2021 年以來(lái)，全球紡服需求持續復蘇，中國化纖有望大幅受益海外紡服需求呈復蘇趨勢。根據Wind 數據， 2021 年以來(lái)美國紡服需求大幅復蘇，3 月-6 月，美國服裝及服裝配飾店銷(xiāo)售額分別為241.71/235.99/262.17/245.66億美元，同比大幅增加120.4%/757.1%/198.7%/49.41%，截至6 月已連續四個(gè)月大幅轉正，較2019 年同期增長(cháng)9.6%/9.8%/13.6%/16.34%。隨著(zhù)海外紡服需求大幅復蘇，國內紡服出口持續增長(cháng)。根據海關(guān)總署數據，2021 年1-6 月，服裝及衣著(zhù)附件出口金額累計達4,640.2 億元，同比增長(cháng)29.25%，較2019 年同期增長(cháng)4.04%。我們認為中國化纖作為紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，繼續穩定供應全球，充分受益于全球紡織服裝需求復蘇。受益標的：【粘膠短纖】三友化工、中泰化學(xué)等；【滌綸長(cháng)絲】新鳳鳴、恒力石化等；【氨綸】華峰化學(xué)、新鄉化纖、泰和新材等。
紗線(xiàn)、棉花價(jià)格持續上漲，粘膠短纖產(chǎn)能擴張基本結束，景氣有望大幅上行根據Wind 數據，截至2021 年8 月9 日，浙江人棉紗20s 價(jià)格報17,000 元/噸，較Q2 低點(diǎn)上漲1,300 元/噸。根據棉花展望，2021 年棉農種植成本高企，疊加軋花廠(chǎng)產(chǎn)能增加，棉花價(jià)格持續上漲。根據Wind 數據，棉花與粘膠短纖價(jià)差已達4,417 元/噸，已處于歷史高位，下游使用粘膠短纖替代棉花的動(dòng)力將更為強烈，我們預計粘膠短纖需求有望強勁增長(cháng)。我們中性預測2021-2022 年粘膠短纖供給缺口或將增大。粘膠短纖或將維持供需緊平衡格局，粘膠短纖價(jià)格有望持續上行。
供需格局向好，看好滌綸長(cháng)絲將迎來(lái)長(cháng)周期的景氣向上截至2021 年6 月，竣工累計面積同比增速高達26%，有望帶動(dòng)家用紡織用品需求增長(cháng)；服裝鞋帽、針紡織品零售額累計值同比增速高達33.7%，與2019 年同期相比也增長(cháng)3%，我們認為目前紡服產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度已經(jīng)超越2019 年同期水平。截至目前，龍頭企業(yè)的滌綸長(cháng)絲產(chǎn)能占比高達62%左右。受制于滌綸長(cháng)絲生產(chǎn)設備，我們預計未來(lái)滌綸長(cháng)絲行業(yè)將保持每年7%的供給增速，與8%左右的需求增速基本吻合，甚至會(huì )不及需求端的增長(cháng)速度。目前滌綸長(cháng)絲價(jià)差可觀(guān)，庫存維持合理區間，我們繼續堅定看好滌綸長(cháng)絲旺季景氣上行蓄勢待發(fā)。
氨綸需求大幅增長(cháng)，價(jià)格、價(jià)差持續創(chuàng )歷史新高根據Wind 數據， 2015 年-2020 年，中國運動(dòng)服/休閑服的年均復合增長(cháng)率31.5%。
2020 年以來(lái)，新冠疫情在全球蔓延，人們居家時(shí)間變長(cháng)，居家鍛煉習慣逐漸養成，疊加國務(wù)院發(fā)布《全民健身計劃（2021－2025 年）》，我們預計“十四五”
期間，人們對“彈性”運動(dòng)服飾的需求將大幅增長(cháng)，氨綸需求有望超預期增長(cháng)。
在氨綸高盈利催化下，氨綸行業(yè)開(kāi)啟新一輪產(chǎn)能擴張周期。2021 下半年，我們預計有13 萬(wàn)噸氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)，“十四五”期間，預計仍有81 萬(wàn)噸新增氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)?？紤]到2021 下半年下游紡織服裝市場(chǎng)將進(jìn)入旺季，氨綸滲透率仍在提升，我們預計2021 年國內氨綸仍存一定的供給缺口。2022 年，新增氨綸需求或仍有望消耗新增產(chǎn)能，我們預計2022 年氨綸價(jià)格有望維持高位。
風(fēng)險提示：原油價(jià)格下跌、下游需求下滑、環(huán)保安全生產(chǎn)等。
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