股票還是“養”債券？
如果拿這個(gè)問(wèn)題去問(wèn)投資者，10個(gè)人里，恐怕會(huì )有9個(gè)人告訴你：當然是買(mǎi)股票啦，又簡(jiǎn)單、又易懂，操作也方便；債券，那是給沒(méi)有風(fēng)險承受能力的老人們提供的，漲幅小、速度慢，還不知如何介入。
事實(shí)如何呢？我們把過(guò)去十年的債券指數漲幅和股票指數漲幅做個(gè)簡(jiǎn)單的對比，結果會(huì )讓這9個(gè)人都大跌眼鏡：2002-2011年，上證綜指累計上漲33.6%，而債券指數累計上漲39%，同期通脹指數上漲26.3%。債券不僅能跑贏(yíng)股市，還大幅跑贏(yíng)了通脹變化。
還有一些投資者，知道債券是個(gè)不錯的投資品種，但市場(chǎng)上的債券種類(lèi)實(shí)在太多，除了國債好懂一點(diǎn)，其余債券的名字一聽(tīng)就讓外行人“犯怵”：信用債、可轉債、公司債、企業(yè)債、城投債、地方債……對外行人而言，實(shí)在是“如入具茨之山，七圣皆迷”。
其實(shí)，債券沒(méi)那么復雜，也沒(méi)那么遙遠，它就在我們觸手可及的身邊。
債券分類(lèi)：不必太糾結
在介紹這些琳瑯滿(mǎn)目的債券之前，我們有必要先告訴投資者：債券的分類(lèi)是有重疊的，原因在于分類(lèi)依據的不同。比如，按照領(lǐng)域粗細劃分，債券可分為國債、金融債和信用債三種。拿信用債來(lái)說(shuō)，包括企業(yè)債、公司債、次級債等；而在很多分類(lèi)中，對于“公司類(lèi)債券”的表述，又包括公司債、企業(yè)債和可轉債。所以，對于債券，我們不必太糾結于如何歸類(lèi)，只需要搞清楚每種債的含義，再根據自身情況進(jìn)行具體種類(lèi)的深入研究即可。
目前，我國有三大債券市場(chǎng)：銀行柜臺市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。
銀行間債券市場(chǎng)，是個(gè)人投資者幾乎無(wú)法參與的，以發(fā)行金融債為主。對個(gè)人投資者而言，只能在另外兩個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行投資：銀行柜臺市場(chǎng)，一般以國債交易為主；交易所市場(chǎng)，則既可以開(kāi)展債券大宗交易，普通投資者也可以方便參與，交易的安全性和成交效率都很高。
在下文中，我們介紹的各類(lèi)債券，都跑不出這兩個(gè)市場(chǎng)的范圍。
憑證式國債：安全之選
憑證式國債，是老百姓最熟悉、也最熱衷于購買(mǎi)的債券，那些銀行門(mén)口半夜排隊的人群，多是購買(mǎi)這種債券的。它類(lèi)似于銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高，是最平凡的一種債券。當然，也是最安全的。
憑證式國債的發(fā)售和兌付需通過(guò)各大銀行的儲蓄網(wǎng)點(diǎn)、郵政儲蓄部門(mén)的網(wǎng)點(diǎn)以及財政部門(mén)的國債服務(wù)部辦理。
4月26日，人民銀行重慶營(yíng)管部發(fā)布消息稱(chēng)，2012年憑證式國債發(fā)行已進(jìn)行改革，今后將只面向個(gè)人投資者發(fā)售，而且發(fā)行方式由承購包銷(xiāo)改為“代銷(xiāo)”。這也意味著(zhù)，政府機關(guān)、企事業(yè)單位、社會(huì )團體等機構投資者不能再購買(mǎi)憑證式國債了，這無(wú)疑增加了個(gè)人投資者的購買(mǎi)機會(huì )。
另外，憑證式國債的承銷(xiāo)方式由各儲蓄國債承銷(xiāo)團成員承購包銷(xiāo)改為代銷(xiāo)，這意味著(zhù)發(fā)行結束后，各承銷(xiāo)團成員須準確計算各品種當期憑證式國債實(shí)際發(fā)售金額，并將剩余代銷(xiāo)額度予以注銷(xiāo)，不得自行持有。
值得提醒的是，憑證式國債雖然不可以上市流通，但可以隨時(shí)到原購買(mǎi)點(diǎn)兌取現金，提前兌取按持有期限長(cháng)短、取相應檔次利率計息，各檔次利率均接近銀行同期存款利率。此外，憑證式國債的提前兌取是一次性的，不能部分兌取，流動(dòng)性相對較差。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：無(wú)
適合人群：資金基本不動(dòng)的中老年人
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：銀行柜臺
收益情況：高于同期銀行定期存款利率
電子式儲蓄國債：更加方便
電子式儲蓄國債是以電子方式記錄債權的一種不可上市流通的人民幣債券。
與憑證式儲蓄國債相比，電子式儲蓄國債有專(zhuān)門(mén)的計算機系統用于記錄和管理投資人的債權，免去了投資者保管紙質(zhì)債權憑證的麻煩，債權查詢(xún)方便。電子式儲蓄國債沒(méi)有信用風(fēng)險與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，按年付息，存續期間利息收入可用于日常開(kāi)支或再投資。
電子式儲蓄國債的投資門(mén)檻一般為100元起，按100元的整數倍發(fā)售、兌付和辦理各項業(yè)務(wù)，實(shí)行實(shí)名制，不可以流通轉讓?zhuān)梢园凑障嚓P(guān)規定提前兌取、質(zhì)押貸款和非交易過(guò)戶(hù)。
與憑證式國債不同的是，電子式儲蓄國債在提前兌取時(shí)，可以只兌取一部分，滿(mǎn)足臨時(shí)部分資金需求。投資者如需提前兌取，須按本金的1%收取手續費。另外需要注意，電子式儲蓄國債的質(zhì)押需要系統支持，不是每個(gè)銀行都能辦理。并且，電子式儲蓄國債在付息前15個(gè)交易日不能提取。
今年第一、二期電子式儲蓄國債已于3月10日至3月23日銷(xiāo)售，均為固定利率固定期限國債。第一期期限為3年，年利率為5.58%。第二期的期限為5年，年利率為6.15%。而當前3年期定期存款利率為5%，5年期定期存款利率為5.5%。也就是說(shuō)，目前3年期國債收益率要比同期存款高0.58個(gè)百分點(diǎn)，5年期國債收益率要比同期存款高0.65個(gè)百分點(diǎn)。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：無(wú)
適合人群：對資金流動(dòng)性要求不高的人群
投資門(mén)檻：100元起
交易渠道：銀行柜臺
收益情況：高于同期銀行定期存款利率
記賬式國債：風(fēng)險因人而異
記賬式國債是由財政部通過(guò)無(wú)紙化方式發(fā)行的，以電腦記賬方式記錄債權，并可以上市交易的債券。它可隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)，流動(dòng)性強，每年付息一次，實(shí)際收入比票面利率高。
