怎樣閱讀和分析財務(wù)報表
邱 雄 志
劉蕓在自已創(chuàng )業(yè)之前曾是一家大型木業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，在業(yè)務(wù)方面首屈一指，她的業(yè)務(wù)一單接著(zhù)一單，于是她決定創(chuàng )辦自已的企業(yè)。
沒(méi)有太多的資金，購買(mǎi)幾臺簡(jiǎn)單的機器設備，雇用幾名工人就辦起了自已的加工廠(chǎng)，其實(shí)很多工序還需要委托外廠(chǎng)加工。因為自已在業(yè)務(wù)方面的能力強，生意出奇的好，但劉蕓一開(kāi)始就碰到了問(wèn)題，產(chǎn)品不知道該怎樣訂價(jià)，怎樣才會(huì )合理，就決定以自已之前服務(wù)的企業(yè)價(jià)格的八折來(lái)賣(mài)，價(jià)格低確實(shí)有很大的誘惑，使得她的業(yè)務(wù)量越來(lái)越大，得雇用越來(lái)越多的人來(lái)幫忙。
劉蕓夢(mèng)想著(zhù)自已的辛勤勞動(dòng)能賺回一大筆錢(qián)，她希望能拿這些錢(qián)來(lái)購買(mǎi)更多的機器，雇用更多的工人，這樣她的事業(yè)會(huì )越做越大。
半個(gè)年度即將結束，可是她卻覺(jué)得口袋里的錢(qián)卻越來(lái)越少，甚至到了捉襟見(jiàn)肘的境地，到底是怎么回事？
現金流量表
劉蕓決定去找她的一位精通財務(wù)的好朋友，朋友建議劉蕓回去把所有的有關(guān)財務(wù)方面的資料都找出來(lái)。
朋友把劉蕓拿來(lái)的各項開(kāi)支分類(lèi)，項目分類(lèi)為購買(mǎi)機器、原材料、薪水、水電費、工具、稅費和其他。分類(lèi)后，各筆費用就逐一歸到各個(gè)項目中去。同時(shí)仔細核對過(guò)支票存根和銀行對賬單，找出了資金的來(lái)源。雖然大部分投資是她打工賺來(lái)的積蓄，但也從朋友那里借了一筆錢(qián)作為投資，借款利息也付清了。這些信息，把它都表達在圖1里。
圖1劉蕓的加工廠(chǎng)的現金流量：上半年
現金流出
原材料 490,000.00
委托加工材料 100,000.00
工薪 90,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
機器 660,000.00
水電費 18,000.00
其他(包括利息費用) 260,000.00
歸還借款 300,000.00
現金總流出 1,942,000.00
現金流入
私人儲蓄 650,000.00
朋友借款 300,000.00
銷(xiāo)售收款 1,000,000.00
現金總流入 1,950,000.00
凈現金流入 8,000.00
朋友又把這些現金流量依經(jīng)濟活動(dòng)類(lèi)別重新整理一下，結果如圖2
圖2劉蕓的加工廠(chǎng)依活動(dòng)分類(lèi)的現金流量表：上半年
現金活動(dòng)：營(yíng)業(yè)
銷(xiāo)售流入的之現金 1,000,000.00
流出
原材料 490,000.00
委托加工材料 100,000.00
工資 90,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
水電費 18,000.00
其他 242,000.00
現金活動(dòng)：投資
流出
機器 660,000.00
現金活動(dòng)：籌資
流入
個(gè)人存款 650,000.00
從朋友借款 300,000.00
流出
償還朋友借款 300,000.00
償付借款利息 18,000.00
凈現金流入 8,000.00
劉蕓發(fā)現了解現金流量表也不難。做生意需要有資金，籌資活動(dòng)項目下就收集了資金來(lái)源的信息，以及為籌措資金所付出的代價(jià)（利息）；初創(chuàng )業(yè)時(shí)投資購買(mǎi)機器的錢(qián)，則歸入投資活動(dòng)；而日常經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現金則反映在現金流量表的營(yíng)業(yè)活動(dòng)部分。那么哪些項目應該歸類(lèi)到“現金活動(dòng)：營(yíng)業(yè)”部分呢？她還不太確定，例如：她覺(jué)得購買(mǎi)的機器在營(yíng)業(yè)中使用，是不是應該歸到營(yíng)業(yè)活動(dòng)的現金流量部分呢？朋友解釋說(shuō)，因為機器可以沿用很多年，而不是只在這半個(gè)年度使用，所以購買(mǎi)的機器所花掉的66萬(wàn)元，屬于生意上的投資。營(yíng)業(yè)活動(dòng)主要是指銷(xiāo)售產(chǎn)品的正常流入和流出的錢(qián)，流入就是客戶(hù)所付的錢(qián)；流出則是典型的日常業(yè)務(wù)費用，例如支付的材料的錢(qián)、水電費和薪水。
