金融科技行業(yè)展望。1、行業(yè)格局變化，頭部公司的領(lǐng)先地位將保持，第二梯隊占比或有提升，尾部公司將加速淘汰?；ヂ?lián)網(wǎng)頭部平臺在流量和數據上仍然保持優(yōu)勢，能在獲客營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險定價(jià)、客戶(hù)運營(yíng)等方面與傳統金融機構形成差異化競爭力，但盈利性和成長(cháng)性受到監管政策的影響，持牌經(jīng)營(yíng)和數據治理等因素會(huì )使頭部平臺的商業(yè)模式發(fā)生變化，并使產(chǎn)業(yè)鏈的收入分配更加明晰。金融科技公司和傳統金融機構之間的競合關(guān)系將長(cháng)期存在，以推動(dòng)金融行業(yè)的服務(wù)能力提升。第二梯隊中已布局支付牌照及其他金融牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司有提升市場(chǎng)份額的可能性，反壟斷的政策導向或使金融業(yè)務(wù)的集中度有所下降，主要體現在借貸業(yè)務(wù)和支付業(yè)務(wù)，但進(jìn)一步拓展金融邊界的概率降低。尾部公司的機會(huì )較小，監管趨嚴對于開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的公司有嚴格的牌照要求和資本金要求，在數據和流量不占優(yōu)勢的前提下，競爭力較弱。2、利好頭部的持牌機構。持牌機構享受監管紅利，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向持牌機構傾斜。非持牌機構的退出改善了行業(yè)競爭環(huán)境，在行業(yè)進(jìn)入規范發(fā)展階段，持牌機構具有后發(fā)優(yōu)勢，市場(chǎng)份額有望提升，主要利好具有全國性經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、市場(chǎng)化程度高、具有規模優(yōu)勢的頭部機構。3、看好金融機構數字化轉型為金融科技服務(wù)商帶來(lái)的市場(chǎng)機會(huì )。在國家十四五規劃及金融科技發(fā)展規劃等綱領(lǐng)性文件的指引下，金融信創(chuàng )快速推進(jìn)，金融機構持續加大金融科技投入，提升自身金融服務(wù)能力，看好在細分領(lǐng)域兼具技術(shù)能力和金融能力的金融科技服務(wù)商。4、關(guān)注大型金融機構的科技輸出?？萍驾敵鰧儆贐2B業(yè)務(wù)范疇，更多地需要自上而下地推進(jìn)，大型金融機構在G端和B端具有客戶(hù)資源優(yōu)勢，展業(yè)能力較強，可通過(guò)“系統開(kāi)發(fā)+綜合金融服務(wù)”的模式做大自己的生態(tài)圈。
投資建議。從基本面來(lái)看，頭部平臺強者恒強，龍頭公司依然是投資的核心標的，具備流量、數據、運營(yíng)能力等方面優(yōu)勢，市場(chǎng)競爭力強，可保持行業(yè)領(lǐng)先地位，包括螞蟻集團（未上市）、招商銀行、東方財富、恒生電子等；從監管和政策環(huán)境來(lái)看，鼓勵傳統金融機構加快數字化轉型，提升金融服務(wù)水平，利好金融科技布局領(lǐng)先的持牌機構以及能為金融機構提供服務(wù)的金融科技公司；從市場(chǎng)角度來(lái)看，目前金融科技個(gè)股處于估值低位，尤其是港股公司，可關(guān)注估值修復的機會(huì )，包括移卡、百融云、聯(lián)易融等。
風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟下行導致金融服務(wù)需求減少或者信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降；對金融科技及互聯(lián)網(wǎng)金融的監管進(jìn)一步趨嚴；金融科技創(chuàng )新速度變慢，金融科技應用落地不及預期；研報使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險
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