事件描述
4 月13 日，公司發(fā)布2021 年年報，2021 年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入205.66億元，同比增長(cháng)45.77%；實(shí)現利潤總額55.19 億元，同比增長(cháng)95.70%；歸屬于上市公司股東凈利潤46.76 億元，同比增長(cháng)104.33%。
業(yè)績(jì)實(shí)現翻倍增長(cháng)，鈦白粉高景氣度延續。
公司2021 年業(yè)績(jì)實(shí)現翻倍增長(cháng)，歸母凈利潤達到46.76 億元，同比增長(cháng)104.33%，扣非后歸母凈利潤為46.14 億元，同比增長(cháng)83.97%。
其中，Q4 實(shí)現歸母凈利潤8.46 億元，同比增長(cháng)149.48%。公司業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高，主要系鈦白粉景氣度持續上行，公司鈦白粉產(chǎn)品延續量?jì)r(jià)雙升趨勢。自2021 年以來(lái)鈦白粉價(jià)格持續上漲，2021 年鈦白粉均價(jià)為19156 元/噸，同比上漲37.33%。其中2021Q4 鈦白粉均價(jià)為19851 元/噸，同比上漲34.34%，環(huán)比上漲1.47%。同時(shí)鈦白粉市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，公司圍繞鈦白粉產(chǎn)銷(xiāo)“雙九十”的目標，把握行情，提高鈦白粉產(chǎn)能利用率，特別是氯化法產(chǎn)能有效釋放，雖然原輔材料價(jià)格大幅上漲，但是公司垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢充分顯現，公司凈利潤同比大幅增長(cháng)。2021 年公司生產(chǎn)鈦白粉90.22 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.41%，其中生產(chǎn)硫酸法鈦白粉64.61 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.86%，氯化法鈦白粉25.62 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)20.52%；共銷(xiāo)售鈦白粉87.78 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.46%，其中，國內銷(xiāo)量占比51%，國際銷(xiāo)量占比49%，銷(xiāo)售硫酸法鈦白粉62.12 萬(wàn)噸，同比減少2.75%，銷(xiāo)售氯化法鈦白粉25.66 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)32.52%。
擴建氯化法鈦白粉產(chǎn)能，鞏固鈦白粉龍頭地位。
公司作為國內唯一一家同時(shí)掌握大型硫酸法和沸騰氯化法兩種鈦白粉生產(chǎn)工藝全流程的行業(yè)龍頭，繼續擴大氯化法鈦白粉產(chǎn)能。公司在 50萬(wàn)噸攀西鈦精礦升級轉化氯化鈦渣創(chuàng )新工程的基礎上，投資新建20 萬(wàn)噸氯化鈦白粉及釩鈧等稀有金屬綜合回收示范工程，同時(shí)配套建設100 萬(wàn)噸/年高鹽廢水深度處理項目，實(shí)現攀枝花釩鈦磁鐵礦綜合利用，繼續擴大氯化法鈦白粉的技術(shù)優(yōu)勢，提升市場(chǎng)競爭力。根據公告，20 萬(wàn)噸氯化鈦白粉及釩鈧等稀有金屬綜合回收示范工程（配套100 萬(wàn)噸高鹽廢水處理項目）年產(chǎn)高檔氯化鈦白粉20 萬(wàn)噸，鹽酸4.3 萬(wàn)噸，燒堿10 萬(wàn)噸，五氧化二釩400 噸，氧化鈧20 噸，項目總投資35 億元，建設周期4 年6 個(gè)月，目前該項目已在鹽邊縣發(fā)展和改革局完成備案。公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能擴張，有望鞏固公司在國內氯化法鈦白粉行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)品結構，增強市場(chǎng)競爭能力，提高市場(chǎng)占有率，未來(lái)將成為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
加速布局新能源材料領(lǐng)域，培育第二增長(cháng)曲線(xiàn)。
公司加速布局新能源材料領(lǐng)域，打造“鈦白粉+新能源”雙輪發(fā)展模式。
目前公司在新能源材料領(lǐng)域共規劃了5 個(gè)項目，包括（1）年產(chǎn)20 萬(wàn)噸磷酸鐵項目，總投資12 億元，分三期建設。一、二期分別建設5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，三期建設10 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，目前一期已經(jīng)具備投產(chǎn)條件；（2）年產(chǎn)10 萬(wàn)噸鋰離子電池用人造石墨負極材料項目，總投資15億元，分二期建設。一期建設2.5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，二期建設7.5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，目前一期已經(jīng)具備投產(chǎn)條件；（3）年產(chǎn)20 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項目，總投資20 億元，分三期建設。一、二期分別建設5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，三期建設10 萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)，目前一期已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段；（4）年產(chǎn)20 萬(wàn)噸鋰離子電池負極材料一體化項目，總投資35 億元，分三期建設。一期、二期分別建設年產(chǎn)5 萬(wàn)噸鋰離子電池石墨負極材料生產(chǎn)線(xiàn)，三期建設年產(chǎn)10 萬(wàn)噸鋰離子電池石墨負極材料生產(chǎn)線(xiàn)。（5）年產(chǎn)15 萬(wàn)噸電子級磷酸鐵鋰項目，總投資20 億元。
公司加速布局新能源材料領(lǐng)域，拓展磷酸鐵及磷酸鐵鋰、人造石墨負極等電池材料，夯實(shí)鈦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的同時(shí)繼續擴大氯化法鈦白粉產(chǎn)能，未來(lái)有望形成“鈦白粉+新能源”雙輪發(fā)展模式，實(shí)現從資源綜合利用到新材料生產(chǎn)的轉型，持續向下游延伸構建一體化優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，打造“大化工、低成本”標桿企業(yè)公司打造“鈦精礦—氯化鈦渣—氯化法鈦白粉—海綿鈦—鈦合金”完整鈦產(chǎn)業(yè)鏈，擁有101 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，將充分受益本輪鈦白粉景氣周期并實(shí)現規?；鸵惑w化優(yōu)勢。此外公司在氯化法全產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)改進(jìn)及國產(chǎn)化等方面具有明顯優(yōu)勢，公司原料鈦礦的配套、規模效應和循環(huán)經(jīng)濟效應所帶來(lái)的高質(zhì)量低成本競爭優(yōu)勢也已逐步顯現。同時(shí)，氯化法生產(chǎn)工藝在節能環(huán)保方面具備顯著(zhù)優(yōu)勢，長(cháng)期來(lái)看，符合國家“碳達峰”、“碳中和”的政策要求。公司先后共規劃30 萬(wàn)噸氯化法鈦白粉產(chǎn)能，進(jìn)一步調整公司產(chǎn)品結構，提高公司鈦白粉產(chǎn)品在高端領(lǐng)域應用中的比例，提高市占率，同時(shí)優(yōu)化資源配置，增強公司可持續發(fā)展能力，同時(shí)加大新能源正極材料、負極材料產(chǎn)業(yè)布局，堅持在產(chǎn)業(yè)化中落實(shí)“大化工”和“低成本”兩大目標，打造循環(huán)經(jīng)濟標桿企業(yè)。
投資建議
預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為56.85、68.74、75.77 億元，同比增速為21.6%、20.9%、10.2%。對應PE 分別為10、8、7倍。維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示
（1）原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項風(fēng)險；（2）安全生產(chǎn)風(fēng)險；
（3）環(huán)境保護風(fēng)險；
（4）項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預期
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