炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機會(huì )！
國內創(chuàng )新藥作為新興行業(yè)，爭議一直很多。有時(shí)候吹上天，有時(shí)候萬(wàn)人捶。那我們投創(chuàng )新藥行業(yè)到底是投什么？是高大上的技術(shù)？是出海賺美元的前景？
實(shí)際上最終投的是最樸素的東西：營(yíng)收和利潤。所有的技術(shù)，能否出海到最后都是為了賺錢(qián)，反應出來(lái)的就是營(yíng)收和利潤。
千萬(wàn)不能本末倒置，企業(yè)賺錢(qián)才是目標，高大上技術(shù)和產(chǎn)品是路徑，自研還是引進(jìn)是路徑，能否出海也是路徑。
格雷厄姆說(shuō)股市短期是投票機，長(cháng)期是稱(chēng)重機。這個(gè)“稱(chēng)重”稱(chēng)的就是企業(yè)的長(cháng)期營(yíng)收利潤。
既然回到了和其他行業(yè)一樣的營(yíng)收利潤。那么就清晰了：投中國創(chuàng )新藥就是認為他們能賺很多錢(qián)。
國內創(chuàng )新藥市場(chǎng)會(huì )越來(lái)越大，在很長(cháng)的時(shí)間內占比總藥品開(kāi)支越來(lái)越高，這些年市場(chǎng)總量都在快速增長(cháng)，同時(shí)市場(chǎng)又在快速進(jìn)行進(jìn)口代替。
所以國內創(chuàng )新藥行業(yè)甚至是三擊：醫藥總量增長(cháng)+細分行業(yè)超額增長(cháng)+進(jìn)口代替的結構變化。
優(yōu)秀企業(yè)增速又會(huì )高于行業(yè)增長(cháng)，所以這些企業(yè)都處于爆發(fā)性增長(cháng)階段。國內市場(chǎng)足夠大未來(lái)會(huì )有好幾個(gè)在國內營(yíng)收超過(guò)百億的創(chuàng )新藥企業(yè)。從具體的營(yíng)收來(lái)看也能發(fā)現，幾個(gè)創(chuàng )新藥企業(yè)營(yíng)收會(huì )快速突破50億大關(guān)。
既然營(yíng)收沒(méi)問(wèn)題，下一步就是利潤了。能不能賺錢(qián)？我認為一定會(huì )賺錢(qián)的。
這行業(yè)的特點(diǎn)是研發(fā)投入不能降，導致一開(kāi)始必然大額虧損。
目前國內一線(xiàn)水平的門(mén)檻是每年不能低于20億人民幣投入，并且一開(kāi)始賣(mài)藥的時(shí)候組建隊伍需要大量投入，而藥品放量需要好幾年的時(shí)間，同時(shí)產(chǎn)品少缺乏銷(xiāo)售協(xié)同效應。體現在報表上就是銷(xiāo)售費用率很高。
然而隨著(zhù)銷(xiāo)售規?；?，這費用率必然會(huì )慢慢下降，企業(yè)虧損會(huì )收窄。事實(shí)上對于幾個(gè)銷(xiāo)售已經(jīng)初具規模的企業(yè)目前就是虧損最大的時(shí)候，未來(lái)每一年虧損都會(huì )收窄。因為他們的隊伍建設已經(jīng)成型，并且能賣(mài)的產(chǎn)品越來(lái)越多，協(xié)同性開(kāi)始展現。
我們對標海外，基本上海外的生物科技企業(yè)在營(yíng)收20億美元的時(shí)候才開(kāi)始賺錢(qián)。就是因為他們之前會(huì )一直大規模增加研發(fā)投入直到10億+美元一年，而之后研發(fā)投入增速會(huì )下降，占比營(yíng)收會(huì )開(kāi)始慢慢變低。同時(shí)銷(xiāo)售費用率持續下降，利潤就來(lái)了。
所以現在投資者最應該關(guān)注的是產(chǎn)品研發(fā)，能上市多少產(chǎn)品，有沒(méi)有好產(chǎn)品。同時(shí)關(guān)注他們的營(yíng)收情況，同類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。
企業(yè)最理想的情況就是自主研發(fā)加引進(jìn)雙管齊下，最快速度做多產(chǎn)品，做大營(yíng)收，企業(yè)達到足夠的規模才能處于不敗之地：自給自足支撐研發(fā)的高投入。
目前中國企業(yè)研發(fā)水平進(jìn)步非?？?，這種高投入下海外市場(chǎng)實(shí)際上是順理成章的事情，未來(lái)類(lèi)似BTK這種me-better藥物會(huì )經(jīng)常出現。時(shí)不時(shí)運氣好還能出類(lèi)似BCMA CART這種Best in class的大藥。
就和其他的新興行業(yè)一樣，一開(kāi)始會(huì )帶來(lái)投資者極大的熱情導致行業(yè)出現泡沫，優(yōu)秀的企業(yè)借助風(fēng)口融資實(shí)現跨越式發(fā)展。我個(gè)人很喜歡的美國企業(yè)再生元也是在20年前美股生物科技泡沫時(shí)候融資了一大筆錢(qián)才發(fā)展的起來(lái)。
現在泡沫破了，會(huì )帶來(lái)一次供給側改革。未來(lái)進(jìn)度慢的me-too類(lèi)藥物基本上也不會(huì )拿到投資人的錢(qián)。
很多還未IPO的，同時(shí)產(chǎn)品沒(méi)特點(diǎn)的企業(yè)現在都處于很困難的局面，甚至已經(jīng)上市的小企業(yè)如果產(chǎn)品沒(méi)有競爭力現在都是股價(jià)越跌越危險，因為他們的錢(qián)也不夠燒到自給自足的一天。
這次危機以后行業(yè)會(huì )更加健康，競爭格局更加有次序。
聯(lián)系客服
