本文通過(guò)整理白酒行業(yè)相關(guān)數據分析白酒行業(yè)發(fā)展趨勢。
以下數據來(lái)自酒企年報公開(kāi)數據、瀘州老窖2022年債券募集說(shuō)明及珍酒李渡港股聆訊資料。
一、規模以上白酒企業(yè)數量：
注：規模以上白酒企業(yè)是指年銷(xiāo)售收入2000萬(wàn)元以上的白酒企業(yè)。
自2017年起，規模以上白酒企業(yè)數量逐年減少，截至2022年，6年時(shí)間規上酒企減少630家，減少幅度為39.55%。
二、行業(yè)產(chǎn)量規模：（單位：億升）
備注:行業(yè)產(chǎn)量數據及后續銷(xiāo)售收入、利潤總額數據均為每年剩余規上企業(yè)數據，增速為這部分企業(yè)的同比增速，可能存在行業(yè)數據下滑但增速顯示增加的情況。
2018年后，規上酒企產(chǎn)量呈逐漸下降的趨勢。
白酒行業(yè)銷(xiāo)量數據缺失，但由產(chǎn)量數據可進(jìn)行推算。白酒產(chǎn)能主要受制于糧食供給，在我國糧食十九連豐的大背景下，白酒產(chǎn)能受限可能性極小，產(chǎn)量下降的原因應是需求下滑。
從絕對數據看，2016年-2022年，白酒產(chǎn)量下滑50.59%，高于同期規模以上酒企數量減少幅度。
同期頭部酒企銷(xiāo)量如下：
頭部酒企中，山西汾酒銷(xiāo)量擴張明顯，貴州茅臺、古井貢酒銷(xiāo)量穩中略升，五糧液、瀘州老窖和洋河股份銷(xiāo)售量波動(dòng)較大，且逐漸呈下降趨勢，與行業(yè)趨勢相符。
三、行業(yè)銷(xiāo)售收入：
與銷(xiāo)售量的顯著(zhù)下滑不同，規模以上酒企銷(xiāo)售收入逐年增長(cháng)。從絕對值看，2016年-2022年，在規上酒企數量減少近40%，銷(xiāo)售量下滑超50%的情況下，銷(xiāo)售收入增長(cháng)8.16%。
銷(xiāo)售收入增長(cháng)，銷(xiāo)售量下滑，從中可見(jiàn)白酒行業(yè)近年來(lái)的增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自提價(jià)。
四、行業(yè)利潤總額：
在價(jià)格增長(cháng)的帶動(dòng)下，規模以上酒企盈利能力大幅提升。
從絕對數值看，2016年-2022年，規上酒企利潤增長(cháng)176.2%，遠高于8.16%的銷(xiāo)售收入增速。
五、香型分布：
2017年-2022年各香型白酒銷(xiāo)售收入如下：
濃香型白酒銷(xiāo)售金額最高，但增長(cháng)乏力，呈逐漸下降的趨勢；醬香型白酒擴張明顯，年化增速達15.8%；清香型、兼香型白酒相對穩定，其余非主流香型則大幅下滑。
從占比看：
醬香型白酒占比越來(lái)越高，與當前醬酒熱趨勢相符。珍酒李渡港股聆訊資料中描述：醬香型白酒具備更高的產(chǎn)品質(zhì)量，香味層次豐富，具有無(wú)法從其他種類(lèi)白酒產(chǎn)品中找到的獨特鮮味，加上醬香型白酒的卓越釀造工藝，醬香型白酒已成為中國白酒行業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力。
這種描述本不客觀(guān)，不同香型白酒不能簡(jiǎn)單加以對比，工藝復雜并不代表酒質(zhì)卓越。但正確與否并不重要，從市場(chǎng)數據看，醬香型白酒在消費者心目中的認知已逐漸形成，醬酒發(fā)展的趨勢趨于明朗。
同時(shí)，醬酒盈利能力超過(guò)其他香型白酒。
2021年醬香型白酒以8.4%產(chǎn)量占比，實(shí)現行業(yè)31.5%的營(yíng)收，并賺取45.8%的行業(yè)利潤。
醬酒大發(fā)展是行業(yè)銷(xiāo)售收入增速、利潤總額增速提升的重要助力。
