意見(jiàn)領(lǐng)袖丨星圖金融研究院
7月18日，本周股市集體高開(kāi)，盤(pán)中一度拉升，午后高位震蕩，房地產(chǎn)、零售、基建、煤炭開(kāi)采、光伏等依次走強。其中滬指收漲1.55%，深成指漲0.98%，創(chuàng )業(yè)板指漲1.44%，其余主要指數中科創(chuàng )50微跌0.27%，其余指數漲幅均在1%以上。板面上環(huán)保、煤炭、房地產(chǎn)回升，公用事業(yè)漲幅繼續居前。今日全市場(chǎng)共4055家公司上漲，629家公司下跌，賺錢(qián)效應不錯。
上周延續了7月以來(lái)的震蕩下行趨勢，且自7月11日（上周一）開(kāi)始，滬指、深成指累計跌幅達3%，國內經(jīng)濟數據不達預期，外圍經(jīng)濟衰退、通脹預期進(jìn)一步增加增強，在經(jīng)過(guò)前期71天（4月27日至7月7日）的上漲之后，國內股市迎來(lái)了一波回撤行情，指數水位來(lái)到了4月份的水平，但縱觀(guān)前幾次熊市見(jiàn)底后的第一波上漲行情完結后必有獲利回吐走勢，顯示此時(shí)基本面仍不穩定，但6月多項數據相比5月或企穩回升、或降幅收窄，故此現象一屬正常情況，二來(lái)風(fēng)險仍存。從中長(cháng)期來(lái)看，下半年國內經(jīng)濟觸底回升，若無(wú)意外，A股整體看多行情不會(huì )改變，但有可能維持震蕩。
投資展望
（一）A股市場(chǎng)
上周A股進(jìn)一步走弱，上證指數下探到3230附近。但國內通脹仍在有效控制之內，今年上半年全國居民消費價(jià)格（CPI）同比上漲1.7%，全年有望將其控制在3%的合理增幅區間，疫情對經(jīng)濟影響基本于Q2見(jiàn)底，下半年“中強美弱”局面有望出現，國內經(jīng)濟實(shí)現較大反彈，全年GDP“保4爭5”問(wèn)題不大。
步入7月中旬，上市公司中報披露逐漸密集，中報持續業(yè)績(jì)高景氣和出現拐點(diǎn)的行業(yè)是今后配置的重點(diǎn)，整體上來(lái)看，新舊能源轉換、消費疫后復蘇、醫藥創(chuàng )新加速等可適當關(guān)注。從板塊來(lái)看，以下幾條線(xiàn)具備投資價(jià)值：
?。?）新能源高景氣板塊，尋找行業(yè)空間大、需求景氣度高、確定性強的細分領(lǐng)域，如風(fēng)電、光伏、鋰電、儲能、氫能等。此類(lèi)板塊受政策支持催化、海內外需求高漲的前提下，當前成長(cháng)熱度高漲，且下半年汽車(chē)銷(xiāo)售旺季到來(lái)，若上游原材料價(jià)格回落，則新能源景氣度會(huì )進(jìn)一步上行；
?。?）大消費板塊，當前，國內消費復蘇跡象明顯，大消費板塊業(yè)績(jì)修復確定性強，從逆勢布局的角度看，醫藥生物、家用電器、社會(huì )服務(wù)、紡織服裝等低估值板塊正迎來(lái)較好的布局窗口期。從基本面看6月社零同比回正，遠高于市場(chǎng)預期，細分領(lǐng)域中中西藥品、服裝鞋帽、辦公用品及日用品等必選消費和可選消費品類(lèi)零售額同比均大幅改善，Q3或有更為明顯的復蘇；
?。?）從主題來(lái)看，國防軍工等業(yè)績(jì)確定性強的成長(cháng)板塊以及數字經(jīng)濟相關(guān)板塊也依舊值得配置。裝備制造業(yè)投資增速依然強勁，細分領(lǐng)域均保持雙位數增長(cháng)，增長(cháng)潛力和確定性較強；6月基建投資較5月上升4.1pct，而下半年新基建還需持續發(fā)力，支持經(jīng)濟穩增長(cháng)，發(fā)力方向包括數據中心、產(chǎn)業(yè)數字化轉型、數字產(chǎn)業(yè)等項目建設，可逢低建倉。
（二）基金市場(chǎng)
進(jìn)入7月中旬，公募基金也進(jìn)入了二季報披露密集期，截止7月17日晚間，共有8家基金公司33只公募基金披露二季度財報，相較一季度，各大基金加倉調倉動(dòng)作頻繁，回血明顯，大多跳出了一季度虧損的“巨坑”。
從投資主題來(lái)看，這些基金均以鋰電池等新能源、ESG（環(huán)境、社會(huì )和公司治理）為主，也就是說(shuō)處于成長(cháng)風(fēng)口的新能源無(wú)疑成了“香饃饃”，多位頂流基金經(jīng)理重金押注新能源。