附息記賬式國債是國債市場(chǎng)上發(fā)行規模最大的品種，不收手續費，但不能提前兌取，只能進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，具有較高的流動(dòng)性，投資者可以在交易所內進(jìn)行記賬式國債的買(mǎi)賣(mài)。同時(shí)，記賬式國債的付息方式也有所不同，通常采用的是每年付息或是每年多次付息的方式。
記賬式國債最基本的操作策略，是在發(fā)行期以面值買(mǎi)入附息記賬式國債，持有到期，按照付息期獲得債券的利息收益、到期時(shí)獲得面值來(lái)給付。比如，近期將有多只附息記賬式國債發(fā)行，其中不乏投資期達到20年的品種。
舉例來(lái)看，假設某10年期的附息記賬式國債，票面利率為4%，每半年付息一次。如果在發(fā)行期內按面值買(mǎi)入1萬(wàn)元的話(huà)，那么每半年就可以獲得10000×4%÷2=200元的利息，在投資期滿(mǎn)獲得本金償還1萬(wàn)元。
事實(shí)上，由于這種國債的期限較長(cháng)，交易價(jià)格有較大的波動(dòng)，因此投資者并不一定需要持有整個(gè)期限，選擇合適的時(shí)機進(jìn)行債券的階段性操作是更好的投資策略。
以010213為例，這一國債的到期日為2017年9月20日，剩余期限為5.4年，債券的面值為100元，票面利率為2.6%，付息方式為每半年支付一次，目前的市場(chǎng)交易價(jià)格為95.98元。在這種操作策略下，投資收益來(lái)源于兩個(gè)方面：債券利息和折價(jià)所帶來(lái)的收益，如現在購入010213并持有到期，其年化收益率大約為3.42%。
比較專(zhuān)業(yè)的投資者如果對市場(chǎng)和個(gè)券走勢有較強的預測能力，可以在對市場(chǎng)和個(gè)券作出判斷和預測后，采取“低買(mǎi)高賣(mài)”的手法進(jìn)行國債的買(mǎi)賣(mài)——如預計未來(lái)國債價(jià)格將上漲，則買(mǎi)入國債等到價(jià)格上漲后賣(mài)出；如預計未來(lái)國債價(jià)格將下跌，則將手中持有的該國債出售，并在價(jià)格下跌時(shí)再購入。這種投資方法的投資收益較高，但同時(shí)也面臨一定的市場(chǎng)風(fēng)險。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：可無(wú)風(fēng)險持有，也可能面臨操作風(fēng)險
適合人群：有資金流動(dòng)性需求的人群
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：銀行柜臺、證券交易所
收益情況：略低于同期存款利率，操作得當則可能有較高收益
地方債：穩健之選
地方政府債，主要是地方政府為了本地的大型公用設施建設而發(fā)行的債券，一般以當地政府的財政收入作為還本付息的保證，風(fēng)險較低，能夠保障投資者本金安全。
但是，地方債對普通投資者的吸引力不強，認購地方債的多是銀行等投資機構。部分專(zhuān)業(yè)機構認為地方債上市后，收益率不會(huì )有明顯變化，因此，二級市場(chǎng)利差不會(huì )很大，如果中小投資者想做利差收益的話(huà)，可能獲利不大。
盡管地方債的收益率吸引力不大，但其優(yōu)勢也很明顯。比如，地方債由財政部代理發(fā)行，由財政部代辦還本付息，其信用實(shí)際上接近于國債；而且如果企業(yè)或個(gè)人購買(mǎi)地方債，其債券利息所得免征企業(yè)和個(gè)人所得稅。因此，地方債比較適合不能或不愿承擔過(guò)高風(fēng)險的穩健型客戶(hù)，也是激進(jìn)型客戶(hù)在考慮資產(chǎn)組合時(shí)，進(jìn)行穩健型投資產(chǎn)品配置的一個(gè)選擇。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：無(wú)
適合人群：穩健型投資者
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：證券交易所
收益情況：與國債利率相當，大部分低于國債利率
公司債：需要甄別
公司債是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內還本付息的有價(jià)債券。
自證監會(huì )2010年年末積極試點(diǎn)實(shí)施公司債“綠色通道”后，公司債成為近年來(lái)企業(yè)融資的渠道熱點(diǎn)：國內2011年共發(fā)行83只公司債，發(fā)行總額1291億元，遠遠高于2010年水平。
與其他類(lèi)型的債券相比，公司類(lèi)債券流動(dòng)性較好，可以流通買(mǎi)賣(mài)。與火爆的發(fā)行狀況對應的是利率的水漲船高。2011年全年，大部分公司債的利率都保持在6%以上，在去年年末，超過(guò)7%甚至8%利率的公司債也比比皆是。
但是，與國債、地方債相比，公司債的風(fēng)險顯得大了不少。公司債的還款來(lái)源是公司的經(jīng)營(yíng)利潤，而任何一家公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)都無(wú)法做出百分之百的保證。因此，公司債持有人承擔著(zhù)損失利息甚至本金的風(fēng)險。尤其是對普通老百姓來(lái)說(shuō)，很難完全掌握公司的運行情況，若公司信息披露不及時(shí)，投資者可能會(huì )作出錯誤決策。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：有一定風(fēng)險
適合人群：有一定甄別能力的投資者
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：證券交易所
收益情況：年收益率一般在5%-7%之間
城投債：正在降溫
城投債，又稱(chēng)“準市政債”，通常是以地方政府發(fā)起設立的地方公司作為發(fā)債主體，如地方的城建集團等發(fā)行的企業(yè)債券。城投債一般是由于城市基礎設施等投資目的發(fā)行的，從承銷(xiāo)商到投資者，參與債券發(fā)行環(huán)節的人，都將其視為是當地政府發(fā)債。
由于缺少科學(xué)的評級體系，城投債存在著(zhù)一定的潛在償還風(fēng)險，且受資金投出的成效影響較大。在去年7月，就曾經(jīng)出現過(guò)城投債“違約恐慌”，出現大批量拋售的情況。但總體來(lái)說(shuō)，由于該類(lèi)債券的投資方向通常為地方建設，并將其還本付息納入政府財政預算，具有強烈的政治、基建色彩，所以風(fēng)險與其他企業(yè)債比較起來(lái)并不算高。
