序

今天看了羅伯特·席勒的作品《非理性繁榮》，希勒是行為經(jīng)濟學(xué)的代表，與由金·法瑪共同獲得了2013的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，如果對希勒和法瑪有一定了解的話(huà)，就一定會(huì )知道，這兩人在學(xué)術(shù)上是死對頭，法瑪提出了有效市場(chǎng)理論，成為了一大幫主流的股票分析師的理論基礎，席勒認為股價(jià)大部分時(shí)候并沒(méi)有規律可循，所謂的大繁榮只是一種反饋性投資行為的產(chǎn)物，是泡沫。

有時(shí)候想想，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家的評審專(zhuān)家也太狡猾，和稀泥呀。

黑天鵝飛舞--《非理性繁榮》

無(wú)論是提出黑天鵝的塔勒布，還是提出人類(lèi)大部分都是不理性（前景理論）的卡尼曼和特沃斯基，他們都是行為經(jīng)濟學(xué)的一方的代表人物。非理性繁榮最后召喚出來(lái)的不是神龍，而一定是黑天鵝。然而行為經(jīng)濟學(xué)的基礎就是會(huì )出現混沌效應的動(dòng)力學(xué)模型，塔勒布傾向認為動(dòng)力學(xué)模型并不是這么好掌握的，那些被包裝的不良資產(chǎn)以及所謂的各種理想模型，都是問(wèn)題的來(lái)源，因為動(dòng)力學(xué)模型中一些被忽略的變量，往往會(huì )驅動(dòng)蝴蝶的翅膀，引發(fā)龍卷風(fēng)，召喚黑天鵝；卡尼曼和特沃斯基通過(guò)心理學(xué)研究，發(fā)現人的選擇是不確定的，往往會(huì )受到外部因素的影響從而改變選擇，即便是受過(guò)學(xué)術(shù)訓練的經(jīng)濟學(xué)教授，行事也不按照經(jīng)濟學(xué)理論行事，人的決策模型是個(gè)動(dòng)力學(xué)模型而不是理性人。

如果都以理性人來(lái)做假設，有效市場(chǎng)理論是認為市場(chǎng)上都是理性人做出的理性決策。希勒，認為市場(chǎng)上的人不是理性人，市場(chǎng)上的行為也不是理性行為，所謂的繁榮其實(shí)是泡沫。以下是希勒教授對泡沫的定義：

價(jià)格上漲的消息刺激了投資者的熱情，并且這種熱情通過(guò)心理的相互傳染在人與人之間擴散，在此過(guò)程中，被夸大的故事使得股票價(jià)格增長(cháng)顯得合理，有關(guān)價(jià)格增長(cháng)的消息又不斷被擴大，撩撥了一波又一波的投資者扎堆到市場(chǎng)中。這些投資者盡管可能對資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)格有所疑慮，但看對出于其他投資者發(fā)跡的羨慕，抑或因為“賭徒”的興奮感，不自覺(jué)的卷入市場(chǎng)中。

有效市場(chǎng)理論的篤信者與行為金融推崇者之間存在著(zhù)嚴重的分歧，前者相信市場(chǎng)價(jià)格準確地反映所有公開(kāi)信息，他們懷疑泡沫的存在，后者認為必須借力與其他社會(huì )科學(xué)才能理解諸如泡沫等于有效市場(chǎng)相悖的現象的問(wèn)題。有效市場(chǎng)理論衍生了一大幫金融分析師，他們認為價(jià)格反映了投資者對諸如盈余的最優(yōu)預測、公司所面臨的的風(fēng)險因素的標準差估計等基本面的理性評判。

希勒認為，非理性繁榮不僅在全球的各大股票市場(chǎng)上出現，而且還在經(jīng)濟發(fā)達國家的房地產(chǎn)市場(chǎng)上出現。

作為有復雜網(wǎng)絡(luò )理論背景的讀者，我當然選擇行為金融理論，因為我認同股票與當地產(chǎn)金融市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)力學(xué)系統，普通的建模和理論是難以對這些經(jīng)濟現象進(jìn)行反應的，跟此前不一樣的是，我并不認為預測或去描述這個(gè)現象這是一件不可能的事情，而是說(shuō)知道了動(dòng)力學(xué)模型會(huì )有混沌理論的存在，要做預測和描述的時(shí)候，要盡量的規避可能引發(fā)混沌現象的理論或模型，找出不可預測和可預估的范疇，進(jìn)而提升自己的金融收益。

所以行為金融學(xué)并不認同有效市場(chǎng)理論，也不認為通過(guò)基本面什么的所謂證券分析方法可以對前景進(jìn)行預測，但是他們認為可以在這個(gè)市場(chǎng)獲利，靠的是降低風(fēng)險和不確定的因素。降低風(fēng)險和不確定的因素看起來(lái)是老生重彈，但不同的人給了它不同的內涵，正如我認同這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是因為郝柏林院士的啟發(fā)，從認識混沌現象，到一定程度的利用混沌理論，對自身而言，這是一種進(jìn)步。

不過(guò)如果沒(méi)有韭菜的存在，菜農又怎能有收獲呢？

結語(yǔ)

狡猾的瑞典皇家科學(xué)院在頒發(fā)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的時(shí)候強調，2013年的經(jīng)濟學(xué)桂冠的加冕頭銜實(shí)則肯定了投機性資產(chǎn)回報在一個(gè)較長(cháng)的時(shí)間域里可具有更好的預測性。這也就是說(shuō)，投資者要有信心，不能指望短時(shí)間內獲得穩定的回報。

我也期望，自己在投資領(lǐng)域能有一丟丟的進(jìn)步。