由匯豐晉信基金公司經(jīng)理陸彬管理的基金表現相當出色，在管的6只基金有5只二季度收益率超過(guò)10%，而且大幅提升了新能源個(gè)股所占比重。陸彬認為，2022年市場(chǎng)投資的主線(xiàn)是“價(jià)值回歸”和“優(yōu)質(zhì)成長(cháng)”。更傾向于“優(yōu)質(zhì)成長(cháng)”將成為后續市場(chǎng)的主要投資機會(huì )，在中國經(jīng)濟結構轉型、產(chǎn)業(yè)升級以及科技創(chuàng )新的時(shí)代趨勢下，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)行業(yè)和公司（新能源、新材料、高端設備、醫藥、新消費、TMT 科技等）因為產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)、全球市占率提升，新產(chǎn)品放量或者進(jìn)口替代等原因，整體行業(yè)空間較大，公司競爭力日益加強，未來(lái)幾年有望實(shí)現較快的復合增速。今年下半年應聚焦價(jià)值風(fēng)格和成長(cháng)風(fēng)格里的優(yōu)勢行業(yè)。其中，智能電動(dòng)汽車(chē)會(huì )成為今年市場(chǎng)的主線(xiàn)，三季度的市場(chǎng)可能會(huì )如夏花般絢爛，給大家的建議是“讓子彈飛一會(huì )兒”。
中庚基金經(jīng)理邱棟榮可能是目前少有的沒(méi)有押注新能源的基金經(jīng)理，且減持了新能車(chē)行業(yè)板塊。他表示2022年二季度，壓制因素緩解，權益資產(chǎn)呈V型走勢，10年國債窄幅震蕩，中證800股權風(fēng)險溢價(jià)季末回落至0.43倍標準差水平，處于歷史均值上方。后市投資思路上邱棟榮仍堅持低估值價(jià)值投資理念，通過(guò)精選基本面風(fēng)險降低、盈利增長(cháng)積極、估值便宜的個(gè)股，構建高性?xún)r(jià)比的投資組合，力爭獲得可持續的超額收益。具體而言，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來(lái)自四個(gè)方面：1、港股中資源能源為代表的價(jià)值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫藥科技成長(cháng)股?？春玫脑虬ü乐当阋?、經(jīng)營(yíng)穩健且受益基本面持續改善、政策預期改善、流動(dòng)性風(fēng)險相對免疫；2、大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等；3、能源、資源類(lèi)公司及其下游產(chǎn)能；4、廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司，比如化工、有色金屬加工、醫藥制造、機械加工、輕工等，挖掘出真正的低估值小盤(pán)成長(cháng)股和小盤(pán)價(jià)值股。
長(cháng)城基金經(jīng)理陳良棟管理的兩只基金在一季度虧損超過(guò)19%的情況下二季度大幅反彈，收益率均超過(guò)15%。陳良棟在季報中指出，4月下旬起，宏觀(guān)風(fēng)險因素的邊際快速改善、新冠疫情得到有效控制、穩增長(cháng)政策持續和有力地推出，市場(chǎng)信心得到快速修復，市場(chǎng)出現較大反彈，宏觀(guān)因素對市場(chǎng)影響最大的時(shí)候已過(guò)去，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)回調和業(yè)績(jì)成長(cháng)對估值的消化，整體估值回歸到相對合理區間，目前階段比較適合基于行業(yè)和公司基本面情況進(jìn)行投資，下半年到未來(lái)一兩年是比較可為的時(shí)間窗口。展望后市，主要看好汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等景氣度好且長(cháng)期成長(cháng)空間大的行業(yè)，同時(shí)適當關(guān)注和布局消費電子、半導體、創(chuàng )新藥、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，未來(lái)有景氣度上升的機會(huì )。
