轉自：金融界
本文源自:財華網(wǎng)
近期資本市場(chǎng)走勢羸弱，投資者的情緒降至冰點(diǎn)，不少曾經(jīng)的大白馬亦遭遇“斷頭側刀”式下跌。
包括中藥龍頭片仔癀(239.280, -6.39, -2.60%)（600436.SH）、醬油龍頭海天味業(yè)(35.090, -0.34, -0.96%)（603288.SH）、半導體核心資產(chǎn)紫光國微(72.790, -0.80, -1.09%)（002049.SZ）、新能源龍頭大全能源(35.250, 0.37, 1.06%)（688303.SH）、豬茅牧原股份(31.640, -0.51, -1.59%)（002714.SZ）、還有沾邊地產(chǎn)的東方雨虹(23.930, -0.07, -0.29%)（002271.SZ），股價(jià)無(wú)不紛紛跳水，盤(pán)面行情可謂相當萎靡。
當下的A股，似乎又回到了之前那個(gè)“一天殺一個(gè)大白馬祭天”的時(shí)候，各種“茅”被拉下神壇，這也是熊市末端的特征之一。
業(yè)績(jì)靚麗，股價(jià)卻崩盤(pán)
白馬股的崩盤(pán)，各有各的原因，但總體上也不乏一些共通的因素，財華社根據公開(kāi)資料，整理一些波動(dòng)較大的白馬股如下，以求一探究竟。
其中，片仔癀作為中藥茅，為投資者所熟知，公司三季報已出爐，業(yè)績(jì)表現可謂亮眼。
公告顯示，公司今年前三季度實(shí)現營(yíng)收76.00億元，同比增長(cháng)14.88%，實(shí)現歸母凈利潤24.05億元，同比增長(cháng)17.16%。
單看第三季度，片仔癀實(shí)現營(yíng)收25.55億元，同比增長(cháng)16.48%；凈利潤8.64億元，同比增長(cháng)17.03%，算是今年以來(lái)單季度最佳“成績(jì)單”。
業(yè)績(jì)的增長(cháng)主要來(lái)自產(chǎn)品提價(jià)。5月初，片仔癀將片仔癀錠劑國內市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調到760元/粒，價(jià)格上浮29%，堪稱(chēng)歷史最大調價(jià)幅度。
公司的產(chǎn)品給人一種高端的感覺(jué)，效果神秘莫測，在提價(jià)后，片仔癀銷(xiāo)量好于預期。公司占據消費者的心智，背后的消費群體較為穩定，所以擁有強悍的定價(jià)能力，護城河明顯。
此外，中藥行業(yè)的景氣度高漲，今年夏季以來(lái)，全國許多地區進(jìn)入了高溫狀態(tài)，“厄爾尼諾”現象來(lái)襲，導致中藥材供給端收縮。需求端來(lái)看，中醫藥在國內外的認可度和應用范圍不斷擴大，藥材的需求量持續增加，再疊加各項政策的大力驅動(dòng)，目前中藥行業(yè)可以說(shuō)處于發(fā)展的紅利期。
然而，即便業(yè)績(jì)如斯，投資者還是用腳投票，10月17日，公司股價(jià)跳空大跌5.01%，最新的三季報顯示，“醫藥女神”葛蘭掌管的中歐醫療健康混合型證券投資基金亦小幅減持片仔癀。
一些機構投資者認為，近800元的近乎奢侈品的中藥產(chǎn)品，或對于公司的銷(xiāo)量提振不力，片仔癀畢竟是大眾消費品，在消費整體不旺的情況下，漲價(jià)或不可持續。
上述看法似乎有點(diǎn)道理，但公司股價(jià)的下挫更可能是由于市場(chǎng)因素，在整體估值水位下降的背景下，片仔癀的調整也在所難免，截至10月18日收盤(pán)，公司的動(dòng)態(tài)市盈率仍高達47.2倍。
熊市“殺估值”，白馬股也跑不了
說(shuō)起估值的下調，走平民路線(xiàn)的海天味業(yè)日子也不好過(guò)，公司自2021年初以來(lái)，股價(jià)累計下跌超過(guò)70%，市值蒸發(fā)數千億元。
背后的因素或是因為海天味業(yè)的業(yè)績(jì)增速有限，近兩年以來(lái)，公司營(yíng)收增長(cháng)乏力，歸母凈利潤更是出現下滑態(tài)勢，2023年半年報顯示，公司營(yíng)收同比下滑4.19%，歸母凈利潤下滑8.76%。
曾經(jīng)，一個(gè)賣(mài)醬油的市盈率都能被炒到100倍，絲毫不亞于芯片企業(yè)，然而人口規模的受限決定了傳統餐飲行業(yè)不可能有爆發(fā)式增長(cháng)，醬油的滲透率已經(jīng)足夠高。更何況下游需求不足，近兩年很多餐廳生意并不好做，公司還面臨著(zhù)原材料上漲等種種壓力。