她最關(guān)心為什么手上剩的錢(qián)如此之少呢？她也從中也找到了答案，因為花了一大筆錢(qián)購買(mǎi)了機器設備。為了能更清楚狀況，她決定利用這次編成的現金流量表的格式，來(lái)做些下半年數字的預測。也就是擬制財務(wù)報表，列在圖3。
圖3擬制/劉蕓的加工廠(chǎng)：預測的現金流量表：下半年（營(yíng)業(yè)情形不變）
現金活動(dòng)：營(yíng)業(yè)
現金流入
銷(xiāo)售流入之現金 1,100,000.00
流出
原材料 490,000.00
委外加工材料 100,000.00
工薪 90,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
水電費 18,000.00
其他 242,000.00
預期凈現金流入 136,000.00
假如將現在的銷(xiāo)售價(jià)格從以前的基礎上提高10%，且她認為這樣漲價(jià)不會(huì )減少客戶(hù)的需求，那么從客戶(hù)流入的現金會(huì )從100萬(wàn)元增加到約110萬(wàn)元，這樣，營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現金流入會(huì )提高到10多萬(wàn)元。
為了幫助記憶，她在筆記本上寫(xiě)下
現金流量表：
⑴分成三個(gè)組成部分的現金流入和現金流出：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)；
⑵表達一定期間內的現金流入和流出，表明企業(yè)獲得現金的能力；
⑶不反映經(jīng)營(yíng)期間的營(yíng)運利潤。
劉蕓還有許多疑惑，比如說(shuō)，在上半年，她還欠原料廠(chǎng)11萬(wàn)元未支付，客戶(hù)那里也有10萬(wàn)元沒(méi)收回，這些錢(qián)要到以后的經(jīng)營(yíng)中才可能反映出來(lái)。同時(shí)購買(mǎi)的機器所花的錢(qián)，如何反映到營(yíng)業(yè)結果上去呢？現金流量表顯然沒(méi)有呈現出所有她想要的結果。
損益表
朋友建議劉蕓編制一個(gè)損益表。還解釋說(shuō)，損益表是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的報表。也就是把一定期間的銷(xiāo)售收入與同一會(huì )計期間相關(guān)的成本進(jìn)行配比，從而計算出賺了多少錢(qián)。圖4
圖4劉蕓企業(yè)的損益表：上半年
銷(xiāo)售收入（注1） 1,100,000.00
費用
原材料 500,000.00
委托加工材料 100,000.00
工薪 90,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
水電費 18,000.00
其他(包括借款利息) 260,000.00
折舊 31,350.00
凈利潤 76,650.00
注1：收入中包含未收回的10萬(wàn)元，原材料中包含上半年未付的11萬(wàn)元，還有剩余的材料10萬(wàn)元，機械設備預計能用10年，10年后估計還有5%的殘值，上半年提取的折舊費用是31,350.00元。
劉蕓從上半年的損益表中，看出了其中的一些邏輯：這個(gè)表列出了銷(xiāo)售業(yè)績(jì)（包括已經(jīng)收回的和未收回的）以及相對應的營(yíng)運成本（包括已經(jīng)支付的和未支付的）。她明白原來(lái)他上半年賺了7萬(wàn)多元，她很喜歡這個(gè)表的設計，不光是從現金流量來(lái)看問(wèn)題。應收的收入和應付的材料成本在表里面也呈現出來(lái)了，還有，機器大約有10年的生產(chǎn)效益，隨著(zhù)這些機器的使用通過(guò)折舊平均分攤進(jìn)了損益表。這些不會(huì )影響現金流量但和經(jīng)營(yíng)效益相關(guān)的成本都計算在內了。劉蕓意識到，損益表或許可以幫助她評估產(chǎn)品該訂出什么價(jià)格才合理。無(wú)論如何，假使她的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)不能超過(guò)所有的費用之和，這個(gè)事業(yè)是做不起來(lái)的。
同樣，她也筆記本上寫(xiě)下
損益表：
⑴反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì )計報表，收入-費用=利潤；