六、不同檔次白酒銷(xiāo)售收入：
按照弗若斯特沙利文的統計標準，高端白酒是指每500ml建議售價(jià)人民幣1500元以上的白酒，次高端價(jià)格帶為600-1500元，中端價(jià)格帶為100-600元，低端為100元以下。
按此標準統計出的各檔次白酒銷(xiāo)售收入如下：
2017年-2021年，高端和次高端白酒增長(cháng)明顯，中端和低端則逐年下降。
七、龍頭市占率提升：
近年來(lái)，頭部酒企市場(chǎng)占有率逐步提升。
下表為頭部酒企營(yíng)收增速與行業(yè)增速對比：
除洋河股份外，其余酒企營(yíng)收增速均高于行業(yè)增速。
下表為頭部酒企凈利潤增速與行業(yè)增速對比：
洋河股份凈利潤增速落后于行業(yè)水平。貴州茅臺、五糧液近兩年增速低于行業(yè)水平，其余酒企增速均高于行業(yè)水平。
從上述數據可以看出，2016年-2022年，頭部酒企營(yíng)收、利潤增速均高于行業(yè)平均水平，市場(chǎng)集中度逐年提升，行業(yè)呈現龍頭集中的明顯趨勢。
從上述數據分析，我們認為白酒行業(yè)存在如下發(fā)展趨勢：
一、白酒行業(yè)未來(lái)銷(xiāo)售量大概率逐漸下降。
2016年-2022年行業(yè)產(chǎn)量下滑超50%，結合我們在《白酒研究系列二：未來(lái)喝白酒的人必然越來(lái)越少》中對未來(lái)飲酒主力人群的數量分析和結構分析（未來(lái)10-20年，飲酒主力人群數量減少，忠誠度下降），白酒行業(yè)消費量下滑幾乎是一個(gè)必然趨勢。
二、龍頭集中度逐漸提升。
規上酒企數量減少、頭部酒企增速高于行業(yè)平均水平，產(chǎn)業(yè)龍頭集中度提升趨勢明顯。從銷(xiāo)售結構看，高端、次高端白酒增長(cháng)顯著(zhù)優(yōu)于行業(yè)水平，與當前少喝酒喝好酒趨勢相符。高端、次高端白酒主要集中于頭部酒企，行業(yè)龍頭集中度將越來(lái)越高。
三、香型變化趨勢明顯。
醬香酒大發(fā)展，濃香型、清香型等主力香型增長(cháng)乏力甚至負增長(cháng)。結合前述發(fā)展趨勢分析，濃香型、清香型白酒中，頭部酒企還可獲得發(fā)展機會(huì )，中小酒企發(fā)展可能越來(lái)越艱難。
四、未來(lái)白酒行業(yè)的競爭是價(jià)的競爭。
近年來(lái)白酒行業(yè)量降價(jià)增趨勢明顯，在銷(xiāo)售量增長(cháng)乏力的大趨勢下，白酒行業(yè)實(shí)現增長(cháng)的主要動(dòng)力來(lái)自提價(jià)，價(jià)格帶的提升則與品牌、產(chǎn)品力等因素有關(guān)，名酒心智認知較強的酒企將獲得更大發(fā)展空間。
在這樣的大趨勢下，我們需要做出合理的標的選擇：
1、從醬香酒大發(fā)展的角度分析，優(yōu)選醬香型名酒企業(yè)。
2、優(yōu)選定位高端和次高端、提價(jià)能力更加充足的名酒企業(yè)。
同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件的，僅貴州茅臺一家，是為最優(yōu)選擇。其次，五糧液、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份等也是不錯的投資選擇。
中小酒企受制于品牌認知、產(chǎn)品定位等因素，可能在某些階段獲得不錯發(fā)展，但在銷(xiāo)售量逐漸下滑的趨勢下，這些酒企的長(cháng)期增長(cháng)空間是極其有限的，對于長(cháng)期投資而言須慎重選擇。
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