文/新浪財經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 張寧
供應鏈金融（Supply Chain Finance）來(lái)源于供應鏈管理，是金融直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要模式，其定義雖然因為視角不同有差異，但并無(wú)實(shí)質(zhì)性區別，例如采用描述的方式這樣定義供應鏈金融：銀行圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流、物流和信息流，并把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險轉變?yōu)楣溒髽I(yè)整體的可控風(fēng)險，通過(guò)立體獲取各類(lèi)信息，將風(fēng)險控制在最低的金融服務(wù)。本文從供應鏈金融主要要素出發(fā)，先從技術(shù)角度引出目前很熱門(mén)的供應鏈金融科技，指出其本質(zhì)；然后從價(jià)值角度出發(fā)，闡述供應鏈金融布局和價(jià)值模式構建。
這里需要明確幾個(gè)關(guān)鍵要素以抓住供應鏈金融本質(zhì)，并將其與金融科技融合：
第一個(gè)要素是目標：作為金融的細分領(lǐng)域，其目標是“風(fēng)險可控“——將風(fēng)險控制在最低（或較低，對第一段描述性定義的拓展）的水平。也就是說(shuō)其核心價(jià)值和主要任務(wù)都與金融相同，但增加了新的目標。
第二個(gè)要素是對象：即金融的主要任務(wù)的承擔者以及目標的實(shí)現者是什么？金融的主要任務(wù)承擔者不同形成了不同的金融分支，供應鏈金融則聚焦于供應鏈企業(yè)的整體，即由供應鏈形成的生產(chǎn)聚類(lèi)，金融或其他企業(yè)（不僅僅局限于銀行，對第一段描述性定義的拓展）通過(guò)措施管理優(yōu)化達到供應鏈金融的特有目標。
第三個(gè)要素是隱含在在描述中，是供應鏈金融的本質(zhì)，即供應鏈金融本質(zhì)上是關(guān)系的金融，供應鏈是生產(chǎn)形成的關(guān)系，供應鏈金融是在這種關(guān)系上形成的金融服務(wù)。關(guān)系金融與傳統金融最大的不同是把金融的核心要素的承載從對象（如企業(yè)貸款，核心要素是信用，承載對象是企業(yè)/未來(lái)現金流）擴展在對象之間的關(guān)系，這種拓展使得核心要素要重新表示、量化和預測，其中表示和量化組成了金融的一個(gè)主要任務(wù)“定價(jià)”。
供應鏈金融第三個(gè)要素導引出了關(guān)系金融，也使得供應鏈金融從一開(kāi)始就與金融科技容易，其原因在于，傳統金融分析的主要工作是在普通的實(shí)數上進(jìn)行計算，通過(guò)定義測度，使得概率論和數理統計、隨機過(guò)程可以充分支撐金融分析任務(wù)，如果考慮大數據的情景（高頻數據是大數據的一種）機器學(xué)習人工智能使得這種分析更“精準”和更“泛化”；但關(guān)系金融需要金融分析從實(shí)數范圍拓展到“圖數據”上——所謂圖數據，即<V，E>組，V表示節點(diǎn)的集合，而E表示關(guān)系的集合，關(guān)系金融中實(shí)際上V可以看作索引，其映射為多維向量（某種程度是張量），于是可以定義關(guān)系金融為：
定義在圖數據上的金融（分析）為關(guān)系金融（分析）。關(guān)系金融具體的實(shí)踐場(chǎng)景很多，甚至可以把大多金融泛化為關(guān)系金融，例如國際金融等，但是最典型的關(guān)系金融就是供應鏈金融，主要因為其包含了上述三個(gè)主要要素外還具有這樣支撐實(shí)踐應用的兩個(gè)特點(diǎn)：
第一是具有清晰的、穩定的基礎關(guān)系，這使得金融要素例如信用的定義是明確的；
第二是具有有限的服務(wù)方（金融機構），這使得金融的核心特征能夠被一致化，結論合規且可操作。