值得注意的是，國家發(fā)展改革委近期通知各承銷(xiāo)商，在審批政策調整之后上報的企業(yè)將參照銀監會(huì )監管類(lèi)平臺名單予以執行，即原則上不再審批名單里的城投公司發(fā)行企業(yè)債。受此影響，4月份城投債的發(fā)行明顯降溫。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：有一定風(fēng)險
適合人群：有一定甄別能力的投資者
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：證券交易所
收益情況：一般情況下，年化收益率超過(guò)5%
可轉債：債市明星
在很多人的印象里，債券和股票屬于不同的投資領(lǐng)域，涇渭分明。然而，可轉換債卻將股票和債券結合在了一起。通俗地說(shuō)，可轉債就是在一定條件下可以轉換成公司股票的債券。
可轉債既有債券的性質(zhì)——發(fā)債人到期要支付債券持有者本金和利息；同時(shí)又有相當的“股性”，因為可轉債一般在發(fā)行半年后，投資者就可以擇機行使轉成股票的權利，債權就變成了股權，債券也就變身為股票。
普通的可轉債相當于一張債券加若干份認股權證，也有債券和權證分開(kāi)的可分離債，兩者同時(shí)核準但分開(kāi)發(fā)行和上市。普通可轉債是債券市場(chǎng)的“香餑餑”，發(fā)行時(shí)會(huì )吸引大量資金認購，上市后一般也會(huì )出現明顯溢價(jià)。特別是在牛市的背景下，普通可轉債的價(jià)格會(huì )隨著(zhù)對應股票的上漲而不斷攀升。
可轉債之所以這么受歡迎，是因為其“進(jìn)可攻、退可守”的特性：在股票下跌時(shí)，可轉債的“債性”會(huì )對其價(jià)格形成支撐；在股票上漲的時(shí)候，又可以通過(guò)轉換分享股票上漲帶來(lái)的收益。
普通可轉債的轉股是一條“單行道”，轉成股票后就不能再轉回債券了，所以轉股時(shí)機的把握非常重要。分離型可轉債的債券部分由于利息較低，還要交納20%的利息稅，所以上市后在很長(cháng)的時(shí)間里交易價(jià)格都會(huì )低于100元面值，而權證則會(huì )成為十分活躍的交易品種。
可轉債雖然具有“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)點(diǎn)，但投資者還應該注意三點(diǎn)風(fēng)險。
首先，是公司的基本面。公司盈利能力是影響其股價(jià)波動(dòng)的根本原因，也是影響可轉債走勢的主要因素。一旦公司突然出現重大利空事件，可能導致可轉債價(jià)格短時(shí)間內迅速跌破面值。
其次，可轉債的回購、贖回條件?？赊D債一般會(huì )設有一定的強制贖回條件，一旦觸及條件，將可能按照某一價(jià)格強制贖回，期間可能對投資者獲利造成影響。
最后，是流動(dòng)性風(fēng)險。由于可轉債市場(chǎng)較小，每天成交量較小，可能面臨有價(jià)無(wú)市的情況。
需要提醒的是，可轉債的“債性保護”是針對可轉債的整個(gè)期限而言，而非單一年限。例如，在2008年，大盤(pán)快速下跌使得可轉債價(jià)格也快速下跌，但越接近面值后，轉債的“債性保護”就會(huì )越強。盡管最終不會(huì )跌破面值，但如果是2008年年初購買(mǎi)，是以較高的價(jià)格買(mǎi)入，則會(huì )出現負收益的情況。因此對可轉債投資而言，在低位介入，收益的確定性會(huì )較大。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：風(fēng)險較小
適合人群：風(fēng)險承受能力較低、但又希望獲得較高收益的投資者
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：證券交易所
收益情況：根據持有債券或轉換成股票而定
債券回購：杠桿之力
債券回購，是指債券交易的雙方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格(本金和按約定回購利率計算的利息)，由債券的“賣(mài)方”向“買(mǎi)方”再次購回該筆債券的交易行為。
債券回購可分為逆回購和正回購。從交易發(fā)起人的角度出發(fā)，凡是抵押出債券，借入資金的交易就稱(chēng)為進(jìn)行債券正回購；凡是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱(chēng)為進(jìn)行逆回購。逆回購是資金融出方，投資者以犧牲資金的使用權獲取利息收益，而他的對手方就是正回購，即資金融入方，以支付利息來(lái)獲得資金的使用權。
上證所開(kāi)辦的回購業(yè)務(wù)采用標準化國債抵押方式，不分券種，統一按面值計算持券量進(jìn)行融資、融券業(yè)務(wù)，即融入資金與抵押國債的面值比例為1∶1。
在債券回購中，可以運用杠桿的力量，獲得更高的收益。
舉例來(lái)講，投資者先買(mǎi)入信用債，按照一定折算比例質(zhì)押入庫后，通過(guò)正回購拆入資金，然后再次買(mǎi)入信用債，再次質(zhì)押入庫后做正回購拆入資金，繼續買(mǎi)入信用債。由于回購會(huì )到期，投資者需要不斷滾動(dòng)地進(jìn)行正回購維持杠桿，如果不想繼續持有債券了，理論上先得清算回購資金后才可以賣(mài)券還款，因此投資者一般不能把所有資金都用于債券和回購杠桿交易。
通過(guò)滾動(dòng)操作的方式放大幾倍杠桿，投資者可能獲得更高的收益，盈利主要在于債券收益率和回購利率的差值。比如7天回購利率約3%-4%，而債券的收益率在6%左右，中間有2%－3%的利差，如果投資者運用了3倍杠桿，就獲得了3倍的利差收益。另一方面，如果債券價(jià)格上漲，3倍杠桿還能獲得更高比例的債券增值收益。
當然，杠桿操作也放大了風(fēng)險。如果債券價(jià)格下跌，投資者在付出回購利息成本的同時(shí)，還會(huì )遭受數倍于債券價(jià)格下跌的損失。因此，投資者只有在判斷債券到期收益率趨于下降(即債券價(jià)格上漲)時(shí)才可以運用這種杠桿操作方式，而債券本身流動(dòng)性也是需要重視的指標，有些流動(dòng)性比較差的品種買(mǎi)賣(mài)都比較困難。
投資者通過(guò)正回購交易拆入資金，一般需要與證券營(yíng)業(yè)部簽署相應協(xié)議來(lái)監控風(fēng)險，并通過(guò)柜臺系統進(jìn)行交易。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：風(fēng)險較大
適合人群：風(fēng)險承受能力較強、操作經(jīng)驗豐富的投資者
投資門(mén)檻：滬市為最低10萬(wàn)元，往上為10萬(wàn)元的整數倍，最高不超過(guò)100萬(wàn)元；深市為最低1000元，往上是1000元的整數倍
交易渠道：證券交易所
收益情況：因人而異
債券型基金：懶人利器
