文/意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 黃大智
近期，又有基金火上了熱搜。不過(guò)和股市、基金跌到上熱搜不同，這種基金是被投資者火爆的申購熱情推上了熱搜。這種基金正是風(fēng)險較低的“同業(yè)存單指數型基金”。在當下新基金發(fā)行遇冷，甚至不斷有基金募集失敗的情況下，同業(yè)存單指數基金上百億的募集規?？芍^是殊為不易。
那么，同業(yè)存單指數基金到底是什么？為何能在當前低迷的市場(chǎng)大賣(mài)？與同類(lèi)的短債基金、貨幣基金甚至是存款，又有何區別呢？
什么是同業(yè)存單指數基金？
同業(yè)存單指數基金，顧名思義是主要投資于同業(yè)存單（比例不低于基金資產(chǎn)的80%）、跟蹤同業(yè)存單指數的指數型基金。與其他指數基金類(lèi)似，也分為被動(dòng)指數型和主動(dòng)指數型基金兩類(lèi)。
在同業(yè)存單指數基金誕生之前，市場(chǎng)上并無(wú)專(zhuān)門(mén)投資同業(yè)存單的基金。在2021年11月，首批6支同業(yè)存單指數基金獲批之后，該類(lèi)型的基金很快的就得到投資者的青睞，規模也很快的增長(cháng)。截止5月末，同業(yè)存單指數基金的規模已經(jīng)超過(guò)了700億，更有上百家基金公司、近百余只同類(lèi)型基金已經(jīng)申請等待審批中。
從同業(yè)存單指數基金的跟蹤的指數看，多數跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數（931059.CSI），少數跟蹤的是中債同業(yè)存單AAA指數。指數中涵蓋的標的債券超過(guò)一萬(wàn)只，由銀行間市場(chǎng)上市的主體評級為AAA、發(fā)行期限在1年以下、上市時(shí)間7天及以上的同業(yè)存單組成。
由于目前申請待審批的絕大多數為被動(dòng)型的同業(yè)存單指數基金，因此這類(lèi)基金的特點(diǎn)與指數基本完全相同。例如投資產(chǎn)品分散，指數中包含超過(guò)一萬(wàn)只券種，截止2022年5月末，單只債券的最高權重僅為0.25%左右，前十大成分券的權重合計更是不到2.5%。同時(shí)，投資的風(fēng)險等級也低，主要投資于A(yíng)AA級的同業(yè)存單，投資標的的信用等級非常高。
再來(lái)看基金的運作費用。相比于權益類(lèi)的產(chǎn)品，現金管理類(lèi)產(chǎn)品的收益率普遍較低，運作費率對基金收益的影響也較大。一般而言，同業(yè)存單指數基金的管理費、托管費、銷(xiāo)售服務(wù)費分別僅有0.2%、0.05%和0.2%，總費率僅0.45%。同時(shí)，由于多是被動(dòng)跟蹤的指數型基金，其管理成本較低，因此管理費用也要低于風(fēng)險收益特征相近的貨幣基金和短債基金，在同類(lèi)產(chǎn)品中具有顯著(zhù)的成本優(yōu)勢。
除此之外，同業(yè)存單指數基金往往不收取申購贖回費，與貨幣基金類(lèi)似，但相比之下，短債基金通常在1個(gè)月以?xún)融H回，就會(huì )有高額贖回費的短債基金。因此，其申贖的費用具有更大的優(yōu)勢。
最后，在估值方面，貨幣基金在估值中仍然為攤余成本法，且凈值始終為1，對于投資者而言，投入多少錢(qián)買(mǎi)入貨幣基金，就相當于買(mǎi)入了多少份的貨基，收益則主要以每萬(wàn)份收益或七日年化收益率衡量，持有貨基產(chǎn)生的收益每日、每月或每季度分紅。但同業(yè)存單指數基金不同，其估值方式與短債基金相同，同為市值法，凈值也同樣會(huì )產(chǎn)生波動(dòng)，在遇到大額贖回或者持有的同業(yè)存單出現極端風(fēng)險事件時(shí)，也同樣會(huì )有凈值波動(dòng)較大的情況。
基金發(fā)行遇冷
為何同業(yè)存單指數基金大賣(mài)？
那么為何其他基金發(fā)行遇冷，甚至頻頻募集失敗，同業(yè)存單指數基金卻能逆勢大賣(mài)呢？
原因在于其中既有投資者對于這類(lèi)產(chǎn)品的需求，同時(shí)也有這類(lèi)產(chǎn)品本身的優(yōu)勢所在。
