2020 年信托行業(yè)已經(jīng)走入恢復后的第四十一載。今年注定是載入信托業(yè)發(fā)展歷史的一年——一面是面對突如其來(lái)的疫情，全體信托人眾志成城，以慈善信托、專(zhuān)項債券、特殊貸款等形式積極為抗疫貢獻力量；一面是宏觀(guān)經(jīng)濟壓力下個(gè)別機構風(fēng)險暴露，給行業(yè)的聲譽(yù)蒙上陰影；嚴監管態(tài)勢不斷加碼，防范化解金融風(fēng)險壓力空前。信托業(yè)從高歌猛進(jìn)驟然慢下腳步，或居安思危、或風(fēng)聲鶴唳、或痛定思痛、或夾縫求生，行業(yè)已經(jīng)行至重新思考航向的水域。
轉型勢在必行，所有信托公司都面臨同樣的命題：信托公司的本源業(yè)務(wù)是什么？如何發(fā)揮過(guò)往非標業(yè)務(wù)的積累，在大資管的競爭中占有一席之地？傳統業(yè)務(wù)如何轉型升級，新業(yè)務(wù)又如何拓展？應當匹配哪些相應的支撐體系，為信托公司的轉型提供動(dòng)力？
北京信托作為新中國信托業(yè)發(fā)展的見(jiàn)證者、親歷者和推動(dòng)者，懷著(zhù)對服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的滿(mǎn)腔熱忱、對信托行業(yè)的深厚感情，邀請畢馬威咨詢(xún)共同對上面的問(wèn)題進(jìn)行了深切的思考和探索，形成本報告，以期對行業(yè)轉型盡綿薄之力。
本報告成文歷時(shí)九個(gè)月。在報告中，我們既溯游從之，回顧新中國信托業(yè)發(fā)展歷程，挖掘歷史積淀；又四顧深思，對標先進(jìn)資產(chǎn)管理和財富管理機構的經(jīng)驗進(jìn)行案例分析；更基于行業(yè)數據和專(zhuān)家訪(fǎng)談進(jìn)行詳實(shí)分析，提出了依托信托公司資源稟賦，探索在財富管理、專(zhuān)業(yè)資管和私募投行三個(gè)轉型方向的展望，并描繪了業(yè)務(wù)轉型和支撐體系建設的藍圖。
希望能為借此報告發(fā)布之機與行業(yè)內外專(zhuān)家進(jìn)行更深層次的交流碰撞，共同為信托行業(yè)發(fā)展建言踐行、獻計獻策。
自1979 年新中國第一家信托公司成立以來(lái)，中國信托業(yè)已走過(guò)40 個(gè)春秋?；仡欉^(guò)去，信托業(yè)發(fā)展幾經(jīng)波折，但通過(guò)不斷創(chuàng )新，在豐富金融市場(chǎng)、彌補銀行信用不足等方面發(fā)揮了積極作用。特別是在過(guò)去十年間，信托業(yè)發(fā)展迅速，受托資產(chǎn)規模實(shí)現了近10 倍的增長(cháng)。
出于歷史原因，信托業(yè)在誕生之初便“被定位”為銀行的融資補充，在金融機構套利需求的背景下，存在一些機構利用信托制度的靈活性規避監管的現象，特別是銀行等金融機構通過(guò)信托公司開(kāi)展通道業(yè)務(wù)，成為支撐信托資產(chǎn)快速增長(cháng)的主要動(dòng)力，但也帶來(lái)整個(gè)信托業(yè)的“虛胖”特征。
伴隨國內經(jīng)濟減速換擋，供給側結構性改革步入深水區，在金融監管要求金融機構回歸本源的背景下，信托牌照優(yōu)勢逐步減弱，各類(lèi)金融機構不斷與信托爭奪資管市場(chǎng)份額，信托行業(yè)已經(jīng)來(lái)到轉型分化的十字路口。
自2017 年開(kāi)始，在“去杠桿、防風(fēng)險”強監管的驅動(dòng)下，信托通道業(yè)務(wù)大幅縮減，導致行業(yè)整體信托資產(chǎn)規模持續下降。與此同時(shí)，行業(yè)報酬率自2016 年開(kāi)始也逐年下滑，這一方面是由于報酬率計算的滯后性，此前大量通道業(yè)務(wù)到期清算影響報酬率；另一方面是因為行業(yè)競爭加劇，資產(chǎn)端的收益空間逐步壓縮。