債券型基金以國債、金融債等固定收益類(lèi)金融工具為主要投資對象。由于投資的產(chǎn)品收益比較穩定，風(fēng)險較低，又被稱(chēng)為“固定收益基金”，是大眾小額閑置資金參與債券投資的較好載體。一些債券型基金的認購、申購、贖回費均為零，每年只收取少量的銷(xiāo)售服務(wù)費用，所得分紅也可免交所得稅，還可享受基金進(jìn)行債券投資的低交易成本。因此，債券型基金成為許多普通投資者進(jìn)行債券投資的首選。
雖然風(fēng)險小，但債券型基金也存在一定的風(fēng)險，比如在提前贖回基金時(shí)，凈值按市場(chǎng)估值可能低于本金；所投資的信用債券可能發(fā)生本金損失。
債券型基金的價(jià)格與利率水平息息相關(guān)，其價(jià)格的漲跌與利率的升降成反向關(guān)系——利率上升的時(shí)候，債券價(jià)格便下滑。若市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)，對債券基金的業(yè)績(jì)會(huì )產(chǎn)生很大影響。
投資者若選擇債券型基金，有幾點(diǎn)不可不知。
首先，債券型基金與股市的關(guān)聯(lián)度較低。債券型基金之所以能夠在股市震蕩中對抗風(fēng)險，主要是因為該類(lèi)基金的絕大部分資金不投資于股票市場(chǎng)，主要通過(guò)投資債券市場(chǎng)獲利。有些增強類(lèi)債券基金，會(huì )通過(guò)“打新股”、“投資可轉債”投資于股票市場(chǎng)，但一定會(huì )有嚴格的比例限制。
其次，不要對債券型基金的收益期望過(guò)高。債券型基金屬于低風(fēng)險、低收益的投資品種。一般來(lái)說(shuō)，純債基金的收益在4%左右，債券回購和盤(pán)中交易能夠提升收益率1到2個(gè)百分點(diǎn)，獲取6%左右的收益是可能的，但不應抱有更高的收益期望。
最后，謹防個(gè)人組合配置“失衡”。雖然債券型基金具有抗風(fēng)險、收益穩健的特征，但也不建議因股市近期震蕩顯著(zhù)而“全倉”債券基金。在基金的長(cháng)期投資上，投資者可根據個(gè)人的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險偏好，將資產(chǎn)均衡地配置在多項投資上。
整體評價(jià)
風(fēng)險等級：風(fēng)險較小
適合人群：穩健型投資者
投資門(mén)檻：最低1000元
交易渠道：銀行柜臺、券商營(yíng)業(yè)部、基金公司
收益情況：收益率一般在4%-6%之間 ■
(孟憲宇：交銀國際信托有限公司)
○ 文/孟憲宇 孫 柏
債券市場(chǎng)相對于其他資本市場(chǎng)，波動(dòng)幅度相對較小，收益固定，但往往被追求高風(fēng)險高收益的群體忽視。
然而，歷史和現實(shí)的財富故事告訴我們：不要忽視這看似“蠅頭小利”的債券市場(chǎng)。掌握債券的投資技巧，在創(chuàng )造財富的過(guò)程中順勢而為，便可以做一個(gè)成功的債券贏(yíng)家。
“有效的債券投資應是兩種能力的結合”
“有效的債券投資應是兩種能力的結合：宏觀(guān)經(jīng)濟分析能力與市場(chǎng)交易能力。缺乏其中的任何一種，在債券市場(chǎng)上投資就會(huì )如茫茫大海上沒(méi)有羅盤(pán)的帆船，不僅不可能如期到達目的地，觸礁沉沒(méi)恐怕也在所難免?！?/p>
這是世界頂尖級債券投資實(shí)踐家、被稱(chēng)為“債券之王”的比爾·格羅斯的經(jīng)典語(yǔ)錄?？梢哉f(shuō)，比爾·格羅斯是改寫(xiě)債券市場(chǎng)歷史的人，他將“一潭死水”的債券變得可以交易，創(chuàng )造了債券投資的歷史。
在歷史上，債券投資一直被少數機構投資者和銀行壟斷著(zhù)，個(gè)人投資者沒(méi)有興趣也沒(méi)有渠道去投資，除非是購買(mǎi)債券基金。絕大部分債券投資者知道自己在做什么，會(huì )及時(shí)根據宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)數據作出反應。
雖然股票投資者的主體也是機構和銀行，但經(jīng)常被散戶(hù)制造的噪音淹沒(méi)，媒體的過(guò)度關(guān)注也會(huì )掩蓋一些本來(lái)應該獲得重視的信息。所以，債券市場(chǎng)相對于股市更適合充當宏觀(guān)經(jīng)濟的“經(jīng)濟晴雨表”，和宏觀(guān)經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度更高。
作為信用與利率工具的債券，又是“經(jīng)濟晴雨表”，其市場(chǎng)變化必然是同宏觀(guān)經(jīng)濟緊密聯(lián)系在一起。這就需要債券投資者具備扎實(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟理論分析功底，了解影響債券價(jià)格的主要因素，即經(jīng)濟增長(cháng)和經(jīng)濟周期、利率和股票市場(chǎng)狀況等。(見(jiàn)表1)
投資債券是一個(gè)難度系數較高，并且相當專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域。因此，交易能力的大小有時(shí)往往起決定性作用。再正確有效的投資策略，也可能因交易能力的弱小而成為鏡中花、水中月。
根據投資者的風(fēng)險偏好和交易能力的大小等特征，可以分為積極型投資者和消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費時(shí)間和精力管理他們的投資，他們的投資收益率通常較高；消極型投資者一般只愿花費很少的時(shí)間和精力管理他們的投資，投資收益率通常較低。
積極者——預測的勝利
積極型投資策略，是指投資者通過(guò)主動(dòng)預測市場(chǎng)利率的變化，采用拋售一種債券并購買(mǎi)另一種債券的方式來(lái)獲得差價(jià)收益的投資方法，一般也被稱(chēng)為利率預測法。正確預測利率變化的方向及幅度是利率預測投資法的前提，而有效地調整所持有的債券就成為利率預測法的主要手段。
積極型投資策略的原則，是在判斷市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長(cháng)、票面利率比較低的債券。也就是說(shuō)，在預測市場(chǎng)利率將下跌時(shí)，應盡量把手中的短期、高票面利率國債轉換成期限較長(cháng)的、低息票利率的債券。因為在利率下降相同幅度的情況下，這些債券的價(jià)格上升幅度較大。
反之，若預測市場(chǎng)利率將上升，則應盡量減少低息票利率、長(cháng)期限的債券，轉而投資高息票利率、短期限的債券。因為這些債券的利息收入高，期限短，能夠很快變現，之后可再購買(mǎi)高利率的新發(fā)行債券，同時(shí)，這些債券的價(jià)格下降幅度也相對較小。
