我們選取了385家醫藥上市公司（包含科創(chuàng )板），2022年上半年收入總額11310.4億元（+12.4%）;歸母凈利潤1364.2億元（+14.6%）;扣非歸母凈利潤1273.8億元（+21.9%），分別占申萬(wàn)醫藥全成分結果比例是：90.6%、101.9%、103.1%，主要剔除了在2019-2021年提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)、以及2022年以后上市的公司。2022年上半年收入正增長(cháng)的公司有261家，占比68%；歸母凈利潤正增長(cháng)公司有206 家， 占比54%。醫藥行業(yè)單二季度收入及凈利潤增速承壓， 22Q1-22Q2 收入5783.7/5526.7億元，同增16.5%/8.2%；歸母凈利潤744/620.2億元，同增32.6%/-1.4%；扣非歸母凈利潤725.2/548.5億元，同增40.5%/1.1%。
結構分化更加明顯，中藥消費品、CXO、醫療器械等2022H1業(yè)績(jì)表現亮眼。2022年上半年，5家中藥消費品收入160億元（+10.6%）；歸母凈利潤28.4億元（+26.2%）；扣非歸母凈利潤27.4億元（+26.9%），得益于行業(yè)政策邊際向好，在疫情沖擊中展現較強韌性。CXO和醫療器械板塊均實(shí)現高速增長(cháng)，主要原因是新冠訂單帶來(lái)的業(yè)績(jì)增量。相比之下，醫療服務(wù)、藥店、分銷(xiāo)等業(yè)務(wù)受到疫情不同程度的影響，靜待下半年的板塊復蘇；生命科學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)、制藥裝備及耗材2022上半年受疫情影響，業(yè)績(jì)增速放緩，未來(lái)國產(chǎn)替代可期。
未來(lái)醫藥仍有結構性行情，重點(diǎn)關(guān)注三大主線(xiàn)。第一，未來(lái)醫保壓力將成為常態(tài)，尋找“穿越醫?！逼贩N是關(guān)鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫美上游產(chǎn)品、部分眼科器械、重磅二類(lèi)疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業(yè)通過(guò)“持續創(chuàng )新+國際化”有望穿越“醫保結界”。第二，疫情后需求復蘇主線(xiàn)，主要包括醫療服務(wù)、創(chuàng )新藥/械、血制品、藥店、CXO等板塊。第三，UVL事件后，我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯，尤其是醫藥產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括影像設備、生命科學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)、生物藥制藥設備及耗材等。
風(fēng)險提示：藥品降價(jià)預期風(fēng)險；醫改政策執行進(jìn)度低于預期風(fēng)險；研發(fā)失敗的風(fēng)險；疫情風(fēng)險。
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