隨著(zhù)2021 年底資管新規與資金信托新規落地，將倒逼部分信托公司為了保住高收益的非標主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規模，加速發(fā)展標品信托，我們預測信托行業(yè)將出現報酬率進(jìn)一步下滑的趨勢。
同時(shí)要看到的是，信托資產(chǎn)風(fēng)險率自2017 年起持續攀升，于2019 年末達到2.67%。隨著(zhù)國際政治經(jīng)濟環(huán)境的不確定性增加，雖然中國的疫情短期得到了有效控制，但宏觀(guān)經(jīng)濟依然面臨嚴峻挑戰，過(guò)去累積的風(fēng)險隱患有可能加速暴露。
受監管改革推動(dòng)、各級資本市場(chǎng)發(fā)展、居民儲蓄向投資轉化等因素的影響，中國資管行業(yè)規模持續高速增長(cháng)，預計至2025 年，行業(yè)總體規模有望達到139 萬(wàn)億元（剔除重復計算的通道口徑），這將是2018 年資管行業(yè)規模的兩倍。這雖然為信托公司提供了未來(lái)發(fā)展的市場(chǎng)空間，但行業(yè)結構的變化將使信托公司在資金端和資產(chǎn)端都面臨巨大的轉型壓力。
我們用過(guò)去三年平均報酬率及規模增長(cháng)情況對國內68 家信托公司進(jìn)行了統計分析，發(fā)現大部分信托機構在過(guò)去幾年的發(fā)展模式仍是以規模增長(cháng)驅動(dòng)為主，但在當前的宏觀(guān)經(jīng)濟和監管環(huán)境下，規模驅動(dòng)的發(fā)展模式很難持續，部分“虛胖”的機構面臨巨大的轉型壓力。
在過(guò)去規模導向的“一俊遮百丑”的市場(chǎng)評價(jià)體系下，粗放的發(fā)展模式在一定程度上掩蓋了信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量的問(wèn)題， 從過(guò)去5 年的行業(yè)收入結構排名的變動(dòng)也可以看到，行業(yè)結構非常不穩定。我們預測，未來(lái)信托公司的分化將進(jìn)一步加劇，部分業(yè)務(wù)基礎較好，業(yè)務(wù)結構合理，風(fēng)險管理水平優(yōu)異的機構將在行業(yè)調整周期中脫穎而出；部分“虛胖”的機構將在未來(lái)幾年內承受信托規模和收入調整或下滑的壓力；退潮過(guò)程中可能還會(huì )發(fā)現“裸泳”的機構，不過(guò)信托行業(yè)從來(lái)不缺驚喜。
回顧中國信托業(yè)的發(fā)展歷史，我們發(fā)現行業(yè)始終囿于“發(fā)展—整頓—再發(fā)展—再整頓”的治理怪
圈。但2017 年以來(lái)，信托行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)導向明確的監管新周期?？傮w趨勢雖以嚴監管為主，
但監管機構通過(guò)各項措施，疏堵結合、有扶有控地引導信托機構回歸本源，引導信托合理定位，
“服務(wù)實(shí)體”、“回歸本源”、“轉型創(chuàng )新”逐漸成為行業(yè)共識，主動(dòng)管理能力被視為核心競爭力。
這要求信托公司從業(yè)務(wù)結構、盈利模式、內部支撐體系等多方面進(jìn)行調整或升級，但從行業(yè)整體
來(lái)說(shuō)，多數信托公司尚未做好準備。
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