⑵營(yíng)運利潤能反映的結果一般會(huì )和自己的努力成正比；
⑶賒欠銷(xiāo)售也視為收入，并且費用與其相配比；
⑷和現金流量表配合使用，有時(shí)你想有更豐厚的利潤，但可能卻缺乏資金；
⑸營(yíng)運利潤是事業(yè)做大的重要資金來(lái)源。
資產(chǎn)負債表
朋友還為她編制了一份資產(chǎn)負債表，幫她了解在下半年一開(kāi)始的財務(wù)狀況。資產(chǎn)負債表是代表某一特定日期，資產(chǎn)、負債和投資的清單。資產(chǎn)是過(guò)去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，預期能給她賺錢(qián)的好東西；負債則是過(guò)去的交易、事項形成的現時(shí)義務(wù)，需要用資產(chǎn)或勞務(wù)抵償給債權人的承諾，但負債代表用別人的錢(qián)為自已賺錢(qián)，總是必需的。最后一項就是所有者權益，這個(gè)項目代表著(zhù)投資者的投資，并且可分為兩大部分：投資者的直接投資和營(yíng)運利潤。收入為企業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)，而費用則是為收入而產(chǎn)生資產(chǎn)流出，如果收入大于費用資產(chǎn)增加，投資者的資產(chǎn)增加，也就是投資者權益增加。反之，收入小于費用，那么投資者的權益就會(huì )減少。投資者對賺的錢(qián)不進(jìn)行分配，那么這部分就是保留盈余了，只有這些盈余能重新投入事業(yè)，事業(yè)才會(huì )成長(cháng)。
劉蕓現在迫切的想編一份資產(chǎn)負債表。首先，她把自已的資產(chǎn)一項項列了出來(lái)：現金、應收客戶(hù)的錢(qián)、購買(mǎi)的機器，廠(chǎng)房的話(huà)只是自已暫時(shí)租用，不能算自已的資產(chǎn)。說(shuō)不定以后事業(yè)做大了，自已就有廠(chǎng)房這項資產(chǎn)了。同時(shí)她也列出了欠供應商材料的錢(qián)，所有者權益就是她投資的錢(qián)和上半年賺的錢(qián)了。朋友還說(shuō)，資產(chǎn)負債表左右兩邊一定要平衡（也就是說(shuō)數字必需相等），用公式表示就是：資產(chǎn)=負債+所有者權益。購買(mǎi)的機器不是依目前的估計價(jià)值，而是依當初購入時(shí)支付的成本來(lái)列示的。
圖5劉蕓企業(yè)的資產(chǎn)負債表：上半年
流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負債
現金 8,000.00 應付材料款 110,000.00
應收款 100,000.00
存貨 100,000.00 總負債 110,000.00
長(cháng)期資產(chǎn) 投資 650,000.00
機器 660,000.00 本年利潤 76,650.00
減：累計折舊 31,350.00 所有者權益 726,650.00
總資產(chǎn) 836,650.00 負債和所有者權益 836,650.00
劉蕓感到非常奇怪，總資產(chǎn)為什么恰好等于負債加所有者權益，她重新溫習了資產(chǎn)負債表的左右兩邊。通俗地說(shuō)，資產(chǎn)負債表表達了這樣一個(gè)概念，就是資金運用=資金來(lái)源。資產(chǎn)負債表左邊資產(chǎn)的資金有兩種來(lái)源，即向債權人舉債和投資者投資。所有者權益部分包括原始投資加上營(yíng)運利潤，65萬(wàn)元是原始的投資，7萬(wàn)多元是上半賺的錢(qián)所保留下來(lái)的盈余。就現在來(lái)說(shuō)，其資金主要來(lái)源于自已的投資，87%來(lái)自投入資本和營(yíng)運利潤。她引以為傲，但朋友說(shuō)全憑自已投資并不是最好的，她還不太明白，這以后再說(shuō)吧（看財務(wù)分析）。
她又把以下幾個(gè)要點(diǎn)寫(xiě)在筆記本上：
資產(chǎn)負債表：
⑴資產(chǎn)=負債+所有者權益。負債和投資者投資是取得資金的兩種來(lái)源；
⑵資產(chǎn)依歷史成本計價(jià)，并不代表市價(jià)；
⑶流動(dòng)資產(chǎn)是一年內用掉或可變換為現金的資產(chǎn)；
⑷流動(dòng)負債是一年內需要償還的債務(wù)；
不過(guò)她還從資產(chǎn)負債表中發(fā)現了一個(gè)問(wèn)題，她只有8000元的現金和10萬(wàn)元的應收款，卻有11萬(wàn)元的負債，差額部分要從哪里來(lái)？如果存貨不能及時(shí)變現怎么辦?