安信基金經(jīng)理聶世林表示后市信心或繼續提振。隨著(zhù)防疫政策的適度調整，人員流動(dòng)和物流開(kāi)始有序運轉，有利于各項刺激政策的執行落地?？梢灶A期下半年，在不出現外部局勢持續惡化和疫情再度爆發(fā)的前提下，國內經(jīng)濟基本面將環(huán)比明顯改善，各項數據指標都會(huì )有利于提振市場(chǎng)的信心。具體板塊而言，聶世林認為，前期受疫情壓制的消費、投資產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì )看到環(huán)比改善；成長(cháng)股中的電動(dòng)車(chē)和光伏依然保持高景氣；上游大宗品價(jià)格受美國加息的影響，相關(guān)板塊的表現可能會(huì )繼續承壓。
國投瑞銀基金公司旗下的4只基金二季度收益率領(lǐng)先，均超過(guò)20%，而且都由經(jīng)理施成管理。施成表示，最看好需求增量來(lái)自于國內，供給大部分由海外提供的環(huán)節?！?strong>從行業(yè)來(lái)看，投向仍然集中于光伏、鋰電、半導體等具備快速增長(cháng)動(dòng)能的行業(yè)。目前來(lái)看，市場(chǎng)對于新技術(shù)方向的設備改進(jìn)和資本開(kāi)支更有熱情，這是未來(lái)會(huì )重點(diǎn)關(guān)注的方向?！?整車(chē)環(huán)節好于零部件，依然看好新能源汽車(chē)以及TMT行業(yè)中的智能汽車(chē)，未來(lái)汽車(chē)行業(yè)，更關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng )新。
二
上周市場(chǎng)回顧
（一）A股市場(chǎng)
上周A股市場(chǎng)整體延續下跌趨勢，大盤(pán)進(jìn)一步下探至3230點(diǎn)附近，接連向下突破5日、10日、20日、30日線(xiàn)，周五盤(pán)中略有反彈但下午震蕩走弱。從指數層面看，上周各個(gè)主要指數均跌勢不減，且跌幅較上期相比有所擴大，其中上證50跌幅依舊最大，為5.14%，中小100跌幅次之，為4.27%，滬深300跌幅最小但也超過(guò)1.5%，其余指數等均有不同幅度的下跌。
主題概念方面，一體化壓鑄、虛擬電廠(chǎng)“斷層“領(lǐng)漲，5日漲跌幅分別達到了10.01%和8.29%，而儲能、智能電網(wǎng)、風(fēng)電等概念漲幅依舊靠前，且7月以來(lái)漲幅居前的換電、釩電池等概念依舊續漲。
板塊來(lái)看，上周各板塊同樣延續7月以來(lái)跌勢。其中電力設備、建筑裝飾、公用事業(yè)、通信、環(huán)保仍保持漲勢，值得注意的是電力設備、公用事業(yè)在7月以來(lái)持續領(lǐng)漲，銀行、煤炭、有色金屬、電子跌幅最大，均超過(guò)4%。
本周開(kāi)盤(pán)31個(gè)板塊中只有1個(gè)板塊微跌（食品飲料，-0.15%），其余板塊均一轉跌勢實(shí)現回血。
（二）基金市場(chǎng)
上周基金市場(chǎng)跌幅持續擴大，各大指數相繼跌破5日、10日、20日線(xiàn)，除債基指數和貨基指數外，其余指數均勉強維持在60日線(xiàn)上方。從指數層面看，上周各個(gè)主要指數進(jìn)一步下探，防御型基金表現較好，債基、貨基仍維持上漲，其中深證國政基金指數跌幅最大，為3.43%，深證樂(lè )富、中證QDII基金指數跌幅破3%，其余基金指數在跌幅控制在1%-3%之間。
本周周一所有重要指數高開(kāi)，但盤(pán)初跌幅0.3-0.7%之間，之后迅速拉升并在高位震蕩。
上周商品型基金一改7月以來(lái)的跌勢，同債券型、貨幣型基金維持漲勢，混合型、FOF、QDII型基金跌幅在1.5%以?xún)?，股票型基金受到上周?chē)鴥裙墒行星橛绊?，由漲轉跌，且跌幅超過(guò)2%。