利率預測法雖然能夠獲得比較高的收益率，但是這種投資方法具有較大風(fēng)險。一旦利率向相反的方向變動(dòng)，投資者就可能遭受比較大的損失。市場(chǎng)利率的頻繁變動(dòng)在為利率預測法提供實(shí)踐機會(huì )的同時(shí)，也導致交易成本比較高。
可見(jiàn)，利率預測法這種積極的投資策略一般只適合那些熟悉市場(chǎng)行情、具有豐富的債券知識和操作經(jīng)驗的人，初學(xué)者不宜采用。
● 策略一：等級投資計劃法
等級投資計劃法由股票投資技巧得來(lái)，方法是投資者事先按照一個(gè)固定的計算方法和公式計算出買(mǎi)入和賣(mài)出債券的價(jià)位，然后根據計算結果進(jìn)行操作。
等級投資計劃法遵循“低進(jìn)高出”的投資原則，即在低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣(mài)出。步驟如下：
當投資者選定一種債券作為投資對象后，就要確定債券變動(dòng)的一定幅度作為等級，這個(gè)幅度可以是一個(gè)確定的百分比，也可以是一個(gè)確定的常數。每當債券價(jià)格下降一個(gè)等級時(shí)，就買(mǎi)入一定數量的債券；每當債券價(jià)格上升一個(gè)等級時(shí)，就賣(mài)出一定數量的債券。
等級投資計劃法適用于債券價(jià)格不斷波動(dòng)的時(shí)期。由于債券最終要還本付息，因此，其價(jià)格呈緩慢上升趨勢。
在運用等級投資計劃法時(shí)，一定要注意債券價(jià)格的總體走勢，并且，債券價(jià)格升降幅度即買(mǎi)賣(mài)等級的間隔要恰當。債券市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，買(mǎi)賣(mài)等級的間隔可以大一些；債券市場(chǎng)行情波動(dòng)較小，買(mǎi)賣(mài)等級間隔就要小一些。如果買(mǎi)賣(mài)等級間隔過(guò)大，會(huì )使投資者喪失買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的良好時(shí)機，而過(guò)小又會(huì )使買(mǎi)賣(mài)差價(jià)太小，在考慮手續費因素后，投資者獲利不大。同時(shí)，投資者還要根據資金實(shí)力和對風(fēng)險的承受能力來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)的批量。
● 策略二：金字塔式操作法
在債券價(jià)格下跌時(shí)，投資者首批買(mǎi)進(jìn)債券后，如果價(jià)格繼續下跌，第二次可加倍購入其他同類(lèi)型債券，并在以后的下跌過(guò)程中每次都加倍購買(mǎi)，以加大低價(jià)位購進(jìn)債券占全部債券的比重，降低總的平均成本。這種買(mǎi)入方法呈金字塔形，故稱(chēng)為金字塔式操作法。
當債券價(jià)格上升時(shí)，運用金字塔式操作法買(mǎi)進(jìn)債券，則需要每次逐漸減少買(mǎi)進(jìn)的數量，以保證最初按較低價(jià)格買(mǎi)入的債券在購入債券總數中占有較大的比重。
有些債券，例如記賬式國債，是可以隨時(shí)交易的。這種可賣(mài)出的債券，同樣可采用金字塔式操作法。當債券上漲后，每次加倍拋出手中的債券，隨著(zhù)價(jià)格的上升，賣(mài)出的債券數額更大，以保證高價(jià)賣(mài)出的債券在賣(mài)出債券總額中占較大比例，從而獲取最大利潤。
運用金字塔式操作法買(mǎi)入債券，必須先對資金作好安排，以免最初投入資金過(guò)多，當債券下跌時(shí)卻無(wú)足夠的后續資金加倍攤平。一般來(lái)說(shuō)，債券投資者可將資金按1∶2∶4的比例進(jìn)行分配。
消極型——與市場(chǎng)絕緣
消極型投資策略是一種不依賴(lài)于市場(chǎng)變化而保持固定收益的投資方法，其目的在于獲得穩定的債券利息收入和到期安全收回本金。因此，消極型投資策略也常常被稱(chēng)做保守型投資策略。
● 策略一：購買(mǎi)持有法
購買(mǎi)持有是最簡(jiǎn)單的債券投資策略，在對債券市場(chǎng)上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據自己的愛(ài)好和需要，買(mǎi)進(jìn)能夠滿(mǎn)足自己需求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，債券投資者不進(jìn)行任何買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。
這種策略的特點(diǎn)是中間沒(méi)有任何買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出行為，交易成本低；可保證收益率，不受市場(chǎng)行情變化的影響，完全規避價(jià)格風(fēng)險。當然，被鎖定的只是名義收益率，實(shí)際收益率往往會(huì )在面臨通貨膨脹時(shí)受到損失。
購買(mǎi)持有法比較適用于憑證式國債，記賬式國債和市場(chǎng)規模較小、流動(dòng)性比較差、資信較好的企業(yè)債，適合不熟悉市場(chǎng)或者不善于使用投資技巧的投資者。
如果資金不是非常充裕，投資者最好購買(mǎi)容易變現的記賬式國債和在交易所上市交易的企業(yè)債，這種投資方法的風(fēng)險和收益率波動(dòng)性較小。
● 策略二：梯形投資法
梯形投資法，又稱(chēng)等期投資法，就是每隔一段時(shí)間，在債券發(fā)行市場(chǎng)認購一批相同期限的債券，每隔一段時(shí)間都如此，接連不斷。這樣，投資者在以后的每段時(shí)間都可以穩定地獲得一筆本息收入。
采用此種投資方法的投資者能夠在每年都得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動(dòng)性問(wèn)題，不至于急著(zhù)賣(mài)出尚未到期的債券，從而可以保證收到約定的收益。同時(shí)，在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，梯形投資法下的投資組合的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì )發(fā)生很大變化，因此債券組合的投資收益率也不會(huì )發(fā)生很大變化。此外，這種投資方法往往每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。
● 策略三：三角投資法
三角投資法，就是利用債券投資期限不同所獲本息和也不同的原理，使在連續時(shí)段內進(jìn)行的投資具有相同的到期時(shí)間，從而保證在到期時(shí)收到預定的本息和。這個(gè)本息和可能已被投資者計劃用于某種特定的消費。