擬制財務(wù)報表
資產(chǎn)負債表是某一固定時(shí)點(diǎn)下，反映企業(yè)的資產(chǎn)、負債和所有者權益的狀況，現金流量表雖然反映出了企業(yè)某一時(shí)期的現金流入和流出，不過(guò)卻不能用以衡量營(yíng)運結果，劉蕓基本能領(lǐng)略這些財務(wù)報表的涵意，三個(gè)表格缺一不可，現在她開(kāi)始使用這些報表來(lái)對自已的事業(yè)進(jìn)行分析、評估。擬制現金流量表用來(lái)協(xié)助評估下半年的現金流動(dòng)的情況，而擬制損益表和資產(chǎn)負債表則可用來(lái)估計計劃業(yè)務(wù)擴張后可能賺取的利潤和出現的財務(wù)狀況。
她現在想盡快知道這些預期會(huì )對下半年的現金流量、營(yíng)業(yè)利潤和資產(chǎn)負債有些什么影響，我們都一起來(lái)看看吧。
首先，她預期銷(xiāo)售收入和相對應的營(yíng)業(yè)成本下半年會(huì )有的變化：
1、售價(jià)比以前提高到10%；
2、經(jīng)過(guò)自已的努力銷(xiāo)售額可提高20萬(wàn)元；因為銷(xiāo)售額的提高，原材料相應會(huì )提高10萬(wàn)元、委托加工材料2萬(wàn)元、工資1萬(wàn)元、水電費也會(huì )提高到2萬(wàn)元，預測其他費用出會(huì )提高5萬(wàn)元。
那么，銷(xiāo)售收入=1100000*110%+200000=1410000元
材料成本=500000+100000=600000元
委外加工材料=100000+20000=120000元
工資=90000+10000=100000元
水電=18000+2000=20000元
其他=242000+50000=292000元
圖6劉蕓擬制的損益表：下半年
銷(xiāo)售收入 1,410,000.00
費用
原材料 600,000.00
委托加工材料 120,000.00
工薪 100,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
水電費 20,000.00
其他(包含稅費) 292,000.00
折舊 35,308.00
凈利潤 218,692.00
其次，她計劃下半年銷(xiāo)售收入提高20萬(wàn)元將會(huì )購置一臺急需用的機器：
圖7劉蕓擬制的現金流量表：下半年現金活動(dòng)：
營(yíng)業(yè)
銷(xiāo)售流入的之現金 1,370,000.00
流出
原材料 590,000.00
委托加工材料 120,000.00
工資 100,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00
水電費 20,000.00
其他 292,000.00
現金活動(dòng)：營(yíng)業(yè)
流出
投資機器 100,000.00
凈現金流入 124,000.00
現金期初余額 8,000.00
現金期末余額 132,000.00
劉蕓已經(jīng)明白資產(chǎn)負債表是代表某一固定時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負債和所有者權益的狀況。
圖8劉蕓企業(yè)的資產(chǎn)負債表：下半年
流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負債
現金 132,000.00 應付材料款 120,000.00
應收款 140,000.00
存貨 100,000.00 總負債 120,000.00
長(cháng)期資產(chǎn) 投資 650,000.00
機器 760,000.00 本年利潤 295342.00
減：累計折舊 66,658.00 所有者權益 945342.00
總資產(chǎn) 1,065,342.00 負債和所有者權益1,065,342.00
劉蕓對自已的預期已經(jīng)非常滿(mǎn)意，但回過(guò)頭來(lái)一看，如果不做銷(xiāo)售提高20萬(wàn)元的預期，那會(huì )怎么樣呢？自已的努力和增加的風(fēng)險會(huì )和所得的報酬成正比例增長(cháng)嗎？并且這樣也就無(wú)需購置那臺機器。
那么，銷(xiāo)售收入=1,100,000.00*110%=1,210,000.00元，其他費用都不會(huì )增加。劉蕓對兩種預期做出了比較。
圖9劉蕓擬制的比較的損益表：下半年
第一種方案 第二種方案 增加數
銷(xiāo)售收入（注1） 1,410,000.00 1,210,000.00 200,000.00
費用
原材料（注2） 600,000.00 500,000.00 100,000.00
委外加工材料 120,000.00 100,000.00 20,000.00
工薪 100,000.00 90,000.00 10,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00 24,000.00