在此背景下，業(yè)績(jì)出現頹勢，其估值水平自然有回歸的需求。10月16日，公司股價(jià)還放量大跌7.89%，曾經(jīng)的消費大白馬如今淪為財富的絞肉機。
有投資者調侃，海天味業(yè)的大跌本質(zhì)是對過(guò)去虛高的股價(jià)進(jìn)行買(mǎi)單，正應了鄧紫棋的那句“全都是泡沫，只一剎的花火”。
周期魔咒，行業(yè)遲遲難以出清
還有一些白馬股，股價(jià)的崩盤(pán)可能更多是與周期遲遲難以出清、以及投資者的悲觀(guān)預期有關(guān)。
比如硅料龍頭的大全能源，公司是國內幾大多晶硅巨頭之一，旗下多晶硅產(chǎn)能和質(zhì)量均處于行業(yè)第一梯隊，整個(gè)2022年受益于光伏景氣度井噴，上游硅料量?jì)r(jià)齊飛，公司業(yè)績(jì)大幅飆升。
然而進(jìn)入2023年，周期的魔咒開(kāi)始發(fā)力，即便是行業(yè)龍頭也無(wú)力招架。財報顯示，公司今年上半年營(yíng)收同比大幅下滑42.93%，歸母凈利潤同比下滑53.53%，目前三季報未出，但投資者預計業(yè)績(jì)下滑是板上釘釘。
近兩年硅料企業(yè)持續擴產(chǎn)，2022年硅料企業(yè)新增產(chǎn)能60余萬(wàn)噸，同比翻番，2023年硅料產(chǎn)能或將繼續翻番，到年底預計達240萬(wàn)噸，可以提供600GW光伏裝機用料了。而東吳證券(8.220, 0.01, 0.12%)預計，2023年全球光伏裝機360至380GW，供過(guò)于求的局面非常明顯。
這自然帶來(lái)硅料價(jià)格的大幅跳水，多晶硅料價(jià)格由去年年末的260元/千克左右，跌至近期的80元/千克左右，跌幅巨大，光伏產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權轉移，上游硅料巨頭躺著(zhù)賺錢(qián)的日子徹底成為歷史。
光伏硅料屬于典型的重資產(chǎn)化工制造業(yè)，產(chǎn)能擴張可不是說(shuō)停就停的，從目前的情況看，行業(yè)產(chǎn)能仍將處于擴張態(tài)勢。
10月16日，大全能源股價(jià)重挫9.92%，自2021年下半年至今，公司累計跌幅已接近60%，行業(yè)的周期何時(shí)能反轉，具有較大的不確定性。
牧原股份的情況也較為類(lèi)似，公司作為豬茅，也深陷“豬周期”的魔咒。截至2023年10月18日收盤(pán)，近10日走勢相當低迷累跌11.3%。
今年以來(lái)，豬價(jià)持續低迷，大部分時(shí)間在15元/公斤附近徘徊，不少公司陷入“越賣(mài)越虧”的尷尬境地。
受過(guò)去幾年環(huán)保政策限制和非洲豬瘟的影響，百頭以下的養豬散戶(hù)已被基本出清，集約化規?；B殖成為主流。很多頭部豬企斥巨資進(jìn)行大規模擴張，甚至無(wú)視虧損，以提高市場(chǎng)占有率。這些因素導致有關(guān)豬周期的規律變得紊亂，生豬養殖業(yè)供給側的出清遲遲未能到來(lái)，行業(yè)供大于求的局面難有根本性改變，不少豬企負債高企，日子頗為艱難。
7月末，牧原股份、溫氏股份(17.100, -0.10, -0.58%)、雙胞胎、正大投資等四家生豬養殖巨頭簽署《互不挖人公約》，本想“抱團取暖”，減輕經(jīng)營(yíng)壓力，結果被監管總局約談，所謂的約定也不了了之。
有機構預計，第四季度在節日旺季的支撐下，豬肉消費或迎來(lái)改善，但整體上，生豬供強需弱的基本面較難改變，豬價(jià)大概率維持弱勢，上行空間仍有限。
結語(yǔ)——
曾經(jīng)備受追捧的白馬股，股價(jià)都紛紛下挫，讓不少投資者疑惑，價(jià)值投資還有效嗎？當前市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，沒(méi)有人知道還會(huì )“熊”多久，黎明前的黑暗或許最為煎熬，但同時(shí)也孕育著(zhù)希望，估值的調整，市場(chǎng)情緒的低迷，都為優(yōu)質(zhì)個(gè)股提供了更好的買(mǎi)點(diǎn)，提供了更高的安全邊際。當前，也許我們應該更理性一點(diǎn)，風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，選擇做時(shí)間的朋友，最終的回報可能超出自己的預期。
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