利用三角投資法和梯形投資法進(jìn)行投資，雖然投資者都是在連續時(shí)期(年份)內進(jìn)行投資，但是三角投資法在不同時(shí)期投資的債券的到期期限是相同的，而梯形投資法的債券期限相同。 ■
○ 文/馬海敏
如果把我的房子賣(mài)掉，拿來(lái)買(mǎi)國債，80萬(wàn)元5年可以得近25萬(wàn)元，你覺(jué)得留房子好，還是買(mǎi)國債好？”
賣(mài)房子買(mǎi)國債，夠瘋狂！
最近有網(wǎng)友在專(zhuān)業(yè)理財論壇上稱(chēng)將房子賣(mài)掉購買(mǎi)國債，一年即可享受將近5萬(wàn)元的收益，和工作收入持平。主因則是4月剛剛發(fā)行的憑證式國債5年期年利率達到6.15%，高出定期存款和一些理財產(chǎn)品。今年以來(lái)，受益于流動(dòng)性支持和配置需求的強勁復蘇，債券市場(chǎng)出現了持續的牛市行情。較高的票息收益，成為最大的“誘惑”。
保本保息概率大
現在，投資者喜歡“安全”債券。
不過(guò)，國債可不好買(mǎi)，還沒(méi)等你去銀行，人家就已經(jīng)賣(mài)完了。4月10日開(kāi)始銷(xiāo)售的今年首期憑證式國債，一上市就遭遇投資者“秒殺”，不少銀行不到半小時(shí)就已經(jīng)銷(xiāo)售一空。
這皆源于債券較高的安全性。與“寶馬進(jìn)去自行車(chē)出來(lái)、胖子進(jìn)去瘦子出來(lái)”的中國股市相比，債券會(huì )讓你揮揮衣袖，氣定神閑。
在時(shí)下充滿(mǎn)高度不確定性的投資世界里，人們更期望能夠將一部分資產(chǎn)的收益“定下來(lái)”。債券就是這樣的固定收益投資品種，其所包含的一部分收益常常被提前“定下來(lái)”，這部分收益，來(lái)自于債券發(fā)行時(shí)的票面利率，人們稱(chēng)之為票息收益。
債券一般是由相關(guān)的機構直接向社會(huì )發(fā)行的，與企業(yè)和政府相關(guān)機構掛鉤，但與它們的業(yè)績(jì)沒(méi)有聯(lián)系，收益比較穩定。一般政府的債券有絕對的安全性，而對于企業(yè)的債券，只要它不違約，就能夠保證投資者的利益。
最安全的莫過(guò)于國債，當然，收益也可能是最低的。據說(shuō)國債的歷史，起源于17世紀前后的“海上馬車(chē)夫”——荷蘭。由于資源貧乏、人口稀少，農業(yè)征稅少得可憐，而一旦征收商業(yè)稅，資金又會(huì )流向其他國家，因此荷蘭人進(jìn)行了一系列的金融革命，創(chuàng )立了其中央銀行——阿姆斯特丹銀行，公債、市政債券、公司債券也隨之誕生。阿姆斯特丹也從威尼斯手里奪走了世界金融中心的稱(chēng)號。
正由于國債由國家擔保，違約風(fēng)險幾乎為零(希臘個(gè)別情況屬于例外)，因此國債的平均收益率被視為無(wú)風(fēng)險收益率，國債也成為債券基金投資的基礎品種。
安全性高的國債還可以另有他途，投資者用其到銀行抵押貸款，其信用度遠高于股票等高風(fēng)險性的金融資產(chǎn)。投資者可通過(guò)此方式，不斷擴張信用，從事更大的投資。
比上不足，比下有余
“債券是紳士們的偏愛(ài)?！毕矚g價(jià)格波動(dòng)的投資人往往對于那看似“死水一潭”的債券不屑一顧。債券價(jià)格很少波動(dòng)，買(mǎi)下債券的投資人，只要定期把息票剪下來(lái)，寄回給發(fā)行債券的公司，收取利息，到期時(shí)領(lǐng)回本金即可。失去了頻繁交易的樂(lè )趣，債券看似平淡無(wú)奇，枯燥無(wú)味。
若是早年，他們可不會(huì )這么想。就在這個(gè)市場(chǎng)，發(fā)生了一個(gè)至今讓很多人垂涎的財富舊夢(mèng)。一批精明的人坐著(zhù)火車(chē)在全國倒賣(mài)國債并因此發(fā)財，其中一個(gè)叫楊百萬(wàn)的人，成了那個(gè)信息封閉年頭的品牌。
楊百萬(wàn)的第一桶金掘自國債買(mǎi)賣(mài)。1988年，通過(guò)國庫券買(mǎi)賣(mài)掙到第一個(gè)100萬(wàn)元時(shí)，萬(wàn)元戶(hù)還是個(gè)稀罕事物，“嘩啦嘩啦地數錢(qián)，數到手抽筋！”“楊百萬(wàn)”之名則由此叫響大江南北。
這段經(jīng)歷許多人早已耳熟能詳。楊百萬(wàn)的發(fā)財秘笈就是套利。當然這樣的機會(huì )只限于那樣的信息封閉年代，因為在一個(gè)高效率的市場(chǎng)上，債券套利的收益很小，價(jià)格差別會(huì )被迅速拉平，已難有財富效應。
對于個(gè)人投資者，債券在收益上屬于“比上不足，比下有余”的類(lèi)型。與儲蓄比，它的收益高于銀行存款。相比黃金(1577.80,-10.90,-0.69%)、儲蓄等單一獲利方式的投資，債券有兩個(gè)獲利途徑：一是資本利得，到期支付利息。二是價(jià)差，如果債券票面價(jià)格上漲，債券投資者就能得到利息和票面價(jià)格之差的雙重收益，還可以出手賺一筆；如果票面價(jià)格下跌，投資者只需繼續持有，最少也能賺到兌付利息，收益能有保障。跟股票比，風(fēng)險低、波動(dòng)小、取息有保障、到期無(wú)虧損但低于股票投資。所以，債券既能賺到比存款更高的固定收益，又能規避股市的風(fēng)險，很適合略趨保守的投資者。
對于追求低風(fēng)險的投資者來(lái)說(shuō)，國債產(chǎn)品毫無(wú)疑問(wèn)是較好的投資對象，諸如長(cháng)期規劃，需要為養老未雨綢繆、給孩子進(jìn)行教育儲蓄的話(huà)，購買(mǎi)債券是一種相對穩妥的辦法。如果肯在債券安全性上有所讓步，投資者可能會(huì )從其債券投資中獲得更高的收益。據財匯數據統計，截至4月18日，今年共發(fā)行普通企業(yè)債(含城投債)134期，累計募集資金3004億元，平均的票面利率高達7.54%。
當然，如果對投資的預期收益較高，就要考慮與其他高收益資產(chǎn)構置投資組合了。
事實(shí)上，債券可追求穩定的報酬。隨著(zhù)全球老齡化人口逐步增加，債券的需求有持續增加的趨勢。投資顧問(wèn)公司Milliman公布最新美國退休金計劃調查報告顯示，美國百大上市企業(yè)退休金的投資組合中，債券比重已升至41.4%，高于股票配置的38.1%，這也是有此統計以來(lái)，債券首次超越股票投資。
那些影響因素
有這樣一道選擇題：兩只債券，第一只評級為AAA、票面利率6%、10年期，另一只評級為AA、期限為5年、票面利率為8%，你會(huì )選擇哪一個(gè)？
有人做過(guò)統計，個(gè)人投資者基本都會(huì )選擇后者，而機構投資者則更青睞于前者。這就是投資偏好的差別。面對投資品種，個(gè)人投資者首先想到的是最大收益，卻很容易忽視風(fēng)險。
投資債券，最基本的是要了解影響債券投資價(jià)值的因素，做到進(jìn)可攻、退可守，主要包含以下幾個(gè)方面。
債券的期限。一般來(lái)說(shuō)，債券的期限越長(cháng)，其市場(chǎng)變動(dòng)的可能性就越大，其價(jià)格的易變性也就越大。