水電費 20,000.00 18,000.00 2,000.00
其他（包括稅費）292,000.00 242,000.00 50,000.00
折舊 35,308.00 31,350.00 3,958.00
凈利潤 218,692.00 204,650.00 14,042.00
圖10劉蕓擬制的比較的現金流量表：下半年
第一種方案 第二種方案 增加數
現金活動(dòng)：營(yíng)業(yè)
現金流入
銷(xiāo)售流入之現金 1,370,000.00 1,210,000.00 160,000.00
流出
原材料 590,000.00 490,000.00 100,000.00
委外加工材料 120,000.00 100,000.00 20,000.00
工薪 100,000.00 90,000.00 10,000.00
廠(chǎng)房租金 24,000.00 24,000.00
水電費 20,000.00 18,000.00 2,000.00
其他 292,000.00 242,000.00 50,000.00
現金活動(dòng)：投資 100,000.00 100,000.00
預期凈現金流入 124,000.00 246,000.00 －122,000.00
現金期初余額 8,000.00 8,000.00
現金期末余額 132,000.00 254,000.00 －122,000.00
通過(guò)比較發(fā)現，如果做銷(xiāo)售額提高20萬(wàn)元的預期，利潤增加了1萬(wàn)四多元。同時(shí)現金流量反而會(huì )減少12萬(wàn)多元。她沒(méi)想到擴大經(jīng)營(yíng)規模的風(fēng)險報酬會(huì )這么低。這樣她開(kāi)始了解短期利益和長(cháng)期投資的問(wèn)題，假如有了以上投資，則每年都會(huì )產(chǎn)生這筆利潤（營(yíng)業(yè)情形不變），如果只維持原先的規模，那么事業(yè)就沒(méi)有增長(cháng)的潛力?，F在劉蕓已經(jīng)理解，無(wú)論她做什么決策，都應該考慮決策對現金流量、營(yíng)業(yè)運潤和財務(wù)狀況的影響。
財務(wù)報表分析
劉蕓憑借自己和智慧和膽識，幾年時(shí)間事業(yè)飛速發(fā)展。最近她不知如何來(lái)評價(jià)她未來(lái)的計劃，因為她想再一次擴大事業(yè)，需要一大筆的資金，想通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行快速地融資，但她無(wú)法確定資本市場(chǎng)是否對她的企業(yè)有信心。自已的事業(yè)和在同行業(yè)的公司中又如何呢？于是她再一次找到了她的朋友。
圖11劉蕓近二年的資產(chǎn)負債表
| | 20*5年 | 20*6年 | | 20*5年 | 20*6年 |
| 貨幣資金 | 1,360,545.93 | 1,944,121.82 | 短期借款 | 1,500,000.00 | 1,500,000.00 |
| 應收票據 | | | 應付賬款 | 3,347,984.59 | 2,953,650.01 |
| 其他應收款 | | 519,000.00 | 應付工資 | 531,741.86 | 531,318.61 |
| 應收賬款 | 3,244,199.99 | 3,344,903.50 | 應付福利費 | | 12,964.49 |
| 預付賬款 | 156,700.00 | 186,000.00 | 應交稅金 | 46,873.58 | 51,874.34 |
| 存貨 | 2,416,240.02 | 2,327,320.74 | 其他應交款 | 5,666.87 | 6,248.11 |
| 待攤費用 | 58,503.80 | 5,035.98 | 其他應付款 | | 219,244.95 |
| 流動(dòng)資產(chǎn)合計 | 7,236,189.74 | 8,326,382.04 | 流動(dòng)負債合計 | 5,432,266.90 | 5,275,300.51 |
| 固定資產(chǎn)原價(jià) | 4,866,346.00 | 5,698,353.00 | | | |
| 減：累計折舊 | 1,105,511.10 | 1,539,897.20 | | | |
| 固定資產(chǎn)凈額 | 3,760,834.90 | 4,158,455.80 | 所有者權益： | | |
| 在建工程 | | | 實(shí)收資本 | 2,000,000.00 | 2,000,000.00 |
| 固定資產(chǎn)合計 | 3,760,834.90 | 4,158,455.80 | 資本公積 | | |
| 無(wú)形資產(chǎn) | 1,113,446.26 | 1,113,446.26 | 未分配利潤 | 4,678,204.00 | 6,322,983.59 |
