事件描述
6 月23 日美國FDA 向JUUL 發(fā)布了其在美國銷(xiāo)售的所有產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)拒絕令，該公司必須停止銷(xiāo)售和分銷(xiāo)電子煙產(chǎn)品。這些產(chǎn)品包括JUUL 設備和四種口味煙彈：尼古丁濃度為5.0%和3.0%的弗吉尼亞煙草味和尼古丁濃度為5.0%和3.0%的薄荷醇味煙彈。
事件評論
多因素擾動(dòng)，JUUL 產(chǎn)品禁止在美國銷(xiāo)售：一方面借助尼古丁鹽帶來(lái)產(chǎn)品解癮性提升；另一方面推出水果味等產(chǎn)品以及新穎的營(yíng)銷(xiāo)方式，JUUL 在2018 年和2019 年在美國市場(chǎng)份額接近70%（尼爾森數據）。隨之帶來(lái)的是2018 年有超過(guò)360 萬(wàn)美國中學(xué)生吸電子煙，同比增長(cháng)71%；正如FDA 所述：JUUL 產(chǎn)品在美國吸煙率提升方面起到非常大的作用；同時(shí)，JUUL 提交PMTA 申請缺乏有關(guān)產(chǎn)品毒理學(xué)特征的充分證據，無(wú)法證明產(chǎn)品可以保護公眾健康，FDA 無(wú)法評估JUUL 的毒理學(xué)風(fēng)險，故禁止JUUL 在美進(jìn)行銷(xiāo)售。
背靠強研發(fā)實(shí)力，思摩爾代工品牌前期陸續獲批PMTA。本次JUUL 被禁并非美國對電子煙態(tài)度轉向，正如FDA 所述：對于JUUL 產(chǎn)品用戶(hù)以及希望從煙草和雪茄過(guò)渡到減害類(lèi)產(chǎn)品的用戶(hù)，可以購買(mǎi)FDA 過(guò)審的電子煙產(chǎn)品。目前FDA 已經(jīng)審核通過(guò)23 款電子煙，思摩爾參與的Logic/NJOY 產(chǎn)品亦于此前過(guò)審（其中NJOY Ace 采用思摩爾FEELM陶瓷霧化芯），這背后反映思摩爾強產(chǎn)品研發(fā)能力和持續研究投入：1）思摩爾已建成了全球首個(gè)企業(yè)毒理實(shí)驗室與首個(gè)E&L（可萃取物和可浸出物）實(shí)驗室，可以為自身解決方案減害性和安全性評估提供完整報告，還能為客戶(hù)提供美國PMTA、歐盟TPD 檢測服務(wù)；2）推出的Feelm air 可實(shí)現80%的減害性提升；3）根據公司規劃：2022 年研發(fā)投入16.8億元，并規劃未來(lái)科研經(jīng)費投入和基礎研究經(jīng)費投入保持較高水平；我們認為在海外監管持續收緊背景下，電子煙的研發(fā)重點(diǎn)不僅是體驗，減害方面研究重要性持續提升，這也將大幅提升行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻。
全球合規門(mén)檻提升疊加滲透率穩步上移，看好合規類(lèi)產(chǎn)品受益。根據尼爾森數據，2022年以來(lái)便利店渠道中JUUL 的市占率約34%，同時(shí)美國市場(chǎng)亦充斥大量不合規的一次性產(chǎn)品（未出現在尼爾森統計口徑），后續伴隨JUUL 退出以及美國市場(chǎng)監管收緊，預計市場(chǎng)份額將向合規品牌傾斜，具備強合規生產(chǎn)能力的思摩爾國際受益：目前雖然思摩爾代工的拳頭產(chǎn)品Vuse Alto 尚未過(guò)審，但考慮公司合規能力強，且其代工的其他陶瓷芯產(chǎn)品Njoy Ace 已于前期過(guò)審，我們對Vuse Alto 過(guò)審較為樂(lè )觀(guān)。
風(fēng)險提示
1、思摩爾核心產(chǎn)品未過(guò)PMTA；
2、終端滲透率提升不及預期。
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