上周基金漲跌幅TOP20中FOF型基金下跌數量最多。股票型基金中科技、電子、制造板塊占據主流，從風(fēng)格上來(lái)看上周中大盤(pán)成長(cháng)型基金收益漲幅居前列；債券型基金中領(lǐng)漲基金中小型基金和迷你基金數量差距不大；混合型基金依舊表現最好，新疆前海聯(lián)合基金公司收益漲幅最高，也是唯一破10的基金公司；QDII基金漲幅分化嚴重，貨幣型基金、商品型基金表現同之前相近。
上周混合型、股票型基金漲幅最高，但是漲幅較環(huán)比大幅下跌，其中廣發(fā)基金憑借旗下基金高達4.16%的漲幅奪得周漲跌幅TOP20頭籌，鵬華基金延續7月以來(lái)的成績(jì)，有3只基金闖入TOP20中，財通基金同樣表現不錯（2只），其余基金公司各有1只入圍。
三
市場(chǎng)資金動(dòng)向
（一）A股市場(chǎng)
上周主力凈流入額前五的行業(yè)包括電力設備、汽車(chē)、公用事業(yè)、機械設備、建筑裝飾，均在50億以上，凈流入額有所減少；凈流出前五的行業(yè)有食品飲料、有色金屬、電子、非銀金融、銀行，均在30億以上，凈流出額有所增加。
北向資金上周出逃嚴重，凈買(mǎi)入-220.41億，主要流向電力設備、醫藥生物、食品飲料、有色金屬、汽車(chē)等行業(yè)。上周消費、汽車(chē)紛紛回暖，北向資金瞅準時(shí)機，一方面同主力資金流入步伐一致，另一方面又在主力資金流出行業(yè)中逢低補倉入場(chǎng)，在未來(lái)板塊發(fā)展方向上認同分化并存。
今日主力資金主要流入電器機械、電熱供應、煤炭石油行業(yè)較多，而在食品飲料、醫療衛生、汽車(chē)制造中資金出逃嚴重；北向資金凈買(mǎi)額大幅回流，暴漲至35.52億元。
（二）基金市場(chǎng)
上周股票型基金平均倉位81.27%，偏股混合型基金平均倉位74.30%，周環(huán)比均有所下降。共開(kāi)放申購基金48只，其中股票型基金3只，混合型28只，債券型10只，FOF型4只，貨幣型1只，QDII型2只，數量周環(huán)比大幅下降，可能與市場(chǎng)不振有關(guān)。上周無(wú)申購破百億的公司，萬(wàn)家基金開(kāi)放申購基金數量和規模均最多，華安基金、華寶基金隨后分列二、三位，38家基金公司中有一半公司開(kāi)放申購基金的規模在10億元以下。
四
市場(chǎng)溫度
指數層面，上周各項指數均處于估值修復的階段。從分位值來(lái)看，截至7月18日，上證指數的低估狀態(tài)依舊沒(méi)有被打破，而其余指數均達到了比較合理的估值水平。整體來(lái)看中大盤(pán)風(fēng)格股票仍具備較高的投資安全性。
從板塊分位值來(lái)看，截至7月18日，公用事業(yè)、汽車(chē)、建筑裝飾、房地產(chǎn)估值分位較高，前兩者在近2月的漲幅分別為30%、13%，漲幅分列第2、3位，未來(lái)能否持續領(lǐng)漲還需結合行業(yè)景氣度、政策、疫情等因素，而傳統能源、消費領(lǐng)域則受疫情影響估值偏低，疊加國內各項經(jīng)濟數據回暖，可適當關(guān)注配置。
從股債性?xún)r(jià)比來(lái)看，目前萬(wàn)得全A市盈率倒數與十年期國債的比值為2.04，而歷史均值為1.41，處于絕對的高位，歷史分位值位置處于88.43%（即性?xún)r(jià)比高于88.43%的時(shí)間），上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性?xún)r(jià)比歷史分位值分別處于90.25%、90.74%、95.95%和92.47%，說(shuō)明目前股價(jià)性?xún)r(jià)比高，可以適當投資股市。
五
其他熱點(diǎn)事件評述
（一）外圍環(huán)境
本周全球通脹仍舊延續較高水位，尤其美國6月CPI同比增長(cháng)9.1%，超市場(chǎng)預期；核心CPI同比增長(cháng)5.9%，亦高于預期，從分項看，幾乎所有重要項目?jì)r(jià)格都在繼續上漲，顯示通脹內生動(dòng)能仍然較強。
