投資要點(diǎn)：
我國酒店業(yè)處于并購整合期。酒店是我國主要的住宿業(yè)設施，按客房規模計算占我國住宿業(yè)規模的95%。但我國酒店仍以經(jīng)濟型酒店為主，占酒店設施規模的82%，這是因為酒店需求變化受經(jīng)濟周期變化影響較大，但酒店行業(yè)的投資建設滯后于需求變化產(chǎn)生周期性，我國酒店發(fā)展歷史較短，目前仍處于經(jīng)濟型酒店紅利期結束，中高端酒店需求緩慢增長(cháng)的并購整合期。
行業(yè)供給過(guò)剩，并購整合后初步形成龍頭酒店集團。我國經(jīng)歷了2002年到2012年經(jīng)濟型酒店的黃金十年，經(jīng)濟型酒店供給嚴重過(guò)剩，成本支出較快速上漲的同時(shí)平均房?jì)r(jià)幾乎不變，進(jìn)入持續出清階段。行業(yè)涌現了錦江、華住、首旅等一批以加盟模式為主，通過(guò)并購快速擴張的龍頭酒店集團，依靠輕資產(chǎn)模式和翻牌改造快速擴張。輕資產(chǎn)模式下酒店集團營(yíng)收與新開(kāi)店速度掛鉤，各大酒店集團快速擴張，龍頭集中度逐漸提高，有望形成類(lèi)似美國的寡頭競爭格局，提升盈利能力。
行業(yè)發(fā)展趨勢。參照美國，我國酒店業(yè)未來(lái)有三大發(fā)展趨勢：（1）輕資產(chǎn)模式快速擴張。輕資產(chǎn)模式下酒店集團收入為一次性加盟費和基于盈利等方式計算的持續加盟費，能有效降低風(fēng)險，淡化營(yíng)收波動(dòng)。為了淡化酒店的周期性，提高加盟酒店是必然趨勢。（2）酒店結構中高端化。
我國經(jīng)濟型酒店競爭激烈，中產(chǎn)階級家庭比重提升帶動(dòng)中高端酒店需求逐漸擴大。（3）非標酒店提升房?jì)r(jià)。消費升級下差旅需求逐漸多樣化、個(gè)性化，更愿意為體驗買(mǎi)單，非標酒店成為提升平均房?jì)r(jià)的關(guān)鍵。
投資策略。維持行業(yè)推薦評級，重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)和細分龍頭。供給方面，行業(yè)經(jīng)過(guò)十年的去供給階段酒店供給已接近平衡，新冠疫情加劇酒店供給出清，2020年酒店供給同比減少17%，2021年防疫補貼退坡疊加疫情影響加深或使酒店業(yè)進(jìn)一步去產(chǎn)能。而酒旅需求持續受到防疫政策限制，當前序貫疫苗接種開(kāi)始，輝瑞新冠口服特效藥已在我國獲批，游客經(jīng)過(guò)兩年的適應對疫情恐慌逐漸減輕，酒旅需求在防疫政策放開(kāi)后有望展開(kāi)比歐美更強烈的反彈，快速越過(guò)磨底階段開(kāi)啟新一輪酒店上行周期。價(jià)格方面，各大酒店龍頭逐漸升級旗下經(jīng)濟型產(chǎn)品，通過(guò)翻新升級和增加消費場(chǎng)景等提高收入，并逐漸推出中高端酒店品牌，消費升級下平均房?jì)r(jià)將逐步上漲。建議重點(diǎn)關(guān)注規模最大且增長(cháng)最快的連鎖酒店龍頭錦江酒店（600754）、首旅酒店（600258），及順應酒店中高端化趨勢并購君瀾，規模有望快速提升的君亭酒店（301073）等。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇、政策變化、對分銷(xiāo)平臺依賴(lài)度加劇、新開(kāi)業(yè)酒店速度不及預期、疫情反復等。
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