報告導讀
7月下向，沿海重點(diǎn)樞紐港口貨物吞吐量同比+18.5%，其中外貿吞吐量同比+12.7%，增幅擴張明顯。沿海八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+26.8%，其中外貿/內貿箱吞吐量同比+29.3%、+19.3%。分港口看，大連港、上海港、寧波舟山港表現突出，同比增幅分別為69%、54%、68%。
投資要點(diǎn)
7月下旬港口數據
（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比+18.5%，其中外貿吞吐量同比+12.7%7月下句，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比+18.5%，較上一的同比變動(dòng)水平+4.3%增長(cháng)14.2pct；其中外貿吞吐量同比+12.7%，較上一自同比變動(dòng)水平+5.9%增長(cháng)6.8pct，（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+26.8%7月下，八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+26.8%（上一自+6.1%）。其中外貿箱吞吐量同比+29.3%（上一句+7.3%），內貿箱吞吐量同比19.3%（上一句+2.3%），分港口看，大連港增長(cháng)69%，上海港增長(cháng)54%，寧波舟山港增長(cháng)68%。
（3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫存
原油：重點(diǎn)港口原油吞吐量同比+16.1%，較上一句水平-1.9%改善18.0pct；原油港口庫存同比-5.3%，較上一自水平-10.2%降幅妝窄4.9pct.鐵礦石：重點(diǎn)港口鐵礦石吞吐量同比+16.7%，較上一句水平同比+24.2%下滑7.5pct.鐵礦石港口庫存同比+17.5%，較上一向水平同比+14.3%上升3.2pct.煤炭：秦皇島港和神華黃驛兩港煤炭吞吐量同比+27.1%，較上一自水平同比+12.6%增加14.5pct，7月31日，兩港庫存同比增加26.4%，較7月20日減少8.4%，其中秦皇島港庫存558萬(wàn)噸。
收費政策調整料對港口影響偏中性，繼續關(guān)注集裝箱裝卸費率調整收費政策調整料對港口影響偏中性：3月2日，《交通運輸部國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費等有關(guān)事項的通知》調整兩處港口計費方法：1）取消港口設施安保費的政府定價(jià)，改為市場(chǎng)調節價(jià)，納入港口作業(yè)包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消；2）分類(lèi)調整引航（移泊）費計費結構，實(shí)行不同比例的價(jià)格調整，定向降費與港口收益并無(wú)關(guān)聯(lián)。
繼續關(guān)注集裝箱裝卸費率調整：去年12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費實(shí)行25.4%左右的漲幅；去年12月3日，上港集團公告內貿20英尺重箱中轉費提升約50%；去年12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起對普通外貿重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調約8%，對普通外貿重箱拖車(chē)集港方式以及空箱費用上調約19%；2月9日，青島港QQCT公告外貿40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%，敏感性測算：調價(jià)將有望帶來(lái)收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調10%、綜合所得稅率25%測算：
1）上港集固：2021年案裝箱些收149.06億元，總知母凈利潤146.82億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對應集裝箱營(yíng)收增長(cháng)10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右；2）寧波港2021年集裝箱相關(guān)收入67.48億元，總知母凈利潤43.32億元，綜合價(jià)格如上漲109%（對應集裝箱營(yíng)收增長(cháng)100），靜態(tài)利潤彈性12%左右；3）青島港2021年負責集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營(yíng)收41.80億元，青島港總歸母凈利潤39.64億元，集栽箱價(jià)格如上漲1096（參股QQCT營(yíng)改增長(cháng)10%），靜態(tài)利潤彈性80左右。
寧波港、上港集圍、廣州悉、青島港QQCT本次裝卸費調價(jià)系對于公示價(jià)格的調整，但需要注意，公開(kāi)貸本與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不列船公司客戶(hù)采取不同然度的價(jià)格策感?？谧钚略露雀劭跀祿?）7月重點(diǎn)監測浴海港口貨物：吞吐量問(wèn)比+8.49%（前值-0.49%）（2）集裝箱：7月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+12.7%其中，外貿箱吞吐量同比+14.5%（前值+8.4%)，增途提升6.1個(gè)百分點(diǎn)。
（3）7月重點(diǎn)貨種吞吐量
原油：同比+2.0%（前值-8.4%、鐵礦石：同比+21.0%（前值+4.5%；米痰：同比+7.6%（前值+4.0%）（港口協(xié)會(huì )重點(diǎn)監測港口口徑）。
（4）沿海重點(diǎn)港口
>6月份山東省主要沿海港口貨物春吐量增速較快，目根港、青島港貨物春吐量當月兩比分別為+0.4%、+4.76。秦皇島、天津港密月同比增速分別為+9.30、+6.4%.
6月河北、廣東她區貨物春吐量同比高增，唐山港當月兩比增速達40.10，深加港當月網(wǎng)比增速為25.94%.
重點(diǎn)港口：6月青島港（大市口徑）實(shí)現貨物春吐量3.28億噸，青島港外貿貨物春量、集裝箱春吐量累計同比分別-2.70、+3.7%，航線(xiàn)拓展后業(yè)務(wù)螺持穩定開(kāi)展，口最新航運運價(jià)指數>波羅的海干散貨指數（BDI）：8月2日，BDI指數為1817點(diǎn)，周環(huán)比減少14.0%.同比減少44.6%原油運輸指數（BDTI：8月2日，BDTI指數為1474點(diǎn)，周環(huán)比減少0.6%.同比增長(cháng)143.6%上海出口集裝箱運價(jià)指款（SCI）：8月2日，SCI指數為3888點(diǎn)，周環(huán)比下降2.739%.同比下滑735%.
中國出口條裝箱運價(jià)指款（CCI）：8月2日，CCFI指數為3189點(diǎn)，周環(huán)比路低1.27%.網(wǎng)比增長(cháng)8.83%.
投資建議
青島港：量?jì)r(jià)向好邏輯逐步驗證。受益航線(xiàn)拓展帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長(cháng)及董家口港區新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長(cháng)，青島港（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長(cháng)3.3%，集裝箱吞吐量590 萬(wàn)標箱，同比增長(cháng)6.3%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權無(wú)償劃轉至山東省港口集團完成工商變更登記，相應青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區域港口格局改善，預計費率端持續改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。量?jì)r(jià)向好邏輯逐步驗證，公司22Q1 歸母凈利潤11.42 億元，同比增長(cháng)4.75%。
上港集團：低估值龍頭，受益于區位優(yōu)勢，持續看好公司港口主業(yè)成長(cháng)。受益于多業(yè)務(wù)線(xiàn)條穩健推進(jìn)，公司22Q1 歸母凈利潤54.94 億元，同比增長(cháng)86.04%。此外資本運作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時(shí)擬戰略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預計公司對連云港持股比例23.08%。上海港疫情后運作修復具備韌性，7 月上旬日均作業(yè)量13.1 萬(wàn)TEU，內貿同比增長(cháng)13.8%。。
風(fēng)險提示：國際政治經(jīng)濟局勢波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；海外新冠疫情持續升級。
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