| 無(wú)形資產(chǎn)合計 | 1,113,446.26 | 1,113,446.26 | 所有者權益小計 | 6,678,204.00 | 8,322,983.59 |
| 總資產(chǎn) | 12,110,470.90 | 13,598,284.10 | 負債和權益合計 | 12,110,470.90 | 13,598,284.10 |
圖12：劉蕓企業(yè)近二年的損益表
| | 20*5年 | 20*6年 |
| 一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 | 18,163,921.98 | 21,078,637.38 |
| 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 | 12,762,095.93 | 14,876,309.56 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 | 54,476.90 | 56,873.49 |
| 二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤 | 5,347,349.15 | 6,145,454.33 |
| 減：營(yíng)業(yè)費用 | 1,399,670.01 | 1,587,349.34 |
| 管理費用 | 2,035,273.15 | 2,534,210.40 |
| 財務(wù)費用 | 111,900.13 | 120,171.70 |
| 三、營(yíng)業(yè)利潤 | 1,800,505.86 | 1,903,722.89 |
| 四、利潤總額 | 1,800,505.86 | 1,903,722.89 |
| 減：所得稅 | 218,531.89 | 258,943.30 |
| 五、凈利潤 | 1,581,973.97 | 1,644,779.59 |
財務(wù)比率分析
分析一個(gè)企業(yè)的狀況,就得從財務(wù)報表中的項目入手,需要分析：企業(yè)產(chǎn)生現金的能力，必須有能力滿(mǎn)足短期的現金需求（償債能力）、企業(yè)管理和運用資產(chǎn)的效果如何、分析企業(yè)賺取利潤的能力（盈利能力）、要具有財務(wù)彈性（資本結構）等。為了便于比較分析，朋友收集了同行業(yè)具有代表性的上市企業(yè)（甲企業(yè)和乙企業(yè)）一些財務(wù)數據和財務(wù)指標。如圖16
圖16比較的上市企業(yè)的財務(wù)資料 20*6年度
| 財務(wù)指標 | 甲公司 | 乙公司 | 劉蕓的企業(yè) | ||
| 20*5年 | 20*6年 | 20*5年 | 20*6年 | ||
| 營(yíng)運資金 | 53,245,723.96 | 16,823,512.70 | 1,803,922.84 | 3,051,080.53 | |
| 流動(dòng)比率 | 1.66 | 1.12 | 1.33 | 1.58 | |
| 速動(dòng)比率 | 1.03 | 0.71 | 0.85 | 1.00 | |
| 存貨周轉率 | 7.42 | 5.24 | 5.48 | 6.27 | |
| 應收帳款周轉率 | 8.05 | 5.63 | 5.86 | 6.40 | |
| 總資產(chǎn)周轉率 | 1.77 | 1.34 | 1.51 | 1.64 | |
| 資產(chǎn)報酬率 | 19.43% | 7.42% | 13.15% | 12.79% | |
| 銷(xiāo)售毛利率 | 32.78% | 18.46% | 29.74% | 29.42% | |
| 銷(xiāo)售凈利率 | 10.98% | 5.54% | 8.71% | 7.80% | |
| 應付賬款周轉率 | 2.23 | 5.26 | 3.75 | 4.72 | |
| 已獲利息倍數 | 10.06 | 11.89 | 15.14 | 14.69 | |
| 資產(chǎn)負債率 | 55.10% | 46.02% | 44.86% | 38.79% | |
| 財務(wù)杠桿 | 2.18 | 1.85 | 1.81 | 1.63 | |
| 股東權益收益率 | 42.36% | 13.73% | 23.85% | 20.85% | |
短期而言，企業(yè)要有足夠的現金（或現金等價(jià)物）支付快到期的債務(wù)才能存活下去，若資金短缺就只能資產(chǎn)重組甚至破產(chǎn)，衡量一家企業(yè)短期償債能力，有很多的方法，但最終取決于可以近期轉變?yōu)楝F金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。首先，資產(chǎn)負債表上的流動(dòng)性的指標：營(yíng)運資金（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負債）、流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債)和速動(dòng)比率[(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預付款-待攤費用)/流動(dòng)負債]。如果說(shuō)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負債,那么剩余部分是營(yíng)運資金，可以反映償還短期債務(wù)的能力。
