全球領(lǐng)先的車(chē)用PCB 廠(chǎng)商。世運電路主要從事汽車(chē)、高端消費、工控等領(lǐng)域PCB 的生產(chǎn),汽車(chē)板作為公司核心業(yè)務(wù),積累了特斯拉、寶馬、大眾、小鵬、現代摩比斯、電裝、愛(ài)信、三菱、安波福等一批優(yōu)質(zhì)終端和零部件客戶(hù)。近年來(lái)公司產(chǎn)能持續擴張,收入規?？焖僭鲩L(cháng)。
電動(dòng)化、智能化加速,車(chē)用PCB 需求快速增長(cháng)。電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢下單車(chē)硬板用量數倍提升,據我們測算,至2025 年,全球汽車(chē)PCB產(chǎn)值將超1000 億元,2021-2025 年復合增長(cháng)率約15%。汽車(chē)板由于可靠性、性能方面的要求,有較高的進(jìn)入壁壘,公司作為特斯拉主力供應商之一,有望充分受益車(chē)用PCB 行業(yè)的快速增長(cháng)。
原材料價(jià)格松動(dòng),利潤率持續改善。過(guò)去一年由于上游銅箔、玻璃布、樹(shù)脂價(jià)格大幅上漲,帶動(dòng)覆銅板價(jià)格上漲,PCB 企業(yè)利潤率普遍承壓。近期原材料價(jià)格開(kāi)始松動(dòng),我們判斷公司利潤率有望逐漸改善。
盈利預測與投資建議:基于汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化加速滲透帶動(dòng)車(chē)用PCB 需求大幅增加,公司卡位優(yōu)質(zhì)客戶(hù),汽車(chē)電子業(yè)務(wù)持續放量,以及上游原材料價(jià)格松動(dòng)后公司盈利能力有望回升的核心判斷,我們維持此前的盈利預測,預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為4.00、6.30 和8.23億,對應2022/6/15 收盤(pán)價(jià)PE 為21.6、13.7、10.5 倍,給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示:汽車(chē)銷(xiāo)量下滑,新能源汽車(chē)滲透不及預期,產(chǎn)能爬坡緩慢
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