1990年到2010年，中國證券市場(chǎng)走過(guò)了第二十個(gè)年頭。如今它正如一個(gè)青年人，朝氣蓬勃、風(fēng)華正茂，偶爾會(huì )犯些小錯誤，從中吸取教訓，然后更加健康和壯大。
他還是一個(gè)非正常成長(cháng)的年輕人，從一出生就被賦予了太多的希望和呵護，被寄予了太厚重的責任。在他們的成長(cháng)過(guò)程中，有一些長(cháng)輩，目睹了他們的出生和成長(cháng)、時(shí)時(shí)給予鞭策和激勵、處處送出關(guān)懷和溫情。
在二十年之際，他們對這個(gè)青年人有什么話(huà)要說(shuō)？哪一些成長(cháng)的故事令他們記憶深刻？他們如何憧憬和規劃他的未來(lái)？
新浪財經(jīng)陸續推出“二十年記憶”約稿，由親歷證券市場(chǎng)二十周年的代表人物來(lái)為您講述他們的“二十年記憶”。
北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系 呂隨啟
從1990年11月26日上交所成立到2010年底，中國證券市場(chǎng)即將迎來(lái)二十周年大慶。二十年時(shí)間彈指一揮間，伴隨著(zhù)中國綜合國力的日益增強，中國證券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大、從無(wú)序到有序，在規范中發(fā)展、在發(fā)展中規范，不僅在規模上急劇擴張，而且實(shí)現了質(zhì)量的升華，取得了長(cháng)足進(jìn)步。
中國證券市場(chǎng)不平凡的二十年
無(wú)論對于決策層和監管層來(lái)說(shuō)，還是對于機構投資者和普通投資者而言，這二十年都是極其不平凡的二十年。
在這二十年里，中國證券市場(chǎng)經(jīng)歷了金融危機的跌宕起伏和全球經(jīng)濟的大落大起、貨幣政策的周期性調整、中國經(jīng)濟的迅猛增長(cháng)以及監管層日益深入的制度變革的洗禮，在中國證券市場(chǎng)起步、上升、震蕩、下跌、止跌、企穩、上揚、急跌、再企穩回升的過(guò)程中，投資者在市場(chǎng)人氣憂(yōu)慮、驚喜與悲傷的情緒轉換中投資理念日趨成熟，中國證券市場(chǎng)表現出良好的上升勢頭。
首先，這二十年是中國證券市場(chǎng)艱難起步、風(fēng)雨飄搖的二十年。在這二十年里，中國證券市場(chǎng)從無(wú)到有，曾經(jīng)充滿(mǎn)爭議，直到今天，“政策市”、“圈錢(qián)機制”、“造富機器”的質(zhì)疑仍然不絕于耳；
在這二十年里，中國證券市場(chǎng)的發(fā)展始終充滿(mǎn)曲折，跌宕起伏，不規范發(fā)展的案例數不勝數，直到今天，監管不足、內幕交易、投機盛行、制度不完善等問(wèn)題仍然無(wú)法完滿(mǎn)克服；在這二十年里，經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機以及2008年次債危機的反復洗禮，中國的證券市場(chǎng)從小到大在成長(cháng)，中國的投資者也在不斷成熟；
在這二十年里，中國證券市場(chǎng)與其他境外市場(chǎng)的一體化程度日益提高，美歐經(jīng)濟狀況和證券市場(chǎng)與中國證券市場(chǎng)之間的相互影響日趨明顯，中國證券市場(chǎng)正在迅速融入整個(gè)國際金融市場(chǎng)，成為全球金融市場(chǎng)的有機組成部分，“資本主義的苗一天天爛下去、社會(huì )主義的草一天天長(cháng)起來(lái)”，試圖脫離全球經(jīng)濟環(huán)境一枝獨秀的觀(guān)點(diǎn)已經(jīng)證明是不切實(shí)際的幻想。
其次，這二十年是中國證券市場(chǎng)政策驅動(dòng)顯著(zhù)的二十年。一方面，中國證券市場(chǎng)一開(kāi)始就是政府推動(dòng)的結果，必然帶有典型的政策驅動(dòng)特征，也因此帶有明顯的“政策市”的特征，并因此飽受質(zhì)疑。
另一方面，政府在中國證券市場(chǎng)的設立和發(fā)展中所起的作用也是不可否認的。盡管政府救市的實(shí)際方式并不是盡善盡美，在證券市場(chǎng)一次次陷入低迷的時(shí)刻，每每都是政府的政策措施力挽狂瀾。
