棄、被譴責的命運。
“浴火”如何“重生”
悲觀(guān)的人在危機面前頓時(shí)失策，樂(lè )觀(guān)的人則能從中看到希望。認識到泡沫是第一步，思考如何在泡沫中生存，且在泡沫中汲取積極因素也許更為重要。在泡沫中尋找出路，是另外一些著(zhù)作的主題，也將是接下來(lái)大家關(guān)注的焦點(diǎn)。
《大泡沫》的作者丹尼爾·格羅斯坦言：如果投資者自己根本沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)泡沫，如何能切身認識到泡沫的沖擊？因此，與其回避泡沫，敵視泡沫，還不如正視泡沫，分析泡沫經(jīng)濟運作的客觀(guān)規律。在書(shū)中，丹尼爾·格羅斯從大量事實(shí)中得出了一個(gè)令人信服的觀(guān)點(diǎn)：所有的泡沫都有積極作用。從19世紀的電報狂潮到當今美國對于可替代能源的狂熱，從鐵路到房地產(chǎn)，格羅斯帶我們回顧了這些大膽投資者和先鋒所帶來(lái)的旋風(fēng)，分析了他們所留下的寶貴財富，從中我們又增加了一種思路：通常被認為是災難的泡沫實(shí)際上曾經(jīng)幫助人們建立了商業(yè)基礎設施，從而推動(dòng)了經(jīng)濟的增長(cháng)。丹尼爾·格羅斯說(shuō)，在基礎設施泡沫中建造的東西，如房屋、電線(xiàn)、光纜和鐵路，并不會(huì )隨著(zhù)主人的破產(chǎn)而消失。它們很快就可以被擁有新的商業(yè)計劃、低成本的生產(chǎn)力和更好的資本結構的企業(yè)家們重新利用?！拔C”的涵義之一是“機遇”，但愿受這次金融危機沖擊的所有公司、個(gè)人“浴火”而“重生”。
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