先來(lái)看產(chǎn)品本身的優(yōu)勢，從產(chǎn)品適用的風(fēng)險、投資標的和期限看，同業(yè)存單指數基金可以看作是廣義的現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品，對于投資者而言，是一種可以與貨幣基金、短債基金一定程度上相互替代的產(chǎn)品。
在當前主要的固定收益類(lèi)基金中，絕大多數債券型基金可投同業(yè)存單的比例在20%以?xún)?。即便是多數貨幣基金參與同業(yè)存單的比例，也僅僅在40%左右（基金定期報告，截至2022/3/31）。但同業(yè)存單指數基金投資同業(yè)存單的比例卻在80%以上，可以說(shuō)，同業(yè)存單指數基金在投資標的上實(shí)現了新的突破，大大降低了同業(yè)存單投資的門(mén)檻，讓曾經(jīng)只能銀行間機構參與的同業(yè)存單真正“走進(jìn)百姓家”。
從收益率來(lái)看，同業(yè)存單指數基金在同類(lèi)產(chǎn)品中同樣具有優(yōu)勢。2015年至今，跟蹤的同業(yè)存單指數收益率為29.51%，高于短債基金指數的27.94%和貨幣基金指數的23.96%，在三種同類(lèi)低風(fēng)險產(chǎn)品中，收益表現最佳，是一種能夠很好的現金管理類(lèi)理財替代品。
當然，如果以近三年來(lái)的收益情況看，同業(yè)存單指數基金則大幅度高于貨幣基金，但是略低于短債基金。
雖然收益要低于短債基金，但從波動(dòng)性來(lái)看，同業(yè)存單指數基金近幾年的波動(dòng)率處于貨幣基金和短債基金之間，但僅在0.2%-0.3%之間，也同樣低于短債基金。適于低風(fēng)險偏好的投資者。同時(shí)，從衡量風(fēng)險收益比的夏普比率來(lái)看，同業(yè)存單基金無(wú)論是近三年還是近五年的夏普比率都要遠高于短債基金。
從流動(dòng)性來(lái)看，同業(yè)存單指數基金一般都設有7天的鎖定期，即買(mǎi)入后需持有7天后才可贖回。流動(dòng)性要弱于貨幣基金和短債基金。
從這些指標的對比衡量來(lái)看，在同業(yè)存單指數基金、貨幣基金、短債基金中，雖然同業(yè)存單指數基金有鎖定期的限制，使其流動(dòng)性要弱于貨幣基金。但其長(cháng)期持有的收益要遠高于貨幣基金，略低于短債基金。作為一種中短期持有的現金管理類(lèi)產(chǎn)品，是一種絕佳的替代品，因此在發(fā)行之后，很快就得到投資者的認可，規模也較快的增長(cháng)。
除了同業(yè)存單指數基金本身特有優(yōu)勢使其備受投資者青睞之外，今年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境也是同業(yè)存單指數基金備受關(guān)注的原因之一。權益市場(chǎng)表現較差，上證指數從2021年9月份高點(diǎn)最多跌超22%，其它滬深300、創(chuàng )業(yè)板指、科創(chuàng )50等主要權重指數都有20%-40%之間不同程度的下跌，權益市場(chǎng)表現較差的情況下啊，投資者風(fēng)險偏好出現顯著(zhù)下降，投資人更愿意將資金放置在流動(dòng)性較好、風(fēng)險相對較低的資產(chǎn)中，同業(yè)存單指數基金正好符合這樣的特點(diǎn)。
從以上這些特點(diǎn)來(lái)看，同業(yè)存單指數基金是一種非常典型的適用于低風(fēng)險偏好投資者的理財工具，特別是適用于短期的“閑錢(qián)理財”，對于短債基金、貨幣基金也能夠很好的替代。但是，就如貨幣基金一樣，同業(yè)存單指數基金與銀行存款類(lèi)的產(chǎn)品有著(zhù)本質(zhì)的區別。其市值法的估值方式使得其凈值同樣會(huì )有波動(dòng)，雖然波動(dòng)較小，但市值的波動(dòng)，會(huì )顯著(zhù)影響投資人的持有體驗。特別是當同業(yè)存單的發(fā)行銀行出現風(fēng)險性事件時(shí)，會(huì )一定程度影響基金凈值的波動(dòng)。因此，投資者同樣需要識別其中的風(fēng)險，切不可將其等同于銀行存款。
(本文作者介紹：星圖金融研究院高級研究員，遼寧大學(xué)應用經(jīng)濟學(xué)碩士)
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