票面利率。債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。票面利率是影響債券價(jià)格的重要因素之一，當利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就會(huì )降低。需要注意的是，票面利率未必就等于年化收益率。比如，4月份所發(fā)行的2012年第一期憑證式國債，3年期品種票面利率為5.58%，5年期國債的票面利率為6.15%，均高于同期銀行定期存款利率。不過(guò)，憑證式國債的付息方式為到期后一次性還本付息，因此，其實(shí)際年化收益率是要低于它的票面利率的。
提前贖回規定。提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權，它允許債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時(shí)間以后，按約定的贖回價(jià)格在債券到期前部分或全部?jì)斶€債務(wù)。一般具有較高提前贖回可能性的債券都應具有較高的票面利率。
流通性。這是指債券可以迅速出售而不會(huì )發(fā)生實(shí)際價(jià)格損失的能力。如果某種債券按市價(jià)賣(mài)出很困難，持有者會(huì )因該債券的市場(chǎng)性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本及資本損失。因此，流通性好的債券通常比流通性差的債券票面利率低。
發(fā)債主體的信用。發(fā)債主體的信用是指債券發(fā)行人按期履行合約規定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱(chēng)信用風(fēng)險或違約風(fēng)險。一般來(lái)說(shuō)，信用越低的債券，票面利率越高。如果購買(mǎi)公司債，一定要考慮到發(fā)債公司的信譽(yù)問(wèn)題——到期能不能得到兌付。
成本還是要算的
要記住，這些債券收益受成本的影響。
債券投資的成本大致有購買(mǎi)成本、交易成本和稅收成本三部分。購買(mǎi)成本是投資人買(mǎi)入債券所支付的金額(購買(mǎi)債券的數量與債券價(jià)格的乘積，即本金)；交易成本包括經(jīng)紀人傭金、成交手續費和過(guò)戶(hù)手續費等。投資者在比較選擇債券時(shí)所必須考慮的因素，也是在計算債券的實(shí)際收益率時(shí)必須扣除的。
目前，個(gè)人進(jìn)行國債投資的主要渠道包括三條：買(mǎi)賣(mài)交易所國債、購買(mǎi)憑證式國債、在銀行柜臺買(mǎi)賣(mài)記賬式國債。
買(mǎi)賣(mài)交易所國債，操作方式和流程同股票投資一樣，個(gè)人投資者需要向證券公司支付交易傭金，每筆傭金起點(diǎn)5元，最多不超過(guò)成交金額的0.2%。
購買(mǎi)憑證式國債目前主要是通過(guò)銀行的儲蓄網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售，投資幾乎沒(méi)成本。但若提前支取，銀行將收取0.1%的手續費，利息的兌付則是按照實(shí)際持有時(shí)間及相應的分檔利率來(lái)計算的。以這期憑證式國債為例，從購買(mǎi)之日起，持有期不滿(mǎn)半年不計息，滿(mǎn)半年不滿(mǎn)1年按0.5%計息，滿(mǎn)1年不滿(mǎn)2年按3.15%計息，滿(mǎn)2年不滿(mǎn)3年按4.14%計息；5年期品種持有時(shí)間滿(mǎn)3年不滿(mǎn)4年按5.58%計息，滿(mǎn)4年不滿(mǎn)5年按5.85%計息。
買(mǎi)賣(mài)銀行柜臺記賬式國債，投資成本包括10元的投資賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)費和商業(yè)銀行買(mǎi)賣(mài)報價(jià)的價(jià)差。根據有關(guān)規定，商業(yè)銀行的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差不得高于1%。在買(mǎi)賣(mài)記賬式國債時(shí)，商業(yè)銀行的買(mǎi)入價(jià)格低于商業(yè)銀行的賣(mài)出價(jià)格。因此，個(gè)人在投資記賬式國債時(shí)，需要承擔價(jià)差成本。
稅收，也是影響債券實(shí)際投資收益的重要因素。目前國債的利息收入是免稅的，但企業(yè)債的利息收入還需要繳稅。這就意味著(zhù)如果債券存放于應稅賬戶(hù)，那么它就需要按照眼下高達35%的稅率來(lái)繳稅。
另外，容易被投資者忽略的就是再投資的機會(huì )成本。購買(mǎi)短期債券而沒(méi)有購買(mǎi)長(cháng)期債券，會(huì )有再投資風(fēng)險。例如，長(cháng)期債券利率為6%，短期債券利率5%，投資者為減少利率風(fēng)險而購買(mǎi)短期債券；但在短期債券到期收回現金時(shí)，如果債券利率降低到4%，就不容易找到高于6%的債券投資機會(huì )，還不如當期投資于長(cháng)期債券，仍可以獲得6%的收益。歸根到底，再投資風(fēng)險還是一個(gè)利率風(fēng)險問(wèn)題。 ■
○ 文/王慶武
今年60歲的許阿姨和老伴都已經(jīng)退休，女兒定居美國。他們有著(zhù)穩定的退休金，100多萬(wàn)元的金融資產(chǎn)和一套市值300多萬(wàn)元的房子。老兩口該如何應對未來(lái)旅行生活中可能出現的風(fēng)險？現有的資金能否支持他們安度晚年？
許阿姨退休前是一名小學(xué)教師，老伴今年63歲，是一位退休老干部。女兒研究生畢業(yè)后出國，目前已經(jīng)結婚生子，在美國定居。
生活簡(jiǎn)單支出少
許阿姨和老伴目前的收入來(lái)源主要都是退休金，許阿姨每月有4000元，老伴則有6000元。
許阿姨介紹，她和老伴的生活內容很簡(jiǎn)單，就是養生，照顧好對方。除此外，她喜歡看看書(shū)，老伴則為了和女兒聯(lián)系方便，學(xué)習了電腦，還會(huì )上網(wǎng)聊天看時(shí)事。另外，現在首都圖書(shū)館、國家圖書(shū)館以及現代文學(xué)館等很多地方經(jīng)常舉辦免費講座，內容都挺不錯，這大大豐富了她和老伴的業(yè)余生活。
每月支出方面，學(xué)校逢年過(guò)節會(huì )發(fā)食用油，老伴的單位也會(huì )發(fā)米呀、水果什么的，兩人每月日常生活的開(kāi)銷(xiāo)大概要2500元左右，醫療費用500元左右。
年度收支方面，收入主要是銀行定期存款的利息，但是許阿姨說(shuō)，她經(jīng)常去銀行，工作人員告訴她到期可以本金和利息一塊兒自動(dòng)轉存，不用老跑銀行?！澳抢⒕驮诖嬲劾锪?，也沒(méi)算過(guò)到底多少?！?/p>