劉蕓把自己企業(yè)的財務(wù)指標和上市企業(yè)的資料相比較（圖16）。
很顯然，兩家上市企業(yè)的規模較大，所以劉蕓企業(yè)的營(yíng)運資金數字相比之下少得多，但劉蕓的營(yíng)運資金在持續增長(cháng)，朋友說(shuō)，如果用流動(dòng)比率來(lái)比較會(huì )有用得多，這樣就可以排除企業(yè)規模不同的影響，比較之后，她的數值處于兩個(gè)比較企業(yè)之間，同時(shí)，20*6年她的流動(dòng)比率有所加大，短期償債能力提高。顯然，比較企業(yè)中乙企業(yè)面臨比較大的短期資金壓力，短期償債能力偏低。
下一步，潛在的債權人（特別是短期債權人）和投資者會(huì )關(guān)注一個(gè)更保守的短期償債能力比率：速動(dòng)比率?，F金、短期證券和應收賬款加起來(lái)除流動(dòng)負債的比率。這個(gè)比率不包括存貨，因為存貨可能存在變現速度慢、報廢沒(méi)做處理、存在抵押、成本價(jià)與市價(jià)可能相差懸殊等問(wèn)題。劉蕓注意到，企業(yè)的速動(dòng)比率也比較正常。為了更清楚，朋友列出了A企業(yè)的一組數據進(jìn)行了說(shuō)明：
流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負債
現金 200,000.00 應付賬款 100,000.00
應收賬款 150,000.00 短期借款 500,000.00
存貨 800,000.00
A企業(yè)的流動(dòng)比率為1.92，速動(dòng)比率為0.583 ,假如這家企業(yè)的存貨變現的速度很慢,那么顯然,A企業(yè)的短期資金的調度頗為困難，可能面臨著(zhù)生死攸關(guān)的資金危機，如果A企業(yè)的應收賬款和存貨變現很快（30天之內就能變現），那么A企業(yè)還是能輕易地應付它的短期債務(wù)，這樣1.92的流動(dòng)比率就是企業(yè)償債能力的指標,也就是說(shuō),當一個(gè)企業(yè)存貨周轉率很高時(shí),那么以速動(dòng)比率來(lái)估計該企業(yè)的流動(dòng)性,可能太過(guò)保守了。所以做整體評估還必須考慮各種比率之間的相互關(guān)系，比方說(shuō)，企業(yè)償債能力的強弱，還需要考慮到資產(chǎn)管理的比率：應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率等。
劉蕓對照了自己和兩家上市企業(yè)的應收賬款財周轉率、存貨周轉率和總資產(chǎn)周轉率。她發(fā)現存貨周轉率比甲企業(yè)低了很多，雖然有了進(jìn)步，但是她還是非常不滿(mǎn)意。她找出了存貨周轉率慢的原因，主要是原材料周轉率（耗用原材料成本/平均原材料存貨）低。再比較應收賬周轉率發(fā)現，自已的比率相對來(lái)說(shuō)也低得多，她發(fā)現是應收款的催收制度不健全和其中一些新客戶(hù)的信用出了問(wèn)題，使她意識到，銷(xiāo)售產(chǎn)品給新客戶(hù)時(shí)的信用審批也是很關(guān)鍵的。
盈利能力是企業(yè)賺取利潤的能力。管理者有效地運用資產(chǎn),構建最佳的財務(wù)結構,最終都是為了股東利益最大化。朋友給劉蕓編出了一個(gè)杜邦圖來(lái)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。
圖17杜邦財務(wù)分析體系
權益凈利率
資產(chǎn)凈利率 財務(wù)杠桿
銷(xiāo)售凈利率 × 資產(chǎn)周轉率
凈利÷銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售收入 ÷平均總資產(chǎn)
杜邦財務(wù)分析體系從企業(yè)的最終目標（股東權益最大化）也就是權益凈利率入手，又細分為資產(chǎn)凈利率和財務(wù)杠桿，資產(chǎn)凈利率可以看做是銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉率的乘積，也就是說(shuō)權益凈利率和銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉率以及財務(wù)杠桿成正比例相關(guān)，