尤其是2008年百年不遇的金融危機期間，為了使中國經(jīng)濟盡快走出金融危機沖擊的陰影，中國政府在出臺四萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃的基礎上，不僅始終實(shí)施極其積極的財政政策，以信貸超常規擴張為特征的極度寬松的貨幣政策，而且陸陸續續推出十大行業(yè)振興規劃及其實(shí)施細則、新股發(fā)行制度改革、國有股轉持、證券市場(chǎng)政策維穩、創(chuàng )業(yè)板實(shí)施細則、融資融券、股指期貨等重大舉措，中國證券市場(chǎng)的走勢始終圍繞政策主線(xiàn)與中國經(jīng)濟同呼吸共命運，呈現出一派欣欣向榮的牛市特征。
再次，這二十年是中國證券市場(chǎng)制度創(chuàng )新層出不窮、步伐日益加快的二十年。在這二十年里，中國證券市場(chǎng)從無(wú)到有本身就是突破禁區的制度創(chuàng )新，中國證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的制度創(chuàng )新更是數不勝數。
尤其是2009年初以來(lái)，監管層史無(wú)前例地加快了中國資本市場(chǎng)制度創(chuàng )新的步伐。先是針對發(fā)行制度的不合理對新股發(fā)行制度進(jìn)行改革；然后針對大小非減持帶來(lái)的不利沖擊實(shí)施國有股轉持；繼而推出并不斷完善創(chuàng )業(yè)板；然后在融資融券試點(diǎn)的基礎上推出股指期貨，成為中國資本市場(chǎng)制度創(chuàng )新的里程碑。
監管層推進(jìn)中國資本市場(chǎng)制度建設的決心之大和力度之猛前所未有，隨著(zhù)這一進(jìn)程的逐步加快，國際板、港股直通車(chē)值得我們進(jìn)一步期待。
第四，這二十年是中國證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的二十年。在這二十年里，無(wú)論是上市公司、機構投資者、中介機構，還是散民與所謂專(zhuān)家，面對證券市場(chǎng)這塊最好的試金石，到底是英雄還是狗熊都一一原形畢露。
曾幾何時(shí)，部分紙上談兵的專(zhuān)家悲觀(guān)地預期“中國證券市場(chǎng)還會(huì )下探800點(diǎn)甚至500點(diǎn)”、“2009年9月第二波金融海嘯即將來(lái)臨”，不論這些人的名氣有多大，證券市場(chǎng)的走勢清清楚楚地告訴我們，他們忽悠市場(chǎng)的水平有多高，水份到底有多大，市場(chǎng)給了他們一個(gè)清脆的耳光；
曾幾何時(shí)，部分媒體對這種悲觀(guān)預測推波助瀾，甚至把投資大師巴菲特提前戰略減倉當成一個(gè)笑柄，推出的五花八門(mén)的節目制造了無(wú)數的噱頭，證券市場(chǎng)的走勢也明明白白地讓他們成為更大的笑柄，給了他們一個(gè)刻骨銘心的教訓；
曾幾何時(shí)，許多試圖一夜暴富的中小投資者追逐消息、爆炒ST，當機會(huì )來(lái)臨時(shí)在憂(yōu)慮中猶猶豫豫，落入俗套似的盲目追漲殺跌，最后被迫出局，而投資理念相對成熟的投資者卻抓住百年不遇的金融危機提供的千載難逢的機遇獲得了豐厚回報；
曾幾何時(shí)，在證券市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云、翻手為云覆手為雨的部分機構由于虧損累累破產(chǎn)而不復存在，相反許多機構投資者卻如雨后春筍茁壯成長(cháng)；曾幾何時(shí)，中國證券市場(chǎng)上舉足輕重的著(zhù)名人物如今已經(jīng)鋃鐺入獄，相反許多證券市場(chǎng)的精英人士卻層出不窮，成為人們頂禮膜拜的風(fēng)向標。
第五，這二十年也是中國證券市場(chǎng)不斷成長(cháng)壯大的二十年。在這二十年里，中國證券市場(chǎng)規模不斷擴大，從最初的滬市“老八股”，發(fā)展到現在的滬深兩市1930多只家股票，股票市場(chǎng)總市值由原來(lái)的12.10億元擴張到超過(guò)25萬(wàn)億元，平均增長(cháng)率138%，約合3.78萬(wàn)億美元，超越日本成為僅次于美國的全球第二大證券市場(chǎng)。