對于每年的支出，許阿姨比較清楚，主要是旅游費用，大概在2萬(wàn)元左右。其他則是逢年過(guò)節親朋往來(lái)的費用，約莫5000元左右。
家庭資產(chǎn)方面，現金以及活期存款5萬(wàn)元，定期存款50萬(wàn)元，國債50萬(wàn)元。望京地區一套140多平方米的自住房市值300多萬(wàn)元。
喜歡旅游欲添加保障
許阿姨說(shuō)，未來(lái)幾年甚至更長(cháng)的時(shí)間內，她和老伴生活中比較大的事情，也是花錢(qián)的地方，主要就是旅游。到世界各地去看一看，這將是她晚年生活的主要目標。
在此之前的很長(cháng)時(shí)間里，許阿姨一直為獨自在美國打拼的女兒操心，女兒終于結婚生子，她又趕緊跑去幫著(zhù)帶孩子?！霸诿绹膸啄昀?，所見(jiàn)所聞對我觸動(dòng)很大?！痹S阿姨意識到，人老了，不能只惦記著(zhù)兒女，要有自己的生活。
于是，當外孫女3歲能夠上幼兒園時(shí)，她和老伴斷然“撤”回北京，開(kāi)始在國內到處走走看看?！案杏X(jué)人好像年輕了，閑時(shí)不是胳膊疼就是腿疼的小毛病也都沒(méi)了?！?/p>
未來(lái)幾年，許阿姨和老伴準備趁著(zhù)身體還可以趕緊到歐洲走一走，女兒囑咐他們，一定要舒適出游，把旅游變成享受。為此她準備每年的預算在4萬(wàn)元左右。同時(shí)，她打算買(mǎi)些商業(yè)保險，為防止旅行在外發(fā)生意外或者生病。不知道適合老人的保險有哪些？
退休后還用進(jìn)行投資嗎
許阿姨說(shuō)，旅游中認識了一些和他們年齡差不多的老人，聊天中人家動(dòng)不動(dòng)嘴里就是基金、股票，還有黃金(1579.00,-9.70,-0.61%)什么的，自己和老伴都不懂投資，家里攢的錢(qián)不是放在銀行里就是買(mǎi)了國債?？墒墙?jīng)過(guò)人家的投資熏陶，半懂不懂的她，現在實(shí)在覺(jué)著(zhù)有些茫然困惑，股票就不說(shuō)了，風(fēng)險太大，買(mǎi)基金也不一定賺啊，也會(huì )賠而且賠的不少，像她這種年齡了，存銀行和買(mǎi)國債安全又放心，還有必要進(jìn)行投資嗎？另外，她和老伴的這些積蓄、這套房子夠養老嗎？
李玉榮 盤(pán)活資產(chǎn)讓收入多樣化
建行北京市分行 CFP 持證人郭巖
許阿姨及老伴所處的空巢家庭是現在愈來(lái)愈多老年家庭的縮影，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置，怎樣更好地享受生活也是許多此類(lèi)家庭面臨的問(wèn)題。
意外險為旅游護航
許阿姨及老伴如果打算經(jīng)常出游，最需要考慮的是發(fā)生了意外怎么辦？同時(shí)老兩口都年過(guò)六旬，旅游時(shí)生病住院了怎么辦？即便是不出游，日常碰上了類(lèi)似情況，保險也可以輔助解決部分資金問(wèn)題。
根據許阿姨家庭的需要及年齡情況，建議許阿姨及老伴出游前投保意外險及住院津貼險。
意外險可包括意外醫藥補償、意外傷害保障、公共交通意外雙倍給付等險種。
住院津貼險有的保險公司除每日住院津貼保障外還設有監護病房津貼保障，有的保險公司將此類(lèi)保障包含在了意外險里面。許阿姨夫婦在日常生活中可以選擇特別針對老年人，含有骨折保障等內容的老年人專(zhuān)屬意外險。
未來(lái)幾年，許阿姨及老伴想先去歐洲旅游，如果沒(méi)有其他限制，可以辦理歐洲申根旅游簽證(歐洲申根國家現在已有20多家)，然后投保專(zhuān)門(mén)針對歐洲申根國家的境外旅游保險，投保年齡一般限制在80歲以?xún)?，內容涵蓋了意外傷害、醫療費用補償、緊急醫療救援、航班延誤、行李延誤等比較全面的保障內容。
資產(chǎn)調整增加靈活性
從目前許阿姨及老伴的資金狀況看，每年退休金的收入完全可以覆蓋支出(含未來(lái)旅游及保費支出)，從現狀看是無(wú)須擔心的。但許阿姨及老伴的收入來(lái)源較為單一，若未來(lái)經(jīng)濟情況發(fā)生變化，又沒(méi)有其他收入，就會(huì )面臨比較被動(dòng)的局面。對這個(gè)年齡段的人來(lái)說(shuō)，理財規劃的主要目的是保證原有的生活品質(zhì)，而非資產(chǎn)的快速增值。依據此，給出以下兩方面的資產(chǎn)調整建議：
金融資產(chǎn)方面。定期存款及國債目前共有100萬(wàn)元，占金融資產(chǎn)的比例太高，靈活度不足，如需緊急支用會(huì )損失利息，也不利于資金隨市場(chǎng)經(jīng)濟的變化保值。
建議到期后調整金融資產(chǎn)配置比例，拿出一部分投入到債券型基金及開(kāi)放式理財產(chǎn)品中去，債券基金的歷史平均業(yè)績(jì)高于定存及國債，風(fēng)險小于股票及混合型基金；銀行開(kāi)放式理財產(chǎn)品風(fēng)險低，若持有時(shí)間較長(cháng)，其年收益率將高于一年期定存。不但獲得了比定期存款高的收益，最重要的是調整后資產(chǎn)的靈活度大大提高了，可以滿(mǎn)足除活期存款外資金緊急支取的需要。
房產(chǎn)方面。房屋占整體家庭資產(chǎn)比例過(guò)高，可以考慮將望京140平方米的三居賣(mài)出，在附近生活便利地段換成90平方米左右的兩居。從居住功能上來(lái)講兩位老人足夠住，又不會(huì )顯得太空曠，并且多了100萬(wàn)左右的金融資產(chǎn)，可以投入到穩健的固定收益類(lèi)的產(chǎn)品中，年化收益率目前來(lái)看6%-8%即可。這樣每年就多了6萬(wàn)-8萬(wàn)元的可支配資金，即便物價(jià)漲幅快于退休金漲幅，許阿姨老兩口也有這筆資金備用，無(wú)須擔心未來(lái)的生活品質(zhì)，也分散了未來(lái)房?jì)r(jià)下降對家庭整體資產(chǎn)影響太大的風(fēng)險。
隨著(zhù)年齡增長(cháng)，以后如果需要到養老院居住，還可以將兩居室出租，以租金支付養老院的住宿費用，這樣不會(huì )占用過(guò)多的現金流。
但若許阿姨及老伴不愿換房子，在不出現重大經(jīng)濟變化且家庭不發(fā)生臨時(shí)性大額資金支用的情況下，也可以繼續持有此房產(chǎn)，這需要許阿姨及老伴根據市場(chǎng)情況再行判斷。
前一種房產(chǎn)調整方案加上金融資產(chǎn)調整方案建議許阿姨老兩口優(yōu)先選擇，主要目的是增加資金使用的靈活性及老兩口的收入來(lái)源，在之前單一的退休金收入及少量金融資產(chǎn)收入的基礎上增加了固定的金融資產(chǎn)收入及后期的房屋租金收入，收入來(lái)源多樣些對經(jīng)濟變化的承受力就高些。
總之，許阿姨及老伴的退休生活基本上是不用發(fā)愁的，如果能再適度調整一下家庭資產(chǎn)配置，就加大了對退休生活品質(zhì)的保障力度，老兩口可以無(wú)憂(yōu)無(wú)慮地安享晚年。
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