今年4月國際原油價(jià)格大跌的背后，究竟是誰(shuí)下了超級賣(mài)單？近期隨著(zhù)部分大型機構原油投資盈利浮出水面，這一問(wèn)題逐漸找到了答案。投資者驚奇地發(fā)現，在前期油價(jià)大跌中獲取10億多美元的美國投行高盛集團今年對油價(jià)的預測出奇的準確，一反其“烏鴉嘴”人設。
誰(shuí)在大膽做空原油
今年4月，疫情沖擊下需求預期低迷，石油市場(chǎng)價(jià)格戰等因素零原油價(jià)格陷入劇烈波動(dòng)，甚至出現一日之內從15美元跌至負40美元的罕見(jiàn)局面。許多抄底的投資者和機構折戟其中，空頭大獲其利。在如此低價(jià)之下，誰(shuí)在“膽大包天”地做空？這個(gè)問(wèn)題一度令市場(chǎng)困惑。
近期有報道稱(chēng)，高盛集團的大宗商品部門(mén)在油價(jià)的大跌中賺取了超過(guò)10億美元的利潤。該投行在今年3月下旬的一則報告中預測，基于“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議的破裂，北美原油價(jià)格在不久的將來(lái)可能為負。隨著(zhù)4月WTI石油交割期的臨近，在上述觀(guān)點(diǎn)影響下，高盛交易員在原油市場(chǎng)下了大量空單。消息人士稱(chēng)，截至今年5月，高盛大宗商品部門(mén)獲利超10億美元，為近十年來(lái)最好的水平。
早在今年2月油價(jià)仍為55美元時(shí)就對負油價(jià)作出推斷的對沖基金經(jīng)理皮埃爾·安杜蘭，其管理的基金安杜蘭德資本在近幾個(gè)月的石油交易中獲得了近3億美元的回報。皮埃爾·安杜蘭今年3月初公開(kāi)表示，因新冠病毒影響，他已經(jīng)做空了原油。
此外，瑞士信貸在3月份也曾判斷油價(jià)可能為負值。但其是否從中盈利尚不得而知。
投行“烏鴉嘴”一雪前恥
投行的精準預測，害慘了一些將投行當作反向指標的投資者。一位在3月份購買(mǎi)了原油基金抄底的投資者告訴中國證券報記者：“當時(shí)看到一些國際投行看空油價(jià)，更加堅定了抄底的決心?！?/p>
美爾雅期貨化工研究員黎磊表示，往年市場(chǎng)把高盛對油價(jià)的判斷作為反向指標，尋找其報告中的邏輯缺陷，然后按照反方向進(jìn)行交易。但今年以來(lái)，高盛對油價(jià)的判斷準得出奇：3月、4月大力唱空油價(jià)，5月則由空頭轉為多頭，6月初喊油價(jià)回調，在時(shí)間節點(diǎn)、方向和點(diǎn)位三方面都把握得很到位，今年的油價(jià)感覺(jué)就像被高盛“牽著(zhù)走”一樣，高盛的觀(guān)點(diǎn)具有一定的參考價(jià)值。
黎磊說(shuō)：“盡信書(shū)，則不如無(wú)書(shū)。投資者不要迷信國際投行的觀(guān)點(diǎn)。對于高盛、摩根、瑞銀等投行發(fā)布的報告，除了關(guān)注最后對油價(jià)的觀(guān)點(diǎn)，還要注重推理油價(jià)所依據的事實(shí)和邏輯，事實(shí)清楚、邏輯合理才能看最后的觀(guān)點(diǎn)，不然很有可能成為投行的接盤(pán)俠?！?/p>
黎磊稱(chēng)，新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，高盛分別在3月、5月和6月對布倫特油價(jià)發(fā)表了看法，3月3日預計將跌破40美元/桶；3月17日預計將跌至20美元/桶；5月7日則開(kāi)始看多油價(jià)，將二季度油價(jià)上調至25美元/桶；6月8日預計短期內油價(jià)將回調至35美元/桶?？梢钥闯?，高盛對油價(jià)的看法根據時(shí)局而變化，背后透露出其預測油價(jià)的模型和其所持有的頭寸。
那么為何此前會(huì )出現預測與實(shí)際業(yè)績(jì)經(jīng)常不一致的情況呢？黎磊認為，油價(jià)是由現貨價(jià)格+未來(lái)預期組成的期貨價(jià)格，高盛等國際投行在跨區價(jià)格及遠期曲線(xiàn)的基礎上，通過(guò)推演未來(lái)供需變化，來(lái)預測未來(lái)油價(jià)走勢。作為國際投行，高盛的研報是為交易服務(wù)的，大宗商品部門(mén)根據對油價(jià)的判斷而持有大量原油期貨及期權頭寸，有持倉就會(huì )發(fā)生“屁股決定腦袋”的事情，大宗商品部門(mén)借助國際投行的影響力，發(fā)布利于自己頭寸的報告，并借助購買(mǎi)報告的機構力量，來(lái)助推油價(jià)上漲或者下跌，從而在油價(jià)的大幅波動(dòng)中，獲利頗豐。
油價(jià)反彈難以持續
6月初，因在今年對油價(jià)預測準確而重拾聲名的高盛集團對油價(jià)提出了新的判斷，其在近期報告中提到了對庫存的擔憂(yōu)，該行分析師杰夫雷·庫瑞(Jeffrey Currie)表示，雖然基本面有所改善，但油價(jià)下行的風(fēng)險已經(jīng)大增，或將下跌15%-20%。
摩根士丹利近期研報認為，當前油價(jià)的上漲不會(huì )持續太久。此次反彈似乎主要是由供應而非需求推動(dòng)的，在這種背景下，煉油廠(chǎng)的消耗能有多強勁值得懷疑。
對于油價(jià)走勢，黎磊表示，從需求端來(lái)看，目前全球復工復產(chǎn)讓市場(chǎng)擔憂(yōu)疫情二次爆發(fā)，但各國已有了應對新冠疫情的措施，疫情再度爆發(fā)對原油需求的沖擊較小。未來(lái)全球原油需求將逐步好轉。供給端來(lái)看，“歐佩克+”達成了歷史最大規模的減產(chǎn)協(xié)議，2020年6月-7月減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日，8月-12月減產(chǎn)770萬(wàn)桶/日，并通過(guò)補償機制來(lái)約束產(chǎn)油國減產(chǎn)執行率，疊加美國、加拿大的被動(dòng)減產(chǎn)，原油供給收緊。
“在需求逐步好轉，供給持續收縮的情況下，對未來(lái)油價(jià)依然保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。但美國頁(yè)巖油新井成本在45-50美元/桶，當WTI油價(jià)達到這一區間后，市場(chǎng)對美國頁(yè)巖油增產(chǎn)沖擊全球原油市場(chǎng)的擔憂(yōu)加重，國際油價(jià)下跌的風(fēng)險就可能增大?！崩枥诒硎?。
（文章來(lái)源：中國證券報）
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