資本市場(chǎng)融資規模也在不斷擴張，中國證券市場(chǎng)1990年至2009年20年間，融資額由2.68億元增加至8207.4億元，平均增長(cháng)率106%；據統計，中國資本市場(chǎng)證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。
在這二十年里，無(wú)論是對于整個(gè)中國經(jīng)濟的有效支撐，還是對于企業(yè)體系的股權融資，還是對于中小投資者和機構投資者的投資渠道，甚至對于廣大消費者的信心恢復，證券市場(chǎng)所起的作用越來(lái)越大、有目共睹。與此同時(shí)，中國資本市場(chǎng)的制度建設日趨完善，為證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎。
期待中國證券市場(chǎng)成為全球性主導市場(chǎng)
回顧過(guò)去，展望未來(lái)，對于中國證券市場(chǎng)的未來(lái)走勢，我們可以做出如下判斷：
第一，美國失業(yè)率偏高、美元貶值、巨額貿易逆差、股市震蕩、歐洲債務(wù)危機并不表明全球經(jīng)濟二次探底，相反美國的經(jīng)濟數據轉好、歐洲央行和日本央行上調經(jīng)濟增長(cháng)預期以及近期新一輪寬松政策的實(shí)施都支持全球經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，這一大背景為中國證券市場(chǎng)上揚提供了良好的國際環(huán)境，沒(méi)有理由做出過(guò)度悲觀(guān)的預期。
第二，中國經(jīng)濟盡管存在通脹壓力加劇、房地產(chǎn)價(jià)格居高不下、結構性過(guò)剩、人民幣升值壓力上升、宏觀(guān)經(jīng)濟過(guò)熱等諸多的不確定性，但強勁復蘇的趨勢依然不改，這是中國證券市場(chǎng)長(cháng)期走牛的扎實(shí)基礎。
第三，百年不遇的金融危機不可能在兩到三年發(fā)生兩次，經(jīng)濟周期不可能如此之短，W型或者第二波金融海嘯純屬杞人憂(yōu)天，證券市場(chǎng)走勢不存在短期內調頭急轉直下的理由。2010年后中國證券市場(chǎng)仍然總體看好。
第四，積極的財政政策和寬松的貨幣政策取向不變，為證券市場(chǎng)上揚提供了必要的政策空間。
第五，政府注入的充裕流動(dòng)性、即將出臺的十二五規劃等政策措施值得期待，必將對證券市場(chǎng)提供更加充足的上揚動(dòng)力。
第六，貨幣政策適度收緊并未實(shí)質(zhì)性緊縮，結構微調的重點(diǎn)是調速度、調重點(diǎn)、調結構，房地產(chǎn)新政的出發(fā)點(diǎn)也是如此，是為了抑制、剔除或預防通貨膨脹預期升溫帶來(lái)的泡沫，不是實(shí)質(zhì)性緊縮，長(cháng)遠來(lái)看有利于證券市場(chǎng)的理性成長(cháng)。
第七，在新股發(fā)行制度改革、國有股轉持、創(chuàng )業(yè)板、融資融券、股指期貨等制度建設之后，中國證券市場(chǎng)制度創(chuàng )新的步伐進(jìn)一步加快，國際板、港股直通車(chē)、A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)合并，任何一個(gè)新進(jìn)展都將成為中國資本市場(chǎng)制度創(chuàng )新的里程碑，為中國證券市場(chǎng)發(fā)展奠定堅實(shí)的基礎。
第八，后金融危機時(shí)代整個(gè)世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的格局勢必發(fā)生翻天覆地的調整，中國證券市場(chǎng)也必然出現結構分化，夕陽(yáng)行業(yè)與朝陽(yáng)行業(yè)的更替、上市公司的優(yōu)勝劣汰以及隨之而來(lái)的熱點(diǎn)題材的轉換，必將成為未來(lái)中國證券市場(chǎng)走勢的靚麗風(fēng)景線(xiàn)。
下一個(gè)二十年，隨著(zhù)中國綜合國力的進(jìn)一步增強以及中國金融市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，我們有理由期待中國證券市場(chǎng)成為全球性主導市場(chǎng)。
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