事項：
在2022 年兩會(huì )期間，鼓勵生育成為重點(diǎn)論題。其中政府工作報告指出，完善三孩生育政策配套措施，包括將3 歲以下嬰幼兒照護費用納入個(gè)人所得稅專(zhuān)項附加扣除，發(fā)展普惠托育服務(wù)，減輕家庭養育負擔。
國信零售觀(guān)點(diǎn)：目前在我國人口老齡化加劇背景下，推進(jìn)鼓勵生育政策勢在必行，但簡(jiǎn)單的生育放開(kāi)政策對刺激生育率效果已經(jīng)相對有限，預計未來(lái)將有持續的配套鼓勵政策出臺，以解決當前居民生育成本高企等實(shí)質(zhì)性壓制因素。而在持續政策催化以及消費升級大趨勢下，預計母嬰市場(chǎng)規模未來(lái)仍有望實(shí)現結構性提升，相關(guān)細分母嬰賽道龍頭有望進(jìn)一步受益。1）在母嬰零售領(lǐng)域，建議關(guān)注具備渠道擴張能力，數字化運營(yíng)優(yōu)勢及會(huì )員體系建設的孩子王和愛(ài)嬰室；2）在母嬰日化領(lǐng)域，建議關(guān)注基于自身研發(fā)能力，品牌力及多渠道運營(yíng)能力延伸打造母嬰洗護品牌的龍頭日化企業(yè)，如貝泰妮，上海家化等。
評論：
生育政策梳理：開(kāi)放生育限制，多方位鼓勵生育鼓勵生育成為22 年全國兩會(huì )的重點(diǎn)論題。政府工作報告中明確指出，要完善三孩生育政策配套措施，將3歲以下嬰幼兒照護費用納入個(gè)人所得稅專(zhuān)項附加扣除，發(fā)展普惠托育服務(wù)，減輕家庭養育負擔。同時(shí)在兩會(huì )期間，有關(guān)鼓勵生育的提案和建議數量比去年成倍增加，體現社會(huì )各界對生育民生問(wèn)題的普遍關(guān)注。多位代表委員從加大財政補貼、降低住房成本、發(fā)展普惠托育、提供男女平等育產(chǎn)假等角度提出建議。
我國相關(guān)生育政策復盤(pán)：
進(jìn)入21 世紀以來(lái)，我國人口形勢發(fā)生了重大變化。勞動(dòng)力持續問(wèn)題、老齡化問(wèn)題、人口結構性問(wèn)題等開(kāi)始顯現，80 年代起實(shí)施的“獨生子女政策”松動(dòng)，逐步全面放開(kāi)生育二胎和三胎。自1981 年我國正式實(shí)行計劃生育政策到2021 年全面三胎政策落實(shí)，40 年間生育政策變遷對我國社會(huì )產(chǎn)生深遠影響，從雙獨二孩，到單獨二孩，再到全面二孩至三孩，我國生育政策及配套體系逐步向鼓勵生育和育兒友好趨勢轉變。
具體來(lái)看我國生育政策主要有如下幾個(gè)階段：
1）“雙獨二孩”（2011.11）：2001 年12 月29 日，中華人民共和國第九屆全國人民代表大會(huì )常務(wù)委員會(huì )第二十五次會(huì )議審議通過(guò)《人口與計劃生育法》，其中規定雙方均為獨生子女且已生育一個(gè)子女的，可以生育第二個(gè)子女。各地根據該法陸續推開(kāi)“雙獨二孩”；2）“單獨二孩”（2013.11）：2013 年、2015 年，“單獨兩孩”、“全面兩孩政策先后實(shí)施”。2013 年11 月15 日，中國共產(chǎn)黨十八屆三中全會(huì )通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，啟動(dòng)實(shí)施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個(gè)孩子的政策。