全球糧食價(jià)格上行帶動(dòng)化肥行業(yè)景氣回升，國內外化肥價(jià)格差異大化肥在促進(jìn)糧食和農業(yè)生產(chǎn)發(fā)展中起到不可替代的作用，化肥行業(yè)主要包括氮肥、磷肥、鉀肥和復合肥四個(gè)子行業(yè)。2015 年以來(lái)，全球小麥、大豆、玉米、大米/稻谷等主要作物種植面積或產(chǎn)量均出現不同程度的下降趨勢；我國農業(yè)存在地少人多、糧食供需結構性不平衡等問(wèn)題，化肥施用對糧食增產(chǎn)的貢獻較大，2015年《到2020 年化肥使用量零增長(cháng)行動(dòng)方案》推動(dòng)化肥行業(yè)供給側改革，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得到初步緩解。2020 年全球新冠疫情背景下糧食安全的重要性進(jìn)一步凸顯，全球食品、谷物價(jià)格指數保持上漲，由此帶動(dòng)種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，農民種植意愿上升，帶動(dòng)農資消費需求量?jì)r(jià)齊升。國際方面，俄羅斯在全球糧食和化肥供給中起到重要作用，2022 年2 月俄烏沖突發(fā)生后，全球糧食及化肥供應短缺情況加劇，加上全球海運費上漲、海外天然氣價(jià)格高位等因素也導致全球肥料產(chǎn)能釋放不達預期、進(jìn)出口不暢；國內方面，我國是全球重要的氮肥、磷肥出口國，鉀肥進(jìn)口依賴(lài)性較高，2021 年10 月執行的出口法檢制度使肥料出口放緩，保供穩價(jià)、糧食補貼等政策為國內化肥消費提供有力支撐。在供需逐漸趨于平衡、糧食重要性日益凸顯等背景下，化肥行業(yè)景氣度見(jiàn)底回升，價(jià)格開(kāi)啟上行通道。
根據Wind 數據，截至4 月14 日，國內尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、鉀肥分別報2,925、3,600、3,970、4,940 元/噸，較2021 年初漲幅高達57.3%、77.3%、60.1%、148.2%。此外，海外化肥價(jià)格普遍高于國內，化肥出口利潤豐厚。
化肥施用對糧食增產(chǎn)的貢獻較大，國內化肥行業(yè)供給格局持續優(yōu)化氮肥：尿素是主要的氮肥品種，我國煤頭尿素產(chǎn)能占比達到70%以上，供給側改革后行業(yè)產(chǎn)能利用率提升至70%以上，產(chǎn)能CR5 不到20%；尿素在人造板、三聚氰胺和車(chē)用尿素等非農領(lǐng)域應用占比逐步提升，國內煤炭?jì)r(jià)格高位下，氣頭尿素企業(yè)盈利空間更為廣闊。磷肥：磷酸一銨、二銨為主要品種，磷肥產(chǎn)業(yè)對磷礦資源依賴(lài)性強，國內供給側改革及“三磷”整治顯著(zhù)提振磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，2022 年以來(lái)，原材料磷礦石、硫磺、硫酸等價(jià)格上漲，磷銨企業(yè)利潤持續倒掛。隨著(zhù)國內磷化工行業(yè)產(chǎn)能出清持續進(jìn)行，磷銨企業(yè)向上游配套磷礦資源、打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化將更具競爭優(yōu)勢。鉀肥：氯化鉀是主要品種，由于鉀鹽資源有限，長(cháng)期以來(lái)我國鉀肥進(jìn)口依賴(lài)度保持在50%以上，國內鉀肥進(jìn)口主要來(lái)自加拿大、白俄羅斯及俄羅斯，俄烏沖突造成鉀肥供給進(jìn)一步趨緊。國內鉀肥企業(yè)行業(yè)集中度高，東方鐵塔和亞鉀國際積極開(kāi)拓海外鉀肥資源。復合肥：國內復合肥行業(yè)集中度、復合化率仍有提升空間，多數磷銨企業(yè)配套復合肥產(chǎn)能，未來(lái)在成本、技術(shù)、品牌、服務(wù)和經(jīng)銷(xiāo)商資源方面具備優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望受益于行業(yè)競爭格局的改善。受益標的：鉀肥（鹽湖股份、東方鐵塔、亞鉀國際、藏格控股）、氮肥（華魯恒升、四川美豐等）、磷（復合）肥（云圖控股、云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化等）。
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