7 月以來(lái)，以新能源領(lǐng)域為代表的賽道行情向100 億市值以下的“小盤(pán)股”擴散。擴散背后是短期的多因素共振：一方面中證1000ETF 驅動(dòng)增量資金、另一方面主流標的微觀(guān)結構欠佳引起資金追求擴散。第一，7 月上市的中證1000 股指期貨進(jìn)一步帶動(dòng)了資金及風(fēng)偏預期。對比15年4 月中證500 股指期貨上市，股指期貨上市對小市值公司拉動(dòng)作用較為顯著(zhù)。第二，自4 月下旬大幅反彈以來(lái)，主流賽道龍頭標的估值快速修復、成交額占比到達歷史高位、微觀(guān)結構欠佳，在此背景下增量與存量資金更尋求擴散機遇。
以史為鑒，賽道行情擴散至小票后如何演繹？歷史來(lái)看，賽道股行情向百億市值以下“小盤(pán)股”擴散并不罕見(jiàn)，主要在19 年后出現5 段典型時(shí)期：（1）半導體（19 年5 月）：擴散行情持續約1 個(gè)月，此后隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)趨勢強勁仍成立，增量資金（北上）驅動(dòng)半導體行情重回大盤(pán)風(fēng)格，上漲行情繼續持續8 個(gè)月，后續漲幅達154.6%；（2）新能源汽車(chē)（20 年8 月）：擴散行情持續約1 個(gè)月，主要由估值擴散修復驅動(dòng)。
此后產(chǎn)業(yè)景氣預期上修、宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇、增量資金流入下，行情重回大盤(pán)風(fēng)格，上漲持續4 個(gè)月，后續漲幅為35.9%；（3）醫藥（21 年2-3月）：大盤(pán)股微觀(guān)結構壓力，帶來(lái)小盤(pán)股估值修復，擴散約2 個(gè)月，此后微觀(guān)結構修正、宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇、增量資金流入下，醫藥重回大盤(pán)風(fēng)格，并在約2 個(gè)月后行情近尾聲；（4）半導體（21 年5 月）：微觀(guān)結構修正帶來(lái)小盤(pán)股擴散，持續約1 個(gè)月。此后重回大盤(pán)風(fēng)格，上漲行情也僅持續2 個(gè)月，后續漲幅為41.8%。（5）光伏/新能源車(chē)（21 年11月）：擴散至小盤(pán)是階段性行情的尾聲。受估值優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢驅動(dòng)，下沉行情持續1 個(gè)月。此后在增量資金衰減、景氣預期分歧、美債利率壓制之下，新能源汽車(chē)、光伏行情終結。疊加22 年上半年A 股震蕩下行，兩個(gè)賽道均下跌5 個(gè)月，跌幅分別達-43.2%、44.1%。
如何看待賽道行情擴散至小盤(pán)股的指示意義？1. 賽道股行情擴散，龍頭滯漲、小票跑贏(yíng)行情多是一個(gè)過(guò)渡狀態(tài)，一般持續1-2 個(gè)月；2. 短期擴散至小盤(pán)股后，受益于景氣預期抬升、增量資金驅動(dòng)、微觀(guān)結構修正、宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇等多因素提振，賽道大盤(pán)股往往可重新占優(yōu)； 3. 但五次小盤(pán)行情中，有四次均在隨后的2-4 個(gè)月迎來(lái)了賽道行情的階段休憩，僅一段行情重回大票后賽道繼續上漲8 個(gè)月。歷史上大多數小盤(pán)擴散特征處于階段性賽道行情的后半程；4. 出現小盤(pán)股擴散行情可視為微觀(guān)結構欠佳、預期分歧放大，后續賽道行情持續性將對景氣趨勢、增量資金和流動(dòng)性預期將提出更高要求。
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