然而，“單獨二孩”人口政策實(shí)行遇冷，在“單獨二孩”生育制度實(shí)施的兩年里，符合條件的夫婦生育愿望遠不及預期；3）“全面二孩”（2016.01）：2015 年12 月27 日，第十二屆全國人大常務(wù)委員會(huì )第十八次會(huì )議決定對《中華人民共和國人口與計劃生育法》作出了修改，新政策規定，國家提倡一對夫妻生育兩個(gè)子女；4）“三孩政策”（2021.08）：2021 年8 月20 日，全國人大常委會(huì )會(huì )議表決通過(guò)了《關(guān)于修改人口與計劃生育法的決定》（下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》），修改后的人口計生法規定，國家提倡適齡婚育、優(yōu)生優(yōu)育，一對夫妻可以生育三個(gè)子女；全面三胎政策的出臺再度引發(fā)社會(huì )對于我國生育政策及配套設施問(wèn)題的關(guān)注。
我們認為，政策效應的減弱主要系經(jīng)濟壓力與生育觀(guān)念的改變。根據《2022 年中國生育成本報告》，2019年全國家庭0-17 歲孩子養育成本平均為48.5 萬(wàn)元，約為19 年人均GDP6.9 倍。與其他國家對比來(lái)看，澳大利亞撫養成本倍數為2.08，日本為4.26，美國為4.11。我國撫養成本高于發(fā)達國家平均水平，在經(jīng)濟壓力下，我國育齡夫婦生育意愿逐漸走低。根據衛計委調查，我國育齡婦女平均計劃生育子女數量由2006-2016 的1.75 個(gè)下降至2021 年1.64 個(gè)。數據表明，雖然政策環(huán)境不斷松綁，但生育成本壓力讓普通家庭缺乏生育二胎的基本動(dòng)力。
同時(shí)從行情指數來(lái)看，在前期“單獨二孩”政策出臺后，對市場(chǎng)刺激效應較為明顯，但是后期隨著(zhù)養育成本升高，人們的生育意愿發(fā)生了變化，在“全面二孩”、“三孩政策”出臺后，對市場(chǎng)刺激效應明顯減弱。
政策影響：未來(lái)在生育配套支持政策利好及消費升級驅動(dòng)下，相關(guān)行業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展契機伴隨三胎政策后續配套政策的出臺和積極落實(shí)，我國母嬰行業(yè)市場(chǎng)有望迎來(lái)發(fā)展。盡管市場(chǎng)普遍對出生率下滑有所擔憂(yōu)，但是伴隨政策出現前所未有的重大變革對生育進(jìn)行支持，疊加消費升級大趨勢，將對母嬰相關(guān)行業(yè)起到促進(jìn)作用。根據艾媒數據，截至2020 年，中國母嬰市場(chǎng)規模已超過(guò)40000 億元，同時(shí)整體仍保持這兩位數的增長(cháng)水平。
投資建議：聚焦“兩會(huì )”生育政策論題，關(guān)注母嬰行業(yè)細分賽道發(fā)展機遇目前在我國人口老齡化加劇背景下，推進(jìn)鼓勵生育相關(guān)政策勢在必行，但簡(jiǎn)單的生育放開(kāi)政策對刺激生育率效果已經(jīng)相對有限，預計未來(lái)將有持續的配套鼓勵政策出臺，以解決當前居民生育成本高企等實(shí)質(zhì)性壓制因素。而在持續政策催化以及消費升級大趨勢下，預計母嬰市場(chǎng)規模未來(lái)仍有望實(shí)現結構性提升，相關(guān)細分母嬰賽道龍頭有望進(jìn)一步受益。1）在母嬰零售領(lǐng)域，建議關(guān)注具備渠道擴張能力，數字化運營(yíng)優(yōu)勢及會(huì )員體系建設的孩子王和愛(ài)嬰室；2）在母嬰日化領(lǐng)域，建議關(guān)注基于自身研發(fā)能力，品牌力及多渠道運營(yíng)能力延伸打造母嬰洗護品牌的龍頭日化企業(yè)，如貝泰妮，上海家化等。
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