本報告導讀：
吃飯行情后投資將重回盈利確定性，應積極向穩增長(cháng)價(jià)值板塊切換。消費與基建盈利預期上調，估值具備性?xún)r(jià)比。成長(cháng)板塊交易熱度仍高，但北上已積極向穩增長(cháng)切換。
摘要：
吃飯行情后投資回歸盈利確定性，積極向穩增長(cháng)價(jià)值板塊切換。隨著(zhù)前期可預期風(fēng)險認識的修正，市場(chǎng)對政策穩增長(cháng)的預期已逐漸從分歧走向了一致，本輪吃飯行情進(jìn)入到了中后階段。而當前缺乏足夠的、顯性的、可持續的信用擴張著(zhù)力點(diǎn)仍是股票市場(chǎng)不能順暢地進(jìn)入交易趨勢反轉以及未來(lái)還會(huì )有反復的核心原因，穩住需求是當前股票投資的前提。吃飯行情后，投資回到基本面，回到業(yè)績(jì)確定性，穩增長(cháng)價(jià)值將回歸。應把握反彈提供的窗口期進(jìn)行風(fēng)格切換，增倉穩增長(cháng)價(jià)值板塊，布局低風(fēng)險特征。1）盈利方面：近期生活服務(wù)、必選消費產(chǎn)業(yè)鏈盈利預期上修，基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多細分環(huán)節盈利預測連續上調；2）估值方面：
基建、消費方向具備估值性?xún)r(jià)比，化工（必選消費）、建筑、基礎建設、銀行、紡織服裝、石油化工等細分環(huán)節性?xún)r(jià)比較高；3）微觀(guān)交易結構方面：成長(cháng)板塊交易活躍度上升，北上資金有向穩增長(cháng)板塊調倉跡象。
綜合上述三個(gè)維度，下一階段我們看好的具體方向包括：1）公共投資板塊：建筑/電力電網(wǎng)/光風(fēng)電/消費建材。2）持有實(shí)物資產(chǎn)并具有穩定現金流的方向：煤炭/化工資源品/二線(xiàn)央國企地產(chǎn)。3）布局供給側優(yōu)化的消費：生豬/食品飲料/酒店，與港股科技龍頭。
綜合預期盈利和ROE，化工（必選消費鏈）、消費者服務(wù)、基礎建設、機械設備（地產(chǎn)鏈）等行業(yè)景氣向好。從預期凈利潤增速來(lái)看，近期盈利上修行業(yè)包括必選消費與生活服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，以及基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節。近期ROE 明顯上修的行業(yè)包括：有色金屬、動(dòng)力電池、化工（必選鏈）、輕工制造等。
綜合PE與PB 估值，符合估值性?xún)r(jià)比較高條件的行業(yè)包括：化工（必選消費）、建筑、基礎建設、銀行、紡織服裝、石油化工等。從PE 分位數角度看，處于歷史低位的行業(yè)包括商貿零售、建筑、化工（必選）、石油化工、紡織服裝。PE-G 視角，銀行、基礎建設、建材、紡織服裝、基礎化工、保險、機械設備具備估值性?xún)r(jià)比。PB-ROE 視角，基礎建設、銀行、鋼鐵、化工（必選鏈）、煤炭、建材、紡服估值盈利性?xún)r(jià)比高。
綜合交易活躍度和北向資金持股占比變化來(lái)看，內資仍在博弈成長(cháng)賽道的反彈，但北上資金已有從成長(cháng)轉向穩增長(cháng)板塊下的周期和消費切換的趨勢。從交易活躍度來(lái)看，成長(cháng)板塊的新能源、集成電路、消費電子仍然交易熱度較高。但北上資金近兩周來(lái)對于成長(cháng)板塊減持的情況較為明顯，且積極加倉穩增長(cháng)相關(guān)的煤炭、化工、消費者服務(wù)、傳統汽車(chē)制造、汽車(chē)電子等行業(yè)。
風(fēng)險提升：國內疫情反復，穩增長(cháng)落地效果及國內需求修復不及預期。
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