但結合6月美國零售數據來(lái)看，環(huán)比增長(cháng)1%，回正且高于市場(chǎng)預期，美國三大股指集體收漲，道指漲超655點(diǎn)，納指漲1.7%，市場(chǎng)對7月28日美聯(lián)儲利率決議會(huì )議上加注100bp的預期有所下調，不過(guò)其余國家諸如韓國、新西蘭、加拿大等主要經(jīng)濟體均開(kāi)展加息動(dòng)作。
歐洲前景更不樂(lè )觀(guān)，7月歐元區ZEW經(jīng)濟景氣指數大幅回落至51.1，也已大幅低于2020年疫情期沖擊時(shí)的水平，而且歐元兌美元匯率逐步向平價(jià)水平靠攏，也從另一側面反映了市場(chǎng)對歐洲前景的擔憂(yōu)。
在疫情方面，病毒變異令全球新冠日新增病例數繼續抬升，同時(shí)猴痘疫情病例破萬(wàn)，成為另一個(gè)值得關(guān)注的情況。
（二）國內經(jīng)濟
1、政策上，國內持續優(yōu)化就業(yè)環(huán)境，推出重點(diǎn)工程以工代賑、新型城鎮化建設方案、國家公路網(wǎng)規劃等提振經(jīng)濟回暖信心，大力部署加力穩崗拓崗的政策舉措，確保就業(yè)大局穩定；要求多措并舉擴消費，確定支持綠色智能家電消費的措施，并進(jìn)一步從降本增效、強化保障、搶抓訂單、促進(jìn)創(chuàng )新等四方面發(fā)力推動(dòng)實(shí)現保穩提質(zhì)目標，推動(dòng)國際國內兩個(gè)市場(chǎng)共振發(fā)展。
2、數據上，從GDP來(lái)看，上半年國內生產(chǎn)總值56萬(wàn)億元，按不變價(jià)格計算，同比增長(cháng)2.5%。其中，二季度國內生產(chǎn)總值29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)0.4%；社零數據方面，上半年，社零總額21萬(wàn)億元，同比略降0.7%，其中6月份，社零總額3.8萬(wàn)億元?？偟膩?lái)看，上半年一系列扎實(shí)穩住經(jīng)濟政策成效明顯，我國經(jīng)濟克服超預期因素不利影響，呈現企穩回升態(tài)勢，尤其是二季度實(shí)現了經(jīng)濟正增長(cháng)，穩住了經(jīng)濟大盤(pán)，成績(jì)來(lái)之不易。
3、從資金層面來(lái)講，上周央行等量續做7月到期中期借貸便利（MLF）1000億元，且中標利率沒(méi)有變化，仍維持2.85%，預計未來(lái)國內流動(dòng)將持續合理充裕水平，為鞏固經(jīng)濟穩定企穩態(tài)勢創(chuàng )造適宜的貨幣金融環(huán)境，并計劃靈活運用多種貨幣政策，以我為主，兼顧內外，穩住經(jīng)濟大盤(pán)，保障經(jīng)濟運行在合理區間。
4、事件熱點(diǎn)方面，近期個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險暴露，導致部分城市的項目出現停工、延期交付的情況，7月13日江西某樓盤(pán)購房者“強制停貸斷供”，隨后引發(fā)了多個(gè)城市多個(gè)地產(chǎn)項目“強制停貸”，A股市場(chǎng)上這兩個(gè)板塊的行情受到影響，也由此引起對銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的擔憂(yōu)。截止7月17日，共有16家銀行披露存在“保交樓”風(fēng)險樓盤(pán)涉及的逾期按揭貸款余額，其中農行最多為6.6億元，招行最低為0.12億元，在各銀行貸款余額中占比最高0.012%，平均0.01%左右，各家銀行稱(chēng)“規模較小，總體風(fēng)險可控”。究其原因，資金問(wèn)題是根本，只要確保資金到位，開(kāi)展復工與“保交樓”，堅持“房住不炒”的定位，嚴格落實(shí)金融監管要求，則銀行、房地產(chǎn)方輿情可控，估值修復。
(本文作者介紹：專(zhuān)業(yè)的研究機構，研究領(lǐng)域涵蓋宏觀(guān)經(jīng)濟、消費金融、銀行業(yè)發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技等。)
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