政策邊際利好落地，中藥消費品醫保免疫。隨著(zhù)2021年中藥行業(yè)政策的密集出臺，中藥飲片/配方顆粒、中藥創(chuàng )新、中藥國際化和中醫醫療服務(wù)方面等利好政策逐步落地，醫保支付向中藥傾斜，中藥飲片、配方顆粒仍可以加價(jià)。 1）中藥消費品政策免疫：中成藥的集采降價(jià)幅度也比較溫和，湖北、廣東省集采降幅分別為42%和56%，降幅溫和。2）中藥獨家基藥：加快中成藥納入醫保，同時(shí)即將進(jìn)行的基藥目錄調整。中醫醫療機構對于DRG/DIP付費有政策傾斜，提振終端需求。3）中藥配方顆粒：隨著(zhù)試點(diǎn)放開(kāi)，“國標”替換“省標”將在下半年帶來(lái)配方顆粒板塊整體的量?jì)r(jià)齊升。4）中藥創(chuàng )新藥：優(yōu)化中藥審評審批管理，“三結合”注冊評審制下，中藥創(chuàng )新藥獲批的數量有望加快。
估值具有性?xún)r(jià)比，基金持倉仍處于低位。中藥板塊平均估值為21倍，位居申萬(wàn)醫藥各個(gè)子板塊中排名第三，略低于申萬(wàn)醫藥的的24.5倍的估值水平。近期隨著(zhù)防疫形勢的逐步好轉，前期大幅回落有望迎來(lái)估值修復。截至2022Q1中藥的基金持倉比例為2%，機構持倉占比不高。
投資策略：中藥板塊業(yè)績(jì)分化明顯，行業(yè)政策邊際利好，基于產(chǎn)品提價(jià)、國企混改、渠道庫存三個(gè)維度，重點(diǎn)看好醫保免疫中藥消費品同仁堂、云南白藥、片仔癀、華潤三九、壽仙谷、東阿阿膠、馬應龍等；中藥獨家基藥華潤三九、達仁堂、以嶺藥業(yè)、佐力藥業(yè)、健民集團、濟川藥業(yè)、福瑞股份、眾生藥業(yè)等；中藥配方顆粒關(guān)注華潤三九、柳藥股份、紅日藥業(yè)、中國中藥等；此外，關(guān)注中藥創(chuàng )新藥以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等；中藥材業(yè)務(wù)關(guān)注珍寶島等；關(guān)注中醫醫療服務(wù)等。
風(fēng)險提示：提價(jià)不達預期；混改不達預期；業(yè)績(jì)不達預期；政策超預期風(fēng)險。
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