從金融的本質(zhì)來(lái)說(shuō)，供應鏈金融實(shí)際上是金融三維特征的綜合體現，其物流、信息流、資金流的協(xié)同和優(yōu)化是同時(shí)涉及到金融三個(gè)特征維度（保險涉及到2個(gè)），實(shí)際上其基礎的模式結構是物流、信息流、資金流通過(guò)金融“要素流“來(lái)進(jìn)行匹配協(xié)同優(yōu)化控制，要素流受制于金融機構的目標、監管限制以及協(xié)同的資源，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)多尺度圖上的”操作“，當然可以以不同主題考慮某一個(gè)視角的問(wèn)題，例如用圖數據分析來(lái)優(yōu)化資金流，用大數據5G等構建信息流效率，用金融自動(dòng)化流程來(lái)完成資金流的追蹤和處理等，這都是供應鏈金融比較成熟的模式，也可以算作供應鏈金融科技在業(yè)務(wù)上的體現。 但實(shí)際上供應鏈金融還需要涉及到這種“關(guān)系”變化的特征以及趨勢，例如諸多銀行最早建立的供應鏈金融的雛形“存貨融資“業(yè)務(wù)，使得這種關(guān)系變化可以拓展到信用的二次抵押和流轉，新的金融機構和供應鏈廠(chǎng)家的金融服務(wù)機構可以加入進(jìn)來(lái)，當我們對信用進(jìn)行多次流轉的同時(shí)，也意味著(zhù)分擔機制的形成，這也是為什么說(shuō)供應鏈金融具有”風(fēng)險分擔機制“的原因，這其中，金融科技可以發(fā)揮更加明確的作用，那就風(fēng)險分擔的合理機制，多了合理，意味著(zhù)可以在信用去中心化（所謂的區塊鏈支撐的供應鏈金融）、可以在關(guān)系信用的復制（所謂的特定領(lǐng)域的平臺企業(yè)構建的專(zhuān)業(yè)行業(yè)供應鏈金融）、可以在豐富風(fēng)險承擔機制（所謂的主動(dòng)引入合規金融模式）等發(fā)揮作用。 具體的應用已經(jīng)體現在許多研究供應鏈金融中金融科技應用的案例中了，這里不重復敘述。
以上是從技術(shù)角度對供應鏈金融做了更深入剖析，接下來(lái)本文從技術(shù)過(guò)度到“價(jià)值“來(lái)從金融的本源出發(fā)來(lái)考慮供應鏈金融。從研究角度可以考慮技術(shù)的無(wú)限可能，考慮供應鏈金融的萬(wàn)般變化，但供應鏈金融的各種定義都忽略了一件事情，那就是作為一個(gè)應用的金融領(lǐng)域，供應鏈金融的生命力在于”價(jià)值“，金融存在的價(jià)值是明確的，供應鏈金融當然也具有同樣的價(jià)值，但也有它獨有的價(jià)值所在，即：借助于關(guān)系構建的不確定性的降低和消除（金融的三個(gè)關(guān)鍵特征維度上）。所以它的價(jià)值核心是未來(lái)供應鏈的多重現金流在當前合理化的信用優(yōu)化，雖然很簡(jiǎn)單，但是有了這個(gè)高度就可以更好的從總體把握供應鏈金融的架構、調整、創(chuàng )造價(jià)值的方式和方向，進(jìn)而借助供應鏈金融優(yōu)化整個(gè)供應鏈，最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟。
基于以上價(jià)值模式，可以大體上把供應鏈金融劃分為：?jiǎn)蝺r(jià)值模式、寡頭價(jià)值模式以及多價(jià)值模式，但要注意，并不意味著(zhù)多價(jià)值模式更先進(jìn)，這與供應鏈所處的實(shí)體經(jīng)濟行業(yè)以及監管環(huán)境有關(guān)系；同時(shí)基于金融的維度特征和關(guān)系也可以把供應鏈金融劃分為3*3一共9種模式。
筆者出版過(guò)一本關(guān)于產(chǎn)業(yè)集群的專(zhuān)著(zhù)，調研研究過(guò)“國內十三個(gè)行業(yè)的供應鏈金融模式“，有些模式還形成研究生的教學(xué)指導案例，這些模式成功的要訣在于價(jià)值的分享，但價(jià)值的分享常常被誤會(huì )為現金流（錢(qián)），實(shí)際上供應鏈金融前面的介紹已經(jīng)說(shuō)明其要素的價(jià)值是通過(guò)不同階段體現的，在沒(méi)有到達“現金流”的時(shí)候做出了錯誤判斷，所以本文劃分了三個(gè)要素，并強調其金融的三個(gè)維度特征，以及關(guān)系金融的重要性。具體來(lái)說(shuō)，一個(gè)是山東某市的鋰電（新能源電源），一個(gè)是西南某省推廣的“汽配產(chǎn)業(yè)鏈金融”。正好是兩個(gè)對比的例子。我們認為當前多數行業(yè)的供應鏈金融適合的模式是：?jiǎn)蝺r(jià)值模式（地理維度聚集）和多價(jià)值模式（非地理緯度聚集）；在9種模式中更多的是構建關(guān)系信用復制和豐富風(fēng)險承擔以；在考慮價(jià)值創(chuàng )造上，選擇金融價(jià)值延長(cháng)的策略。
(本文作者介紹：中央財經(jīng)大學(xué)教授、家族辦公室合作與發(fā)展組織首席經(jīng)濟學(xué)家。)
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