首先，資產(chǎn)周轉率劉蕓已經(jīng)很熟悉，是運用資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入能力的指標，可通過(guò)存貨周轉率、應收賬款周轉率等各資產(chǎn)組成部分進(jìn)行效益分析，從中找出資產(chǎn)周轉的問(wèn)題出在哪里。從銷(xiāo)售凈利率的指標關(guān)系來(lái)看，凈利額和銷(xiāo)售凈利率成正比關(guān)系，而銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售凈利率成反比關(guān)系，所以企業(yè)增加銷(xiāo)售收入的同時(shí)，必須相應地獲是更多的凈利潤。相關(guān)的比率還有銷(xiāo)售毛利率[(銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入]×100%、銷(xiāo)售成本率等。劉蕓發(fā)現銷(xiāo)售凈利率指標和甲企業(yè)相比相去甚遠，同時(shí)近一年銷(xiāo)售凈利率反而降低了，是成本和費用控制出了問(wèn)題，發(fā)現了問(wèn)題，就必須有效地解決這種狀況。
然而，她不太理解財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權益）比率。朋友解釋說(shuō)，取得資金的兩種融資途徑：一是向債權人舉債，二是股東投資。那么財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權益）是反映資金是通過(guò)哪種融資途徑而來(lái)的一個(gè)相對比率。假如總資產(chǎn)不變，那么所有者權益愈少，表示債務(wù)融資而來(lái)的成分就越大。因為權益凈利率和財務(wù)杠桿成正比增加，所以財務(wù)杠桿（總資產(chǎn)/所有者權益）的比率越高，則權益凈利率越高。
朋友又舉出兩個(gè)企業(yè)的例子來(lái)更清楚地說(shuō)明問(wèn)題：
B企業(yè) C企業(yè)
總資產(chǎn) 5,000,000.00 5,000,000.00
凈利 1,000,000.00 1,000,000.00
負債 2,000,000.00 1,000,000.00
所有者權益 2,000,000.00 3,000,000.00
B企業(yè)和C企業(yè)的資產(chǎn)凈利率均為20%，但是B企業(yè)的財務(wù)杠桿比率為2.50，而C企業(yè)的財務(wù)杠桿比率為1.67,那么B企業(yè)的權益凈利率是20%×2.5=50%，而C企業(yè)的權益凈利率僅為20%×1.67=33.4%。劉蕓明白了，用別人的錢(qián)來(lái)為自己賺錢(qián)的道理?，F在來(lái)看看自己的應付賬款周轉率（銷(xiāo)售成本/應付賬款），比甲企業(yè)要快些。朋友建議不訪(fǎng)通過(guò)應付賬款的推遲支付來(lái)籌劃短期融資，那么從理論上講，欠材料供應商的錢(qián)越久越好（當然要考慮下企業(yè)的其他利益），因為比向銀行借錢(qián)好多了，那是不必支付利息的。同時(shí)向外舉債也是提高財務(wù)杠桿的有效途徑，只要管理者有辦法賺到比所付利息多的利潤，那么營(yíng)運利潤就會(huì )增加。但是，債務(wù)融資提高后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也在增加。一旦沒(méi)足夠的錢(qián)來(lái)支付利息和到期債務(wù)，那么就存在破產(chǎn)清算的風(fēng)險。從債權人的立場(chǎng)出發(fā)，往往會(huì )關(guān)注企業(yè)的已獲利息倍數[（稅前利潤+利息費用）/利息費用]和企業(yè)借入資本占全部資本的比例{資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)）}，劉蕓發(fā)現自己所舉的債務(wù)并不太多，利息保障倍數也比兩家企業(yè)都要高。顯然，在資金需求的安排上，還有較大的財務(wù)彈性，可以通過(guò)增加舉債來(lái)擴張自己的事業(yè)。
通過(guò)把自已的財務(wù)數據和兩家上市企業(yè)的財務(wù)數據資料比較后，還是比較滿(mǎn)意的。劉蕓下一年權益凈利率的目標值是34%，這樣，她做出以下規劃，首先，財務(wù)杠桿比率要達到2（即資產(chǎn)負債率為50%）；同時(shí)要努力把資產(chǎn)凈利率提高到17%，那么必須加強資產(chǎn)管理把資產(chǎn)周轉率提高到1.7，同時(shí)必須加強成本和費用控制，把銷(xiāo)售凈利率提高到10%。圖18
權益凈利率 （34%）
資產(chǎn)凈利率 （17.00%) 財務(wù)杠桿(2)
銷(xiāo)售凈利率 × 資產(chǎn)周轉率
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